Neue Zürcher Zeitung - 04.08.2019

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180 Indexpunkte (3. 8. 2016=100)

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2016 2017 20182019

80

CSGroup

Lafarge-Holcim

Kursvon CS Group und Lafarge-Holcim

seit drei Jahren

Aktien sind amBoden geblieben

Quelle: Swissquote

Unternehmen der Woche

M

it den Aktiengefallener Engel

kann manviel Geld verdienen.

Oderverlieren,wenn es den

Firmenwider Erwarten doch

nichtgelingt, das Steuer herumzureissen.

Deshalb lohnt es sich bei Turnaround-

Kandidaten meist, mit dem Einstieg ein

wenig zuzuwarten.Wenn sich während ein

paar Quartalen klareFortschritte mani-

festieren, kann man die Aktien dann immer

noch kaufen.

Diese Zeit ist bei zwei SMI-Firmen nun

gekommen. CS Group undLafarge-Holcim

haben dieseWoche mit derPublikation ihrer

Halbjahreszahlen erneut unter Beweis

gestellt, dass sie auf dem richtigenWeg sind.

Vor allem machen ihre Chefs, Tidjane Thiam

undJan Jenisch den Eindruck, alsowüssten

siegenau,wohin sie steuern. Das war unter

ihrenVorgängern ganz andersgewesen.

Natürlich sindweder dasBanking noch das

Baustoff-Geschäft besonders sexy für Inves-

toren, denn es gibtreichlichKonkurrenz und

Produkte und Dienstleistungen sind in

beiden Branchenweitgehend austauschbar.

Doch kurz- und mittelfristig haben beide

FirmenPotenzial, ihren gutenLauf fortzuset-

zen und Investoren anBord zurückzuholen.

Anleger bleibenvorderhand skeptisch, was

angesichts der jüngeren Geschichte der

beiden Firmen nicht erstaunt.Selbst die

Kursavancen nach den soliden Halbjahres-

zahlenvon dieserWochewurden durch

Trumps Eskalation beim Handelskonflikt mit

China gleichwieder zunichte gemacht.

Viel Neukundengeld

Fangenwir bei der CS Group an. In einer Zeit,

woes europäischenKonkurrenten wie der

UBS nicht sonderlich gut und derDeutschen

Bank sogar unterirdisch schlechtgelaufen

ist,konnte die CS ihrResultat deutlich stei-

gern: Sie erwirtschaftetevon Januar bisJuni

einenKonzerngewinnvon rund 1,7 Mrd.Fr.

Es gibtkeineZweifel mehr: Die neue Credit

Suisse hat ihreKosten im Griff.Wer heute

einsteigt, bezahlt lediglich8- bis 9-mal den

AktienvonCSundLafarge-Holcim

sindwiederkaufenswert

erwartetenGewinn für das laufendeJahr.

Der Kurs-Buch-Wert liegt bei tiefen0,7. Dass

dieBank neueKundengelder in derHöhe

von 59Mrd. Fr. gewinnenkonnte, zeigt, dass

sie derzeit am Markt gut ankommt. Ein sol-

chesMomentum hält meist etwas an. Die

verwaltetenVermögenvon nunmehrfast

1500 Mrd.Fr. (+4%) sind der Grundstein für

die Erträgevon morgen. Nun muss CEO

Tidjane Thiam allerdings auchzeigen, dass

er nicht nur sparen, sondern auchwieder

etwas wachsen kann.Der Umstand, dass die

Zinsen erneut am Sinken sind,wird ihm

allerdings nichtgerade helfen.

Rascher Umbau beiLafarg e-Holcim

Bei Lafarge-Holcim sind dieFortschritte

noch klarer ersichtlich:Der Baustoffkonzern

hat seineTöchter in Indonesien, Malaysia

und Singapur jüngstveräussert.Auch für das

Geschäft in den Philippinenwurde einVer-

kaufsvertrag unterzeichnet. DieseDevesti-

tionen inLändern mit hohemKonkurrenz-

druck und tiefen Margen halfen nicht nur

mit, innertJahresfrist die Nettoverschuldung

deutlich, nämlich um 4,8 Mrd.Fr., zu

senken. Sie schaffen auch unmittelbarMehr-

wert für die Aktionäre,weil sie zu einem

stolzenPreis des 21-Fachen deswiederkeh-

rendenBetriebsgewinns (Ebitda) erfolgten.

Weil die kapitalintensiveFirmaSchulden

abbaut und gleichzeitig bestehende Anleihen

durch solche mit besserenKonditionen ablö-

sen kann, sinkt ihr Finanzaufwand. Dieser

betrug im ersten Halbjahr329 Mio.Fr.

anstellevon 455Fr. in derVorjahresperiode.

Auch dieAdministrativkosten sind stark

gesunken, seit CEOJan Jenisch im oberen

Management eine Hierarchiestufe eliminiert

und denLändergesellschaften mehr Ent-

scheidungskompetenzgegeben hat.

Jenischzeigte sich dieseWoche zuver-

sichtlich, diegesteckten Ziele zu erreichen:

Also dieVerkäufe um 3 bis 5% zu steigern

und beimBetriebsgewinn (Ebitda) mindes-

tens 5% zuzulegen. DieseZahlengelten auf

vergleichbarerBasis. Durch dieVerkäufe

von Firmenteilen schrumpftLafarge-

Holcim natürlich.

Gleichzeitig kauft derfrühere Sika-Mana-

ger Jenisch auch zu, allerdings nicht im klas-

sischen Zementgeschäft, sondern bei den

drei anderenKonzernsparten, also Zuschlag-

stoffe, Transportbeton undKundenlösun-

gen. Dieser Umbauwird mittelfristig dazu

führen, dassLafarge-Holcimweniger kapi-

talintensivwird – einewichtigeVorausset-

zung dafür,Mehrwert für die Aktionäre zu

generieren. DieBewertung derLafarge-Hol-

cim-Aktien ist immer noch sehr moderat, die

Dividendenrendite mit über4%attraktiv.

Markus Städeli

Hier wird Zement

verbaut: Lafarge-

Holcimsteht

wieder auf

soliderem

Fundament.

MARTI

N LEISSL

/ BLOOMBERG

Indi esemJahr

werdendie

US-Firmen

rundeine

Billion Dollar

füreigene

Aktien aus-

geben.

Wall Street

GeschlosseneGesellschaftinderOase

L

e Bilboquet, ein kleinesexklusives

Restaurant an der UpperEast Side,

bietet nur Platz für etwa 20 Gäste. Und

es gilt als eine Oase derReichen und

Berühmten. Wie die «NewYork Post» nun be-

richtet, googelt «Le Bilboquet», ob potenzielle

Gäste über das nötige Kleingeldverfügen.

Kellner berichten demBoulevardblatt, dass

nurvermögende und prominente Anfragen

einen Tisch erhalten. Zu den bekannteren

Stammgästengehören laut der «Post»Robert

DeNiro, PaulMcCartney undIvanka Trump.

Auf dieFrage,wodie Grenze fürReichtumge-

Der nächste Dämpferfolgte amDonners-

tag, alsDonald Trumpneue Zöllein Aussicht

stellte. Ab dem 1.September sollen chinesi-

sche Importe imWert von 300 Mrd.$ mit

einem Zollvon 10%versehenwerden. Damit

würde nun ein Zoll auf sämtlicheWaren aus

demReich der Mitte erhoben. 300 Mrd.$

klingt ebenfalls nachviel.Doch esgeht gerade

einmal um0,14ProzentdesUS-Bruttoin-

landsprodukts.Der realeSchaden fürUS-Kon-

sumenten durch höherePreise dürfte sich in

Grenzen halten. Aber Pekingwird wohl

Gegenmassnahmen ergreifen und der psycho-

logische Effekt Unternehmenvon Investitio-

nen abhalten. Entsprechendreagierten die

Märkte.FürS&P 500undNasdaq Composite

war es mit Abschlägenvon 3,1 und 3,9Prozent

die schlechtesteWoche desJahres.

WenigBedenken scheinen die Investoren

wegen derAktienrückkäufezu haben. In die-

semJahr werdenUS-Firmenrund eine Billion

Dollar für eigene Aktien ausgeben. DieRück-

käufewerden erstmals seit der Finanzkrise

zogen werde, gingen dieReporter nicht ein.

Geld all einwird womöglich nur bedingt aus-

reichen. DannGeld ist auch nicht mehr das,

was es einmal war.

Selbst in denUSA wird der Greenbackwie-

der etwas günstiger.Wie erwartet, hatdieUS-

NotenbankFeddenLeitzins um 25Basis-

punkte reduziert. Es war die erste Zins-

senkung seitDezember 2008,also seit der

Hochphase der Finanzkrise.Seit Wochen war

dieserSchritt erwartet worden. DieKurse an

derWall Streetzogen imVorfeldvon einem

Rekord zum nächsten.

Insofern war die kühleReaktion auf die tat-

sächlicheSenkung nichtwirklich dramatisch.

Ein Minusvon rund 300Punkten imDow

Jonesklingt nachviel, doch auf dem derzeiti-

gen Niveau bedeutet dasgerade einmal einen

kleinen Abschlagvon rund einemProzent.

Enttäuscht waren die Investoren, dass Noten-

bankchefJeromePowell andeutete, dass nicht

notwendigerweiseweitere Zinssenkungen im

Jahresverlauf zu erwarten seien.

JensKorte, New York

denfreienCashflowvon Corporate America

übertreffen. Zudem leihen sich die Unterneh-

menvermehrtGeld, um es fürbuybacksaus-

zugeben. MitfremdemGeld lässt es sichfrei-

giebiger arbeiten. Da dieTopmanager einen

Grossteil ihrerBezüge in Aktienoptionen er-

halten, ist der Anreiz gross, dieKurse in die

Höhe zu treiben. Mit denAufkäufen erhöht

sich derGewinn pro Aktie, einwesentlicher

Faktor,weshalb dieBerichtssaisonüberwie-

gend besser ausfiel als erwartet.

Zu den Highlights in derkommenden

Woche zählt derMedienkonzernWalt Disney.

Die Aktie befindet sich nurwenigeDollarvon

einerRekordmarke entfernt. Das Filmgeschäft

lief in den letztenMonaten prächtig. Aller-

dings dürften dieKosten für die aufHerbstge-

planten Streamingdienste langsam anziehen.

In derFolgewochekommen dann noch die

Quartalszahlen derDetailhändler.Neben den

Tech- und Halbleiterunternehmen sind sie

diejenigen, die den Handelsstreit am direktes-

ten zu spüren bekommen dürften.

Diesel

116 010

(36,9%)

Benzin

98 020

(31,2%)

Flug-

treib-

stoffe

80 270

(25,6%)

Elektrizität

11 120(3,6%)

Total:

314 020

Gasund übrige Energien

8600 (2,7%)

Energieverbrauch desVerkehrs nach

Energieträger, in Terrajoule (2018)

Quelle: Bundesamt für Statistik

Grafik der Woche

VerkehrundUmwelt

Dass derVerkehr seinen Anteil an der

Klimakrise hat, ist unbestritten.Deutlich

mehr als ein Drittel desgesamten Energie-

verbrauchs entfällt in derSchweiz auf den

motorisiertenVerkehr. Gütertransport,

Bau- undLandwirtschaft mit immer stär-

keren Maschinen und mehrSelbstzünder-

motoren in grossen SUV sorgen für eine

stetig wachsende Nachfrage nach Diesel.

Laut den neustenZahlen des Bundesamts

für Statistik zuRessourcenverbrauch und

Auswirkungen desVerkehrs auf die

Umwelt flossen im letztenJahr fast 15%

mehr durch dieZapfsäulen als 2011.

Auch die Fliegerei braucht immer mehr

Treibstoff.Der Absatz anKerosin hat sich

in den letzten achtJahren um22%

erhöht.Rückläufig war dagegen im glei-

chen Zeitraum derBenzinkonsum: Er

ging –gemessen inTerajoule – um ein

Viertel zurück. Insgesamtkommen durch

dieMobilität imLand etwa 31 4000 Tera-

joule zusammen. Dies entspricht etwa 87

TWh.86% des Energieverbrauchs durch

denVerkehrfallen durch die Strassen-

fahrzeuge an.

Auch bei den Treibhausgas-Emissionen

desVerkehrs ist die Strasse mit einem

Anteil von 98% weitvorne, aufPersonen-

wagen allein entfallen dreiViertel. Ohne

den internationalen Luftverkehr betrug

der CO2-Ausstoss desVerkehrs zuletzt

15 Mio.Tonnen CO2-Äquivalente oder

31% dergesamten Menge, die in der

Schweiz emittiertwird.

Bei anderen Luftschadstoffen ist der

Verkehr ebenfalls einer der Hauptverursa-

cher:Sosummierten sich dieFeinstaub-

Emissionen desVerkehrs, Abgase und

Abrieb 2017 auf 4560Tonnen oder 30%

derGesamtemissionen anFeinstaub.

Beim Stickoxid (NOX) trug derVerkehr

mit 41 000Tonnen zu über 60% an den

Gesamtausstoss in derSchweiz bei.(dst.)

Diesel,Benzinund

Kero sin:VielSprit

fürdieMobilität