CorrieredellaSera Martedì10Marzo

PRIMOPIANO

5

diDanieleManca

IlcaosinBorsa,

unabattaglia

chesipuò

esidevevincere

● Ilcommento

SEGUEDALLAPRIMA

N

on ècosì. Il mondo non sta

crollando. A differenza delle

altre crisi, questavolta abbiamo

un nemico preciso, il

coronavirus, un qualcosa che

sappiamo che può essere sconfitto. Non

significa che non soffriremo, che non ci

sarannoconseguenze. Ma a differenza

delle altre crisi, non ci sono stati segnali

(come nel 2008 quando fallì Lehman

Brothers), che sefossero staticolti per

tempo ci avrebbero risparmiato brutali

crolli erecessioni. Ocome nel 2010,

quando alla crisi dei debiti sovrani la

politica rispose esitante e senza direzione

allungandocosì itempi della ripresa.

No, questavolta siamo di fronte a un

qualcosa dicompletamente inatteso e

imprevedibile. In questi giorni potranno

apparirci vincenticoloro che fuggono dai

luoghicome dai mercati; i molti che

approfitteranno senza scrupoli di chi sarà

preda dello spavento o alcontrario di chi

preferisce fare finta che nulla di grave stia

accadendo. Come qualche leader politico

alla Donald Trump ocome qualche

italiano che ha pensato alla chiusura delle

scuolecome un modo per allungare la

settimana bianca.

Per i risparmiatori è il momento di

pensare a quando potremo iniziare a

riprendere una vita normale. E per farlo

cittadini e imprenditori, famiglie e

comunità, dovrannocapire che rispettare

le regole, acominciare dal ridurre le

proprie attività o addirittura avviarsi a una

pausa è il modo migliore percombattere

un nemico insidioso. Ancora troppi

pensano di poter schivare quella sorta di

quarantena che al momento pare l’unica

difesa possibile.

Alla politica, al governo, airegolatori,

spetta ilcompito più difficile: doversi

assumere leresponsabilità che sono

proprie del loro ruolo. Laddovela cautela

deve essere il principio ispiratore delle

persone, dei cittadini, è l’esattocontrario

per chi ha il doveredi decidere. «Intempi

normali la moderazione e la prudenza nel

fissare gli obiettivi politici sono positive.

Nelle circostanze attuali, però, è molto

meglio rischiare di fare troppo che troppo

poco», scriveva sul «NewYork Times» il

premio Nobel per l’economiaPaul

Krugman nel novembre del 2008 mentre si

approfondiva la crisi dovuta alla Lehman

(dal suo libro «Discuterecon glizombie»,

Garzanti).

Non ci si illuda facendo paragonicon le

cadute in Borsa dovute alla Brexit o ad altre

crisi dicendosi: ma sì, infondo abbiamo

già visto di queste frenate. Bloccare

l’economia di intereregioni che sono

quelle che trainano il Pil italiano avrà

ripercussioni inimmaginabili. Non si creda

che lacaduta diWall Street sia dovuta a

quello che accade in Cina e in Europa:

quello chetemono i mercati è ilcontagio

Usa.

Governi e politica,come scriveva lo

scorso 4 marzo Francesco Giavazzi sul

«Corriere», devono essere pronti, al

«Whatever it takes» di Mario Draghi che

salvò l’euro: a qualsiasicosto si deve

proteggere l’economia. Lo sappia chi vuole

speculare.

Ma alle famiglie si deve darecertezza che

il lororestare incasa per evitare di

diffondere il virus e non per la paura del

contagio, sarà riconosciuto. Agli

imprenditoricon piccole e piccolissime

aziendecome a quelli più grandiva

garantita quella liquidità negata dai

mancati introiti, da ricavi

momentaneamentefermi.

Quello che intempi normali,

l’attenzione al debito e al deficit, è una

virtù, scriveva ancora Krugman, può

trasformarsi in un vizio.

©RIPRODUZIONERISERVATA

CdS

UnannoaPiazzaAffari I10maggioriribassidiieri

17. 
    

18. 
    

20. 
    

22. 
    

23. 
    

25. 
    

Maggio

2019 2020

Settembre Gennaio

IERI

-11,7%

Saipem -21,

Var. %

2,

Tenaris 5,7 -21,

Eni 8,10 -20,

Mediobanca- 6,202 14,

BancoBpm 1,293 -14,

BperBanca- 2,64 13,

JuventusF.C. 0,701 -13,

Atlantia 15,395 -13,

Unicredit 15,395 -13,

BuzziUnicem 8,614 -13,

Valore

Icalimaggioridegliultimi20anni(dati in %)

11

settembre

2001

Attacco

alle Torri

Gemelle

Dopo

il crac

Lehman

Brothers

6

ottobre

2008

Crisi

del debito

pubblico

italiano

1

novembre

2011

24

giugno

2016

IERI

Esito

referendum

Brexit

Crisi

coronavirus

-7,

-8,

-6,

-12,

-11,

LeBorseeuropee(dati in %) Cambio

euro/dollaro

L’oro

Londra

-7,

Parigi

-8,

Francoforte

-7,

Madrid

-7,

Dow Jones

-7,

Nasdaq

-7,

1.

dollari

l’oncia

1

euro

1,

= dollari

«L’epidemia èl’innesco

LaBcereagiràconforza

perchévafermata

unarecessioneglobale»

Broyer(S&P):grandisquilibrineimercatifinanziari

L’intervista

diFedericoFubini

SylvainBroyer, capoecono-

mista per l’Europa di S&P Glo-

bal Ratings, non ha dubbi: «Ci

aspettiamo che la Bancacen-

trale europea tagli i tassi d’in-

teresse». Giovedì la Bcecon-

clude il suo Consiglio dei go-

vernatori più difficile da

quando Christine Lagarde ha

preso la guida da Mario Dra-

ghi. Non tantoperché il Vix,

l’«indice della paura» che mi-

sura lavolatilità sui mercati,

ieri hatoccatoil punto più al-

todal 2008. Gli effetti acate-

na, dice, possono farsi sentire

con unarecessione globale.

Moltieconomistidicono

chesarebbesbagliatoperla

Bcetagliareitassi:sonogià

frazeroenegativi.

«L’asticella è alta per un ta-

glio, siamo già vicini al punto

in cui ridurreancoraitassi

può portare più danni che be-

nefici all’economia dell’area

euro. Ma non credo che ci sia-

mo già. Sono invece d’accordo

nel dire che non è per stabiliz-

zare i listini azionari chevan-

no tagliati».

Vafattoperspingerele

bancheaprestaredipiùalle

impreseanzichétenerlofer-

moarendimentinegativi?

«Vedo due ragioni.Unta-

glio dei tassi facilita il credito

perché dà più incentivi alle

banche a prestare. La Bce po-

trebbe affinarelamiraemi-

gliorare aste di liquiditàcome

la Tltro, per garantirsi che il

creditovada alle piccole e me-

die imprese, soprattutto quel-

le che ora soffronoacausa

dellacaduta della domanda.

Ma la principale ragione per

tagliare è la moneta».

Intendeiltassodicambio

dell’euro?

«Sì, ma non tantoperché

una rivalutazione potrebbe

danneggiarel’export euro-

peo. È più una questione del-

l’acceleratorefinanziario, il

processo per cui degli choc

iniziali sull’economia posso-

no essere amplificati dal peg-

gioramentodellecondizioni

sui mercati finanziarieciò a

suavolta si riflette sulla situa-

zione macroeconomicain

una spirale di propagazione

continua.Èlaquestione del

carry trade».

Ilcarrytradeèlapresaa

prestitoabreveatassibassi

perinvestirepiùalungoe

piùarischio.Chec’entra?

«La ragione per cui l’euro si

èrivalutatoanche prima che

la scorsa settimana laFederal

Reserve tagliasse i tassi è che

sono stati smontati molticar-

ry trade in una situazione di

altavolatilità. All’improvviso

c’era troppo rischioemolti

volevano uscire. Questoliha

portati acomprarecarta sicu-

ra a breve in euro e hanno fat-

tosalire la moneta unica. Ma

la conseguenza di smontare il

carry trade è anche un deflus-

so dicapitali dacarta rischio-

sa in dollari. Abbiamo visto

uscitedal mercatodelle ope-

razioni americane più specu-

lativeadebitoodai mercati

emergenti».

Vuoledirecheinangoli

pocovisibilideimercatiglo-

balisinascondonograndi

rischielaBcepotrebbeta-

gliareperchélagentesièin-

debitataperinvestire?

«Esatto. È questione di im-

pedireall’acceleratorefinan-

ziario di peggiorare, di impe-

dirgli di portarci da untem-

poraneo choc di domanda a

unarecessione aperta o anche

auna depressione. Non si

tratta di far sì che non diventi

negativol’acceleratorefinan-

ziario dell’area euro. Si tratta

di far sì che non diventi nega-

tivol’acceleratorefinanziario

del mondo».

Bisognerebbecheleban-

checentralisicoordinasse-

ro.MalaFedsiègiàmossa.

«Un’azioneconcertata delle

banchecentrali non significa

che si debbano muoveresi-

multaneamente. Puoi avere

una sequenza. Ha iniziatola

bancacentrale cinese, poi la

BankofAustralia, poi laFed e

moltoprobabilmenteanche

la Bce e la BankofEngland se-

guiranno».

Lamassadiinvestimenti

speculativiadebitoècosì

vastadapotercreareuna

crisicomedodiciannifa?

«Nonèsolo la levafinan-

ziaria.Èl’interconnessione

dei mercati. Questo che viene

da un’epidemiaèuno choc

sull’economia mondiale, che

in parteriducel’offertaein

parte la domanda. Ma l’effetto

di riduzione della domanda

prevale, portandoaforzede-

flattiveche fanno scenderei

prezzi delle materie prime.

Ora, vistoillivello di levafi-

nanziaria chec’ènel mondo,

l’unico modo di garantire che

il debitoresti sostenibile è as-

sicurarsi che l’accesso alla li-

quidità non diventi un pro-

blemaeche l’economia non

collassicompletamente».

©RIPRODUZIONERISERVATA

❞ Piùprestiti

Untagliodeitassi

faciliterebbeilcredito,

darebbepiùincentivialle

bancheaprestare

Capo

economista

Sylvain

Broyer

èChief

Emea

Economist

diS&P

Global

Ratings