Il Sole 24 Ore - 03.03.2020

16 Martedì 3 Marzo 2020 Il Sole 24 Ore

Finanza

Mercati

PANORAMA

Redditività in calo per Saras nel . Il gruppo petrolifero

ha chiuso lo scorso esercizio con un margine operativo

lordo in flessione del % a , milioni di euro e un utile

netto in calo dell’% a , milioni di euro a fronte di

ricavi per , miliardi, scesi del %. I risultati sono stati

influenzati «da uno scenario macroeconomico meno fa-

vorevole e una volatilità senza precedenti dei mercati

petroliferi dovuta anche a fenomeni specu-

lativi», spiega il gruppo in una nota. Il con-

siglio di amministrazione che ha approvato

il bilancio  ha deciso di proporre all'as-

semblea degli azionisti un dividendo di

, euro per azione, pari a un pay out del

% e pari a un dividend hield di circa il ,%

rispetto agli attuali corsi di Borsa. «Grazie

alla resilienza e flessibilità del suo modello

di business, Saras è riuscita a generare un

risultato economico positivo pur operando

in un contesto più complesso del previsto»

ha commentato il presidente Massimo Moratti. Sempre

ieri il board ha approvato il piano industriale al , che

prevede il completamento del ciclo di investimenti da 

milioni nel quadriennio, l'ottimizzazione della produzio-

ne, la gestione integrata della supply chain e l'efficenta-

mento dei costi. La generazione di cassa dalla gestione

operativa complessiva durante l'orizzonte di piano è atte-

sa pari a circa , miliardi. È stata confermata infine la

politica aziendale che prevede il pagamento di dividendi

compresi tra il % e il % dell'utile netto comparable.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Nell’esercizio  Pirelli ha registrato un utile net-

to totale di , milioni (in crescita del ,% rispetto

ai , milioni nel ). Sulla base di questo risul-

tato il consiglio di amministrazione, si

è appreso ieri con una nota, proporrà

all'assemblea degli azionisti la distri-

buzione di un dividendo di , euro

per azione, in crescita dagli , euro

per azione di un anno fa. Il monte divi-

dendi complessivo ammonta a  mi-

lioni di euro. È quanto indicato nel co-

municato rilasciata al termine del cda

che ha approvato i conti . Confer-

mati i numeri resi noti con i risultati

preliminari esaminati lo scorso  feb-

braio in occasione della presentazione

del piano industriale - con vi-

sion  : ricavi a , miliardi (+.%)

ed ebit rettificato di . milioni, pari a un margine

sui ricavi del .%. L’assemblea degli azionisti verrà

convocata per il prossimo  giugno.

—R.Fi.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

PNEUMATICI

Pirelli alza la cedola

a 0,183 euro per azione

ENERGIA

Saras, utile in calo

Via al piano 2020-

Pirelli. Nel 2019

Pirelli ha registrato

un utile netto

totale di 457,

milioni (+3,5%)

Ubi, Brescia verso il no a Intesa

Per i patti il traguardo è al 30%

BANCHE

Ancora contatti informali

tra i soci bresciani per i quali

prevale la contrarietà all’Ops

L’ex popolare valuta ipotesi

alternative, per il mercato

l’offerta avrà successo

Luca Davi

Laura Galvagni

A un passo dal % con l’obiettivo

di far sentire la propria voce e, nel

limite del possibile, mettere i ba-

stoni fra le ruote all’operazione

targata Intesa Sanpaolo. È questa,

al momento, la strategia che gli

azionisti di Ubi, salvo rare ecce-

zioni, e coagulati nei tre differenti

patti, avrebbero intenzione di at-

tuare per provare a evitare che la

banca scompaia sotto l’egida di

Ca’ de Sass.

Car, i Mille e i bresciani

Fino a ieri Car, patto dei Mille e

azionisti bresciani non avevano

avuto grandi motivi per muoversi

all’unisono. Anzi, spesso si sono

trovati su posizioni distanti. Ora,

però, l’Ops di Intesa Sanpaolo

avrebbe messo tutti, o quasi, d’ac-

cordo: niente appoggio all’offerta.

Il Car, con il ,%, è ormai a un

passo dal %: superare questa

asticella è possibile, a patto di te-

nere lontana la soglia del % del-

l’Opa, anche se potrebbe essere

necessario un passaggio con la

Banca centrale europea che ha

l’ultima parola sulle partecipazio-

ni rilevanti. Se a questa quota si

somma circa l’,% del patto dei

Mille, che ha apertamente dichia-

rato di non gradire i termini della

proposta, e il peso dei bresciani

(oltre l’,%) il fronte del “no” ar-

riverebbe a un passo dal %. Cer-

to, i bresciani, dove spicca peral-

tro la famiglia del presidente

emerito di Intesa Giovanni Bazoli,

registrano ancora alcune divisioni

interne, affrontate peraltro in una

riunione recente. Tuttavia, anche

per ragioni tattiche, una significa-

tiva componente del sindacato,

sebbene in via informale, caldeg-

gerebbe una secca opposizione al-

la proposta di Ca’ de Sass.

C’è da chiedersi a questo punto:

con quale obiettivo? Di certo un

fronte prossimo al % potrebbe in

teoria bloccare una fusione tra In-

tesa Sanpaolo e Ubi, a patto che In-

tesa non riesca a doppiare questo

blocco in assemblea. Tuttavia, ci si

chiede, perché bocciare l’operazio-

ne se non esiste un’alternativa in-

dustriale valida? E in questo senso

si fa capire che si potrebbe ragiona-

re su opzioni differenti. Quelle sul

tavolo, in realtà, non sono molte.

Ma partiamo da quello che può

essere consideato il “sindacato di

blocco”. Una quota di poco infe-

riore al % di Ubi, compatta per

il no, può essere sufficiente a far

saltare l’operazione targata Inte-

sa-Mediobanca-Unipol? Certa-

mente può mettere pressione, tut-

tavia appare difficile che la possa

realmente bloccare. E per una ra-

gione molto semplice: a Intesa

Sanpaolo potrebbe bastare assu-

mere il controllo della banca an-

che con una quota inferiore al

%, ma superiore al %, per po-

ter poi realizzare il piano, a pre-

scindere dalla possibilità o meno

di procedere con l’integrazione.

Le alternative

Quanto alle alternative industriali,

i nomi per Ubi sono sostanzial-

mente due: BancoBpm e Bper. La

seconda, in quanto coinvolta nel-

l’offerta di Ca’ de Sass, è di fatto da

escludere. L’impegno dell’ex popo-

lare emiliana e del socio Unipol non

è in discussione, anzi gli sforzi so-

no e saranno proiettati esclusiva-

mente nella direzione già tracciata.

Con BancoBpm, che oggi presenta

il suo piano stand alone, già in pas-

sato il discorso era stato affrontato

ma poi accantonato perché non si

era trovata una quadra gradita ad

entrambi i fronti. Ora, però, il tema

sarebbe diverso e prettamente fi-

nanziario. L’Ops di Intesa valoriz-

zerebbe Ubi , miliardi mentre

BancoBpm il  febbraio scorso, os-

sia poco prima che Carlo Messina

lanciasse l’offerta, capitalizzava ,

miliardi di euro. Sono numeri at-

torno a cui è possibile costruire

un’operazione soddisfacente per le

due banche? Di certo trovare un

punto d’equilibrio non sarebbe

un’impresa semplice.

A questo punto, alcune fonti

suggeriscono che l’arrocco dei soci

storici potrebbe puntare a far rive-

dere i termini dell’offerta, magari

aggiungendo una componente

cash. Qualcuno ipotizza che Intesa

nel predisporre la proposta si sia

lasciata qualche margine di mano-

vra ma il ceo Messina sulla questio-

ne è stato netto: le possibilità che

l’Ops venga rivista sono «lo %», ha

dichiarato qualche tempo fa.

Il verdetto di Borsa

Di certo i titoli in Borsa sono moni-

torati con attenzione dagli investi-

tori. Ieri Intesa chiudendo a quota

, euro ha lasciato sul terreno il

,% contro il -,% di Ubi, atter-

rata a , euro. La contrazione dei

due titoli dal lancio dell’Ops di In-

tesa è rilevante, ed è da attribuire

integralmente alla pesante ondata

di vendite generata dai timori per il

Coronavirus. Nel giro di due setti-

mane, entrambi i titoli hanno perso

circa il % del loro valore. Il de-

prezzamento del titolo Ubi peraltro

allarga al momento la distanza dal

valore del patrimonio netto, tema

questo che potrebbe acuire le per-

plessità degli azionisti dell’ex po-

polare lombardo-veneta, già critici

verso un’offerta che, al momento

del lancio, prevedeva però un pre-

mio del % sui valori medi dei sei

mesi precedenti.

D’altra parte va detto che dal 

febbraio, ovvero da quando Ubi,

balzando in una seduta di oltre il

%, si è allineata al prezzo del-

l’Ops, i due titoli si sono mossi in

maniera pressoché sincronizzata.

Nel giro di due settimane Ubi ha

perso il ,%, Intesa Sanpaolo il

,%. Ed è questa la conferma che

il mercato crede, nonostante le in-

certezze generate dalla diffusione

del virus, al buon esito dell’offerta

di Ca’ de Sass.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Quotate italiane in ritardo

sulla sostenibilità, ma

aumenta la presenza di donne

negli organi sociali: è quanto

emerge dal rapporto Consob

Criscione—a pag. 

Consob

I cda delle

società italiane

in ritardo sulla

sostenibilità

La conversione in legge del

Milleproroghe rappresenta uno

scacco matto nei confronti di

Autostrade: finché non c’è il

decreto attuativo è inappellabile

Serafini—a pag. 

Autostrade

Aspi, il Governo

stoppa Benetton:

la legge non può

essere impugnata

Autostrade per l’Italia.

Il nodo della revoca delle

concessioni

Andamento del titolo a Piazza Affari

3,

3,

4,

4,

17/02 18/02 19/02 20/02 21/02 24/02 25/02 26/



27/02 28/02 IERI







 17 febbraio: Intesa Sanpaolo

lancia un’Ops da 4,9 mld

su Ubi banca



 18 febbraio: Messina:

«Con Intesa - Ubi nasce

un campione europeo nei ricavi»

 19 Febbraio: Ubi prende tempo

sull’offerta di Intesa. Massiah:

«Il sì non è scontato».

 20 febbraio: Il patto di Ubi: offerta

«ostile e inaccettabile»

 24 febbraio:

No anche dal Patto dei Mille

 26 febbraio: Ubi,

l’1% di Cattolica entra

nel patto Car.



3,

Il titolo Ubi in Borsa

26,

MILIONI

DI UTILE

Saras chiude il

2019 con con un

Mol in flessione del

40% a 252,8 milioni

di euro e un utile in

calo dell’81%

a 26,2 milioni

I NUMERI

30%,

La soglia del “no”

Il Car, con il 18,76%, è ormai a un

passo dal 20%. Se a questa quota si

somma circa l’1,6% del patto dei

Mille, che ha apertamente

dichiarato di non gradire i termini

della proposta, e il peso dei

bresciani, che assieme valgono oltre

l’8,6% di Ubi, il patto del “no”

arriverebbe a un passo dal 30%.

4,86 miliardi

L’Ops di Intesa Sanpaolo

L’Ops di Intesa Sanpaolo valorizza

Ubi 4,86 miliardi. Nel giro di due

settimane Ubi ha perso il 18,5%,

Intesa Sanpaolo il 18,1%. I due titoli

si muovono all’unisono e questo

può voler dire che il mercato crede al

buon esito dell’offerta.