Die Welt am Sonntag - 04.08.2019

M

it gewitzten

Werbeplakaten

sorgt der Auto-

vermieter Sixt

seit Jahren regel-

mäßig für Auf-

merksamkeit.

Wenigen Firmen gelingt es, so provo-

kant und so erfolgreich zugleich zu sein.

Wovon auch die Anleger des Unterneh-

mens profitieren. Denn Sixt bringt sei-

nen Investoren ordentliche Gewinne. In

den vergangenen fünf Jahren hat sich

der Kurs fast vervierfacht.

Das hat auch damit zu tun, dass Sixt

nicht in Händen von Managern und an-

geheuerten Aufsichtsräten ist, die kom-

men und gehen und denen im Zweifel

vor allem der eigene Bonus wichtig ist.

Sixt befindet sich zu über 60 Prozent im

Besitz des Firmengründers Erich Sixt,

es ist eines aus einer Reihe von Famili-

enunternehmen, die an der Börse no-

tiert sind. Deren Wertentwicklung ist

meist deutlich besser als die anderer

Firmen, und das hat klare Gründe. Nur

in einer Marktphase tendieren sie dazu,

dem Rest des Marktes hinterherzuhin-

ken – aber auch das liegt in ihrer Struk-

tur begründet.

Die Analysten der Credit Suisse ha-

ben die Wertentwicklung von rund 1000

Familienunternehmen seit 2006 vergli-

chen. Dabei haben sie vorausgesetzt,

dass mindestens 20 Prozent der Unter-

nehmensanteile im Besitz der Gründer-

familie sind und diese auch mindestens

20 Prozent der Stimmanteile hält. Das

Ergebnis: Pro Jahr entwickelten sich die

Aktien der Familienunternehmen um

drei Prozentpunkte besser als die übri-

gen Aktien. Ebenso steigerten sie Um-

satz und Gewinn schneller – was letzt-

lich die Voraussetzung für die bessere

Wertentwicklung an der Börse ist.

„Familienunternehmen denken in

Generationen und nicht in Quartalen“,

nennt Philipp Schmiederer, Manager

des Fonds „Unternehmer Strategie Eu-

ropa“ der Deka als einen wichtigen

Grund. Er konzentriert sich mit seinem

Fonds gezielt auf familiengeführte und

-kontrollierte Firmen. „Für sie steht die

konsequente Umsetzung von langfristi-

gen Wachstumsstrategien im Vorder-

grund und nicht die kurzfristige Ge-

winnmaximierung.“ Solche Unterneh-

men investieren also, auch wenn das

kurz- und mittelfristig dazu führt, dass

der Gewinn schrumpft. Und das zahlt

sich dann langfristig aus.

Auch Angus Tester, Manager des Eu-

ropean-Equity-Fonds bei Aberdeen

Standard Investments, hält dies für ei-

nen entscheidenden Vorteil. Und er

macht das an einem Beispiel fest: der

Übernahme von Edwards, einem briti-

schen Hersteller von Vakuumpumpen

für die Halbleiterindustrie durch die

schwedische Atlas Copco im Jahr 2013.

Damals befand sich der Markt in einem

ausgesprochenen Tief. Andere Unter-

nehmen hielten daher ängstlich ihr

Geld zusammen, doch Atlas Copco, das

zu einem guten Teil der Industriellenfa-

milie Wallenberg gehört, kaufte in die-

ser Zeit den Konkurrenten Edwards bil-

lig auf. „Parallel zum starken Wachstum

der Halbleiterindustrie hat sich auch

die Nachfrage nach den Produkten von

Edwards seither kräftig erholt und den

Aktionären von Atlas Copco einen be-

achtlichen Wertzuwachs beschert“, sagt

Tester. Wer wagt, gewinnt – und Famili-

enunternehmen sind eher bereit, mal

etwas zu wagen.

Das liegt auch daran, dass bei ihnen

das sogenannte Prinzipal-Agent-Dilem-

ma weniger stark ausgeprägt ist. Es be-

schreibt den Konflikt zwischen dem Ei-

gentümer eines Unternehmens, dessen

Prinzipal, und dessen ausführendem

Organ, dem Agenten, also dem Manage-

ment. Sind beide nicht identisch, dann

haben sie höchst unterschiedliche Inte-

ressen. Der Eigentümer möchte eine

langfristige und stetige Entwicklung des

Unternehmens, für den Manager ist der

kurzfristige Erfolg wichtiger.

„In nicht familiengeführten Unter-

nehmen werden deshalb mitunter kom-

plizierte und komplexe Vergütungssys-

teme entwickelt, um die Interessen von

Aktionären und Managern in Einklang

zu bringen“, sagt Tester. Und bei Wei-

tem nicht alle seien erfolgreich bei der

Auswahl entsprechender Manager. Wo-

zu das führen kann, zeigte vor allem die

Bankenbranche in den vergangenen

Jahrzehnten – es wurde gewettet und

gezockt, bis die ganze Branche in der Fi-

nanzkrise kurz vor dem Zusammen-

bruch stand. „Es versteht sich von

selbst, dass bei einem Familienunter-

nehmen die Gefahr geringer ist, dass

das Management nicht wie ein Eigentü-

mer denkt“, sagt Tester.

Allerdings ist das auch keine Garan-

tie. So verzockte sich auch die Privat-

bank Sal. Oppenheim, die sich im Besitz

privat haftender Gesellschafter befand,

was sie schließlich von der Bildfläche

verschwinden ließ. Zudem kann auch

Streit innerhalb der Familie dazu füh-

ren, dass das Unternehmen leidet. Die

jahrelangen Zwistigkeiten zwischen den

Familien Piëch und Porsche im Volks-

wagenkonzern sind dafür ein Beispiel.

Schließlich gibt es eine Phase im

Wirtschaftszyklus, in der den Firmen

ihre Struktur eher zum Nachteil ge-

reicht. „Familienunternehmen können

sich in Phasen einer Aufhellung des

wirtschaftlichen Ausblicks schlechter

entwickeln als Firmen, die nicht famili-

enkontrolliert sind“, stellen die Analys-

ten der Credit Suisse fest, nachdem sie

die Kursentwicklungen in allen Markt-

phasen verglichen haben. Zu erklären

sei dies wohl damit, dass diese Firmen

eben konservativer gemanagt werden,

was auch dazu führt, dass sie in der An-

fangsphase einer Erholung der Wirt-

schaft eben nicht die ersten sind, die auf

Expansion setzen.

Das allerdings ist derzeit nicht der

Fall, im Gegenteil: Die wirtschaftlichen

Aussichten verschlechtern sich gerade –

eine gute Zeit für die Familienunterneh-

men. Denn sie sind meist konservativer

finanziert und haben weniger Schulden,

sagt Deka-Manager Schmiederer. „Das

macht sie krisenresistenter.“

Wer daher jetzt auf diese Firmen set-

zen will, kann das über entsprechende

gemanagte Fonds tun, wie jenen der De-

ka, den Berenberg 1590 Aktien Mittel-

stand, den Oddo BHF Génération oder

den Bellevue BB Entrepreneur Europe.

Eine Alternative sind Zertifikate, bei-

spielsweise auf den Dax Plus Family 30

Index. Darin sind die 30 größten deut-

schen Firmen enthalten, die mindes-

tens zu 25 Prozent einer Familie gehö-

ren. Sixt gehört natürlich auch dazu.

VONFRANK STOCKER

Firmen, die zu einem guten Teil in Familienbesitz sind, schneiden an

der Börse deutlich besser ab. Nur in einer Marktphase gilt das nicht

Geteiltes

Familienglück

Erich Sixt mit Ehefrau Regine: In Generationen denken, nicht in Quartalen

PICTURE ALLIANCE

/DPA / FRANZ NEUMAYR

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04.08.1904.08.1904.08.19/1/1/1/1/Boer1/Boer1DSCHWARZ 5% 25% 50% 75% 95%

Abgezeichnet von:

Artdirector

Abgezeichnet von:

Textchef

Abgezeichnet von:

Chefredaktion

Abgezeichnet von:

Chef vom Dienst

40

04.08.194. AUGUST 2019WSBE-VP1

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  BELICHTER: BELICHTER: FARBE:BELICHTER:

40 FINANZEN WELT AM SONNTAG NR.31 4.AUGUST2019

Börsenwert (Schlusskurs der vergangenen Woche multipliziert mit der Anzahl der Aktien)Quelle: vwd/Deutsche Börse

in den vergangenen 4 Wochen (%)

schlechterbesser als der DAX

in den vergangenen 12 Monaten (%)schlechter als der DAX

besser

–75–75–75–75–75

–50–50–50–50–50

–25–25–25–25–25

00

+25+25+25+25+25

+50+50+50+50+50

–15–15–15–15 –10–10–10–10 –5–5–5 00 +5+5+5+5

SAPSAPSAPSAPSAPSAP

Linde PLCLinde PLCLinde PLCLinde PLC

AllianzAllianzAllianzAllianzAllianzAllianzAllianzAllianz

SiemensSiemensSiemensSiemensSiemensSiemensSiemens

Dt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. TelekomDt. Telekom

AdidasAdidasAdidasAdidas

BayerBayerBayerBayerBayerBayerBayer

BMWBMWBMWBMWBMW

Dt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. PostDt. Post

Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.Münch. R.

VWVWVW

BeiersdorfBeiersdorfBeiersdorfBeiersdorfBeiersdorfBeiersdorf

Dt. BörseDt. BörseDt. BörseDt. BörseDt. BörseDt. BörseDt. Börse

VonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonoviaVonovia

ContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinentalContinental

InfineonInfineonInfineonInfineonInfineonInfineonInfineonInfineon

E.ONE.ONE.ONE.ONE.ONE.ON

FreseniusFreseniusFreseniusFreseniusFreseniusFresenius

Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.Fres. M.C.St.

RWERWERWERWERWERWE

Dt. BankDt. BankDt. BankDt. Bank

Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.Heidelb.Cem.

thyssenkruppthyssenkruppthyssenkruppthyssenkruppthyssenkrupp CovestroCovestroCovestroCovestro

DIE TOPS UND FLOPS DER WOCHE

BÖRSENWELT

PMDAX 25626,16 (–2,3%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

Deliv. Hero,+, ,
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Healthineers
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Utd. Internet NA
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Grenke NA

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Evonik ,–

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Hugo Boss NA,–

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PS&P UK 1497,01 (–1,9%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

Ldn. St. Exch.„,+

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Just-Eat Gr.
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Fresnillo PLC„,–



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Centrica
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St James Pl.,–



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PDow Jones26485,01 (–2,6%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

Merck & Co.,
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Proct.&Gamb.„,+

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Johns.&Joh.,
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Pfizer ,–



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Nike ,–, ,„„,

Dow Inc.,„–,

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PNikkei 22521087,16 (–2,6%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

Daiichi Sankyo„
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Ajinomoto,+,,„,

Casio Computer,+,,„,

Konica Min.,–

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Kawasaki
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Furukawa El.,–

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PSDAX 10947,07 (–3,1%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

RIB Software,+

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Klöckner & Co.,+, ,,

Südzucker,+, „,,

Dr. Hönle
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Nordex ,–

,

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SAF Holland,„–

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PCAC 405359,00 (–4,5%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

Essilor-Lu.,+,,„,

Vinci ,–    , ,„„,

Orange ,–   , ,,

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Peugeot ,„–, ,
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STMicroelectr.,–,

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PNasdaq 1007692,80 (–4,0%)

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

Mylan ,+, ,„,„

Vertex 
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Amgen 
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NetApp „,–



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Wynn Res.,
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DAX

02.08. KursVeränderung12 MonateMarktk.Div.Div.KGV

Vorwoche in %TiefVergleichHochMrd. €in €Rend.2019

Adidas NA279,40 WWWW–3,6178,2 296,856,003,351,2029,10

Allianz vNA204,35 WWWW–3,7170,5 219,187,859,004,4010,81

BASF NA 58,21WWWWWWW–6,057,35 81,7753,463,205,5012,00

Bayer NA 58,00 WWWW–3,252,02 97,0354,092,804,8315,68

Beiersdorf105,15 WW–0,880,60 109,426,500,700,6730,13

BMW St. 64,65 WWWWWWW–5,961,14 86,7438,923,505,416,28

Continental120,70WWWWWWW–6,1112,5 190,124,144,753,949,32

Covestro 39,84 WWWWWWWW–7,038,43 81,208,072,406,029,05

Daimler NA45,23WWWWWWW–6,544,51 60,0048,383,257,195,65

Dt. Bank NA7,00 WWW–1,75,80 10,9714,470,111,5717,50

Dt. Börse NA130,05+2,0WWW 102,4 133,324,712,702,0822,04

Dt. Post NA28,35WWWWWWW–6,423,36 32,1834,991,154,0612,60

Dt. Telekom14,83 W–0,113,35 15,8870,600,704,7216,48

E.ON NA 9,18 WWWW–2,98,16 10,2620,210,434,6813,12

Fres. M.C.St.61,72WWWWWWWWW–8,655,44 91,7418,781,171,9017,63

Fresenius 44,71 WW–0,738,28 71,0024,780,801,7910,52

Heidelb.Cem.61,50WWWWWWWWWWW–10,551,84 73,5212,202,103,419,53

Henkel Vz. 90,42 WWW–1,980,70 113,816,111,852,0517,06

Infineon NA16,33WWWWWWWWW–8,513,42 22,7320,410,271,6516,33

Linde PLC 167,30WWWWWWWW–7,0130,8 184,828,591,570,9424,07

Lufthansa vNA14,52 WWWW–3,514,01 24,006,900,805,513,46

Merck 93,28 WW–1,285,06 102,912,061,251,3424,87

Münch. R. vNA214,30 WWW–2,1180,0 228,830,939,254,3211,91

RWE St. 25,05+2,7WWWW 16,78 25,3014,420,702,7920,04

SAP 109,36 WWWWW–4,283,95 125,0134,351,501,3728,78

Siemens NA92,15WWWWWWWWW–8,790,85 114,578,333,804,1214,63

thyssenkrupp10,99 WWWWWW–5,310,95 23,506,840,151,369,16

Vonovia NA45,35+2,1WWW 38,07 48,9324,591,443,1810,67

VW Vz. 146,24WWWWWWW–5,8131,4 164,030,164,863,325,26

Wirecard 149,05 WWW–1,686,00 199,018,410,200,1334,66

Weiteres Indizes

02.08. Kurs+/–%52WH52WT

AEX ,–,„,
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ATX „,
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Bovespa,–    ,„„,

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BSE Sensex
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Euro Stoxx 
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Hang Seng„,–,

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Merval,–

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Nasdaq Comp.,–,,„„,

Nikkei 
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S&P TSX„„„,–

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Shanghai A,–

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SMI ,
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Stoxx ,–,

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Topix ,–

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Das VierFelderDiagramm illustriert die Performance der im DAX vertretenen Titel in zwei ver

schiedenen Zeiträumen Die vertikale Achse zeigt die Veränderung in den vergangenen  Monaten 

die horizontale Achse die Veränderung des vergangenen Monats Die Aktien mit der relativ gesehen

besten Performance befinden sich in dem Quadranten rechts oben  die Aktien mit der relativ gesehen

schlechtesten Performance links unten Die Grösse der Kreise  mit denen die Unternehmen dargestellt

sind  richtet sich nach der Höhe der Marktkapitalisierung

PDAX 11872,44 (–4,4%)

Was den Dax bewegt

Der Dax fiel in der Woche um 547,46 Punkte.Die

Aktie Siemens NA trug dazu 

‹  Punkte bei

Dargestellt werden die acht Titel  die aufgrund

ihrer Kursentwicklung und Marktkapitalisierung

den Dax am stärksten beeinflussen

Gewinner und Verlierer im DAX

Deutschland

-0,491 –0,116

FrankreichFrankreich

-0,229 -0,229 –0,111

Großbritannien

0,556 –0,133

RusslandRussland

7,47 +0,230

JapanJapan

-0,17 –0,015

STAATSANLEIHEN

Rendite 10jähriger Anleihen in % und ihre Veränderung gegenüber der Vorwoche

in Prozentpunkten

02.08. Rendite+/–absolut 02.08. Rendite+/–absolut

USA

1,853 1,853 –0,223

Italien

1,53 –0,038

• 
  
  
  
  • 
    
  
  
  
  

Australien 1,09 –0,138

Griechenland 2,049 –0,019

Kanada 1,376 –0,074

Niederlande -0,377 –0,119

ÖsterreichÖsterreich -0,254-0,254 –0,095

Portugal 0,31 –0,130

Schweden -0,197 –0,139

Schweiz -0,78 –0,110

Spanien 0,254 –0,115

Südafrika 8,345 +0,040

• 
  


• 
  


• 
  


• 
  


• 
  

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______

________

______

________

______

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______

________

______

________

+139

________

-139

BASF NA –28,43

Bayer NA –31,62

VW Vz. –33,19

SAP –33,69

Linde PLC –48,40

Daimler NA –49,21

Allianz vNA –59,80

Siemens NA –138,12

________

Erläuterung Alle Kurse werden in Euro angegeben Dax ‘ XetraHandel Wenn am Freitag bei einer Aktie

kein Kurs festgestellt wurde bezieht sich die Angabe auf den letzten „Bezahlt“Kurs NA ‘ Namensaktie 

Vz ‘ Vorzugsaktie  St ‘ Stammaktie KGV– Kurs/GewinnVerhältnis auf Basis der aktuellen

Jahresgewinnprognosen Alle Angaben ohne GewährJahresgewinnprognosen Alle Angaben ohne GewährJahresgewinnprognosen Alle Angaben ohne GewährStand– –  ™ UhrStand– – ™ Uhr QuelleQuelleQuelle

PEuro in US-$1,1106$ (–0,3%)

Jahresbeginn –,% /  Wochen –,%

DEVISEN†ZINSEN†ROHSTOFFE

IGold je Unze 1297,00€ (+1,8%)

Jahresbeginn +„,% /  Wochen +,%

PEuro in sfr1,0931sfr (–1,1%)

Jahresbeginn –,% /  Wochen –,%

IEuro in £0,9151£ (+2,1%)

Jahresbeginn +,% /  Wochen +,„%

PÖl Brent, Barrel 61,31$ (–3,3%)

Jahresbeginn +,% /  Wochen –„,%

HypoZins 10J.P

0,81% (–0,030)

JB –,„ / W –,

PUmlaufrendite

-0,51% (–0,110)

JB –,„ / W –,

________

______

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