Die Welt - 22.07.2019

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10 WIRTSCHAFT DIE WELT MONTAG,22.JULI

E

r läuft und läuft und läuft.

Was in der Werbung einst

auf den VW Käfer gemünzt

war, kann heute für den

Wirtschaftsaufschwung in

den USA gelten. Quartal für Quartal

geht es weiter aufwärts, eine Rezession

ist nicht in Sicht – bereits seit nunmehr

genau zehn Jahren nicht. Und damit

wurde nun ein alter Rekord gebrochen.

VON FRANK STOCKER

Denn dieser Juli ist der 121. Monat ei-

ner ungebrochenen wirtschaftlichen

Expansionsphase in den USA – damit ist

dies der längste Aufschwung in der Ge-

schichte des Landes. Doch damit

wächst auch die Angst vor dem Absturz.

Denn eines ist sicher: Irgendwann wird

die nächste Rezessionkommen. Frag-

lich ist nur, wann. Doch vieles deutet

darauf hin, dass es nicht mehr allzu lan-

ge dauert.

Seit 1854, seit die Konjunktur jedes

Quartal vermessen wird, gab es in den

USA keine solch lange Phase, in der die

Wirtschaft stetig wuchs. Traditionell

waren diese Zeitspannen sogar wesent-

lich kleiner, meist ging es nur ein, zwei

oder drei Jahre aufwärts, bevor die Re-

zession wieder zuschlug – per Definiti-

on muss die Wirtschaftsleistung dafür

zwei aufeinanderfolgende Quartale lang

schrumpfen.

Erst seit den 1980er-Jahren wurden

die Expansionsphasen beständiger und

immer länger. Der bisher längste Auf-

schwung dauerte von März 1991 bis

März 2001. Parallel dazu entwickelte

sich damals eine Blase an den Börsen in

aller Welt, auch in Deutschland, die

dann ab März 2000 platzte – und

schließlich auch die Wirtschaft in die

Tiefe riss, nicht nur in den USA, son-

dern weltweit.

Auch diesmal boomt die Börse. In

den USA haben sich die Kurse seit März

2009 vervierfacht, auch in Deutschland

hält der wirtschaftliche Aufschwung be-

reits ähnlich lange an. Doch von einem

Absturz wie nach der Jahrtausendwen-

de geht derzeit niemand aus. Denn die

klassischen Auslöser dafür sind derzeit

nicht vorhanden.

„Rezessionen werden entweder

durch eine zu hohe Inflation ausgelöst“,

sagt Andrew Bosomworth, Anlagechef

in Deutschland beim weltgrößten Anlei-

heninvestor Pimco. Die Notenbanken

reagieren darauf üblicherweise, indem

sie die Zinsen anheben, was die Kon-

junktur dann schwächt. „Oder aber Re-

zessionen werden durch Blasen an den

Finanzmärkten ausgelöst“, nennt er als

andere Ursache. „Doch derzeit sehen

wir keines von beidem.“

Die Inflation wird in Schach gehalten,

ist in den USA zuletzt sogar wieder auf

1,6 Prozent zurückgegangen. Auch die

Kreditvergabe ist insgesamt eher mäßig.

„Die einzige anfällige Stelle könnte der

Bereich der Unternehmenskredite

sein“, glaubt Bosomworth. Rund zehn

Billionen Dollar an Verbindlichkeiten

haben die US-Unternehmen aufge-

türmt. Vor der Finanzkrise waren sie

nur halb so hoch.

Allerdings ist das so lange kein Pro-

blem, wie die Zinsen niedrig sind. Und

das bleiben sie – sie sinken sogar wie-

der. Denn die US-Notenbank hat in den

vergangenen Monaten deutlich ge-

macht, dass sie den Leitzins schon bald

senken wird.

Die Notenbanken sind überhaupt der

wichtigste Faktor für die lange Dauer des

Aufschwungs. Sie stützen die Konjunk-

tur seit Jahren mit ihrem billigen Geld,

weltweit. Hinzu kamen in den USA im

vergangenen Jahr drastische Steuersen-

kungen, die über eine horrende Neuver-

schuldung des Staatesfinanziert wur-

den. Dadurch sprangen die Gewinne der

Unternehmen in die Höhe, und auch

wenn diese ihre Investitionen kaum er-

höhten, verzichteten sie wenigstens auf

umfangreiche Spaßmaßnahmen.

Allerdings könnten sie nun zuneh-

mend unter Druck kommen. Auf dem

Papier sind die Gewinne zwar auch zu-

letzt noch gestiegen. Ein wesentlicher

Faktor dabei war jedoch, dass die bör-

sennotierten Unternehmen viele eigene

Aktien zurückkauften. Dadurch verteilt

sich der Gewinn auf weniger Aktien, so-

dass der Gewinn je Aktie selbst dann

noch steigen kann, wenn er insgesamt

stagniert oder sogar zurückgeht.

Und genau das ist zuletzt passiert.

„Ohne die Aktienrückkäufe sind die Ge-

winne um ein Prozent zurückgegan-

gen“, sagt Luca Paolini, Chefstratege

bei der Schweizer Privatvbank Pictet,

und er folgert: „Die Investoren sind zu

optimistisch in Bezug auf die USA.“

Ist das nun der erste Riss im schein-

bar tadellosen Bild von der US-Kon-

junktur? Vielleicht. Allerdings dürfte

dies nicht ausreichen, um eine Rezessi-

on am Horizont zu wähnen. Doch es

könnten weitere Mosaiksteinchen hin-

zukommen, und möglicherweise gibt es

bei der nächsten Rezessionnicht einen

Auslöser, sondern mehrere Faktoren,

die zusammenspielen.

Einer davon könnte in den Handels-

konflikten liegen, die US-Präsident Do-

nald Trump vom Zaun gebrochen hat

und die irgendwann außer Kontrolle ge-

raten können. „Die chinesische Regie-

rung müsste ihre Bürger nur mal dazu

aufrufen, keine iPhones mehr zu kauf-

en“, sagt Loca Paolini. Ein Boykott der

chinesischen Konsumenten für US-Pro-

dukte hätte sicher drastische Effekte.

Aber auch innenpolitisch droht in

den USA Ungemach. Denn die so ge-

nannte Schuldenobergrenze, bis zu der

die Regierung höchstens neue Schulden

aufnehmen darf, wird demnächst wie-

der Thema werden. Durch diverse Bu-

chungstricks wird diese Grenze derzeit

schon gedehnt, spätestens im Septem-

ber dürfte dieser Rahmen jedoch ausge-

schöpft sein.

„Es gibt zudem Risiken, dass der Fi-

nanzierungsbedarf des US-Bundes

schon Ende August ein Niveau errei-

chen könnte, bei dem ohne einen Kon-

gressbeschluss ein partieller Zahlungs-

ausfallder Regierung unvermeidlich

wäre“, sagt Patrick Franke, Ökonom

und US-Experte bei der Landesbank

Hessen-Thüringen.

In normalen Zeiten würden Regie-

rung und Opposition zusammenarbei-

ten, um so etwas zu verhindern. Doch

angesichts des vergifteten Klimas zwi-

schen dem Präsidenten und den Demo-

kraten, die die Mehrheit im Repräsen-

tantenhaus haben, ist das derzeit nicht

so sicher. Vertreter der Notenbank ha-

ben daher das Schuldenproblem bereits

als einen potenziellen Belastungsfaktor

für die Konjunktur benannt.

Vor diesem Hintergrund glaubt Paoli-

ni, dass die kommenden Monate

schwierig werden, und vermutet, dass

es im kommenden Jahr dann so weit ist

und die USA in die Rezession rutschen.

Andere Beobachter sehen diese erst

2021 kommen.

Auf jeden Fall sagen inzwischen aber

90 Prozent der 200 allmonatlich von

Bank of America / Merrill Lynch befrag-

ten Profi-Investoren, dass die Wirt-

schaft sich im Spätzyklusbefinde. Die-

ser kann lange dauern, aber er dauert

nicht ewig. Und irgendwann folgt da-

rauf dann stets eine Rezession.

Die Frage ist, wie hässlich diese wird.

Werden sich die Krisen von 2001 und

2009 wiederholen oder wird es ein eher

sanfter Abschwung? Paolini rechnet eher

mit einer sanften Rezession, auch Bo-

somworth geht von einer milderen Vari-

ante aus. Allerdings könne sie dafür um-

so länger dauern. Schließlich hatte auch

der Aufschwung davor Rekordlänge.

Die USA erleben den längsten wirtschaftlichen

Aufschwung der Geschichte. Noch halten ihn

niedrige Zinsen und Steuergeschenke auf

Pump am Leben. Doch das Ende ist absehbar

und die Rezession könnte lange anhalten

Schockstarre an den Börsen: Im Spätsom-

mer 2007 trifft die Finanzkrise die USA

GETTY IMAGES

/ MARIO TAMA

Wirtschaftliche Aufschwungsphasen in den USA seit ����

Quelle: NBER

Dauer in Monaten Seit Juni ����:

längster Konjunkturaufschwung der Geschichte

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Länge bisheriger Haussen am Aktienmarkt und Ertrag

Quelle: JP Morgan AM/eigene Recherchen

Dauer in Monaten Ertrag in Prozent

Hausse-Beginn

Dauer in Monaten Ertrag in Prozent

         

Juni



April



Juni



Juni



Mai



Okt.



Aug.



Dez.



Okt.



März



        

seiner Kampagne wieder ausgegeben.

Ein großer Betrag davon floss allerdings

nicht in die Wahlwerbung, sondern in

Rechtsstreitigkeiten. Einem Bericht der

„New York Times“ zufolge wendeten

die Republikaner allein 17 Millionen

Dollar auf, um Anwälte zu bezahlen, die

Trump und seine Vertrauten in diversen

Prozessen vertreten.

Trumps Spendenerfolg ist auch da-

rauf zurückzuführen, dass ihm der ge-

samte Parteiapparat beim Geldsam-

meln hilft. Es ist also gut möglich, dass

sein Vorsprung schmilzt, sobald sich die

Demokraten auf einen Kandidaten für

die Wahl 2020 festgelegt haben und ihre

Kraft allein auf ihn konzentrieren.

Wer für die Partei der Demokraten

gegen Trump antreten wird, ist noch

immer ungewiss. Doch ein Überra-

schungskandidat schiebt sich immer

stärker in den Fokus der Öffentlichkeit.

Der Mann war vor einigen Monaten

noch nahezu unbekannt. Ein Bürger-

meister, der ein beschauliches Städt-

chen regiert, das irgendwo zwischen

D

er umstrittene US-Präsident

Donald Trump erhielt im zwei-

ten Quartal dieses Jahres mehr

Wahlkampfspenden als jeder seiner He-

rausforderer – und mehr als die meisten

anderen Präsidenten vor ihm. Rund 105

Millionen Dollar flossen auf das Konto

des Milliardärs, wie Daten der Federal

Election Commissionzeigen.

VON STEFAN BEUTELSBACHER

AUS NEW YORK

Der Republikanischen Partei zufolge

bekam der Präsident Hunderttausende

Überweisungen mit Beträgen um die 50

Dollar – ein Hinweis darauf, dass es für

ihn eine breite Unterstützung in der Be-

völkerung gibt. Damit übertrifft Trump

selbst Obama. Der nahm im Jahr 2011

zum Start seiner Wiederwahlkampagne

im selben Zeitraum 47 Millionen Dollar

ein, also gerade einmal halb so viel.

Insgesamt hat Trump nun knapp 125

Millionen Dollar eingenommen. 75 Mil-

lionen davon hat er in den frühen Tagen

Wäldern und Bauernhöfen liegt. Ein

Nobody aus der Provinz. „Pete who“,

fragten viele Amerikaner, wenn sie sei-

nen schwer auszusprechenden Namen

hörten: „Pete wer?“

Aber mittlerweile ist Pete Buttigieg

aus South Bend, gelegen im Norden des

Bundesstaates Indiana, vielen Men-

schen in den USA ein Begriff. Er tritt in

den Vorwahlen der Demokraten an, bei

denen der Kandidat bestimmt wird, der

im kommenden Jahr den Kampf gegen

Präsident Donald Trump aufnimmt.

Und „Mayor Pete“, wie ihn die Amerika-

ner nennen, Bürgermeister Pete, ist da-

bei überraschend erfolgreich: Buttigieg

erhält derzeit so viele Spenden wie kein

anderer Politiker seiner Partei.

Im zweiten Quartal bekam Buttigieg

fast 25 Millionen Dollar, wie Daten der

Federal Election Commissionzeigen.

Damit hat er seine Einnahmen im Ver-

gleich zu den ersten drei Monaten die-

ses Jahres verdreifacht. Insgesamt

kommt er auf mehr als 32 Millionen

Dollar. Wie ist ihm das gelungen?

Es könnte daran liegen, dass er viele

verschiedene Zielgruppen anspricht:

Buttigieg ist jung und schwul, er gilt als

progressiv und zugleich pragmatisch, er

sammelte Erfahrungen im politischen

Washington und diente als Soldat in Af-

ghanistan. Der Mann, so scheint es, bie-

tet von allem etwas.

Auf dem zweiten Platz folgt Joe Bi-

den, der unter Barack Obama Vizepräsi-

dent war. Biden nahm im zweiten Quar-

tal rund 22 Millionen Dollar ein. Eliza-

beth Warren, Senatorin aus Massachu-

setts, liegt mit rund 19 Millionen Dollar

auf Rang drei. Warren machte immer

wieder mit radikalen Ideen auf sich auf-

merksam. Zuletzt kündigte sie an, im

Fall eines Sieges bei den Wahlen 2020

die Tech-Giganten aus dem Silicon Val-

ley zu zerschlagen und allen Studenten

die Uni-Schulden zu erlassen.

Der ehemalige Abgeordnete Beto

O’Rourke, der im April einen furiosen

Start hinlegte und in den ersten 24

Stunden seiner Kampagne sechs Millio-

nen bekam, liegt inzwischen abgeschla-

gen auf dem achten Platz. Das meiste

Geld aller Demokraten hat bisher Ber-

nie Sanders eingenommen. Der Senator

aus Vermont hat im Verlauf seiner bis-

herigen Kampagne rund 46 Millionen

Dollar erhalten.

Die Spenden sind extrem wichtig für

die Kandidaten. Nur wer viel Geld be-

kommt, kann im großen Stil TV-Spots

schalten, gezielt in den sozialen Medien

werben und große Wahlkampfauftritte

organisieren. In den jüngsten Umfragen

führt allerdings nicht der Kandidat mit

den meisten Einnahmen. Buttigieg liegt

derzeit auf Platz fünf. Die höchste Zu-

stimmung unter den Anhängern der De-

mokraten erhält derzeit Joe Biden, ge-

folgt von Sanders. Der aber führt den

teuersten Wahlkampf, er setzte bisher

25 Millionen Dollar für Werbung und

Auftritte ein. „Mayor Pete“ aus South

Bend führt eine bescheidene Kampagne.

Er gab im zweiten Quartal dieses Jahres

zehn Mal so viel Geld aus wie im ersten

Quartal – und liegt trotzdem noch unter

der Marke von zehn Millionen Dollar.

Gut gefüllte Wahlkampfkasse

US-Präsident Donald Trump hat mehr als 100 Millionen Dollar auf dem Konto. Doch ein Überraschungskandidat der Demokraten holt auf

CHINA

Kauf zusätzlicher

US-Agrarprodukte

Chinesische Unternehmen erwägen

staatlichen Medien zufolge zusätzliche

Käufe von US-Agrarprodukten. Die

Konzerne hätten bei US-Exporteuren

Anfragen gestellt, berichtete die amtli-

che Nachrichtenagentur Xinhua am

Sonntag und berief sich dabei auf Be-

hörden in der Volksrepublik. Die USA

und China suchen nach Wegen, den

seit rund einem Jahr schwelenden

Handelsstreit beizulegen. Die beiden

größten Wirtschaftsmächte der Welt

haben sich gegenseitig mit milliarden-

schweren Sonderzöllen überzogen, was

die Wirtschaft rund um den Globus

bremst. Beim G-20-Gipfel in Japan

Ende Juni hatten sich beide Seiten

angenähert. US-Präsident Donald

Trump hat sich danach aber unzufrie-

den gezeigt, dass die chinesischen

Versprechen, mehr US-Agrarprodukte

zu kaufen, nicht richtig umgesetzt

würden. Auch der Chefredakteur der

chinesischen Zeitung „Global Times“,

Hu Xijin, twitterte, die Importeure im

Land hätten Vereinbarungen getroffen,

um mehr US-Agrarprodukte zu kaufen.

Die Verhandlungen im Handelsstreit

könnten deswegen bald wieder mit

gegenseitigen Besuchen aufgenommen

werden. Zuletzt gab es nur telefoni-

schen Kontakt der beiden Delegatio-

nen.

HITZEWELLE IN FRANKREICH

Einbußen in der

Weinproduktion

Frankreich rechnet angesichts der

Hitzewelle in diesem Sommer mit

einem deutlichen Rückgang bei der

Weinproduktion. Sie gehe im Vergleich

zu 2018 voraussichtlich um sechs bis 13

Prozent zurück, wie das Landwirt-

schaftsministerium in Paris am Sams-

tag unter Berufung auf Schätzungen

mitteilte. Demnach werden dieses Jahr

womöglich nur zwischen 42,8 und 46,

Millionen Hektoliter Wein produziert –

so wenig wie seit fünf Jahren nicht

mehr. Verantwortlich für den erwarte-

ten Rückgang sei insbesondere die

Hitzewelle Ende Juni. Die Weinstöcke

hätten unter „klimatisch ungünstigen

Bedingungen“ geblüht, erklärte das

Ministerium. Davon betroffen waren

demnach insbesondere die westlichen

Anbaugebiete wie Charente, Bordelais

und das Loire-Tal. In den südfranzösi-

schen Regionen Gard, Hérault und Var

habe die Hitze zu „Brandflecken“ auf

Trauben und damit zu Produktions-

verlusten geführt. Anders als die hei-

ßen Temperaturen sorgten Hagel-

stürme nur begrenzt für Schäden bei

den französischen Winzern.

SCHMELZGEFAHR

Volvo ruft 500.

Autos zurück

Der schwedische Autobauer Volvo Cars

ruft weltweit rund eine halbe Million

Fahrzeuge in die Werkstätten zurück.

Grund dafür sei eine Komponente im

Motorraum, die schmelzen könne,

sagte ein Volvo-Sprecher. Im schlimms-

ten Fall könne dies dazu führen, dass

der Motor zu brennen beginne. Be-

richte über Personenschäden oder

Unfälle habe Volvo Cars aber bislang

nicht erhalten. In Deutschland sind

dem Sprecher zufolge 54.000 Volvo-

Fahrzeuge von dem Rückruf betroffen.

Nach Angaben des schwedischen Fern-

sehsenders SVT geht es um Modelle

mit vierzylindrigen Dieselmotoren, die

in den Jahren 2014 bis 2019 gebaut

wurden. Dazu zählen demnach unter

anderem der V40, V60, V70, S80, XC

und XC90.

KREUZFAHRTEN

Aida setzt

auf Flüssiggas

Die Rostocker Kreuzfahrtgesellschaft

Aida Cruises will langfristig emissions-

neutral fahren. Das kündigte Präsident

Felix Eichhorn anlässlich des neuen

Nachhaltigkeitsberichtes an. 2023 sol-

len 94 Prozent aller Aida-Gäste auf

Schiffen reisen, die unterwegs mit

Flüssigerdgas oder im Hafen mit Land-

strom betrieben werden können. Bei

einer Versorgung mit Landstrom kön-

nen im Hafen die Maschinen abge-

schaltet bleiben. Seit Ende 2018 ist die

„Aidanova“ als erstes Kreuzfahrtschiff

mit Flüssigerdgas (LNG) unterwegs.

KOMPAKT

Wie schlimm wird der

ABSTURZ?

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