Handelsblatt - 30.07.2019

Immobilien

Warnung vor Überhitzung in Europa

Ein Expertengremium

fürchtet, dass die

Immobilienmärkte zum

Risiko für das Finanzsystem

werden.

Matthias Streit Erfurt

D

er Name des Gremiums

klingt ziemlich sperrig und

bürokratisch: Europäischer

Ausschuss für Systemrisiken. Dahin-

ter verbirgt sich eine Art Frühwarn-

system für die Kapitalmärkte, einge-

richtet vor zehn Jahren, um eine Wie-

derholung der Finanzkrise zu verhin-

dern. Geführt wird der ESRB von kei-

nem Geringeren als dem Präsidenten

der Europäischen Zentralbank, Ma-

rio Draghi. In seinem Vorwort zum

Jahresbericht des Ausschusses warnt

Draghi jetzt vor einer gefährlichen

Übertreibung am europäischen Im-

mobilienmarkt.

Anhaltende Preisanstiege sowohl

bei Wohn- als auch Gewerbeimmobi-

lien deuteten in einigen Märkten auf

Überbewertungen hin, schreibt Drag-

hi. Die Niedrigzinsen in der Europäi-

schen Union und die gute wirtschaft-

liche Lage hätten in einigen Ländern

zudem zu einem Anstieg der Haus-

haltsverschuldung geführt. Der Im-

mobilienmarkt sei daher anfälliger,

wenn sich die wirtschaftlichen Rah-

menbedingungen ändern sollten. Für

die Banken und andere Immobilien -

finanzierer könnte dies Verluste be-

deuten, wenn der Markt einen „be-

deutenden Abschwung“ durchlebt,

warnt der Ausschuss.

Länder, auf die diese Analyse be-

sonders stark zutrifft, werden in dem

Bericht nicht genannt. Aktuelle Ana-

lysen des Immobilienfinanzierungs-

vermittlers Dr. Klein zufolge nehmen

Deutsche für einen Hauskauf immer

höhere Darlehen auf. Allein zwi-

schen Juni 2018 und Juni 2019 stieg

die durchschnittliche Darlehenssum-

me von 218 000 auf 252 000 Euro.

Der über Darlehen finanzierte Anteil

des Kaufpreises kletterte dabei auf 84

Prozent. Viele Jahre lag er unter 80

Prozent.

Laut dem deutschen Ausschuss für

Finanzstabilität bestehen für das Fi-

nanzsystem trotz der weiter steigen-

den Preise aber noch keine Stabili-

tätsrisiken aus dem Neugeschäft mit

Wohnimmobilienfinanzierungen. Ge-

fahren könnten sich allerdings aus

dem Kreditbestand ergeben, sollte

sich die Konjunktur unerwartet stark

abkühlen.

Der ESRB erkennt auch bei den

Preisen für Gewerbeimmobilien eine

Überhitzungsgefahr. Allerdings hat

sich die Darlehensvergabe in diesem

Bereich des Marktes nur verhalten

entwickelt, nicht zuletzt, weil den In-

vestoren eine Vielzahl von Finanzie-

rungsquellen zur Verfügung stünden,

heißt es in dem Bericht. Am stärksten

ist die Kreditvergabe demnach 2017

für Gewerbeimmobilien in Österreich

gestiegen, mit einem Wert von knapp

60 Prozent über dem Vorjahr, gefolgt

von Frankreich mit über 50 Prozent.

In Ländern wie Deutschland, Italien

und Spanien sank die Kreditvergabe

für Gewerbeimmobilien dagegen.

Spitzenreiter München

Bereits im vergangenen Jahr veröf-

fentlichte die Schweizer Großbank

UBS einen globalen „Blasen-Index“

für die Immobilienmärkte. Darin

analysieren die Experten des Geld-

hauses die Situation in 20 Metropo-

len rund um die Welt. In München,

dem unangefochtenen Spitzenreiter

der deutschen Immobilienpreise, er-

kannte die UBS schon im Herbst 2018

eine erhöhte Blasengefahr. Nur in

Hongkong sei die Gefahr noch grö-

ßer. Auch in Toronto, Vancouver,

Amsterdam und London sahen die

UBS-Analysten markante Preisüber-

treibungen.

In München haben sich nach Be-

rechnungen der Schweizer Bank die

realen Wohnungspreise – also abzüg-

lich der Inflation – in den vergange-

nen zehn Jahren verdoppelt und be-

fänden sich auf einer „explosiven

Kurve“. Neben München findet sich

auch Frankfurt auf der Liste der UBS.

In keiner anderen Metropole des Ver-

gleichs haben die Kaufpreise so stark

angezogen wie in der Stadt am Main.

Als größtes Risiko für die Finanz-

märkte sieht der ESRB trotz der aktu-

ellen Warnung vor der Überhitzung

der Immobilienmärkte aber eine an-

dere Bedrohung: eine Neubewertung

von Risikoprämien an den globalen

Finanzmärkten – also einen Einbruch

der Kurse auf breiter Front. Dazu

komme die Bilanzschwäche vieler

Banken und die Gefahr einer zu ho-

hen Verschuldung von Ländern, Fir-

men und Haushalten.

Ein viertes Hauptrisiko seien die

von Schattenbanken ausgehenden

Gefahren. Dazu zählen Hedge- und

Geldmarktfonds, alternative Invest-

mentfonds und spezielle Börsen-

händler, die im Unterschied zu klas-

sischen Banken nur wenig reguliert

sind.

Blick auf München:

Extrem hohe

Immobilienpreise.

Unsplash

60

PROZENT

• so stark ist die Vergabe
  von Krediten für Gewerbe-
  immobilien allein 2017 in Öster-
  reich gestiegen. Es war das größte
  Wachstum in Europa.

Quelle: ESRB

Anhaltende

Preisanstiege

deuten auf

Übertrei -

bungen in

manchen

Märkten hin.

Mario Draghi

EZB-Präsident

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Finanzen & Börsen
DIENSTAG, 30. JULI 2019, NR. 144

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