Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N°  2377  /   27  juillet 

ÉCONOMIE / 11

Tauxd’intérêtà 10 ans

FRANCE – 0 ,12 %

ALLEMAGNE – 0 ,38 %

ROYAUME-UNI 0 ,69 %

ÉTATS-UNIS 2 ,07 %

JAPON – 0 ,15 %

Matièrespremières

PÉTROLE(BRENT)

62 , 98 $1,1%

ONCED’OR

1. 422 , 63 $ – 0 ,2 %

Devises

€/$ 1 , 1133 – 0 ,8 %

€/CH 1 , 1051 0 ,3 %

€/£0, 8963 – 0 ,1 %

$/¥ 108 , 64 0 ,9 %

$/YUAN 6 , 8781 – 0 ,1 %

€ / $

1 , 0

1 , 1

1 , 2

1 , 3

2014 15 16 17 2019

1,

Le chiffre de la semaine

2,1 %

Exports Le PIB des Etats­Unis au deuxième trimestre a gagné 2,1 %, contre

1,8 % attendu, grâce à la consommation, tandis que l’investissement et les

exportations ont reculé.

La  BCE  prépare  des  mesures  de  soutien 

pour  le  mois  de  septembre

Efficience   Mario  Draghi  se  tient  prêt  à  agir,  au  vu  de  la  faiblesse  de  l’inflation  et  de  l’industrie.  Mais 

les  investisseurs  s’interrogent  sur  la  profondeur  et  l’efficacité  des  mesures  qui  seront  mises  en  œuvre.

L

es économistes ont

de la chance : ils vont

pouvoir occuper leur

été à s’interroger sur le

contenu et la portée de la pro-

chaine réunion de politique

monétaire de la Banque centrale

européenne (BCE). De celle qui

vient de se dérouler le 25 juillet,

il n’est rien ressorti de très con-

cret. Le communiqué publié

avant la conférence de presse du

président avait pourtant nourri

quelques espoirs. Le change-

ment de rhétorique sur l’infla-

tion montre aussi une forte

détermination à agir.

ADHÉSION DES MEMBRES 

DU CONSEIL

Mais sur les détails et les modali-

tés, rien. Aucune piste solide n’a

été donnée sur ce qui pourrait

être décidé lors de la prochaine

réunion du Conseil des gouver-

neurs. Surtout, lors de la tradi-

tionnelle séance de questions-

réponses avec la presse, le

président de la BCE, Mario Dra-

ghi, a paru hésitant sur l’adhé-

sion unanime des membres du

Conseil sur des mesures de

soutien vigoureuses. La décep-

tion s’est lue sur un certain nom-

bre de classes d’actifs, de l’euro

aux indices d’actions en passant

par les rendements obligataires.

La BCE a laissé, sans grande sur-

prise, ses taux directeurs inchan-

gés, avec le principal taux de

refinancement à zéro et le taux

de dépôt à – 0,4 %, mais a changé

sa forward guidance (indications

prospectives), indiquant désor-

mais que les taux devraient res-

ter « égaux ou inférieurs à leur

niveau actuel », au moins jusqu’au

premier semestre 2020.

Les raisons de ce ton plus

accommodant sont nombreuses.

L’activité manufacturière ne

cesse de se détériorer, touchant

en priorité certains pays, comme

l’Allemagne et l’Italie. Les antici-

pations d’inflation sont irrémé-

diablement faibles et les risques

exogènes toujours prégnants, de

la guerre commerciale à la tran-

sition économique chinoise en

passant par le risque d’une sortie

sans accord du Royaume-Uni de

l’Union européenne (lire encadré

ci-contre). Enfin, autre sujet

d’inquiétude, les conditions

d’octroi de crédits se sont dété-

riorées, comme le montre la der-

nière enquête de la BCE.

RÉSILIENCE DES SERVICES

Mario Draghi a tout de même

tenu à nuancer le tableau,

évoquant l’amélioration

continue du marché du tra-

vail et la progression des

salaires, gage d’une demande

domestique soutenue, et la

résilience des secteurs des

services et de la construc-

tion. Par ailleurs, il ne voit

pas de risque de récession,

même en Allemagne.

Donc, rendez-vous le 12 sep-

tembre. A cette occasion,

la BCE publiera ses nouvelles

prévisions de croissance et

d’inflation pour la zone euro. « La

BCE procédera certainement à une

baisse du taux de dépôt de 10 points

de base en septembre, à – 0,5 %,

assorti d’un système permettant de

ne pas trop pénaliser les banques.

Un n o uvea u p ro g ra m m e d e

rachats d’actions, ou QE, est aussi

très probable et Mario Draghi sem-

ble indiquer une annonce entre

septembre et décembre », devine

Marco Valli, chef économiste

chez UniCredit.

POLITIQUES BUDGÉTAIRES

Reste à savoir, enfin, si ces mesu-

res auront un impact sur l’infla-

tion et sur l’activité économique.

Depuis le discours très accom-

modant de Mario Draghi pro-

noncé à Sintra, au Portugal, mi-

j u i n , l ’ E u r o S t o x x 5 0 n’a

progressé que de 2 %. Signe que

les investisseurs ne croient pas

non plus à des miracles. A trois

mois de son départ, le président

de la BCE a d’ailleurs largement

insisté sur la nécessité de

déployer également des politi-

ques budgétaires expansionnis-

tes pour soutenir la croissance.

Une orientation que ne peut clai-

rement pas prendre l’Italie, au vu

de ses finances publiques, et qui

ne semble guère séduire l’Alle-

magne, malgré ses difficultés.

Après avoir déployé un vaste

arsenal d’outils et baissé les taux

à un niveau plancher depuis le

début de son mandat, « Super

Mario » est désormais à court de

munitions. A l’inverse, la Réserve

fédérale a eu le temps de relever

ses taux et s’apprête à les abais-

ser la semaine prochaine pour la

première fois depuis 2015. Un

geste propice à une appréciation

de l’euro face au billet vert, qui

ne va pas arranger la situation

pour les industriels européens,

dont les exportations seront

pénalisées. - CAROLINE MIGNON

Pour les marchés, il est temps d’agir!

Indice du climat des affaires allemand

au plus bas depuis avril 2013

Taux du Bund allemandà10ans

Indice PMI manufacturier de la zone euro au plus

bas depuis7ans, en %

95

96

97

98

99

100

101

102

103

104

105

2014Mars

2013

Juil.

2019

2015 2016 2017 2018 2019

95,

46,

2017 2018 2019 2000

2019

Juil. 03 05 07 09 11 13 15^2019

–0,

Les marchés anticipent une baisse de taux

et des rachats d’actifs

L’euro pourrait s’apprécier

avec la Fed

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

1 $=1, 11 €

Au 25 - 07

4,

4,

2,

1,

1,

0,

—0,

0

3,

3

100 %

de probabilité

de baisse de taux

de la Fed le 31 juillet

selon les marchés

àterme

Nous n’aimons

pas ce que

nous voyons...

Expansion

de l’activité

Contraction

de l’activité

Mari oDraghi, président de la BCE,

lors d’une réunion de politique

monétaire le 25 juillet

Crédit photo :BCE 2019.

Des indicateurs inquiétants

« La BCE procédera 

certainement à 

une baisse du taux 

de dépôt de 

10 points de base, 

et probablement 

à un nouveau QE »

Marco Valli, chef économiste

chez UniCredit

ZOOM SUR...

Le come­back du hard Brexit

Le Parlement britannique a beau s’être organisé pour être 

consulté sur les modalités du Brexit, la nomination de Boris 

Johnson au poste de Premier ministre annoncée mardi 23 juillet 

donne des sueurs froides à plus d’un. A commencer par Mario 

Draghi, qui range désormais la possibilité d’un hard Brexit dans 

la catégorie des risques patents, entre la guerre commerciale et 

la transition économique chinoise. Il faut dire que l’ancien maire 

de Londres s’est empressé de former un gouvernement d’euros­

ceptiques et souhaite sortir de l’Union européenne avant la date 

butoir du 31 octobre « coûte que coûte », avec ou sans accord. 

Si, toutefois, le Parlement s’opposait à ses propositions, des 

élections anticipées ou un nouveau référendum pourraient être 

envisagés. Ou alors, le Royaume­Uni se risquerait à demander 

un délai supplémentaire à Bruxelles. 

CONJONCTURE

Le  FMI  juge  la  croissance  mondiale  «  précaire  »

G

uerre commerciale,

menace sur les chaînes

d’approvisionnement

en technologies, incer-

titudes liées au Brexit et hausse

des prix de l’énergie en raison des

risques géopolitiques : pas éton-

nant, dans ces conditions, que le

Fonds monétaire international

(FMI) ait revu à la baisse ses esti-

mations de croissance mondiale,

que l’institution juge « languis-

sante et précaire ». La hausse du

PIB sera donc limitée à 3,2 %

cette année et à 3,5 % l’an pro-

chain.

Les indices PMI publiés dans la

foulée des perspectives de juillet

du FMI n’ont été d’aucun secours

pour ce diagnostic pour le moins

inquiétant. L’indice calculé à par-

tir d’enquêtes auprès des direc-

teurs d’achat a notamment reculé

dans la zone euro à 51,5 en juin,

contre 52,2 le mois précédent. Le

secteur manufacturier a atteint,

en sept ans, un plus-bas à 46,4, en

raison des exportations. Un

indice inférieur à 50 est un signe

de contraction de l’activité.

« L’investissement et la demande de

biens de consommation durables

sont modérés dans l’ensemble des

pays avancés et des pays émergents,

les entreprises et les ménages conti-

nuant de freiner leurs dépenses à

long terme », explique le FMI.

POLITIQUES DE SOUTIEN

Les pays émergents paient le

plus lourd tribut à ces révisions,

soit en raison de la guerre com-

merciale, comme pour la Chine,

soit pour enregistrer des deman-

des intérieures plus faibles,

comme au Brésil ou en Inde.

Mais cette dégradation ne doit

pas être une fatalité, prévient le

FMI. Il exhorte, en plus des poli-

tiques monétaires accommodan-

tes, à des politiques budgétaires

de soutien, notamment en faveur

des populations vulnérables, et

des réformes structurelles visant

à rehausser le potentiel de crois-

sance. Enfin, il est urgent d’agir

au niveau multilatéral, pour

réduire l’incertitude entourant

les accords commerciaux. Voilà

un chantier que le tout nouveau

Premier ministre britannique,

Boris Johnson, compte mener

tambour battant (lire article ci-

dessus). -  C. M.

Les pays en développement inquiètent

Prévision de croissance du FMI, en %

3,2 3,5 2,6 1,9 0,7 1,7 6,2 6 77 ,2 0,8 2,4 2,5 3,7 1,3 1,

+ 0,

0

−0,

0

+ 0,3 + 0,

−0,1−0,

−0,3−0,

−0,

−0,

−1,

−0,

−0,

Projections 2019 Projections 2020 Révisions par rapport à avril

−0,

Croissance

mondiale

Volume

des échanges

commerciaux

Zone

euro

Etats-Unis Allemagne Chine Inde Brésil

Variations sur la semaine