Frankfurter Allgemeine Zeitung - 10.03.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen DIENSTAG, 10.MÄRZ 2020·NR.59·SEITE 23

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Kursrückgängegehören an

der Börse dazu. Daher sollte

man jetztRuhe bewahren.

Die Renditen zahlreicher

Staatsanleihenfallen auf

neueRekordtiefs.

Robin Gosens über Bergamo

und denitalienischen Alltagin

Zeiten des Coronavirus.

Filip Jicha hat in Kiel einen

Handball-Geistgeformt, der an

die bestenJahreerinnert.

KEINEANGSTVORVERLUSTEN

Dax

in Punkten

6.3.209.3.20

F.A.Z.-Index 2107,42 1947,31

Dax 30 11541,87 10625,02

M-Dax 24750,77 23091,71

Tec-Dax 2824,54 2636,50

Euro Stoxx 50 3232,07 2959,07

F.A.Z.-Euro-Index 119,01 109,00

Dow Jones 25864,78 23907,78a

Nasdaq Index 8575,62 8015,36a

Bund-Future 176,28 178,55b

Tagesgeld Frankfurt -0,47%-0,51 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,71%-0,87 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J. -0,50%-0,54 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 0,77%0,50 %a

Gold, Spot ($/Unze) 1698,26 1673,62

Rohöl (London $/Barrel) 45,50 35,53b

1Euro in Dollar 1,1336 1,1456

1Euro in Pfund 0,8717 0,8738

1Euro in Schweizer Franken 1,0589 1,0594

1Euro in Yen 119,08 117,12

a) Ortszeit 13 Uhr, b) Ortszeit 19 Uhr

Bundesanleihe

Rendite 10 Jahre

10.12.19 9.3.20 10.12.1 99 .3.20

ANLEIHEN UNTER DRUCK„BRENZLIGELAGE“

D

en Renditeverfall an den An-

leih emärkten überschattet

zwar das Beben an den Ak-

tienbörsen. Dochstellen die neuen

Rekordtief sfür deutsche undamerika-

nischeStaatsanleihen die Investoren

rund um den Erdballvorgroße Her-

ausforderungen. Schon im Eurogibt

es für dieStaatsanleihen erstklassiger

Schuldner,insbesonderedes deut-

schenStaats, nur negativeZinsen.

Das droht nun auchinden Vereinig-

tenStaaten,wo die Renditeder zehn-

jährigenStaatsanleihe inkürzester

Zeit vonmehr als1Prozent aufweni-

gerals 0,5 Prozentgeschrumpftist.

Dabei hattedie amerikanischeNoten-

bankFedvor fünf Jahren denVer-

suchgestartet,die Zinsen wieder an-

zuheben. Dochnun erwarten Markt-

teilnehmer,dassdie Fednachweite-

renZinssenkungen bis Sommerzum

Nullzinsregimezurückkehren wird.

Das wirdbegleitet voneinem drama-

tischen Anstieg der Risikoaufschläge

amerikanischer Ölproduzenten, die

als finanzschwachgelten. Riskante

Unternehmensanleihensind in den

vergangenen Jahren deutlichgewach-

sen, weil zu viele Investorenverzwei-

felt nachRenditegesucht haben. Das

kann sich nunrächen,wenn der Coro-

na-Crash dieNotenbanken überfor-

dert. Ihnenfehlt dieFeuerkraft.

DIE GUTEN NEUEN ZEITEN

Ohne Feuerkraft

VonMarkusFrühauf

Die Börse

S

ostark istder Ölpreis langenicht

mehr gefallen. Schwankungen

um bis zu3Prozentgelten am Öl-

markt als normal, das Geschäft

gilt als schwankungsanfällig. Am Montag-

morgenaber ging es um immerhin um bis

zu 31,5 Prozent bergabmit dem Preis der

Nordseesorte Brent auf gut 31 Dollar je

Barrel(Fass zu 159 Liter)–das warder

stärkste prozentuale Preisverfall seit dem

Jahr 1991. Damals im Golfkriegwarder

Ölpreis zwar anfangsstarkgestiegen, als

sichdann aberwenig Auswirkungen auf

die Ölversorgung zeigten,warerdeutlich

zurückgegangen.

Für Unternehmen undVerbraucher ist

das günstigereÖleigentlicheine gute

Nachricht. Benzinund Heizöl dürften bil-

ligerwerden. Schon in denvergangenen

Tagenwaren die Benzinpreise nachAnga-

ben desAutoklubs ADAC auf Stände wie

voreinem Jahrgefallen. Jetztstellteder

Mineralölwirtschaftsverband sogar mögli-

cheweiter ePreissenkungen inAussicht.

Auch der Heizölpreis in Deutschlandfiel

am Montag nachZahlen des Internetpor-

tals Heizoel24 um 10,14 Prozent auf

46,86 Eurofür 100 Liter.Die Ökonomen

der Commerzbank meinten sogar,die In-

flationkönnteauf 0Prozent sinken.

Hintergrund desstarkenPreisverfalls

istdie weiter eAusbreitung des Coronavi-

rus, die zu einemRückgang der Ölnach-

frageführen dürfte–aber auchdas Schei-

tern der Verhandlungen zwischen der Or-

ganisation erdölexportierender Länder

(Opec)und Russland übereine Förderkür-

zung.Während die Opec in dervergange-

nenWocheeine Kürzung der Ölförde-

rung um 1,5 Millionen BarreljeTag vorge-

schlagen hatte,wollteRussland allenfalls

die bestehenden Förderbegrenzungen

über den 1. April hinausverlängern. Man

einigtesichnicht, die Gespräche wurden

für gescheiterterklärt. Saudi-Arabien

kündigtesogar an, seine Fördermenge

ausweiten zuwollen und senkteseine

Preise, insbesondereinEuropa. „Derrus-

sische EnergieministerNovak meinte am

Freitag beimVerlassen des Opec-Gebäu-

des, dassvon April an alle Länder so viel

produzierenkönnen, wie siewollen“, be-

richtetGiovanni Staunovo,Ölanalystder

Schweizer Großbank UBS.

Jetzt istvon einem „Preiskrieg“ die

Rede. Die Investmentbank Goldman

Sachs hält es sogar für möglich, dassder

Ölpreis in diesemZuge weiter sinkt bis

auf 20 Dollar.Dabeigeht eswohl auch

um einen Dritten: DieVereinigtenStaa-

tenhatten zuletzt davonprofitiert, dass

sichOpec undRussland mit der Ölförde-

rung zurückhielten, um den Preis zustabi-

lisieren, und entsprechend ihreeigene

Förderungvorallem mit derunkonventio-

nellenFördermethode desFracking aus-

geweitet.Die amerikanische Ölindustrie

habe ihreProduktion auf Kosten der

Opec-Plus-Gruppe bis auf 12 Millionen

BarreljeTag erhöht, sagt Cyrus de laRu-

bia, Chefvolkswirtder HamburgCommer-

cial Bank.Seit Anfang 2017–Ende 2016

wurde Opec Plusgegründet–hätten die

Amerikaner ihre Ölförderung um 3,3 Mil-

lionen BarreljeTag erhöht,während

Russland seine Produktion lediglichum

0,32 Millionen BarreljeTag habestei-

gern können. Die Opec habe zuletzt sogar

0,46 Millionen BarreljeTag weniger pro-

duziertals Anfang 2017.

InsbesondereRussland scheint jetzt

den Amerikanerndas Geschäftschwieri-

germachen zuwollen. „Kartelle sindinhä-

rent instabil, und das zeigt sichbei Preis-

einbrüchen besondersdeutlich“, sagt de

la Rubia. Russland habe jetzt einigeJahre

das Spiel Saudi-Arabiens mitgespielt und

habe sichvon Sitzung zu Sitzung überre-

den lassen, Förderdisziplin zugunsten

vonhöheren Ölpreisewalten zu lassen.

„NatürlichmachteRussland das in der

Hoffnung, als wichtiger geopolitischer

Spielerstärkerwahrgenommen zuwer-

den, undgleichzeitig auchinder Erwar-

tung, dassman hier Preisdisziplin sät, um

später imAufschwung ohne Mengenbe-

schränkungen ernten zukönnen“, meint

der Ökonom. Nachdem sichnunmehr

aber dieAussicht auf eine baldigeErho-

lung der schwächelndenWeltwirtschaft

zerschlagen habe,sei Russland offensicht-

lichder Geduldsfadengerissen.

Warumaber fallen dann die Aktienkur-

se sostark, wenn Verbraucher undUnter-

nehmen eigentlichvom günstigen Öl pro-

fitieren? Dabei spielen offenbar zweiFak-

toreneine Rolle: Zumeinen wirdder Öl-

preisverfall als Signal für eine schlechtere

Weltkonjunkturgesehen, und das in einer

Zeit, in derwegender Ausbreitung des

Coronavirus die Unsicherheit überall

groß ist. Frank Schallenberger, Ölanalyst

der Landesbank Baden-Württemberg,

sprichtvon„Panik-Verkäufen“ an den Ak-

tienmärkten.Wenn dieFinanzmärkteder-

maßen inUnruhe sind wie jetzt, meiden

viele Investoren sogenannte Risikoanla-

genwie Aktien undwollen lieber alsver-

gleichsweise sichergeltende Anlagen.

Zumanderen gibt es offenbar Sorgen,

die rechtstark über Schuldenfinanzier-

tenamerikanischen Ölunternehmen

könnten auchihre Geldgeber und Banken

mitreißen. „Natürlichist der Ölpreisein-

bruc hfür die hochgeleveragte Fracking-

Industrie ein Problem“, sagt Ökonom de

la Rubia. „Leverage“ meint dabei dasVer-

hältnis des EinsatzesvonFremd- und Ei-

genkapital in einemUnternehmen, viel

Fremdkapital gilttendenziell alsriskan-

ter. AmerikasFracking-Branche aber ar-

beitet mit sehr vielFremdkapital, aufge-

nommen oftmals über Hochzinsanleihen.

„Sollten die Ölpreise im Bereichvon 30

DollarjeBarrelbleiben,dannwerden vie-

le Unternehmen aus diesem Sektor in

Schwierigkeitengeraten“, prognostiziert

de laRubia. „Insolvenzen undRatinghe-

rabstufungen dürften dieStimmunginan-

deren Marktsegmenten des amerikani-

schenUnternehmenssektorserheblichbe-

lasten, dessenVerschuldung mit 75 Pro-

zent des Bruttoinlandsprodukts auf dem

höchstenStand seit dem Beginn derSta-

tistik im Jahr 1952 liegt.“

Auch Banken sind zumTeil erheblich

im Ölsektor engagiert, und zwar nicht nur

amerikanische, sondernauchbeispiels-

weise kanadische. ExakteZahlen lägen

ihm nichtvor, sagt Rohstoffanalyst Schal-

lenberger. Es lasse sichaber tendenziell

sagen, dassdie kanadischen Banken Sco-

tiabank,TorontoDominion undRoyal

Bank of Canada einvergleichsweise ho-

hes Engagement in den Sektoren Öl, Gas

undKohle hätten, sagteSchallenberger.

„Sie liegen abervermutlichdeutlichnied-

rigerals JP Morgan, Citi und Bank of

America.“ Das alles macht den Anlegern

an denFinanzmärkten offenbargrößere

Sorgen, als sie das günstigeÖlals Kosten-

vorteil fürUnternehmen hoffenlässt.

mho.FRANKFURT. Die internationa-

len Börsenturbulenzen haben am Montag

an derNewYorkerWall Street kurz nach

Handelsaufnahme zu einer Unterbre-

chung des Handelsgeführt. Nachder Er-

öffnungwarder marktbreiteS&P-500-In-

dexummehr als7Prozentgefallen. Dies

hatteeinen „Marketwide Circuit Breaker“

(MWCB) ausgelöst. Dieser sieht seit 2013

vor, den Handel in außergewöhnlichen

Zeiten in dreiStufen zu unterbrechen.

Die ersteStufewirddabei ausgelöst,

wenn der S&P-500 um mehr als7Prozent

fällt.IndiesemFall wirdder Handel wie

am Montag für 15 Minuten unterbrochen.

Es wardas ersteMal seit Einführung,

dassein „Circuit Breaker“ in dieserForm

ausgelöstwurde.

Mit dem Schritt soll eineKettenreak-

tion unterbrochenwerden –vor allem

wenn eine FlutvonVerkaufaufträgenwei-

tere Aufträge nach sichzieht und es an Li-

quiditätfehlt.Die Märktesollenwährend

der Unterbrechung wieder aufnahmefähi-

gerwerden. Sollte der Marktweiter abrut-

schen und bis um 15.25 UhrNewYorker

Zeit um 13 Prozentgefallen sein,sehen

die Regeln eineweitereUnterbrechung

für 15 Minutenvor.Sollteder Markt um

20 Prozentfallen, endetder Handel auto-

matisch für denRest des Tages.

Die Sinnhaftigkeit der „Circuit Brea-

ker“ wirdfür vorübergehende Liquiditäts-

probleme nicht in Zweifelgezogen. Ob

sie jedocheinen Markt auf Dauerstabili-

sieren können, der unter dem Druck

schlechterNachrichten steht, gilt als frag-

lich. Am Montagwardas derFall, aller-

dings ging dierapideTalfahrtnachder

frühen Handelsunterbrechung zunächst

nicht in derselben Artund Weise weiter.

Wieschon amVormittag in Europastabi-

lisiertensichauchander Wall Street die

Kurse, in diesemFall mitVerlustenzwi-

schen6und 7Prozent im Bereichvon

2770 Punkten. Die guteNachricht daran

warnicht nur,dassdie Verluste die Marke

von7Prozent nicht abermals übertrafen,

sondernauch, dasssichder Indexober-

halb desvoreinem Jahr bei 2744 Punkten

erreichtenTiefsstabilisierte.

Derzeit istder S&P-500 nochnicht so

weit gefallen, dassdie aktuelle Marktpha-

se als Bärenmarkt gilt.Mit einem Minus

vonrund 17 Prozentfehlen dazu noch

drei Prozentpunkte. Sollte der Indexaber

diese 20 Prozent nochimMärzvollenden,

wäre dies der schnellste Absturzvon ei-

nemRekordhochander amerikanischen

Börse. Die bisherigeRekordmarke von42

Tagenstammt nochaus derWeltwirt-

schaftskrise 1929.

Die Geschwindigkeit derStimmungs-

wende überrascht dennochviele Marktbe-

obachter.Man sei nahtlosvomStadium

der Euphorie in denPessimismus überge-

gangen, meintetwaKevin Caron,Portfo-

liomanager bei Washington Crossing.

Das verlangeeine rasche Anpassung. Ein

Kurssturzdes S&P-500-Indexvon mehr

als 7Prozent an einemTagwäreaktuell

mindestens der siebtgrößteRückgang des

Indexseit 1950.Vonden sechs höheren

Kursverlustenereignetensichvier wäh-

rend derFinanzkrise 2008 und zwei im le-

gendären Oktober 1987, so auchein Ver-

lustvon mehr als 20 Prozent, den es heute

nicht mehrgeben könnte.

kann. FRANKFURT. Fürdie Deutsche

Bankund andere europäische Großban-

kenwirddie Corona-Krise undder nun

nochbefürchtete Ölpreiskrieg zu einem

ernsthaftenProblem.Die Aktienkurse

zeigen, wiegroß die Sorge der Anleger

schon jetzt ist: Allein am Montag sackte

der Kurs der Deutschen Bank im frühen

Handel um mehr als 17 Prozent nachun-

tenund erreichte bei 5,61 Euroden tiefs-

tenStand in der Geschichteder Bank.

Die Aktie der Commerzbankverbilligte

sichinder Spitze um 12,5 Prozentauf

3,71 Euro–ebenfallseine Rekordmarke.

Die Sorge um die Banken istdeshalb

so groß, weil eineweiter eAusbreitung

des Coronavirus dieInstitutevon mehre-

renSeiten treffenkönnte. Solltenver-

mehrtUnternehmen inZahlungsschwie-

rigkeiten odergarindie Insolvenz ge-

hen, so hättedas fatale Folgen für die

Kreditbücher der Banken. Esgäbe mehr

Ausfälle, und die Institute müssten die

Risikovorsorge,die in denvergangenen

Jahren auf äußerst niedrigen Niveaus

lag, deutlichaufstocken. Das wiederum

mindertdie finanziellen Spielräume.

SolltenUnternehmen Mitarbeiter entlas-

sen oder auchnur inKurzarbeit schi-

cken, wirkt sichdas wiederum bei den

Bau- undKonsumentenkrediten aus.

Der lahmende Handel insbesondere

mit Asien drückt schon jetzt auf das Ge-

schäftmit de rHandelsfinanzierung.Vor

allemdie Deutsche Bank hatgroße Hoff-

nungen in Asiengesteckt–und macht

viel Geschäftimeuropäischen Corona-

Zentrum Norditalien. Es leiden aber

nicht nur die Deutsche und die Com-

merzbank,soziemlichalle europäischen

Großbanken erlebengerade den perfek-

tenSturm.Unterden größtenVerlierern

im Auswahlindexder Eurozone, dem

EuroStoxx 50, fanden sichamMontag

auchdie holländischeING Groep (mi-

nus12,8 Prozent), diefranzösische Socié-

té Générale (minus 16 Prozent)und die

spanische BBVA (minus 12 Prozent).

Die italienische BankengruppeUnicre-

dit, zu derinDeutschland die Hypover-

einsbankgehört, hat seit MitteFebruar

gut 40 Prozent ihres Börsenwertsverlo-

ren.

Zu den übrigenVerlierernimDax

zählten am Montag dieAutokonzerne

wie Daimler,Volkswagen und BMW,de-

renKurse ebenfalls zwischen9und 12

Prozent abgaben, sowie die Chemiekon-

zerne Covestro, BASF und Bayer. Im Fo-

kusstanden also Aktien deren Geschäft

einerseitsstarkvon derKonjunktur ab-

hängt, die zum andereaber auchbeson-

dersstark auf globale Lieferketten ange-

wiesen sind. Im Nebenwerteindex

M-Dax istder Aktienkursdes Konzertti-

cketverkäufersCTS Eventim in denver-

gangenenWochen vonknapp 60 auf

rund 40 Euroabgestürzt,weil einVerbot

größererVeranstaltungen immerwahr-

scheinlicher wird.

Portfolio-Manager Thomas Altmann

vonQCPartnerssprac hvon einem „re-

gelrechten Blutbad. Die Anlegerfliehen

aus allem,wasRisikohat.“ MarijaVeit-

mane, Multi-Asset-Strategin beim ame-

rikanischenFinanzkonzernState Street

gibt zu bedenken, dassder geld- undfis-

kalpolitische Spielraum zurUnterstüt-

zung der MärkteinEuropa sehr vielge-

ringer sei als in Amerikaund China.

Auch sei die europäische Wirtschaft

durch den Handelskrieg der beiden

Großmächteschon geschwächt.Sie rät

daher zum Untergewichten europäi-

scher Aktien. Fürdie Banken würde

eineweiter eLockerung der Geldpolitik

seitens der EuropäischenZentralbank

die Lageeher verschärfen. Sie leiden

schließlich schon seit Jahren unter den

Niedrig- undNegativzinsen. Ihnenwäre

mit einerweiteren Zinssenkung–wie

sie die amerikanischeNotenbankFede-

ralReserve schonvorgemacht hat–also

keineswegsgeholfen.

Für kaum einUnternehmenkommt

der Börsenkrachaber so unpassend wie

für die Deutsche Bank.Gerade erst hat-

tender Vorstandsvorsitzende Christian

Sewing und seineKollegen die Investo-

reneinigermaßen davonüberzeugt, dass

es mit Deutschlandsgrößter Bank wie-

der aufwärtsgehen könnte.NachJahren

der Krise zählte die Aktie in den ersten

zwei Monaten des Jahres zu denTopwer-

tenmit einemKursplusvonbis zu 40

Prozent.Die sind nun innerhalbweniger

Tage wiederverpufft.Anden Märkten

geht schon die Sorge um, dassSewing

für seinengroß angelegtenUmbau der

Bank,andersals MitteFebruarverkün-

det, nun dochnocheinmal frischesKapi-

talaufnehmen müsste–wasinder aktu-

ellen Lageallerdings schwierigwäre.

Banken werden zu Sorgenkindern

Deutsche Bank aufRek ordt ief /„Anlegerfliehen aus allem,wasRisikohat“

maf. FRANKFURT. Der Libanon

steht voreinerStaatspleite. Der Mit-

telmeerst aat imNahen Ostenhat am

Montag einefälligeAnleihevon1,2

Milliarden Dollar nicht bedienenkön-

nen. Das hatte MinisterpräsidentHas-

san Diab am Samstagabend in einer

Fernsehansprache angekündigt. Die

Entscheidung sei nicht leichtgewe-

sen, sagteer. Die Verschuldung sei je-

dochmit 170 Prozent des Bruttoin-

landsproduktes größer,als es das

Landverkraften könne.Nunstrebt

die Regierung des Libanons Gesprä-

chean, um in ausländischer Wäh-

rung begebene Anleihen imVolumen

von30Milliarden Dollar neu zuver-

handeln. DieRegierungstrebt nach

eigenen Angaben eineUmschuldung

an. Insgesamt hat der LibanonStaats-

schuldenvon mehr als 90 Milliarden

Dollar angehäuft. Am Marktwerden

die Staatsanleihen des Libanons nur

nochzu30Prozent desNennbetrags

gehandelt. Das bedeutet,die In vesto-

renhaben schon einenZahlungsaus-

fall von70Prozent eingepreist.

Regierungschef Diabräumteinsei-

ner Ansprache ein, dassdie Devisen-

reservenein beunruhigendes Niveau

erreicht hätten. Der erst im Januar

ins Amtgekommene Diab hat imver-

gangenen MonatKontakt mit dem In-

ternationalen Währungsfonds (IWF)

aufgenommen. Einen offiziellen An-

trag aufUnterstützung hat der Liba-

non bislang nochnichtgestellt.Der

IWF dürfteReformen und Sparmaß-

nahmenfordern. Das wirdindem

über langeJahrevon einemBürger-

krieg heimgesuchten Land nicht

leicht sein. Denn seit Monaten ent-

lädt sichdie Wutder Bevölkerung auf

die politischeFührung ingewalttäti-

genDemonstrationen.

Panik an der Wall Street

Handel zum Börsenstart ausgesetzt

Ölpreiskollaps schockt die Märkte

DerÖlpreis is tamMontag außerge-

wöhnlichstark gefallen.Zeitweise

betrug derRückgang 31,5 Prozent

auf31,02 Dollar je Barrel (Fasszu

159 Liter)für die Nordseesorte

Brent.Das warder stärkste Rück-

gang seit 1991, derZeit desZweiten

Golfkriegs. DemTerminkontrakt auf

die amerikanischeSorte West Texas

Intermediate (WTI) drohtemit ei-

nemRückgangvon biszu33,8 Pro-

zent sogar dasgrößte Minus seiner

fast vierzigjährigen Geschichte. Bis

zumNachmittagfing sich derBrent-

Preis da nn etwasund standzeitweise

bei35,25 Dollar.

Hintergrundwaren die Sorgean

den Ölmärkte numeinenRückgang

der Nachfrag enachÖlaufgrund der

Ausbreitung des Coronavirus und

das Scheiternder Verhandlungen

zwischen der Organisationerdölex-

portierender Länder (Opec) und

Russland über eineKürzungder Öl-

förderung in dervergangenenWo-

che. Das Bündnis zwischen Opec

und Nicht-Opec-Ländern,„Opec

plus“ genannt, gilt damit alsge-

sprengt.ImSog des Ölpreis-Stru-

delsfielen die Aktien europäischer

Ölkonzerne wie BP,Shell oderTotal

um jeweils mehr als zehnProzent.

Der Indexfür die europäischen Öl-

und Gaswerte fiel daraufhin um gut

15 Prozent auf ein 23-Jahres-Tief

von208,62Punkten und steuerte

auf den größtenTagesverlustseit

1986 zu. sibi.

Libanonvor

Staatspleite

Öl wird mit einem

Schlagdeutlichbilliger.

Davonprofitieren

Verbraucher und

Unternehmen.Warum

fallen danndie

Aktienkurse sostark?

VonChristian

Siedenbiedel,Frankfurt

Ölpreis bricht um 31,5Prozent ein

Ölpreis

1) Ein Fass: rund159 Liter.

Quelle:Bloomberg/Foto Getty/F.A.Z.-GrafikBrocker

SorteBrent,

in Dollar je Fass1)

Tankerwird

mit Öl beladen.

1990199520002005 2010 20202015

60

55

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Ölpreisseit

dem24.2.2020

0

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