avec un prix d’exercice K 1 , la vente de deux calls avec un prix d’exercice K 2
et l’achat d’un call avec un prix d’exercice K 3. Le maximum de gain est égal
à la différence entre les prix d’exercice inférieur et moyen moins l’écart débi-
teur initial net. Le risque de perdre est limité à l’écart débiteur net initial. Une
marge pourrait être envisageable. Ce type de stratégies est difficile à exécu-
ter rapidement.
Dans un spread calendaire, l’investisseur estime que le marché sera faible à
court terme mais se rallie (récupère) à long terme. La stratégie nécessite la
vente d’un call avec une échéance proche et l’achat d’un call avec le même
prix d’exercice mais une échéance plus longue. Si l’investisseur anticipe
l’opposé alors une stratégie comparable peut être envisagée avec des puts.
Le gain maximum est important si le call acheté est détenu après la date
d’expiration de la position courte (la stratégie est celle de l’achat d’un call
dans ce cas). Si la position est clôturée à la date d’expiration de l’option la
plus proche, le maximum de profit augmentera si le marché se maintien au
niveau du prix d’exercice vendu. Le point mort est égal au prix d’exercice
plus la prime. Le risque de perdre est limité à l’écart débiteur initial. Un déca-
lage de la marge est envisageable.
Le collar suppose que l’investisseur anticipe à la baisse mais il n’exclut pas
la possibilité d’une hausse du marché. Le collar est similaire à un put de pro-
tection puisque les deux stratégies comportent des positions longues sur le
sous-jacent et un put mais dans le cas du collar il y a la vente d’un call qui
sert à compenser le coût du put. la stratégie consiste à acheter le sous-ja-
cent et un put avec un prix d’exercice K 1 <S( 0 ) et la vente d’un call avec un
prix d’exercice K 2 >S( 0 ). Le coût de la stratégie est égal au prix du sous-ja-
cent plus l’écart de crédit net des primes. Le gain maximum est égal au prix
d’exercice du call vendu et le risque de perdre est limité.
Application :
On considère une série d’option call et put avec des prix d’exercice 45, 50
et 55. La volatilité du sou-jacent est 25%, le taux sans risque est 7% et