Il Sole 24 Ore - 07.08.2019

Il Sole 24 Ore Mercoledì 7 Agosto 2019 11

Finanza

Mercati

Per BancoBpm si avvicina la

prima cedola della sua (breve)

storia: lo ha detto il ceo

Castagna dopo un semestre

con utili in rialzo del %.

Carlo Festa—a pag. 

Banche

Utili BancoBpm

in rialzo del 68%,

Castagna apre

alla cedola

Passo decisivo per il piano di

messa in sicurezza di Trevi:

accordo con l’indiana Megha per

il trasferimento della divisione

oil&gas.

Matteo Meneghello—a pag. 

Costruzioni

Trevi cede

l’oil&gas,

sbloccato il

piano

di salvataggio

I cinesi di Tencent su Universal:

trattative con Vivendi per il 10%

MEDIA

L’offerta valuta la major Usa

 miliardi: più di quanto

vale Vivendi che la controlla

Tencent avrà un anno per

esercitare una call option

e salire al  per cento

Antonella Olivieri

Sulla via della seta Vivendi trova un

partner per Universal music che va-

lorizza la gallina dalle uova d’oro

più di quanto capitalizzava in Borsa

l’intero gruppo prima dell’annuncio

dell’avvio dei negoziati con Ten-

cent. Il gigante del web cinese - ter-

zo al mondo per dimensioni dietro

a Google e Facebook - è entrato in

trattative preliminari con il gruppo

che fa capo a Vincent Bollorè per ri-

levare una quota del % di Univer-

sal Music, valutando la major Usa 

miliardi di euro, appunto  miliardo

in più di quanto valeva Vivendi che

la controlla al %. Se le trattative

andranno a buon fine Tencent avrà

un anno di tempo per esercitare una

call option su un ulteriore % del

capitale allo stesso prezzo.

Vivendi che aveva iniziato un

anno fa il processo per la “valoriz-

zazione” della società - numero  al

mondo nel suo settore, davanti a

Sony e Warner Music, con i diritti di

artisti come Lady Gaga, U e i Rol-

ling Stones - aveva l’obiettivo di ce-

dere una quota di minoranza fino

a poco sotto il % e ieri ha dichia-

rato che la ricerca di partner conti-

nuerà. Tuttavia, la valutazione ri-

conosciuta da Tencent è giudicata

relativamente generosa per una

quota di minoranza, considerato

che le stime spaziavano dai  ai 

miliardi di euro e che i fondi di pri-

vate equity che si erano affacciati

sul dossier si sono poi ritirati da-

vanti al muro del prezzo.

Tencent, che è presente insieme

con Vivendi nel capitale di Spotify,

ha  miliardi di euro di liquidità in

cassa e quest’anno, secondo le

proiezioni, si avvia a realizzare un

free cash-flow superiore ai  mi-

liardi. Mettere sul piatto un cip da 

miliardi (o anche di , volendo rad-

doppiare) non è uno sforzo proibiti-

vo per entrare nel maggior mercato

al mondo dell’entertainment. Da

parte sua, considerato che Universal

Music in Asia fa solo il % del suo

giro d’affari, Vivendi ha tutta la con-

venienza a sfruttare l’entratura di

Tencent per tentare l’espansione in

Cina. Infatti il comunicato della me-

dia company transalpina spiega che

i due gruppi stanno valutando «aree

di cooperazione commerciale stra-

tegica». In questo contesto, Vivendi

si dice «molto interessata» a svilup-

pare forme di stretta collaborazione

che permettano alla controllata Usa

di beneficiare delle «opportunità di

crescita offerte dalla digitalizzazio-

ne e dall’apertura di nuovi mercati».

Con Tencent Vivendi spera in

particolare di migliorare la promo-

zione degli artisti della sua scuderia

e di identificare e promuovere nuovi

talenti in nuovi mercati. Vivendi -

sottolinea la nota - «spera che que-

sta nuova partnership strategica sia

in grado di creare valore» per en-

trambi i gruppi.

Per ora ha creato valore in Borsa

per Vivendi che, dopo una fiamma-

ta iniziale con le quotazioni salite

fino a un massimo di seduta di

, euro, in rialzo dell’,% dal

giorno prima, ha concluso la gior-

nata in progresso del ,% a ,

euro con una capitalizzazione

complessiva superiore ai  miliar-

di. Prima dell’annuncio, Tencent

aveva già concluso le negoziazioni

a Hong Kong in ribasso dell’%, co-

munque con una capitalizzazione

di Borsa pari a  volte quella del

promesso partner europeo che su-

pera i  miliardi di euro.

Universal è di gran lunga l’asset

migliore nel portafoglio di Vivendi.

Nel semestre appena concluso la

major Usa della musica ha contribu-

ito per  milioni (+,%) all’Ebita

del gruppo che è stato di  milioni

(+,%), registrando una crescita

dei ricavi dell’ordine del % a ,

miliardi rispetto ai , miliardi

del consolidato.

L’operazione con Tencent è su-

bordinata alla due diligence sulla

società. A fine luglio, in occasione

della semestrale, Vivendi aveva fat-

to sapere di avere selezionato le

banche per assisterla, senza però

svelarne i nomi, e limitandosi a in-

dicare che PwC era già al lavoro per

la vendor due diligence. Allora il ceo

Arnaud de Puyfontaine aveva preci-

sato che erano in corso «diversi

contatti con potenziali partner stra-

tegici» e l’obiettivo di continuare

nella ricerca, mantenendo però il

controllo al %, è stato ribadito an-

che ieri. Il ricavato, era stato preci-

sato, servirà per sostenere nuove

acquisizioni e per finanziare il buy-

back sulle azioni Vivendi.

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Antonella Olivieri

Bollorè ricarica le munizioni per

nuove acquisizioni. Dopo aver esau-

rito il tesoretto accumulato con la

vendita delle partecipazioni nelle tlc

e aver chiuso il semestre con un in-

debitamento netto di , miliardi, Vi-

vendi con i  miliardi che potrebbe

ricevere da Tencent per il % di

Universal, non avrebbe nemmeno

bisogno di rivolgersi alle banche per

tentare l’assalto finale a Mediaset,

che in Borsa capitalizza appena 

miliardi. Il problema però non sono

i soldi nella campagna d’Italia finora

rivelatasi rovinosa per il finanziere

bretone. Le mire dei francesi hanno

trovato un argine nella legge Ga-

sparri, che impedisce le commistioni

di peso tra tlc e media, nell’irruzione

del fondo Elliott che li ha relegati in

minoranza nel consiglio Telecom e

nella resistenza di Mediaset che sta

per spiccare il volo verso l’Olanda

dove poi potrebbe rivelarsi proibiti-

vo sfilare il controllo a Fininvest.

In Olanda non esiste come in Italia

e in Francia una legge che disciplina

le loyalty shares, ma tutto quello che

non è vietato è ammesso. In realtà so-

no solo quattro le società che preve-

dono il voto maggiorato per gli azio-

nisti fedeli e tutte e quattro sono nel-

l’orbita degli Agnelli - Exor, Fca, Cnh

e Ferrari - che l’hanno adottato per

guidare le aggregazioni senza perde-

re la rotta. C’è poi il caso di Altice, la

holding del francese Patrick Drahi

che si è trasferita ad Amsterdam a fi-

ne novembre col corredo di una cate-

goria di azioni con  voti ciascuna

per il solo azionista di controllo.

Nello statuto di Media for Europe,

la neo costituita holding olandese de-

stinata a riunire sotto lo stesso tetto

le Mediaset italiana e spagnola, è pre-

vista una sorta di loyalty share ibrida.

Zero tempi di attesa, voto triplo da

subito, moltiplicato per cinque dopo

tre anni e per dieci dopo cinque anni.

Benefici che permetterebbero a Fi-

ninvest di raggiungere la tranquillità

della maggioranza dei due terzi,

stante che a Vivendi non sarebbe

concesso accedervi fintanto che pen-

de il contenzioso in Italia sullo stesso

tema (esclusione dal voto all’assem-

blea che ha approvato il voto doppio

secondo le regole nazionali).

In Olanda, dove le società sono

perlopiù multinazionali a capitale

diffuso, nessuna ha il voto multiplo.

Tuttavia i tre quarti delle quotate

hanno inserito in statuto una super

pillola avvelenata contro le scalate

ostili che permette l’intervento di

una Fondazione indipendente che,

tramite aumento di capitale gratuito,

può blindare il controllo senza sve-

narsi fino al cessato pericolo e co-

munque per un massimo di due an-

ni. Una difesa pensata per le public

company, ma che potrebbe tornar

utile anche agli assediati.

Ora, Vivendi ha puntato sul reces-

so nella speranza che il mercato volti

le spalle a Media for Europe. Se è vero

che le quotazioni Mediaset languono

a , euro, sotto il prezzo di recesso

fissato a , euro, non dovrebbe pe-

rò essere difficile ricollocare ad altri

investitori i titoli che dovessero esse-

re restituiti, dal momento che MfE

distribuirà un dividendo straordina-

rio da cento milioni e varerà un buy-

back fino a , euro per azione. Bol-

loré, che non sembra intenzionato a

mollare la presa, ha di fronte due

strade. O ricorrere d’urgenza al Tri-

bunale per recuperare i diritti di voto

sul suo ,% all’assemblea del  set-

tembre e bloccare così il trasferimen-

to in Olanda. O lasciar correre, per

proseguire il contenzioso in Olanda,

dove la Corte deputata alle contro-

versie d’affari ha il merito di decidere

nell’arco di pochi mesi. Non c’è però

giurisprudenza sul tema, visto che

manca la materia prima. L’unico pre-

cedente è la contestazione di un divi-

dendo di “fedeltà” maggiorato, che la

Corte ha giudicato ammissibile pur-

chè motivabile e proporzionato. Se

comunque la “preda” riuscisse a

sfuggire, c’è chi immagina contrac-

colpi su Telecom, che Bollorè potreb-

be essere tentato di cedere al miglior

offerente. Fermo restando che quo-

tazioni ancora inchiodate a  cente-

simi, poco più della metà del prezzo

di carico già svalutato, potrebbero

scoraggiare velleità in tal senso.

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PANORAMA

È costata cara l’incursione dei cybercriminali nel

database della catena alberghiera Marriott: colpita

dalle causa delle sanzioni proposte dal britannico

Information Commissioner's Office in relazione

alla violazione dei dati nel suo sistema di prenota-

zione degli hotel Starwoods, la società nei

conti del secondo trimestre si è vista co-

stretta ad accantonare  milioni di dolla-

ri. Di qui i conti al di sotto delle attese: i

risultati relativi al secondo trimestre sono

stati segnati dal declino dei profitti netti da

 milioni, pari a , dollari per azione,

a  milioni, e  centesimi. Quanto basta

per innescare un’ondata di vendite sul tito-

lo a Wall Street, che lunedì - giornata nera

per tutti - hanno visto segnare una flessio-

ne di oltre il %, a cui si è aggiunta un’altra

apertura in pesante ribasso nella giornata

di ieri, poi chiusa lontano dai minimi grazie

alla ripresa di tutti i listini americani. Tor-

nando ai conti del trimestre, su base rettificata

l’utile per azione si è attestato a , dollari, in linea

con il consensus. I ricavi complessivi del gruppo

sono invece calati da , a , miliardi, contro i

, miliardi attesi dagli analisti.

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Uno dei maggiori private equity al mondo, cioè il

colosso degli investimenti americano Blackstone ,

sta acquisendo una quota del -% nel fondo di

private equity, sempre statunitense, Bc Partners per

 milioni di dollari.

L’operazione sarebbe ormai in fase con-

clusiva e segna una svolta per il settore del

private equity a livello internazionale:

Blackstone e la stessa Bc Partners sono tra

i maggiori operatori del settore con miliardi

di dollari investiti in tutto il mondo nel set-

tore degli asset alternativi e con un redditi-

zio track record.

Proprio Bc Partners, nel caso parte del-

l’operazione avvenisse in aumento di capita-

le, dovrebbe invece investire più della metà

del denaro ricavato nella sua attivitá, poichè

intende espandersi nel settore immobiliare

e del credito e costituire un nuovo fondo di

private equity. I due operatori potrebbero an-

che siglare partnership per gli investimenti nel settore

immobiliare, del credito e del private equity. Blacksto-

ne dovrebbe effettuare la transazione tramite la sua

piattaforma dedicata alle minoranze azionarie, cioè

Strategic Capital Group

—C.Fe.

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PRIVATE EQUITY

Blackstone entra

con il 15% in Bc partners

GRAND HOTEL

A Marriott costa cara

l’incursione sul database

Private equity.

Nel mirino di

Blackstone un 10-

15% dei rivali di Bc

Partners

Cyber-attacco. Il

sistema di

prenotazione degli

hotel Starwoods è

stato violato

È la svedese Klarna la startup in ambito fintech che

vale di più in Europa. La società resa famosa dallo

slogan «Compra subito, paga poi» ha concluso ieri un

finanziamento da  milioni di dollari da un gruppo

di investitori guidato da Dragoneer Investment

Group (basato a San Francisco) e composto

per lo più di operatori della Silicon Valley che

nei fatti hanno assegnato una valutazione

complessiva pari a , miliardi di dollari.

Fondata nel  dall'amministratore dele-

gato Sebastian Siemiatkowski e dai suoi

partner, Klarna prevede un modello di busi-

ness che consente ai consumatori di acqui-

stare online senza dover fornire i dettagli di

pagamento al commerciante da cui acquista-

no. Klarna paga per l'ordine, che viene quindi

spedito, quindi fattura all'acquirente, che ge-

neralmente ha a disposizione  o  giorni

per saldare. Presente in buona parte dei Paesi

europei (ma non ancora in Italia), ora Klarna

si prepara a seguire le orme di altre grandi fintech

europee come N per concentrare gli sforzi sullo

sviluppo negli Stati Uniti, dove la crescita della platea

dei clienti avviene al ritmo annuale di  milioni. Vista

la valutazione ottenuta inq uest’ultimo round di fi-

nanziamento, ora per Klarna sembra più vicino anche

lo sbarco in Borsa.

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FINTECH

Assegno da 460 milioni

per la svedese Klarna

Compra subito,

paga poi. La

startup Klarna ha

rivoluzionato

i pagamenti

LA CAMPAGNA D’ITALIA

Bollorè al bivio su Mediaset:

fermarla o rincorrerla in Olanda

I ricavi delle principali controllate del gruppo

Valori in milioni di euro

UNIVERSAL

MUSIC GROUP

CANAL +

GROUP

HAVAS

GROUP

ALTRI

BUSINESSES

TOTALE

VIVENDI

2017

12.518 5.673 5.198 1.221 436

2018

13. 
    

+4,9%

Fonte: dati societari

2. 
   

N.D.

5. 
   

-0,3%

6. 
   

+10%

424

+4,3%

L’impero di Bollorè

COS’È IL GRUPPO DI MA HUATENG

Il colosso di WeChat & Co

È nota soprattutto per essere il

gigante cinese della messaggistica

con l’app WeChat, lanciata nel

 e utilizzata da un miliardo di

utenti. WeChat serve anche per

pagare le bollette ma soprattutto

per fare acquisti con WeChat pay,

per esempio su JD.com, secondo

colosso dell’e-commerce cinese di

cui Tencent si è assicurata il %.

Quartier generale nelle Tencent

Seafront Towers a Shenzhen, il

gruppo è stato fondato nel 

tra gli altri da Ma Huateng, attuale

ceo e chairman. Conosciuto anche

come Pony Ma, è il numero  tra i

più ricchi al mondo secondo

Forbes con un patrimonio di ,

miliardi di dollari. Tencent è la

seconda più grande società tech

cinese ed è arrivata a superare a

fine novembre  la

capitalizzazione di  miliardi di

dollari superando Facebook. Oggi

capitalizza  miliardi dopo una

crisi, la prima, attraversata l’anno

scorso con i videogiochi per

smartphone. Resta che dal  al

 i ricavi sono lievitati da , a

, miliardi di yuan (oltre 

miliardi di dollari). I business

spaziano dai social media ai

videogame (primo produttore

mondiale), dall’e-commerce al

cinema alle utilities. Non manca la

musica. Nel  Tencent ha

firmato accordi di distribuzione

in Cina con grandi case tra cui

Sony e Warner e tre anni dopo si è

accordata proprio con Universal

per lo streaming in Cina. Da

Vivendi, invece, nel  ha

acquistato il % del produttore

francese di videogiochi Ubisoft.

—Al.An.

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Munizioni per  miliardi, ma

nei Paesi Bassi c’è la pillola

avvelenata anti-scalata

4

Voto multiplo in Olanda

Solo quattro le società in

Olanda con premio fedeltà:

Exor, Fca, Cnh e Ferrari

Leader globale. Universal Music è la principale casa discografica mondiale

REUTERS