Süddeutsche Zeitung - 08.08.2019

München– Diedauerhaft niedrigen Zin-

sen werden zunehmend zu einer Belas-

tung für Unternehmen in Deutschland. Sie

führen dazu, dass die Lücke bei den Pensi-

onsverpflichtungen der 30 Dax-Konzerne

derzeit so groß ist wie noch nie. Das zeigt ei-

ne Studie der Fondsgesellschaft Flossbach

von Storch, die der SZ vorliegt. Demnach la-

gen die Pensionslasten Mitte des Jahres

bei rund 400 Milliarden Euro. Nur rund

250 Milliarden Euro davon sind an dafür

ausgelagerten Vermögenswerten vorhan-

den. Demnach klaffte Ende Juni eine Pensi-

onslücke von 146 Milliarden Euro, 27 Milli-

arden mehr als ein halbes Jahr zuvor.

Bei den Pensionszusagen handelt es

sich um die Betriebsrenten für Arbeitneh-

mer, aber auch um die Altersvorsorge für

die Vorstände. „Die Unternehmen haben

es versäumt, in der Vergangenheit die nöti-

gen Mittel dafür zurückzulegen“, sagt Kai

Lehmann, der Autor der Studie. Laut Ge-

setz seien sie in Deutschland nicht gezwun-

gen, ihre Verpflichtungen auszufinanzie-

ren. Da die Verpflichtungen bei den meis-

ten Dax-Konzernen erst in durchschnitt-

lich 15 bis 20 Jahren fällig werden, zeigen

die Unternehmen nicht den vollen Umfang

ihrer Verpflichtungen. Vielmehr zinsen sie

diese mit einem Rechnungszins ab.

Die niedrigen Zinsen sorgen dafür, dass

die Lücke zwischen dem vorhandenen Ver-

mögen der Konzerne und den Pensions-

verpflichtungen immer größer wird. So

sind die Zinsen in diesem Jahr auf den Kapi-

talmärkten weiter deutlich gesunken. Das

führt dazu, dass die Unternehmen auch

niedrigere Rechnungszinsen für die künfti-

ge Entwicklung ihres Vermögens anneh-

men müssen. Laut den Geschäftsberichten

lag dieser Rechnungszins bei den Dax-Kon-

zernen zum Ende des Jahres 2018 im Durch-

schnitt bei 2,2 Prozent. Wegen des Zinsrut-

sches muss laut der Studie nun aber ein um

0,75 Prozentpunkte niedrigerer Rech-

nungszins angesetzt werden. Das gehe aus

den Halbjahresberichten der Konzerne her-

vor. Die höheren Aktienkurse im ersten

Halbjahr konnten diese Entwicklung nicht

auffangen, zumal die Unternehmen das

Pensionsvermögen überwiegend in kaum

verzinste Anleihen angelegt haben.

Die Pensionsverpflichtungen der einzel-

nen Dax-Unternehmen sind sehr unter-

schiedlich. Spitzenreiter ist der Volkswa-

gen-Konzern, der seinen Mitarbeitern ins-

gesamt schätzungsweise 50,6 Milliarden

Euro an Pensionen zugesagt hat. Allein im

ersten Halbjahr 2019 dürften die Verpflich-

tungen wegen des Zins-Effektes um

6,7 Milliarden Euro gewachsen sein. Bei

Siemens zeigt die Analyse eine Erhöhung

um 3,5 Milliarden auf 39,5 Milliarden Eu-

ro, bei Daimler um 3,8 Milliarden auf

35,4 Milliarden. Bei Konzernen wie Adi-

das, Deutsche Börse oder Vonovia liegen

die Pensionslasten dagegen bei weniger

als einer Milliarde Euro.

Auslöser des Problems sind die jüngs-

ten Zinsentscheidungen der Notenbanken.

Wegen der schwierigen Lage der Weltkon-

junktur haben sie die Wende zu höheren

Zinsen faktisch abgesagt. Die Zeichen ste-

hen auf sinkende Zinsen. Die Kapitalmärk-

te haben dies mit einem deutlichen Zins-

rutsch vorweggenommen. „Wir sehen auf

Jahre hinaus keine Zinswende“, sagt Studi-

enautor Lehmann. Und selbst wenn in fünf

Jahren die Zinsen wieder bei drei Prozent

lägen, würde dies auf der anderen Seite

nichts Gutes für die Kursentwicklung der

ausgelagerten Vermögenswerte vermuten

lassen; die Pensionslücke also bleibe. „Wie

man es auch dreht und wendet: Es sieht

nicht gut aus für die Unternehmen“, sagt

Lehman. Jetzt räche es sich, dass sie nicht

genug Geld zurückgelegt hätten.

Die Betriebsrenten sind deshalb nicht in

Gefahr. Wenn ein Unternehmen nicht

mehr zahlen könnte, würde der Pensionssi-

cherungsverein einspringen. „Aber die nö-

tigen Mittel, um ihre Verpflichtungen zu er-

füllen, werden den finanziellen Spielraum

der Unternehmen in Zukunft immer mehr

einengen“, sagt Lehmann. Das Geld werde

an anderer Stelle fehlen, zum Beispiel bei

Investitionen. harald freiberger

DEFGH Nr. 182, Donnerstag, 8. August 2019 HF2 17

von tobias bug

Nürnberg– 128Euro zahlt Richard E. im

Monat auf sein Sparkonto ein – 1536 Euro

im Jahr. Die Hälfte, 768 Euro, legte die Spar-

kasse Nürnberg Anfang des Jahres oben-

drauf. Ein Sparvertrag, von dessen 50-Pro-

zent-Prämie Bankkunden heute träumen.

Ende Juni kündigte die Sparkasse Nürn-

berg 21 000 Prämiensparverträge, so auch

den des Rentners aus Pleinfeld in Mittel-

franken. Die hohen Prämien seien wegen

der Minuszinsen der Europäischen Zentral-

bank (EZB) nicht mehr marktgerecht,

heißt es in der Kündigung. „Ich bin aus al-

len Wolken gefallen. Ich habe einen Ver-

trag, der sollte eingehalten werden“, sagt

der 69-jährige Rentner.

Vor 20 Jahren gehörte der „S-Prämien-

sparvertrag flexibel“ zum Standard-Ange-

bot der Sparkassen. Hunderttausende

Kunden schlossen diese Prämiensparver-

träge ab, schätzt die Verbraucherzentrale

Bayern. Kein Wunder, sie bieten jährliche

Prämien, die von drei Prozent nach drei

auf 50 Prozent nach 15 Vertragsjahren an-

steigen. Bis heute. Pünktlich – 15 Jahre

nach Abschluss des letzten Vertrages Mitte

2004 – verschickte die Sparkasse Nürn-

berg 21 000 Kündigungen an 16 000 Spa-

rer. Das Institut zählt mit 388 000 Kunden

zu den 15 größten Sparkassen Deutsch-

lands und ist die drittgrößte Bayerns. In

den nächsten drei Jahren will sie 4460 ähn-

liche Verträge kündigen, die bis 2007 unter-

schrieben worden waren.

Auch die Sparkassen Pfaffenhofen, Er-

ding und Fürstenfeldbruck beenden zur-

zeit solche Sparverträge. Nach Angaben

der Stiftung Warentest haben bereits mehr

als 30 Sparkassen in Deutschland Prämien-

sparverträge gekündigt. Nicht nur die in

Bayern berufen sich dabei auf ein Urteil

des Bundesgerichtshofs. Der XI. Zivilsenat

in Karlsruhe hatte im Mai dieses Jahres die

Revision dreier Kunden der Sparkasse

Stendal zurückgewiesen. Das schriftliche

Urteil steht aus. In der Pressemitteilung

des BGH heißt es: „Die beklagte Sparkasse

durfte die Sparverträge nach Erreichen

der höchsten Prämienstufe, das heißt hier

jeweils nach Ablauf des 15. Sparjahres, kün-

digen.“ Die Bank brauche dafür nur einen

„sachgerechten Grund“, der im Sparkas-

sengesetz für die Kündigung eines Vertra-

ges ohne Laufzeit vorgeschrieben sei.

Die Minuszinsen der EZB seien ein sol-

cher Grund, findet die Sparkasse Nürn-

berg. „Ein Ende der Niedrigzinsphase ist

nicht in Sicht. Unser Zinsüberschuss ist

seit Jahren rückläufig“, sagt eine Spreche-

rin. Prämien von 50 Prozent seien nicht

mehr zu zahlen. Mit der Kündigung der lu-

krativen Prämiensparverträge legt die

Sparkasse Nürnberg die Belastung durch

die Null- und Negativzinspolitik der EZB

auf ihre Privatkunden um. Geldinstitute

wie die Sparkassen, denen die Kunden in

hohem Umfang Erspartes anvertrauen,

kämpften mit den Minuszinsen, sagt Tho-

mas Heidorn von der School of Finance

and Management in Frankfurt.

Aktuell muss eine Geschäftsbank mi-

nus 0,4 Prozent Zinsen zahlen, wenn sie

kurzfristig Geld bei der EZB parkt. „Die

Banken können sich nicht mehr wie ge-

wohnt refinanzieren, erhöhten daher ihre

Gebühren“, sagt Heidorn. Der Experte er-

wartet, dass in Zukunft immer mehr Ban-

ken Sparverträge kündigen werden. Peter

Schneider, Sparkassenpräsident in Baden-

Württemberg, hat bereits angekündigt:

„Wenn dieses Zinsniveau fortgeschrieben

wird, dann wird der betriebswirtschaftli-

che Druck so groß, dass sich niemand

mehr Negativzinsen entziehen kann“. Also

auch die Sparer nicht.

Doch der Sparkasse Nürnberg geht es

seit Jahren gut: 2018 erwirtschaftete sie ei-

nen im Vergleich zum Vorjahr stabilen Jah-

resüberschuss von 20,7 Millionen Euro.

„Es stimmt dann wohl nicht, wenn Spar-

kassen es so darstellen, als würden diese

Verträge sie in finanzielle Bedrängnis brin-

gen“, sagt Sibylle Miller-Trach, Juristin bei

der Verbraucherzentrale Bayern. Dort mel-

deten sich zurzeit 30 Kunden am Tag, die

um ihre Sparverträge fürchteten. Ihnen

empfehlen die Verbraucherschützer, das

Geld aus dem Vertrag nicht anzutasten. Da-

mit würden sie die Kündigung akzeptie-

ren. „Wir raten grundsätzlich, erst einmal

Widerspruch gegen eine Kündigung einzu-

legen“, so Miller-Trach. Dann könnten Ver-

braucher in Ruhe prüfen, wie die Chancen

auf erfolgreichen Widerspruch stehen.

Richard E. hat schon widersprochen.

Die Nürnberger Sparkasse lehnte ab. Nun

wendet er sich an die Schlichterstelle des

Deutschen Sparkassen- und Giroverban-

des. „Die können eigentlich gar nicht an-

ders, als dem stattgeben. Ich habe eine Ver-

tragsdauer.“ Als E. 2014 von seinen Eltern

den 1996 abgeschlossenen Vertrag erbte,

wurde eine Laufzeit von 99 Jahren verein-

bart. Für jedes einzelne Jahr seien die Prä-

mien aufgeführt. Wegen des laufenden Ver-

fahrens will der frühere Polizeibeamte lie-

ber nicht, dass sein Nachname genannt

wird. Auch Miller-Trach sieht gute Chan-

cen für den Rentner, den Sparvertrag zu be-

halten: „Wenn der Vertrag eine so lange

Laufzeit hat, darf die Sparkasse nicht nach

15 Jahren kündigen.“

Generell hingen die Erfolgsaussichten

für den Widerspruch von der Vertragsvari-

ante ab. Alle Prämiensparverträge seien

ähnlich, unterschieden sich jedoch im De-

tail. Die meisten Verträge hätten keine

Laufzeit. In diesem Fall komme es darauf

an, wie lange die Sparkasse sich verpflich-

tet habe, Prämien zu zahlen. Wenn etwa

Prämien für „Folgejahre“ nach Erreichen

der höchsten Stufe vereinbart wurden, so

die Verbraucherschützerin, „vertreten wir

die Rechtsauffassung, dass die Sparkasse

diese Prämienzahlungen versprochen hat

und somit nicht vorher kündigen darf“.

In der Bayerischen Sparkassenordnung

heißt es: Die Sparkassen „haben durch ge-

eignete Einrichtungen den Sparsinn der

Bevölkerung zu pflegen“. Dieser Aufgabe

sollten sie sich nicht entziehen, sagt Miller-

Trach. 2017 hatte die VR Bank Nürnberg

400 Sparverträge gekündigt, zog dies je-

doch zurück, als die Verbraucherzentrale

aktiv wurde. Das war aber vor dem BGH-

Urteil. Richard E. sagt, er werde notfalls kla-

gen. 50 Prozent Prämie will sich der Rent-

ner nicht einfach wegnehmen lassen.

Richtig gut leben

Eine Familie haben, aber keinen

Müll produzieren? Das geht –

ist aber aufwendig 18

„Nichtsgeht voran!“

VDMA-Präsident Welcker über

E-Autos, den Klimawandel

und Wohlstandsverluste 24

Aktien, Devisen und Rohstoffe 22,

www.sz.de/wirtschaft

von bastian brinkmann

D

eutsche Kinder lernen es schon in
der Schule: Wir sind hier nicht bei
Wünsch-dir-was. Draußen spie-
len, obwohl Hausaufgaben zu erledigen
sind? Auf keinen Fall. Etwas Süßes vom Ki-
osk, obwohl das Taschengeld schon aus-
gegeben ist? Das geht nicht.
Doch, das geht, zumindest geht das für
die Bundesrepublik im Jahre 2019. Die in-
ternationalen Finanzmärkte würden
Deutschland sehr gerne Geld schenken,
wenn das Land mehr investieren würde.
Das ist so verrückt, dass man es wiederho-
len kann: Deutschland könnte Milliarden
für die Bahn, für Kitas, für besseres Inter-
net ausgeben – und der Staat würde Geld
dafür bekommen, dass er welches aus-
gibt. Das verwundert, aber es ist noch wun-
derlicher, dass das Gegenteil passiert. Der
Staat spart, der Bundeshaushalt verzeich-
net Überschüsse, die schwarze Null steht.
Das schadet der ganzen Gesellschaft, die
Menschen könnten in einem besseren
Deutschland leben.

Warum wollen diese verrückten Finanz-
märkte Deutschland Geld schenken? Län-
der nehmen Kredite über Staatsanleihen
auf. Diese Staatsanleihen sind quasi das
Bargeld für Banken und ähnliche Finanz-
institute. Wenn Menschen ihr Geld auf die
Bank bringen, muss das Geld irgendwo-
hin, die Bank kann ja nicht selbst zur Bank
gehen. Das Geld wird – sehr vereinfacht
gesagt – in Staatsanleihen geparkt. Und
Schuldpapiere des deutschen Staats sind
sehr begehrt, weil Deutschland als solide
Volkswirtschaft gilt. In diesen wirtschafts-
politisch wilden Zeiten mit Zollstreit, Pro-
tektionismus und Währungsvolten sind
deutsche Staatsanleihen so gefragt, dass
die eine Bank einer anderen Bank eine
deutsche Staatsanleihe für mehr Geld ab-
kauft, als Deutschland dafür zurückzah-
len muss. Wer das macht, verliert Kapital,
die Rendite ist also negativ. Seit wenigen
Tagen gilt das sogar für deutsche Staatsan-
leihen mit einer Laufzeit von 30 Jahren.
Die Finanzmärkte sind also bereit, Jahr-
zehnte auf Deutschland zu warten – und
dann weniger zu bekommen, als sie be-
zahlt haben.
Wegen der negativen Renditen könnte
Deutschland Milliardenkredite aufneh-
men und investieren, ohne die Schulden-

tragfähigkeit des deutschen Staates zu ge-

fährden. Schon jetzt vergibt die Finanz-

agentur des Bundes Anleihen, auf die es

0,0 Prozent Zinsen gibt, was nach fünf Jah-

ren mit auch nur geringer Inflation be-

reits eine negative Rendite ergibt.

Die Zinsen für Deutschland sind histo-

risch niedrig, daher ist jetzt die richtige

Zeit für einen großen Investitionsschub.

Den braucht es dringend, das ist mittler-

weile bei vielen Ökonomen Konsens.

Deutschland ist an manchen Ecken ka-

puttgespart worden. Es sind viele Milliar-

den Euro nötig, um das wieder auszuglei-

chen. Und eigentlich müssen die zwei gro-

ßen Zukunftsthemen des Landes mit viel

Geld angegangen werden: die Digitalisie-

rung und der Umbau in eine klimafreund-

liche Gesellschaft. Deutschland braucht

schnelleres Internet, neue Funkmasten,

ein modernes Stromnetz für erneuerbare

Energien und vieles mehr. Doch anstatt

das mit geschenktem Geld anzugehen,

hält die Bundesregierung an der schwar-

zen Null fest.

Denn keine Schulden zu machen,

kommt bei vielen Deutschen gut an. Man-

che befürchten, dass die Politik, wenn sie

einmal auf den Geschmack gekommen

ist, nie wieder aufhören kann, Schulden

aufzunehmen. Oder dass das Geld für Kli-

entelpolitik missbraucht wird, die

Deutschland nicht voranbringt. Oder dass

eine Kommune das Geld nicht in gute Rad-

wege investiert, sondern in drei Eissport-

hallen, die dann leer stehen. Das sind wert-

volle Mahnungen, die allerdings unterge-

wichten, dass Politiker abgewählt werden

können, wenn sie in schlechte Projekte in-

vestieren. Vor allem ändern die Einwürfe

nichts daran, dass in Deutschland der Be-

darf an Investitionen sehr hoch ist – und

das Angebot wegen der negativen Zinsen

so unverschämt günstig.

Der Staat muss auch mehr in gewisses

Personal investieren. Das ist hochumstrit-

ten. Viele Ökonomen begrüßen zwar Inves-

titionen, meinen damit jedoch, in die Hard-

ware der Bundesrepublik zu investieren,

die Jahrzehnte Bestand haben wird, also

in Brücken, Gleise, Stauseen. Mehr Geld

für Personal lehnen sie wiederum ab, weil

dadurch nur der Beamtenapparat wachse,

was Deutschland nicht voranbringe. Doch

ein großes Investitionsprogramm kann

nicht funktionieren, wenn in den Bau-

und Planungsämtern Fachleute fehlen. In

vielen Kommunen ist das aber der Fall.

Wer den Wäldern helfen will, braucht

mehr Mitarbeiter in Forstämtern. Das ge-

schenkte Geld sollte der Staat also auch in

Fachkräfte investieren.

Es wird ja derzeit heftig und kontrovers
über Flugreisen debattiert, und deshalb
sprechen die Leute auch über die These
von Tesla-Chef Elon Musk, der zufolge die
Menschheit die Welt mitnichten deshalb
retten würde, weil sie unbedingt die Welt
retten wolle – die Weltenretter-Alternative
müsse vielmehr günstiger sein als die
schädlichere Variante. Bahnfahrten und
andere umweltfreundliche Formen des
Personentransports müssen derart kosten-
günstig sein, dass es sich schlicht nicht
mehr lohnt, für eine Reise von Hamburg
nach München ins Flugzeug zu steigen. So
einfach ist das.
Es hängen immer ein paar Dinge zusam-
men auf diesem Planeten, deshalb lohnt es
sich zu wissen, dass Robin Hayes, 52,
Geschäftsführer der US-Billigfluggesell-
schaft Jetblue, als Kind Lokführer werden
wollte und seine erste Flugreise erst als
Erwachsener antrat: „So schwer das zu
glauben sein mag: Ich war 18 Jahre alt.“ Er
erzählt gerne solche Geschichten, auch die-
se, wie er als Jugendlicher, der in London
aufgewachsen ist, häufig gescheitert sei
und wie ihn diese Erfahrungen fürs Leben
geprägt haben: „Ich wollte ein Mädchen zu
einer Verabredung einladen – hat nicht
geklappt. Ich wollte ins Fußballteam der
Schule aufgenommen werden – hat auch
nicht geklappt. Ich wollte in die Bahnindus-
trie – nicht mal das hat geklappt.“
Nach dem Studium arbeitete Hayes
19 Jahre lang bei British Airways, im Jahr
2008 wechselte er zu Jetblue. Seit vier
Jahren ist er Geschäftsführer der nach
Passieren sechstgrößten Fluggesellschaft
in den USA. Hayes fliegt selbst Holzklasse,
und im April, da verteilte er nicht nur Gra-
tis-Flugtickets an Passagiere – auf dem
Rückweg zu seinem Sitzplatz sammelte er
im Vorbeigehen noch schnell den Müll der
anderen Leute ein.
Nun hat Jetblue mal wieder einen soge-
nannten „Flash Sale“ angeboten: 24 Stun-

den lang konnten die Kunden Sommerflü-

ge bis zum 20. September buchen. Ein Flug

von Orlando nach Atlanta kostete 39 Dol-

lar, Reisen zwischen Ost- und Westküste,

etwa von New York nach Sacramento, wa-

ren für 129 Dollar zu haben, ein Flug in die

Dominikanische Republik für 90 Dollar.

Solche Angebote hat es schon in den

vergangenen Jahren gegeben, nun werden

diese Schnäppchen kritischer betrachtet

als früher – zumal Hayes im Februar seine

langfristigen Pläne für die Zukunft von Jet-

blue dargelegt hat. Einer von drei bedeutsa-

men Punkten: Umweltschutz. „Wir legen

jetzt das Fundament für das nächste Jahr-

zehnt“, sagte Hayes in einem Statement.

Nun bietet sein Unternehmen Tickets an,

die nicht viel teurer sind als Busfahrten.

Es hängen aber immer ein paar Dinge

zusammen auf diesem Planeten, und

deshalb lohnt es sich auch zu wissen, dass

die Geschäftsführer der größten US-Flugli-

nien gerade bei einem Geheimtreffen mit

Präsident Donald Trump im Weißen Haus

waren, um sich über Billigflüge von Kon-

kurrenten wie Emirates, Etihad Airways

und Qatar Airways zu beklagen. Diese sei-

en nur möglich, weil diese Gesellschaften

staatliche Unterstützung bekommen wür-

den, zudem würden Vereinbarungen zum

fairen Wettbewerb verletzt.

Die Chefs hatten Anzeigen beim rechts-

populistischen Nachrichtensender Fox

News geschaltet, in der ZeitungUSA Today

schrieben sie: „Diese Unternehmen kön-

nen auf Flügen Geld verlieren, wie es sich

keine vernünftige Airline leisten könnte,

weil diese Fluglinien von den Staaten

unterstützt werden.“ Es soll heftig und

kontrovers debattiert worden sein, weil

Trump die Geschäftsführer ans Transport-

ministerium verwiesen habe – was nichts

anderes ist als ein Abwimmeln. Mit dabei,

um sich über die billigen Flüge der Konkur-

renz zu beschweren: Robin Hayes.

jürgen schmieder

WIRTSCHAFT

Schlechte Nachrichten für Sparer: Viele Sparkassen wollen die hohen jährlichen Prämien nicht mehr zahlen. FOTO: DANIEL NAUPOLD/DPA

NAHAUFNAHME

„Wirlegen jetzt das

Fundament für

das nächste Jahrzehnt.“

Robin Hayes

FOTO: PABLO MARTINEZ MONSIVAIS

Sparkassen sparen sich Sparverträge

Die Institute verweisen auf die Niedrigzinsen – und auf ein BGH-Urteil. Allein in Nürnberg verloren

in kurzer Zeit 16 000 Kunden ihre lukrative Geldanlage. Nun ziehen andere Banken nach

Der VW-Konzern hat seinen Mitarbei-

tern geschätzt 50,6 Milliarden Euro in

Form von Pensionen zugesagt. FOTO: DPA

HEUTE

Betriebsrente wird zur Last

Die Dax-Konzerne schieben milliardenschwere Pensionsverpflichtungen vor sich her. Die Lücke ist so groß wie nie

INVESTITIONEN

Haut das Geld raus

Der 39-Dollar-Mann

Jetblue-Chef Robin Hayes bietet Superbilligflüge an

Die Zinsen für den Staat sind

historisch niedrig. Neue Schulden

sind daher jetzt Pflicht

Sparkassen sollen

eigentlich „den Sparsinn der

Bevölkerung“ pflegen