Handelsblatt - 31.07.2019

„Für die vor uns liegenden

Monate und Jahre sind wir

sehr zuversichtlich.“

Stephan Sturm, Fresenius-Chef

„Die Lieferketten bei Kaffee sind

extrem komplex. Für kleine

Röstereien ist es sehr schwierig, diese

selbst unter Kontrolle zu halten.“

Claudia Brück, geschäftsführende Vorständin

des Vereins Transfair

D

er amerikanische Pharmariese Pfizer gehörte in

den vergangenen Jahren nicht unbedingt zu

den erfolgreichsten Vertretern der Branche.

Aber der US-Konzern ist nach wie vor ein guter Indika-

tor für den Strukturwandel im Pharmasektor, und er ist

weiterhin bereit, mit radikalen Schritten auf diese Ver-

änderungen zu reagieren.

Das zeigt er nun einmal mehr mit dem jüngsten Ma-

növer, dem geplanten Zusammenschluss seiner Sparte

für patentfreie Medikamente mit dem Generikaherstel-

ler Mylan. Aus der Fusion entsteht ein neues, eigenstän-

diges Pharmaunternehmen mit etwa 20 Milliarden Dol-

lar Umsatz und damit ein neuer Akteur im oberen Mit-

telfeld der Branche.

Für den US-Konzern und derzeit noch weltweit größ-

ten Arzneimittelhersteller bietet die Transaktion eine

elegante Möglichkeit, die wachstumsschwachen Teile

seines Geschäfts loszuwerden. Die Sparte Upjohn, die

künftig Teil des neuen Pharmakonzerns mit Mylan sein

wird, lieferte im ersten Halbjahr zwar noch knapp ein

Viertel des Pfizer-Umsatzes, schrumpfte aber wäh-

rungsbereinigt um drei Prozent. Durch die Fusion mit

Mylan etabliert Pfizer nun eine Art Bad Bank für patent-

freie Pharmaprodukte. Sie werden künftig die Perfor-

mance des verbleibenden und stärker innovationsge-

triebenen Kerngeschäfts nicht mehr verwässern.

Dessen ungeachtet reagieren Investoren zu Recht mit

einer gewissen Skepsis auf den Deal. Denn er bestätigt

letztlich, wie zwiespältig die Performance im Pharma-

sektor ist. Den erfolgreichen und umsatztreibenden In-

novationen steht nach wie vor ein riesiges Geschäft mit

Altprodukten gegenüber, das in den letzten Jahren mas-

siv unter Preisdruck geraten ist. Das gilt auch für die

Big-Pharma-Konzerne.

Wie stark das Gefälle ist, zeigen nicht zuletzt die Be-

wertungen. Gemessen an den Konditionen der geplan-

ten Fusion, repräsentieren die Altprodukte von Pfizer,

darunter immerhin so prominente Vertreter wie das Po-

tenzmittel Viagra und der Cholesterinsenker Lipitor, ak-

tuell weniger als ein Zehntel der Marktkapitalisierung

des US-Konzerns.

Der Deal legt insofern offen, dass die wirklich wachs-

tumsträchtigen Teile des Pharmageschäfts letztlich klei-

ner sind, als es auf den ersten Blick aussehen mag. Pfi-

zer wird mit der nun vereinbarten Ausgliederung auf ei-

ne Größe schrumpfen, die man auch 2003 schon

einmal fast erreicht hatte – also vor milliardenschweren

Übernahmen von Firmen wie Pharmacia, Wyeth, Hospi-

ra und diversen weiteren, kleineren Zukäufen. Um wie-

der zu einem Wachstumsunternehmen zu werden,

muss sich der Konzern von der Philosophie der Größe

wieder weitgehend verabschieden.

Pfizer/Mylan

Zwiespältige Schrumpfkur

Die Abspaltung der patentfreien

Arzneien ist für Pfizer sinnvoll,

beleuchtet aber auch die

Schwächen des Pharmariesen,

meint Siegfried Hofmann.

Der Autor ist Korrespondent in Frankfurt.

Sie erreichen ihn unter:

[email protected]

Durch die

Fusion mit

Mylan

etabliert

Pfizer eine

Bad Bank

für patent-

freie

Pharma-

produkte.

AP, dpa, Transfair

Bankenaufsicht

Fragiles

Konstrukt

E

s ist ein wegweisendes Ur-

teil: Die deutschen Verfas-

sungsrichter haben ent-

schieden, dass die Bankenunion in

der Euro-Zone rechtens ist. Alles

andere wäre eine echte Katastro-

phe gewesen. Denn die gemeinsa-

me Kontrolle der größten Geldhäu-

ser und der gemeinsame Abwick-

lungsfonds für angeschlagene Ban-

ken sind zentrale Bausteine des

Vorsorgeprogramms, mit dem die

Europäer künftige Finanzkrisen

verhindern wollen.

Doch die Verfassungsrichter zei-

gen mit ihrem Urteil auch, dass die

Bankenunion noch immer auf ei-

nem schwachen Fundament steht.

Die Karlsruher Richter haben sehr

genau hingeschaut und das kom-

plexe Konstrukt am Ende nur ab-

genickt, weil noch genügend Kom-

petenzen für die nationalen Auf-

sichtsbehörden übrig bleiben.

Anders ausgedrückt, die Konstruk-

teure der EU-Bankenunion sind

mit ihrem Projekt, vor allem was

den gemeinsamen Abwicklungs-

fonds angeht, an die Grenze des

rechtlich Zulässigen gegangen.

Dabei ist die Bankenunion noch

nicht einmal vollständig: Die dritte

Säule, die gemeinsame Einlagensi-

cherung, fehlt noch. Vor allem

Deutschland hegt schwere Beden-

ken gegen den Plan, weil Banken

und Politiker fürchten, dass am

Ende die heimischen Steuerzahler

für Probleme in den schwächeren

Finanzsystemen in der Euro-Zone

geradestehen müssen.

Mit ihrem Urteil haben die Ver-

fassungsrichter eine Art rote Linie

gezogen, die zeigt, wo sie die

Grenzen der europäischen Zentra-

lisierung sehen. Die Entscheidung

über Bankenaufsicht und Abwick-

lung hat zwar keine direkten Aus-

wirkungen auf die geplante ge-

meinsame Einlagensicherung,

aber sie wird die Lust der Deut-

schen auf mehr Integration ganz

bestimmt nicht beflügeln. So droht

die Bankenunion weiter Stückwerk

zu bleiben. Das Problem dabei:

Ewig kann das fragile Gebäude

nicht auf zwei Säulen stehen blei-

ben. Entweder es wird weiterge-

baut, oder die Einsturzgefahr

wächst.

Die Krisenprävention in der

Euro-Zone steht noch auf einem

schwachen Fundament, warnt

Michael Maisch.

Der Autor ist stellvertretender

Ressortleiter der Finanzzeitung.

Sie erreichen ihn unter:

[email protected]

Unternehmen & Märkte

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MITTWOCH, 31. JULI 2019, NR. 145

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