Neue Zürcher Zeitung - 06.03.2020

Freitag, 6. März 2020 WIRTSCHAFT 25

Stadler Rail tut sich schwer mit neuer Rolle

Der Schienenfahrzeughersteller hat die Entwicklung des Geschäftsgangs übersc hätzt und Aktionäre enttäuscht

DOMINIK FELDGES, BUSSNANG

Der Schienenfahrzeughersteller Stadler
Rail ist im vergangenenJahr zunächst
mit Bravour an der Börse gestartet.
Doch scheint sich derKonzern mit sei-
ner neuenRolle al s kotierte Gesellschaft
nochschwerzutun. Vor allem die Steue-
rung der Erwartungen an denFinanz-
märkten ist Stadler bis anhin nicht nach
Wunsch geglückt.An der Bilanzmedien-
konferenz zum vergangenen Geschäfts-
jahr sorgte das Management einmal
mehr für Enttäuschung.

Vorsichtigere Prognose

Aus den «rund4 Mrd.Fr. Umsatz», wel-
che dieThurgauer Industriefirma Mitte
März 2019 im Vorfeld des Börsengangs
für 2020 inAussicht gestellt hatte, wird
wohl nichts. Jedenfalls nennt die Unter-
nehmensführung dieses Ziel nicht mehr
explizit, sondern sprichtvage von einem
«zweistelligenWachstum». Minimal ge-
rechnet, also bei einer Steigerung von
10% gegenüber dem letztjährigenKon-
zernerlös von 3,2 Mrd.Fr., würde sich
der Umsatz damit auf rund 3,5 Mrd.Fr.
beschränken.
Auch was die Profitabilität anbelangt,
sieht sich das Management ausserstande,
seine vor einemJahr gemachte Pro-
gnose zu erfüllen.Damals hatte es er-
klärt, es strebe 2020 auf Stufe Betriebs-
ergebnis (Ebit) eine Umsatzrendite im
Rahmen der mittelfristigen Zielplanung
von 8 bis 9% an. Nun ist nur noch von
«mindestens 6%» bzw. «einem mit 20 19
vergleichbaren Niveau» dieRede. Im
vergangenenJahr hatte sich die Ebit-
Marge, wie derKonzern bereits Ende
Januar 2019 im Rahmen einer Gewinn-
warnung bekanntgeben musste, abrupt
um 1,4 Prozentpunkte auf 6,1% ver-
schlechtert. Bei der Präsentation des
Semesterausweises Anfang September
2019 war dieseKennziffer vom Manage-
ment noch auf 7% beziffert worden.
Die Aktien des Eisenbahnausrüsters
reagierten am Donnerstag mit einem
Kursverlust von 3,43% auf die jüngs-
ten enttäuschenden Prognosewerte zum
Geschäftsgang. Auf dem nun erreich-
ten Niveau von 45Fr. notieren sie zwar
noch immer gut18% über dem Emis-
sionspreis von 38Fr. vom vergangenen
April, doch haben sie gegenüber dem
bisherigen Höchst vonFr. 50.35 knapp
11% eingebüsst.
Zur Stimmungsaufhellung unter den
Investoren trug auch nicht die Bestä-
tigung derFirma bei, der Generalver-
sammlung eine Dividende vonFr. 1.20
pro Aktie zu beantragen. Diese Infor-
mation ist schon seit EndeJanuar be-
kannt. Die Generalversammlung ist für
den 30.April terminiert.Laut der bis-
herigen Planung soll sie in den Olma-
Hallen in St. Gallen stattfinden. Dies

deutet darauf hin, dass das Unterneh-

men bis anhin mit einem grossen Publi-

kumsaufmarsch gerechnet hat. In der

jüngsten Medienmitteilung zumJah-

resabschluss unterstreicht Stadler ein-

mal mehr, über zahlreiche Kleinaktio-

näre zu verfügen.Rund 20% der 30 000

Anteilseigner würden nicht mehr als 50

Aktien besitzen.

Ob dieFirma am geplantenAustra-

gungszeitpunkt angesichts der Corona-

virus-Epidemie und des vom Bundesrat

vorläufig ausgesprochenenVerbots von

Veranstaltungen mit mehr als 1000Teil-

nehmern festhalten kann, ist noch offen.

Laut einer Unternehmenssprecherin

gibt es bis jetztkein Verschiebungs-

datum. Covid-19 dürfte dieFirma wie

fast alle Unternehmen in der Schweiz

aber auch sonst in denkommenden

Wochen und möglicherweise sogar

noch über Monate beschäftigen.Wie

KonzernchefThomas Ahlburg vor den

Medien und Analytikern am Unterneh-

menssitz in Bussnang ausführte, halten

sich dieAuswirkungen auf die Tätigkeit

des Unternehmens zurzeit zwar noch in

engen Grenzen. Man profitiere davon,

über ein «starkes» Netz von Lieferan-

ten in Europa und namentlich in der

Schweizzu verfügen. Doch stehe man

in der Beurteilung der möglichenFol-

gen noch ganz am Anfang, sagte er.

Personalausbaubela stet

Die Unsicherheit im Zusammenhang

mit Beeinträchtigungen wegen der

Coronavirus-Krise ist laut Unterneh-

men auch in die Geschäftsprognosen

für 2020 eingeflossen. Mit deutlich ge-

ringeren negativenFolgen als im vergan-

genenJahr rechnet dieFirma hingegen

wegen des bis anhin gründlich verun-

glückten Grossprojekts in der engli-

schenRegion East Anglia. Mehrkosten

wegenVerzögerungen bei derAusliefe-

rung von Zügen waren ein wesentlicher

Grund für die letztjährige Belastung der

Profitabilität. Die Strafzahlung an den

Kunden in East Anglia dürfte sich nach

Einschätzungvon Firmenchef Ahlburg

auf einen niedrigen zweistelligen Millio-

nenbetrag beschränken.

Ausserordentliche Aufwendungen

dürften wie schon imVorjahr auch 2020

die Rekrutierung und Schulung von zu-

sätzlichen Beschäftigten verursachen.

Zwar sollte derPersonalausbau bei wei-

tem nichtmehrdasletztjährigeNiveauer-

reichen.MitBlickaufdenmarkantgestie-

genenAuftragsbestand wurden 2019 zu-

sätzliche2000Leuteeingestellt.Dennoch

befindet sich dieFirma noch immer auf

derSuchenachMitarbeiternfürdieMon-

tage undvor allem für Ingenieurtätigkei-

ten.TechnischesPersonalseinurmitgros-

sem Aufwand zu finden,sagte Ahlburg.

Was die imFebruar 2019 angekün-

digte Übernahme des kanadischen An-

bieters Bombardier Transportation

durch die französische Alstom-Gruppe

betri fft, übt sich das Management von

StadlerinGelassenheit.DiebeidenKon-

kurrenten seien dafür bekannt, sich auf

besondersgrosseAufträgeim Rollmate-

rialmarkt zukonzentrieren. Stadler pro-

du ziere kleinere Serien. Sollten Bom-

bardier und Alstom sich wie erwartet

aus kartellrechtlichen Gründen von ge-

wissen Aktivitäten in der Signaltechnik

trennen, will man sich diese in Bussnang

«genau» anschauen. Der entsprechende

Geschäftsbereich steckt bei Stadler, wie

die Konzernführung freimütig einräumt,

noch in den Kinderschuhen.

StadlerRail hat im vergangenenJahr zusätzliche 2000 Leute eingestellt. Blick in dieFertigung in Bussnang. GIAN EHRENZELLER / KEYSTONE

Harter Rückschlag für die internationale Luftfahrt

Der Br anchenverband Iata erwartet wegen des Co ronavirus Ertragsausfälle vonbis zu 113 Milliarden Dollar

WERNER ENZ

Seit Jahresbeginn sind die Aktienpreise
vonFluggesellschaftenumrund25%ein-
gebrochen, womit die in der Sars-Krise
2002/03 beobachtetenWerteinbussen
noch übertroffen wurden. Nun legt der
Branchenverband Iata (International
Air Transport Association) beunruhi-
gende Schätzungen über die erwarteten
Ertragsausfälle vor. Unter derAnnahme
einer Eindämmung des Coronavirus in
den bisher beobachteten Hotspots wür-
den die Mindereinnahmen ungefähr auf
63 Mrd.$ anschwellen. Das würde etwa
11% des von 200 internationalen Flug-
gesellschaften erzieltenJahresumsatzes
im Passagiergeschäft entsprechen.Noch
vor wenigenTagen war in einemkon-
servativen Szenario mit Ertragsausfäl-
len von 29,3 Mrd. $ kalkuliert worden.
Die Iata stützt sich bei ihren Berech-
nungen aufVerkehrsdaten ab, die ihr

aus den verschiedenenLändern zeit-

nah gemeldet werden.Im Szenario «be-

grenzte Ausbreitung», das einenV-för-

mig en Verlauf mit scharfem Einbruch

und rascher Erholung unterstellt, wer-

den Ertragsausfälle von 63 Mrd. $ her-

geleitet.Am schlimmstenerwischt esdie

Märkte China (–23%), Italien (–24%),

Iran (–16%) und Südkore a (– 14%).

Aber auch inJapan, weiteren asiatischen

Ländern oder auch Deutschland (–10%)

und Frankreich (–10%) werden zwei-

stelligeRaten beim Einbruch derVer-

kehrsnachfrage erwartet. Etwas besser

sollten sich der Nahe Osten (–7%) und

der amerikanische Binnenmarkt halten.

ZuAfrika undLateinamerika sindkeine

Prognosewerte publiziert worden.

Vom erwarteten Ertragsausfall von

63 Mrd. $ imkonservativen Szenario

müssen 22 Mrd. $ allein von chinesi-

schenFluggesellschaften und insgesamt

47 Mrd. $ von Airlines in Asien (inklu-

sive China) absorbiert werden. Die Iata

scheut sich nicht, ein Szenario «weitere

Ausbreitung des Coronavirus» durch-

zurechnen:Falls sich dieVirusepidemie

rund um den Globus ausweitet,könnte

es zu einem Einbruch derVerkehrsnach-

frage um19% und zu Ertragsausfällen

von 113 Mrd. $kommen.

Das würde einen sehr schmerzhaften

Rückschlag für die internationale Luft-

fahrtbedeuten,ungefährsostark,wiesie

ihnzuletztmitdemAusbruchderFinanz-

krise 2008/09 erlebt hat. In diesem pes-

simistischen Szenario würden europäi-

sche Fluggesellschaften mit einem Ein-

bru ch derVerkehrsnachfrage um 24%

und asiatische Airlines mit einem sol-

chen um 23%konfrontiert. Und die Er-

tragsausfälle würden alsFolge davon für

dieEuropäergerundet37 Mrd. $undfür

die Asiaten 50 Mrd. $ erreichen.

Zweifellos werden mehrereFlug-

gesellschaften einen derart kräftigen

Einbruch nicht überleben, aber es gibt

auch deneine n oder anderen Lichtblick.

Inzwischen ist der Erdölpreis um 13 $ je

Fass auf etwa 52 $ (Brent-Qualität) ge-

fallen, was entlastend wirken wird.

Aber es gibt auch noch eine wei-

tere Unbekannte. Wie stark die Luft-

fracht 2020 wegen derVirusepidemie

leiden wird, lässt sich nach den Iata-An-

gaben auch der groben Spur nach nicht

abschätzen.Der Iata-Generaldirektor

Alexandre deJuniac schlägt alarmisti-

sche Töne an: «Dies sindaussergewöhn-

liche Zeiten, und dieRegierungen soll-

ten überlegen, wie sie Fluggesellschaf-

ten helfenkönnten.» Es sei daran er-

innert, dassSingapur und Malaysia zu

den wenigen Staaten gehörten, die nach

dem Ausbruch von Sars die Flughafen-

taxen senkten und Steuererleichterun-

ge n einräumten, um einen noch stärke-

ren Rückschlag derVolkswirtschaft zu

bekämpfen.

Ein weiterer

Neuanfang

für Ascom

Das enttäusc hende Geschäftsjahr

2019 hatSpuren hinterlassen

GIORGIOV. MÜLLER

Die SchweizerTraditionsfirma Ascom

steht wieder einmal vor einem Neu-

beginn. Mit derVeräusserung mehre-

rer Sparten und derKonzentration auf

Kommunikationslösungen für das Ge-

sundheitswesen stellte sich das Unter-

nehmen 2016 als fokussierterNischen-

anbieter auf. Als diese Strategie nicht

den erhofften Erfolg brachte, sei im ver-

gangenen Sommer der «Reset-Knopf

gedrückt» worden, erklärte Valen-

tin Chapero an der Bilanzmedienkon-

ferenz. Der ehemalige Sonova-Chef

hat im November dasVerwaltungs-

ratspräsidium von Jeannine Pilloud

übernommen, die erst seit vergange-

nem April dieses Amt bekleidet hatte

und abAugust 2019 notfallmässig als

Konzernchefin eingesprungen ist. Der

bisherigeKonzernchef wie auch die

Finanzchefin mussten das Unterneh-

men verlassen.

Bruch mit derVergangenheit

An der Generalversammlung vom

15. April in Zug erfolgt der nächste Säu-
    berungsschritt.AusserChaperoundJürg
    Fedier,demlangjährigenFinanzchefvon
    OC Oerlikon, wird sichkein Verwal-
    tungsrat mehr zurWiederwahl stellen.
    Harald Deutsch,Christina Stercken und
    AndreasUmbachscheidenaus.Neuwer-
    den NicoleBurthTschudi (CEOAdecco
    Schweiz),LaurentDubois (Ex-CEO GE
    HealthcarePartners), MichaelReiter-
    mann (ehemals Siemens Healthineers)
    undAndreasSchönenberger(CEOSani-
    tas-Krankenversicherung,Ex-Salt-Chef)
    fürs Gremium vorgeschlagen.
    Angesichtsder äusserst schlecht aus-
    gefallenen Geschäftszahlen 2019 (vgl.
    Tabelle)drängtsicheinNeubeginnschon

fastauf.DasNettoergebnisistnurdeshalb

knapp nichtrot ausgefallen, weil für 6,9

Mio. Fr. in Deutschland derTechnologie-

park Teningen verkauft werdenkonnte

(Buchgewinn 3,5 Mio. Fr.).Rein operativ

war das Berichtsjahr eine grosse Enttäu-

schung, die Bruttomarge schmälerte sich

um 6 Prozentpunkte, und die bereinigte

Ebit-Marge fiel von 8,3 auf –1,1%. Der

Umsatzlagorganischundwährungsberei-

nigt um 8,5% unter demVorjahr.

DemVernehmennachsollsichdieLage

imStartquartal2020stabilisierthaben.Für

das Gesamtjahr soll der Umsatz wieder

zunehmen(imtiefeneinstelligenBereich)

und die Ebitda-Marge im hohen einstel-

ligen Prozentbereich (2019: 3,9%) ausfal-

len. An der Strategie wird nichts Grund-

legendes verändert, hingegen wird die

operativeVerantwortung stärker in die

lokalen Organisationen delegiert.Vor

einem Monat ist eine verschlankte Orga-

nisation eingeführt worden.

Angeschlagene Bilanz

Der enttäuschende Geschäftsgang hat

in der Bilanz Spuren hinterlassen. Die

Eigenkapitalquote nahm um fast 10 Pro-

zentpunkte ab, und aus einer Nettoliqui-

di tät wurden 22 Mio. Fr. Schulden. Des-

halb kann sich Ascom auchkeine Divi-

dende mehr leisten. Der Generalver-

sammlung wird vorgeschlagen,auf eine

Ausschüttung zu verzichten. Am Don-

nerstag fiel der Aktienkurs um wei-

tere fast 10% auf ein Mehrjahretief

von Fr. 7. 33. Seit Anfang 2018 hat sich

der Unternehmenswert von Ascom um

mehr als einen Drittel auf noch 263 Mio.

Fr. verringert,also sogar weniger, als das

Unt ernehmen Umsatz erwirtschaftet.

Ascom in Zahlen

Geldwerte in Mio. Fr. (Swiss GAAP FER)

2018 2019 ± %

Umsatz 318,5 282,9 –11

Betriebsergebnis Ebit 26,6 –13,4 –

Ebit-Marge (%) 8,4 –4,7 –

Konzernergebnis 21,4 0,5 –99

Cashflow aus Geschäftstätigkeit 20,0 2,9 –86

Eigenkapitalquote (%) 38,1 29,5 –

Nettoliquidität 1,2 –21,8 –

Personalbestand 1246 1292 4

StadlerRail in Zahlen

Geldwerte in Mio. Fr. (Swiss GAAP FER)

2018 2019 ± %

Auftragseingang 4 389 5 117 17

Auftragsbestand 13 179 15 026 14

Umsatz 2 001 3 201 60

Betriebsergebnis Ebit 151 194 28

Ebit-Marge (%) 7,5 6,1 –

Konzernergebnis 119 129 8

Cashflow aus Geschäftstätigkeit –193 –187 32

Eigenkapitalquote (%) 27,9 22,3 –

Nettoliquidität 532 6– 99

Personalbestand 8 874 10 918 23