Frankfurter Allgemeine Zeitung - 22.02.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen SAMSTAG, 22.FEBRUAR2020·NR.45·SEITE 25

Seite26SSeite27 Seite30 eite31

Der Trend zu nachhaltigen

Geldanlagen hat auch

Schattenseiten.

Vorallem Trennungs-Familien

sollten ihrenNachlassfrüh und

sauberregeln.

St.Pauli-Präsident Göttlich

hält tr otzAbsti egssor genweiter

zu Trainer Luhukay.

Erik Lessersteht bei der

Biathlon-WM plötzlichals

großer Gewinner da.

VIEL WIND GEMACHTSTREIT UMSERBE VERMEIDEN

Dax

in Punkten

20.2.20 21.2.20

F.A.Z.-Index 2497,62 2477,72

Dax 30 13664,00 13579,33

M-Dax 29176,90 28983,39

Tec-Dax 3264,28 3237,15

Euro Stoxx 50 3822,98 3800,38

F.A.Z.-Euro-Index 141,95 140,99

Dow Jones 29219,98 29002,41a

Nasdaq Index 9750,97 9598,12a

Bund-Future 174,96 174,89b

Tagesgeld Frankfurt -0,51%-0,47 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,43%-0,45 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J. -0,42%-0,46 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,52%1,47 %a

Gold, Spot ($/Unze) 1619,90 1645,69

Rohöl (London $/Barrel) 59,13 58,47b

1Euro in Dollar 1,0790 1,0801

1Euro in Pfund 0,8384 0,8351

1Euro in Schweizer Franken 1,0616 1,0610

1Euro in Yen 120,86 120,96

a) Ortszeit 13 Uhr, b) Ortszeit 19 Uhr

Bundesanleihe

Rendite 10 Jahre

22.11.19 21.2.20 22.11.1 92 1.2.20

HAPPY END IN SÜDTIROL IN VOLLER ALARMBEREITSCHAFT

S

chafftesderGoldpreis,nochin

diesem Jahr seinen histori-

schen Höchststandvonmehr

als 1900 Dollareinzustellen? Die In-

vestbank Goldman Sachs hält es zu-

mindestfür möglich, nahe heranzu-

kommen. Allerdings trifft sie dafür

Annahmen,vondenen man hofft,

dasssie nicht zutreffen. ZumBeispiel

dürften sic hdie wirtschaftlichenFol-

gendesCoronavirusnichtalsvorüber-

gehendes Phänomen erweisen, son-

dernmüssten so langeanhalten, dass

die Notenbanken sichgezwungen sä-

hen, die Zinsenweiter zu senken.

Man möchtenicht erleben,welche

Diskussionen begönnen, wenn die

EZB dies machte. DieTatsache, dass

es vorallem dieUnsicherheit an den

Finanzmärkten ist, die den Goldpreis

hochtreibt, lässt eher etwasmisstrau-

ischsein,obdasjetztimmersoweiter-

geht.Die Nachfragenach physischem

Gold istnicht außergewöhnlich hoch,

auchdie Notenbanken, dievoriges

Jahr viel Goldgekaufthatten, halten

sicheher zurück. Andersals bei Palla-

dium will die Commerzbank beim

Gold nichtvoneiner Preisblase spre-

chen, hält aber auf mittlereSicht die

Gefahr einer Preiskorrektur für hoch.

ÄhnlichsiehtdasderEdelmetallhänd-

lerHeraeus.Deral teReko rd dürfteda-

mit so schnell nicht erreicht werden.

N

ormaler weisehält sic hdie Deut-

sche Bankmit politischenKom-

mentierungen vornehmzurück.

Dochwas is tschon normal in diesen Wo-

chen,indenen vomkleine nErfurtaus

SchockwellendurchdiegesamteBundesre-

publik undbis in sKanzler amt gesendet

werden.AuchInvestorenauf de rganzen

Welt blic kenoffenba rverwundertauf die

politischen Wirrungeninder größten

VolkswirtschaftEuropas.Undsokam die

Deuts cheBank i ndiese rWoch enicht um-

hin,sicheinmal ausführlichmit de rdeut-

sche nPolitik auseinanderzusetzen undzu-

mindesthalbwegs beruhigendeWortein

dieWeltzus enden: DieFührungssuche

derCDUwerd eaus ihr er Si chtkeine„Mer-

kel-Dämmerung“ auslösen–zumindest

noch nicht .Sorichtig sicher sind sich die

beiden Deutsche-Bank-Ökonomen Barba-

ra Böttcher undKevin Körner alsooffen-

bar dochnicht .Dennschließli ch stecke die

Partei in einem Dilemma,das au sder ho-

hen Beliebtheit Merkels im Volk he rrühre:

Einerseitswerde wohl keinerder Kandida-

tenfür de nParteivorsitzseine eigenen Be-

liebtheitswertesteigern, indem er Merkel

ausdem Amtdrückt. Andererseits können

sichdie Aspiranten auf denVorsit zauch

schlechtselbs tprofilieren ,solange Merkel

noch den Tonvorgib t. Auch zu den mögli-

chen Me rkel-Nachfol gern gebendie Auto-

renihreEinschätzungenab: Friedrich

Merz habestarken Rückhalt in derPartei,

polarisiereabermitseinenRufennachfrei-

en Märkten undkonser vativenAnsich ten.

Wieerineiner Wahl abschneiden würde,

sei schwervorherzusagen.Armin Laschet

wirdals Kandida tder Mit te dargestellt,der

am ehestenMerkels Erbefortf ührenwür-

de. Röttgen fehlten dieTruppen in derPar-

tei, sei aberinternational gut vernetzt.

Spahnstehe füreinemoderneHerange-

hensweise an diekonser vative Po litik.

An de rBörse zeigen sichdie Anleger al-

lerdingsnochrecht entspannt.Die großen

deuts chen Börsenbarometerhalten sic hin

erstaunlichen Höhen.Wenn es kurzzeitige

Rück setzergibt, wi rd das in der Regeleher

mitdenpotentiellenGefahrendesCorona-

virusfür dieWeltwirtschaft oder zumin-

des tden wichtigenAbsatzmarktChina in

Verbindunggebracht. Auch schlechte Kon-

junkturdatenwerd en eher mit einemAch-

selzu cken quittie rt.Offenbar haltenesdie

Anleger wiedie Ökonomenvonder Deut-

schenBank:ImBasisszena rioführtMerkel

ihreAmtszeit biszum Schluss,auchwenn

das Risiko vo nNeuwahlen im ersten Halb-

jahr2021 bestehe. TIM KANNING

Krones herabgestuft

• 
  

DieHerabstufung durch dieLan-

desbank Baden-Württemberg

hat die Anleger vonKrones ver-

schreckt.Die Aktien des Herstellers

vonGetränkeabfüllanlagenverloren

in der Spitze um9Prozent.Der Ana-

lyst der LBBWzeigtesichenttäuscht

über die amVortag bekanntgegebe-

nen Geschäftszahlen. Die Gewinn-

marge sei nur knapp erreicht worden,

der freie Barmittelzuflusseine Ent-

täuschung. Damit warKrones der

schwächste Wert im S-Dax.

Aktie 14.2.21.2. in %

Puma71,95 79,75 10, 84

LeoniNA 10,87 11,86 9,16

DeutscheTelekomNA15,63 16,50 5,57

United InternetNA30,87 32,43 5,05

1& 1Drillisc h23,00 23,94 4,09

RWESt. 33,35 34,44 3,27

Wacker Chemie 71,30 73,56 3,17

Sa rtorius Vz.231,20 237,60 2,77

freenetNA21,01 21,55 2,57

Gewinner

Kurse1)am Veränd.

Aktie 14.2. 21.2. in %

thyssenkrupp 11,19 9,84 -12,05

Krones71,20 63,60 -10,67

NormaGroup NA 36,24 33,28 -8,17

MTUAeroEngines281,40 259,00 -7,96

Hochtief112,80 105,00 -6,91

InfineonNA 22,57 21,10 -6,51

DeutscheBank NA 10,19 9,52 -6,50

FuchsPetrolub Vz. 42,04 39,36 -6,37

TUI NA 10,79 10,16 -5,84

Angstvor Abschied

• 
  

Die Meldungen,wonachJean

Pierre Mustier als neuer Chef

der britischen Großbank HSBC im

Gesprächist,hat dessen bisherigen

Arbeitgeber einen schwerenKursver-

lusteingebrockt.Ummehr als5Pro-

zent sank derKurs der italienischen

GroßbankUnicredit, die er seit sei-

nem Amtsantritt Mitte2016 gründ-

lichauf Vordermanngebracht hat.In

Deutschlandgehörtzudem italieni-

schenFinanzkonzerndie Hypover-

einsbank.

Teures Gold

VonChristian Siedenbiedel

BÖRSENWOCHE

F

asttäglic hgibt es im Moment für

den Goldpreis einen neuenRe-

kord zu vermelden. DieRally

scheint kein Ende nehmen zu

wollen. In Eurogerechnet,verzeichnete

das Edelmetall in dieserWochemehrere

Male den höchstenPreis in der Geschich-

te.InDollar gerechnet, hat der Preis am

Freitag denhöchstenStandseit immerhin

sieben Jahren erreicht .1642 Dollarkoste-

te eine Feinunze zeitweise; mehr als da-

malsimJuni2016nachderBr exit-Abstim-

mung in Großbritannien–mehr auchals

während der russischen Annexion der

Krim oder auf dem Höhepunkt derKon-

fliktezwischen DonaldTrumpund Iran.

Offenbar istesvor allem die Sorge der

Investoren, dassdas Coronavirus doch

härtere Auswirkungen auf dieWeltwirt-

schaf thabenkönnte,alsesimMomentab-

zusehen ist, die sie zum Goldgreifen

lässt.„Die Sorgenscheinen wieder die

Oberhandgewonnen zu haben“, schrei-

ben die Analystender Commerzbank.

Gleichwohl haben sichdie Aktienmärk-

te zumindestinEuropa und Amerikazu-

letzt überwiegend gut behauptet,während

in Asien durchausBremsspurenzusehen

waren.DerdeutscheAktienindexDaxver-

lo rinder zurückliegenden Wochezwar

gut ein halbes Prozent, auchamFreitag

ging es nochweiter abwärts. Mit einem

Stand vonknapp 13 546 Punktennotierte

er kurz vorBörsenschlussaber nurrund

245 Punkteunter seinem Allzeithoch.

Starke AktienundstarkesGold müssen

offenbar kein Widerspruchsein. Die

Deutsche Bank meint, esgehe für die In-

vestoren um eine Mischung aus offensi-

venund defensiven Investments. Anleger

hieltenAktienseiteinbiszweiJahrenlän-

gerals früher–und er gänzten diese mit

Absicherungsinvestments wie Gold.

Auch Immobilienaktien profitierten

als„sichereHäfen“ vonderde rzeitigen Si-

tuation, meint dieFondsgesellschaftJa-

nus Henderson. „Immobilienaktien ha-

ben sichseit Beginn desVirusausbruchs

widerstandsfähiggezeigt und den breiten

Aktienmarkt übertroffen“, berichten die

Henderson-AnalystenXin YanLow,Guy

Barnardund TimGibson.

Die Funktion als „sicherer Hafen“ für

Investoren istoffenbar auchder Haupt-

grund, warumdas Gold so im Preissteigt.

Der Dollar,der sic hsonstoft in die entge-

gengesetzteRichtung wie der Goldpreis

bewegt, legt derzeit ebenfalls zu. Erkann

alsonichtschuldsein.UndauchdieNach-

fragenachphysischem Gold aus Ländern

wie Indien und China isteher schwach.

Wasist das für eineWelt, in der Anle-

gersostark ins Goldflüchten? Offenbar

spielt es eineRolle, dassdie Zinsen so

niedrig sind. Das machtStaatsanleihen,

sonsteine wichtigeKonkur renz für Gold,

in der Gunstder Anlegerweniger attrak-

tiv.Zugleic hgibt es eine hoheUnsicher-

heit, wiestarkdie Auswirkungen des Co-

ronavirus nochwerdenkönnen. Es sind

dabeivorallem Zuflüsse in mitGold besi-

cherte Wertpapiere, die den Preis im Mo-

ment nachoben treiben. DieNach frage

der Zentralbanken nachphysischem

Gold etwa in China,Russ land und der

Türkei ,dievorigesJahreinewichtigeRol-

le spielte, scheint eher schwächer zu sein.

Auch die Nach frag eder deutschen Pri-

vatanleger nachGold soll sichnachei-

nem AnsturmimDezember–damals

eineReaktionaufdiebe vorstehendenEin-

schränkungen des anonymen Barkaufs–

wiederetwasberuhigthaben.„ImDezem-

ber hatten wir in derTateinen echten

Runauf Edelmetalle gesehen, derstark

andasTreibenamHöhepunktderFinanz-

krise in den Jahren 2011 und 2012 erin-

nerthat“, sagt Benjamin Summavonder

Goldhandelskette ProAurum in Mün-

chen. „Mittlerweile hat sichdie ange-

spannteVersorgungslagewieder ent-

spannt –die meistenGattungen sind

prom pt verfügbar.“ Das istoft so: Wenn

an denFinanzmärkten viel Goldgekauft

wird, verkaufen die Privatanleger.

SelbstProfi-Goldhändler wie Alex-

anderZumpfevom Edelmetall-Konzern

Heraeus sagen, so eine Goldrallywie der-

zeit hätten sie nochnicht ofterlebt:„Das

istinder Tatungewöhnlich.“ DieseRally

sei durchaus „beeindruckend“.

Schon stellt sichdie Frage: Istdas

schonzu vieldesGuten? GibtesÜbertrei-

bungen beim Goldpreis–womöglicheine

Gold-Blase?„Von einer Blase würde ich

bei Gold nochnicht sprechenwollen“,

sagteCarsten Fritsch, Rohstoff-Fach-

mann der Commerzbank.„Dafür istder

PreisanstiegimGegensatzzudem beiPal-

ladium nochnicht akzentuiertgenug.“

Gleichwohl meint die Commerzbank:

„Mittelfristig sehen wir durchaus die Ge-

fahr einerKorrektur.“

Darübergehen die Meinungen aller-

dings auseinander.Als einervonwenigen

hatteJeffCurrie, Rohstoff-Fachmann der

Investmentbank Goldman Sachs, imver-

gangenen Jahr denstarkenAnstieg des

Goldpreises vorhergesehen. Jetzt wagt

sichder„Gold-Bulle“nochweitervor.Im

JanuarhatteereinenAnstieg bisauf 1600

Dollarvorhergesagt, das istschon mehr

als er reicht .Nun schreibt Currieineinem

Marktbericht, wenn das Coronavirus

nochdasganzeer steQuartal2020bestim-

men werde, dannkönnteder Goldpreis

auchbis auf 1750 Dollarsteigen.Treiben-

de Kräfte seien die Suche nachRendite,

die steigendeNach frag enachDiversifika-

tionsmöglichkeiten fürsPortfolio und

eine hohe politischeUnsicherheit.

Unddann setzt Currienocheinen

drauf.Wenn das Coronavirus und die da-

mit verbundenen Beeinträchtigungen

auchimzweiten Quartalnochanhalten

sollten und die Geldpolitik entsprechend

reagiere(wohl mit Zinssenkungen) –

dann, ja dann, so meint der Goldman-

Staranal yst,dann könnteder Goldpreis

auchbis auf 1850 Dollarsteigen.Unddas

wäre dann schonganz dicht dran am

höchs tenGoldkursder Geschichteaus

demJahr 2011von1900,20 Dollar als his-

torischhöchs temSchlusskursoder

1921,17 Dollar als höchstemGoldpreis

derGeschichteimHandelsverlauf.Einem

Rekord,der aus einerZeit stammt, in der

man sichganz andereSorgenmachen

mussteals heute–etwa um eineStaats-

pleiteGriechenlands odergareinen Zu-

sammenbruchder Banken Europas.

Die Börse

MTU schwächeln

• 
  

Für den Dax-Neuling MTU

Aero Engines schien es in den

vergangenen Monatenausschließlich

nachoben zugehen. Der Aktienkurs

des Triebwerksherstellershat sich

seit demvergangenen Sommervon

knapp 200 auf bis zu 290 Eurohoch-

gearbeitet.Seit einigenTagenlässt er

nunallerdingsnach.VorallemAussa-

genüber möglicheFolgen des Coro-

navirusverunsicherndie Anleger.In-

nerhalbvondrei Tagenhat derKurs

schon7Prozent abgegeben.

Verlierer

Kurse1)am Veränd.

maf. FRANKFURT. Die kurzfristigen

Aussichten an den Aktienmärktenstim-

menBernhardLangerskeptisch.DerChef-

anlagestrategedesamerikanischenVermö-

gensver walter sInvesco hält eineKurskor-

rektur von5bis 10 Prozent in denkom-

menden drei Monaten für möglich. „Die

deutscheKonjunkturist schwach, das Co-

ronavirus sorgt fürUnsicherheit, und die

Kursbewertungen sind zwar historischge-

sehen nochimmer moderat, aber nicht

mehr billig“, sagt er im Gesprächmit der

F.A.Z. Langer nennt sinkendeUnterneh-

mensgewinne als zusätzliche Belastung.

DerAnstiegdesGoldpreiseszeigedieVer-

unsicherung. Das Coronaviruskönne die

Konjunktur belasten,wenn die Pandemie

länger dauereals in vergleichbarenFällen

früher.Dochdie Beispiele aus derVergan-

genheit zeigten, dassdie Einbußen im ers-

tenQuartal imweiteren Jahresverlaufauf-

geholt werden könnten.

Mittelfristig führtfür Langerkein Weg

an Aktien und Immobilienvorbei. Des-

halb empfiehlt er Anlegern,Korrekturen

andenAktienmärktenfür Zukäufezunut-

zen. Für Aktien und Immobilien spreche

die Geldschwemme der Notenbanken.

Die Mittel müsstenangelegtwerden. Der

Invesco-Stratege sieht keinePreisübe rtrei-

bung an den Immobilienmärktenindeut-

schen Großstädten. ImVergleichzue uro-

päischen Metropolen wie London,Paris

oderAmsterd amseiendie Preise nochim-

mer günstig. Zwar sind die Immobilien-

preise in den sieben Großstädten –Ber-

lin, Hamburg, München,Köln, Frankfurt,

Düsseldorfund Stuttgar t–auch2019 ge-

stiegen, dochlässt die Dynamik nach.

Die EuropäischeZentralbank (EZB)

kann für Langer ihreGeldpolitik nur

nochüber Anleihekäufelockern.Bislang

hättendieBankenihreKreditenichtspür-

barausgeweitet.Das sei auchdurch Ne ga-

tivzinsennicht gelungen. Die EZB müsse

sichfragen, ob ihrKonzeptder Anleihe-

käuferichtig sei. Denn siekaufedie Titel

vonBanken, die auf der AktivseiteWert-

papieregegen Zentralbankguthaben

tauschten.Nutzten die Banken aber das

Zentralbankgeld nicht für neue Kredite,

wachseauc hdie Geldmengenicht .Besser

wäre es, vonVersicherernoder Fonds zu

kaufen, denn dannsteigedie Geldmenge,

wasdie Konjunkturstimulierenkönne.

Mit Sorge verfolgt Langer an den Ak-

tienmärkten den wachsenden Einfluss

börsennotierterIndexfonds (Exchange

Traded Funds ;ETF). Denn viele dieser

aufdiegroßenIndizesausgerichtetenpas-

siven Fonds bevorzugten die Aktienwerte

mitsehrhoherMarktkapitalisierung.Lan-

gerspricht hiervon„MegaCaps“wie zum

BeispielApple, Amazon, Microsoftoder

denGoogle-KonzernAlphabet,diealle ei-

nen Börsenwert vonmehr als1Billion

Dollar aufweisen. DieseTitelbestimmten

die Entwicklung wichtiger Indizes. Der

ZustrominETF-Produktegehe zu Lasten

aktiverFonds, die sichzum Beispielauf

kleinereAktien mitWertsteigerungspo-

tentialausgerichtet hätten.„Diese sindge-

zwungen, ihreAktien zuverkaufen,wenn

die Anleger aus aktiven in passiveFonds

umschichten“,sagtLanger.DieSpreizung

zwischenGewinnernundVerlierer nhabe

zugenommen.

Zwar begrüßt der Invesco-Strategedie

BemühungenumnachhaltigeFinanzanla-

genzum Klimaschutz. Dochbefürchteter

eine Fehlallokation.Viele institutionelle

Anleger orientiertensichinzwischen am

CO 2 -Profil vonUnternehmen oder

Fonds. Dochwie diese berechnetwürden,

gerade für dieZukunft, gebe Anlasszum

Zweifeln. „Die Modelle sind meines Er-

achtens hanebüchen und die Bewertun-

gendeshalb in derRegelwillkürlich.“

Vermögensverwalter Invesco erwartet Korrektur

Anlagestrategehält an denAktienmärkten einenKursrückgang vonbis zu 10 Prozent für möglich

Reuters. FRANKFURT. Vorstand

und Aufsichtsrat der Immobilienfir-

ma Adler Real Es tate werben für die

Übernahme durch die Wohnungsfir-

ma AdoProperties,während Kritiker

sichdagegen aussprechen. DieAdler-

Chefs empfahlen den Aktionären am

Freitag offiziell die Annahme der Of-

ferteund verwiesen auf entsprechen-

de Gutachten. „DieTransaktionbie-

tetüberzeugendeVorteile für alle Be-

teiligten“, sagteAdler-Ko-Chef Maxi-

milian Rienecker, der auchbei dem

fusioniertenUnternehmen als Ko-

Chef fungieren soll. Kritikerwerfen

den Großaktionären derUnterneh-

men ein abgekartete sSpiel vorund

störensichunterandereman derstei-

genden Verschuldungunddemverän-

dertenGeschäftsmodell.

Die fürAdler wesentlichen Ban-

kenhätten zugesagt,Adlerauchkünf-

tig finanzieren zuwollen, erklärte

dasUnte rnehmen.BankenundAnlei-

hegläubiger,die 2,7 Milliarden Euro

an Verbindlichkeiten halten, hätten

bereits auf ihr Sonderkündigungs-

recht beimKontrollwechselverzich-

tet. „Auf Basis dergeführtenGesprä-

cheerwartetAdler,dassder Umfang

weiter zunimmt“, erklärte die Immo-

biliengesellschaft.

DerDruck desinBerlin beschlosse-

nen Mietendeckels und der Woh-

nungsknappheit hattedie bisher nur

inder HauptstadtvertreteneAdoPro-

perties in eineFusion mit ihrem in

Nord deutschland aktiven Großaktio-

när Adler Real Es tate getrieben. An-

schließendwollen sie sichden Pro-

jektentwickler Consus Real Es tate

einverleiben, der fürNachschub an

Mietwohnungen und Wohnvierteln

im ganzen Land sorgensoll. Aus

Ado,AdlerundConsussolldamitdas

nachVonovia und DeutscheWohnen

drittg rößtebörsennotierte Woh-

nungsunternehmen in Deutschland

mit rund 80 000 Einheitenwerden.

Eswir dkünftigunterdemNamen Ad-

ler Real Es tate auftr eten.

Tops &Flops

Der unheimliche Aufstieg des Goldes

Die Deutsche Bank glaubt (noch) an Merkel

Kritik anAdos

Übernahme

vonAdler

Die Goldrally scheint

kein Ende zufinden.

Wassagt das über eine

Welt, in derAnleger

zuhauf ihrGeld in

zinslosesEdelmetall

investierenwollen?

VonChristian

Siedenbiedel,Frankfurt

1) Nicht bereinigteOriginalkurse ohneKurszusätze; erfasstwerden die imF.A.Z.-IndexenthaltenenTitel. Aktien mitKursen vonwenigerals

1Euro sind nicht berücksichtigt. Quelle:F.A.Z.

Goldpreis

in Dollar je Feinunze

GoldenerKamm aus einem

Skythischen Königsgrab

(5. bis 4. Jh.v.C hr.)

in Euro je Feinunze

Quelle: Bloomberg FotoEremitageSt. Petersburg/F.A.Z.-Grafik Brocker

2005201020152020

Dollar je Euro

2005 2010 20152020

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750

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1250

1500

1750

2000

1,0

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1,4

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1,6