Il Sole 24 Ore - 03.03.2020

18 Martedì 3 Marzo 2020 Il Sole 24 Ore

Finanza & Mercati

PARTERRE

Italia a rischio recessione?

Ibla punta sulle Pmi in crisi

Il tempismo (purtroppo) è quello giusto. Proprio ora che l’eco-

nomia italiana è colpita dall’effetto del coronavirus e proprio ora che le imprese tornano a soffrire, l’investment company

Ibla Capital - attiva nel turnaround - chiude la raccolta del

suo secondo fondo. Ibla Industries II, che investirà in Pmi in tensione finanziaria che necessitano di un piano di ristruttu-

razione e di un rilancio dell’attività, ha infatti raggiunto

l’hard cap di milioni di euro. Il fondo si focalizzerà su aziende con un fatturato compreso tra i e i milioni di

euro, attraverso l’acquisizione di quote del capitale, beni

aziendali e/o debito. Il ticket di investimento, compreso tra uno e cinque milioni di euro, verrà indirizzato su aziende

industriali, con particolare attenzione al settore manifattu-

riero. Il precedente veicolo di Ibla Capital ha chiuso tre opera- zioni tra il e il . Ora arriva il secondo, proprio mentre

secondo le stime di Cerved - il % delle imprese italiane

rischia il default per colpa del coronavirus. Trenta milioni di euro non cambieranno le sorti dell’Italia, ma di certo arrivano

al momento giusto. (My.L.)

Si prepara un'altro processo di vendita nel mondo del private

equity. Probabilmente dopo l'estate, al termine della defini- zione del piano industriale, dovrebbe infatti partire l'asta sul

gruppo bergamasco Surface Technological Abrasives, con- trollato dal fondo Astorg. Quest'ultimo ha rilevato Surface

Technological Abrasives nel e a vendere era stato in

quell'occasione un altro fondo, cioè Xenon. L’azienda è tra i leader degli abrasivi per il trattamento della ceramica. Il

gruppo, che cresce a doppia cifra, ha un fatturato di milio-

ni e un margine operativo lordo di oltre milioni. Negli ultimi anni ha fatto diverse acquisizioni, tra le quali quella nel

dicembre , del gruppo Adi. Astorg sta ora completando

l'integrazione in Surface Technological Abrasives dell'ultima acquisizione effettuata nell'ottobre , cioè quella di Luna

Abrasivi, società ligure tra i maggiori produttori mondiali di

prodotti per la lavorazione della ceramica. Per preparare l'asta su Surface Technological, dopo aver terminato il piano

di integrazione con Luna Abrasivi sul quale sta lavorando un

consulente industriale, Astorg potrebbe optare per un doppio mandato, conferendo l'incarico a Houlihan Lokey e Rothschi-

ld. Tra gli interessati all'operazione, che già si sarebbero fatti

avanti, ci sarebbero grandi private equity. Del resto, Surface Technological Abrasives potrebbe essere valorizzata attorno

ai milioni di euro. (C.Fe.)

Il gruppo Volkswagen ha chiuso il con numeri superiori alle attese. Il fatturato è cresciuto di , miliardi di euro a

, miliardi totali, mentre l’utile operativo ante voci straor-

dinarie ha raggiunto i , miliardi (,). Al ,% il margine operativo ante voci straordinarie, superiore al range previsto

(, %). L’utile operativo, infine, ha toccato i miliardi (,).

Guardando al futuro, la casa di Wolfsburg intende soprattut- to rilanciare sul software, investendo Audi del ruolo di traino

dell’area hi-tech. Il brand di Ingolstadt - guidato dal ceo

Markus Duesmann - assumerà la guida della ricerca e dello sviluppo del colosso tedesco e diventerà così il fulcro organiz-

zativo per la nuova unità di gruppo, la Car-software. L'obiet-

tivo è di aumentare la quota interna dello sviluppo di software per auto ad almeno il % entro il . Non è tutto. Nell'am-

bito della riassegnazione delle competenze e delle responsabi-

lità, VW sta pianificando un’operazione che consentirebbe di aumentare la sua partecipazione in Audi dall'attuale ,%

al %. L’operazione dovrebbe essere completata con una

risoluzione all’assemblea generale annuale di Audi, che dovrebbe svolgersi a luglio o agosto.(Al.An.)

Surface Technological,

Astorg prepara l’asta

Vw consegna ad Audi

la guida del software

Moby, non c’è tregua tra Onorato e obbligazionisti

Carlo Festa

È muro contro muro, almeno al mo-

mento, tra Moby e il comitato dei

bondholder. Dopo la scadenza, alla

fine della scorsa settimana, della

moratoria (letteralmente un accor-

do di standstill) siglato tra il comitato

degli obbligazionisti di Moby e la so-

cietà, al momento non si sarebbe

trovato né un’intesa né sarebbe nella

volontà degli obbligazionisti la pro-

roga della stessa moratoria.

I bondholder (raccolti in Ad Hoc Group), in gran parte hedge fund che

hanno comprato sul mercato secon-

dario l’obbligazione da milioni di euro, avrebbero dunque lasciato il ta-

volo delle trattative. Il comitato degli

obbligazionisti (che possiede oltre il % dell’ammontare) secondo i ru-

mors chiederebbe un passo indietro

della famiglia Onorato. Ma gli obbligazionisti chiederebbero anche, in ca-

so di iniezione di risorse finanziarie e

di ristrutturazione del debito, di avere un ruolo di rilievo come soci del-

l’azienda. Richieste non accettate.

Dall’altro lato Moby sabato sera ha diffuso un comunicato secondo il

quale la proposta del comitato «non è

compatibile con le leggi, con i contratti

vigenti ed è eccessivamente penaliz-

zante per i creditori non appartenenti all’Ad Hoc Group». Per questo, fa sa-

pere Moby Spa, non è stato raggiunto

l’accordo. «La volontà del gruppo Onorato - spiega l’azienda - è invece

quella di soddisfare tutto il ceto credi-

torio e non singole posizioni». I pre- supposti per il rilancio, secondo Moby,

ci sono tutti: «Sulla base dell'ultima

trimestrale al settembre il gruppo ha registrato un Ebitda di

milioni di euro, il debito finanziario

netto ammonta a complessivi milioni di cui nei confronti dei bon-

dholders e nei confronti delle ban-

che. Il valore della flotta, sulla base dell’ultima perizia di Unitramp, ecce-

de il miliardo di euro. Quindi il piano di ristrutturazione può essere basato

sulla sola richiesta ai creditori di una

dilazione degli impegni di pagamen- to. In ogni caso non è in discussione la

capacità delle aziende del gruppo di

continuare a servire i propri clienti e soddisfare i propri creditori».

La situazione, al di là delle dichia-

razioni, appare però complessa. Se il comitato degli obbligazionisti non

concederà una proroga della morato-

ria, l’azienda si troverà in una situazione di default per non aver pagato la

cedola ai bondholder a fine febbraio per milioni. Inoltre le stesse banche

(che avrebbero dovuto ricevere in feb-

braio milioni di rata e un’altra deci- na di milioni circa di interessi) non

hanno al momento acconsentito di

congelare la situazione in attesa di una trattativa. Le banche (UniCredit,

Intesa Sanpaolo e Banco Bpm) non

avrebbero al momento ricevuto alcu- na proposta in tal senso. Il tempo

stringe e se non verranno avviate trattative con i creditori, le soluzioni ap-

paiono sostanzialmente due: da una

parte la famiglia Onorato potrebbe cercare un cavaliere bianco, in mino-

ranza. Ma la soluzione appare diffici-

le. Dall’altro lato l’azienda, assistita dallo studio Gianni Origoni Grippo

Cappelli, potrebbe presentare al Tri-

bunale un concordato in bianco. Intanto ieri la Commissione euro-

pea ha concluso l’esame sugli aiuti di

Stato relativo alle compensazioni concesse dal a Tirrenia, poi rile-

vata dal gruppo Onorato: si veda l’ar-

ticolo a pagina .

© RIPRODUZIONE RISERVATA

TRASPORTO

C

hiamateli cinici, approfittatori, speculatori. O,

se preferite, investitori col sangue freddo e la mente lucida. Sta di fatto che, approfittando del

panico generale, i “ribassisti” sono gli unici che con il

coronavirus hanno fatto affari d’oro. Tutti coloro che settimana scorsa hanno infatti puntato sul ribasso

della Borsa di Wall Street, secondo le stime

di S Firm riportate da Reuters, hanno guadagnato un totale di , miliardi di

dollari. Il male comune, per parafrasare un

noto proverbio, è diventato il loro gaudio. I ribassisti (short seller) sono gli investitori

che effettuano le cosiddette vendite allo

scoperto: prendono azioni in prestito, le vendono in Borsa e infine le ricomprano

(riconsegnandole a chi le ha prestate loro) quando il prezzo delle azioni è sceso.

Per questo le vendite allo scoperto sono un

modo per puntare sul ribasso delle Borse: a differenza di chi compra e poi vende (e

guadagna sul rialzo), in questo modo si vende prima e

si compra successivamente. Così si guadagna sul ribasso. Con i crolli generali di settimana scorsa,

questa attività è diventata una gallina dalle uova

d’oro. Ieri Wall Street è però rimbalzata: chi è rimasto “ribassista” ha dunque ridotto i guadagni.

di Morya Longo

I RIBASSISTI VINCONO

105 MILIARDI A WALL STREET

MILIARDI DI DOLLARI Profitto settimanale dei ribassisti a Wall Street

105

Scaduta la moratoria,

non si è trovato un accordo

né una nuova proroga

MERCATI

Aspi, il Governo stoppa i Benetton:

la legge non può essere impugnata

DiaSorin investe nella diagnostica «porta a porta»

Matteo Meneghello

DiaSorin conferma la volontà di inve-

stire nella possibilità di decentralizza-

re la diagnostica e sigla un accordo di

esclusiva con l’inglese Ttp plc: la so-

cietà di Saluggio potrà avere accesso

a Puckdx, una piattaforma flessibile

(oggi è un prototipo) e dai costi conte-

nuti per l’automazione dell’analisi

diagnostica direttamente sul campio-

ne clinico. Una soluzione che, quando

pronta per essere commercializzata

(si prevede nel ) potrebbe accele- rare la diagnostica di molte malattie

infettive e contribuire a gestire even-

tuali future emergenze, come quella del Covid. «Ci stavamo ragionando

da tempo, come conferma il nostro

piano industriale - spiega il ceo Carlo Rosa -. Indubbiamente, però, l’emer-

genza Coronavirus ha confermato che purtroppo la nostra intuizione è

corretta. Puntiamo a estendere l’of-

ferta diagnostica dai sistemi da banco, collocati in ospedali centralizzati e la-

boratori, ai siti più vicini al paziente,

in linea con la tendenza registrata in tutti i principali mercati» spiega il ceo,

Carlo Rosa. L’accordo conferma la

strategia di DiaSorin di individuare una piattaforma Point-of-care sulla

quale possa essere utilizzata l’offerta di test di DiaSorin Molecular, fornen-

do ai pazienti risultati diagnostici in

meno di minuti attraverso una soluzione tecnologica semplice ed eco-

nomica. Puckdx si basa sull’utilizzo di

una cartuccia monouso contenente tutti i reagenti necessari per l’esecu-

zione del test diagnostico su tecnolo-

gia molecolare Pcr. DiaSorin prevede di commercializzare il primo test di-

sponibile su questa piattaforma negli

Usa entro il . Si prevede che circa il -% dell’attuale volume di test

eseguiti nei laboratori molecolari

centralizzati sarà oggetto di decentra- lizzazione a causa della crescente dif-

fusione delle malattie infettive e della

necessità di ridurre i tempi che inter- corrono tra diagnosi e trattamento fi-

nale. Il mercato necessita inoltre di maggiori efficienze per ridurre i pic-

chi stagionali dei volumi di test effet-

tuati e contenere i costi associati al personale di laboratorio. Negli Usa, a

oggi, circa mila farmacie e mila

centri clinici offrono servizi diagnostici, rappresentando un segmento di

mercato che cresce del % ogni anno

in termini di volumi. Il titolo DiaSorin negli ultimi gior-

ni ha paradossalmente sofferto più di

altri l’effetto Coronavirus («probabilmente il mercato finanziario teme

una riduzione dei volumi dei test di

routine» commenta Rosa): ieri ha cercato il rimbalzo, e a fine giornata

ha limitato le perdite a -,%chiu-

dendo a , euro. © RIPRODUZIONE RISERVATA

FARMACEUTICA

Accordo in esclusiva con Ttp

per analisi in soli minuti

su molte malattie infettive

Andamento del titolo a Milano

30/12/

115,4 102,

02/03/

100,

106,

112,

118,

125,

DiaSorin

AUTOSTRADE

Il Milleproroghe è legge

ma finché non c’è il decreto

attuativo è inappellabile

Resta l’esposto di Atlantia

alla Commissione europea:

pronuncia attesa ad aprile

Laura Serafini

La conversione in legge del decreto

Milleproroghe e delle sue norme che

cambiano le regole in materia di revo-

ca delle concessioni autostradali rap-

presenta una sorta di scacco matto da

parte del Governo nei confronti di Au-

tostrade per l’Italia. Il gruppo della fa-

miglia Benetton nelle scorse settima-

ne aveva ampiamente fatto trapelare

che, qualora quella norma fosse stata

approvata senza modifiche, l’avrebbe

impugnata non appena entrata in vi-

gore. Il decreto è stato convertito in

legge la scorsa settimana: nei fatti, pe-

rò, ad Aspi è impedita la possibilità di

impugnare presso i tribunali italiani

(come il Tar) la norma. Motivo? Manca

un provvedimento attuativo e la legge

non fissa il termine entro quando

questo deve essere emanato.

Il risultato è che l’entrata in vigore

del provvedimento ha messo una se-

ria ipoteca sul valore della società -

dunque anche sulla possibilità che ne

possa essere ceduto il controllo come

alcuni scenari ipotizzano - privando al

contempo il concessionario di mosse

difensive o a tutela di azionisti e inve-

stitori. L’unica iniziativa, intrapresa a

inizio gennaio da Atlantia, è la presen-

tazione di un esposto alla Commissio-

ne Europea per la violazione delle re-

gole contrattuali attraverso legge. La

conversione del decreto legge legitti-

ma ora eventuali iniziative da parte di

Bruxelles, che qualora ritenesse fon-

dato l’esposto potrebbe avanzare già

entro aprile la richiesta al governo ita-

liano di chiarimenti in vista dell’aper-

tura di una procedura di infrazione.

Da questo punto di vista, il quadro di

forte incertezza creato dalla conver-

sione del Milleproroghe non aiuta.

Aspi ha avviato in questi giorni tut-

te le valutazioni del caso, prima di de-

cidere qualsiasi mossa. Non va di-

menticato che nei giorni scorsi la so-

cietà ha presentato alla presidenza del

Consiglio una serie di misure che sarebbe disponibile ad adottare (tra cui

investimenti aggiuntivi, taglio del %

delle tariffe, fondi a favore del territo- rio, il tutto per un valore di circa mi-

liardi). Il premier Giuseppe Conte ha

aperto alla possibilità di avviare una valutazione del pacchetto, ma tutto è

rimasto sospeso anche a causa del-

l’emergenza Coronavirus. Il valore del titolo ora è ai minimi da un anno, atte-

standosi a euro per azione.

L’impatto della norma è stato sin- tetizzato a gennaio dalle agenzie di ra-

ting. «Il decreto ha cambiato in modo

retroattivo e unilaterale i termini e le condizioni delle concessioni autostra-

dali in Italia - ha affermato Moody’s -.

Il governo ha cambiato in modo unilaterale l’ammontare che Aspi dovrebbe

ricevere in caso di revoca dovuta a ina-

dempienza. Il decreto impedisce al concessionario l’esercizio del diritto di

restituire la concessione in caso di mo- difica delle condizioni contrattuali.

Nei fatti il decreto stabilisce che la re-

voca della concessione non dà diritto a un compenso da parte del conceden-

te». Sulla stessa linea le altre agenzie.

La conversione ha aggiunto pioggia sul bagnato: nel mirino delle agenzie

di rating un nuovo downgrade del ra-

ting di Aspi atteso nei prossimi giorni (ora Ba per Moody’s, Bb+ per Fitch,

BB- per S&P). Affermazioni importan-

ti quelle delle agenzie, che potrebbero ora essere acquisite da Bruxelles per

una valutazione più ampia dell’effetto

della norma. Legge, che, in ogni caso, al momento non può essere comun-

que attuata. Il provvedimento attuati-

vo mancante è il decreto che il ministe- ro per le Infrastrutture è chiamato a

emanare per definire le modalità di

passaggio della concessione ad Anas in caso di inadempienza grave e in at-

tesa della rimessa a gara. A seconda di

come questo verrà scritto, però, potrebbe a sua volta modificare gli equi-

libri precari creati dalla legge. Se, ad

esempio, esso stabilisse che il concessionario manterrebbe la titolarità dei

rapporti contrattuali, dunque conti-

nuando a fare il concessionario, anche in caso di revoca e che solo dopo la

messa a gara perderebbe la titolarità a fronte di un compenso fornite dal su-

bentrante, il decreto attuativo darebbe

un contribuito cruciale nel ristabilire gli equilibri contrattuali. Se così non

fosse, fornirebbe un argomento in più

per un’impugnativa.

Autostrade. Aspi non potrà impugnare presso i tribunali italiani (come il Tar) la norma

REUTERS

TRASPORTO AEREO

Air Italy convoca i sindacati

La procedura prevede

l’avvio dei licenziamenti

collettivi per . addetti

Mara Monti

Mentre incombe il panico coronavirus sui voli (Ryanair ha annun-

ciato il taglio di un quarto dei colle-

gamenti dall’Italia così come altre compagnie aeree) per Air Italy si

apre il capitolo più doloroso, quello

dei licenziamenti dei dipendenti del vettore in liquidazione da

quando i soci Alisarda e Qatar han-

no decisio di non ricapitalizzarlo. Questa mattina in entrambe le

sedi, a Malpensa e a Olbia, sono

stati convocati, per la prima volta, i rappresentanti sindacali delle sedi

locali per «comunicazioni inerenti lo svolgimento della procedura di

liquidazione di liquidazione», si

legge nella lettera firmata da Anto- nio Cuccini ,responsabile delle re-

lazioni industriali della compa-

gnia. Le lettere, inviate ieri, sono

arrivate ai rappresentanti del per-

sonale navigante e a quello di terra,

Filt Cgil, Fit Cisl, Uiltrasporti, Ugl Trasporto Aereo, Usb, Anpac,

Anpav, Ap e Cobas. Di fatto, i liqui-

datori Enrico Laghi e Franco Lagro, consegneranno alle Rsa delle due

basi della compagnia (Olbia e Mal-

pensa) le lettere di apertura della procedura di licenziamento collet-

tivo, ex legge . La convocazione contemporanea, su entrambe, le

basi potrebbe significare l’avvio

delle procedure per concedere l’ammortizzazione sociale.

Del resto, la scorsa settimana il

ministro delle Infrastrutture e dei Trasporti, Paola De Micheli ha

predisposto una norma per il rico-

noscimento della cassa integrazione per i lavoratori di Air Italy. Si

tratta dell’applicazione dell’arti-

colo del decreto Genova, intro- dotto dopo il crollo del ponte Mo-

randi in deroga al Jobs Act, che

reintroduce la cassa integrazione straordinaria per cessazione di at-

tività. L’approvazione della norma

voluta in questo caso per Air Italy

è attesa al consiglio dei ministri di

venerdì prossimo. Resta a disposizione l’utilizzo

del fondo di solidarietà del tra-

sporto aereo che reintegra circa l’% della retribuzione. Al mo-

mento al fondo hanno accesso

. dipendenti Alitalia destinati a diventare mila come effetto

delle ricadute del coronavirus sul

trasporto aereo. Per i sindacati la capienza del

fondo che è alimentato anche del-

l’addizionale comunale sui diritti di imbarco a carico dei passegge-

ri, non è sufficiente per sostenere

tutte le crisi che si stanno apren- do e diventa necessario il rifinan-

ziamento. Oltre ai dipendenti di

Alitalia ora bisogna aggiungere anche i di Air Italy in liqui-

dazione, di fatto in meno di un

mese lavoratori rischiano il posto di lavoro nel settore del tra-

sporto aereo italiano. Per questo

i sindacati hanno confermato nei giorni scorsi lo sciopero di tutto il

settore per il aprile.

Il Sole 24 Ore - 03.03.2020

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