Frankfurter Allgemeine Zeitung - 22.02.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen SAMSTAG, 22.FEBRUAR2020·NR.45·SEITE 27

V

uca –Anleger müssen sichan

ein neues Akronymgewöhnen.

Es kommt aus dem Angelsächsi-

schen, und die vier Buchstabenstehen

für Volatilität (volatility),Unsicherheit

(uncertainty), Komplexität (complexi-

ty)undMehrdeutigkeit(ambiguity).Ge-

prägt wurde der Begriff in den 1990er

Jahrenvomamerikanischen Militär,um

die damals neue, multilateraleWeltord-

nung nach dem Ende desKalten Krie-

geszubeschreiben.Über die Manage-

mentliteratur hält der Begriff nun auch

Einzugan den Kapitalmärkten.

Warumist Vuca mittlerweile auch

für In vestoren relevant? Nun, die Unsi-

cherheit in derWirtschaftund an den

Finanzmärktenistheutzutagequasi mit

den Händen zugreifen. Sie zeigt sichin

den einschlägigen Indizes wirtschafts-

politischerUnsicherheitderverschiede-

nen Länder undRegionen. Seit dergro-

ßen Finanzkriseverzeichnen diese ei-

nen deutlichen und trendmäßigen An-

stieg. Diese Entwicklungkorreliertmit

einer sprunghaftenInflationierungvon

Nach richten,nicht zuletztgetrieben

durch soziale Medien. GängigeFinanz-

markt-Volatilitätsindizes spiegeln dies

zwarnichteins zueinswider;esist aber

davonauszugehen, dassdie Kapital-

märkt edurch die ultralaxeGeldpolitik

der Notenbanken sediertsind.

Vonmehrals semantischer Bedeu-

tung istindiesemZusammenhangdie

UnterscheidungvonUnsicherheitund

Risiko.VonRisikosprechen Ökonomen

gemeinhin,wenn Entscheidungsträgern

das Spektrum der möglichen Ereignisse

bekanntist und sie Eintrittswahrschein-

lichkeiten zuordnenkönnen.Unsicher-

heit herrscht dagegen,wenn den mögli-

chen Ereignissenkeine Wahrscheinlich-

keitenbeigemessenwerdenkönnen.Un-

sicherheitsprämien sind dahertenden-

ziell höher alsRisikoprämien. Aktuell

mussman wohl sogar nocheinendrauf-

setzen: Heutzutagesind vielfachnicht

nur die Wahrscheinlichkeiten unbe-

kannt,sondernFinanzmarktakteurewis-

sen oftmals nicht einmal,wasalles pas-

sieren kann. Diese Steigerungsform

nenntman radikal eUnsiche rheit.Vuca

istindiesemKontextsicherlichzumin-

desteine semi-radikaleVariante!

Kommen wir zurKomplexität .Ine i-

nemBeitragzumAkronymVucamages

fast schon ironisch anmuten, aber:Das

in den letzten Jahrenquasi exzessive

AufkommenvonKurzwörternspiegelt

exemplarischdie deutlicherhöhteKom-

plexität an denFinanzmärkten wider.

Eine Kostprobe bietetder Kriseninter-

ventionsmechanismus in der Eurozone,

denman durchaus wiefolgtbeschreiben

könnte: „ESM, OMT undSSMhaben

EFSF,EFSM und SMP abgelöstund bil-

denden Dreiklang der Krisen-Finanzar-

chitektur.ImRahmen des SRMgabes

fürden SRFeine Einigung. Das EDISist

inPlanung.Die EZBhat 2015mit ihrem

APP QE eingeleitet, wobei das APP aus

PSPP,CBPP3,ABSPPundCSPPbesteht.

2017 starte te QExit viaTapering.2019

verabschiedete die EZB ein neues Maß-

nahmenpaket inklusiveeinesTiering-

Systems bei der NIRP, QE2 undverlän-

gerter TLTROs III.Neuerdings beschäf-

tigt man sichimRahmen derReversal

InterestRateintensiv mit NLB und

ELB.“Noch Fragen?

UnmittelbareFolgeder unorthodo-

xenMaßnahmen derZentralbanken ist

eine Verzerrung vonMarktpreisen, al-

len vorandes Zinses. Dieser hat einen

nicht unerheblichenTeil seiner Signal-

funktion eingebüßt.Das wiederum hat

mit dazu beigetragen, dassesverstärkt

mehrdeutigeSignale an denFinanz-

märktengibt(ambiguity).Dieschonge-

nanntenVolatilitätsindizes sind ein gu-

tesBeispiel:Rein statistischbetrachtet

impl izieren deren niedrigeNiveaus

eine Ruhe an denFinanzmärkten.Aber

istdiese echt oder wirkt hier lediglich

geldpolitisches Anästhetikum? Vieles

deutet auf Letzteres hin.

VucahatmehrereUrsachen.Einegrö-

ßerenationaleUngleichverteilungvon

EinkommenundVermögeninfolgeder

Globalisierung über die vergangenen

Jahrzehn te gehörtebenso dazu wie die

multipolare Weltunordnung sowie die

große Finanz- und die Euroland-Staats-

schuldenkrise. Dies hat zum Aufkom-

men populistischerTendenzen in vielen

Ländernbeigetragenundneuegeopoliti-

sche Unsicherheitengeschürt.Auch der

politischeUmgang mit den Krisenblieb

nichtfolgenfrei. Ein übergroßerTeil der

„Aufräumarbeit“wurdedenZentralban-

kenübertragen–wobe idiese ihn aber

auchbereitwillig annahmen und dabei

mindestensandie Grenzen ihres Man-

datsbereichs gingen. Die Folgen sind

eineimmense Liquiditätsflut, diesich

auf alle Anlageklassen auswirkt.Leider

gibteskeine Anzeichen für ein baldiges

Ende. DiefinanzielleRepression, in der

dieStaatschuldenquotendurchniedrigs-

te Zinsen refinanziertund alimentiert

werden, und diefinanzielle undfiskali-

sche Dominanz, in derdas Wohl der

Staatskassen und derKapitalmärktedie

Geldpolitikbestimmt,haltenbisauf wei-

teresan. Fürdie Zinsen heißtdas mögli-

cherweise nicht nur „lowerfor lon ger“,

sondern„lowerforever“.

AusAnlegersicht hat all dieszwei be-

deutsameKonsequenzen. Erstens wer-

den in der semi-radikalenUnsicherheit

unternehmerische Investitionen und

größereKonsumausgabentendenziell

zurückgestellt.Daher steigt zwangsläu-

figdie Ersparnisbildung, nicht zuletzt

auchaufgrund vonÄngstenumdie Al-

tersvorsorge.Die ultralaxeGeldpolitik

der Notenbanken läuftdamit ins Leere,

die schädlichenNebenwirkungen kom-

men dagegen umso mehr zumTragen.

Zweitenskommt es für Privatanleger

darauf an, investiv zu sparen.Um die

Chance auf eine positiveRenditezuha-

ben, sind eine breiteDiversifizierung

der Kapitalanlageund ein Risikomana-

gement Pflicht.

Um vomSparer zum Anleger zuwer-

den,kanneinFonds-Sparplanpsycholo-

gischhelfen. Er überwindetdas Pro-

blem, möglicherweise zum falschen

Zeitpunkt einzusteigen, und hat den

wichti genAutomatismus desregelmäßi-

genSparens eingebaut.All dies macht

denSparplanzuderbestenFinanzinno-

vation des letzten Jahrhunderts–noch

vordem Geldausgabeautomaten.

Der Autorist CIO Multi AssetEurope bei

Allianz Global Investors.

Anlegen in Zeiten derUnsicherheit

VonIngo Mainert

A

ls Papa, nennen wir ihn
Kurt,eine neueFreun-
din kennenlernte, freu-
tensichseine Töchter
für ihn. Schließlich hatte
ihn die Trennung und
später die Scheidungvonihrer Mutter
schwergetrof fen. Aufsichallein gestellt,
fand Kurt nur mühsamTritt.Indieser
Zeit mussten sic hdie Töchter viel um
Kurt kümmern. Insofernwar es auchfür
sie eine Erleichterung, alsUrsula in sein
Leben trat.Dochspätes tens seitKurt und
Ursula geheirat et haben,stellensichneue
Fragen. Werwirdeines Tageseinmal er-
ben, fragen sichdie Töchter.Sie versu-
chen zwar,jede in ihnen aufkommende
Form vonNeid und Missgunstzuunter-
drücken. Dochumdas Problem an der
Wurzel zu packen, müssen sichKurtund
Ursula Gedanken machen und sollten
dann mit ihren Kindernoffen über ihre
testamentarischePlanungreden.Sonstist
Streit und Wut wie in vielen „Patchwork-
Familien“ programmiert.
Als grobe Konfliktlinie zieht Barbara
Brauc k-Hunger,Rechtsanwältin für Erb-
rechtund VermögensnachfolgeinGeisen-
heim, dieFrage: „Soll der neuePartner
abgesichertwerden oder sollen die Kin-
der aus erster Ehe denNachlasserhal-
ten?“ Beide Zielestehen miteinander im
Widerspruch.Wielässt sichder Konflikt
lösen ?Umdafür Ideenzu skizzieren,tref-
fenwir im Folgenden ein paar Annah-
men für unserenKurt-Ursula-Fall und
machenvorweg ein paargrundsätzliche
Ausführungen zum Erben inPatchwork-
Familien.
Das Erbrecht privilegiertbeim Todei-
nesEhegattendie mitdemaktuellenEhe-
partnergezeugten Kindergegenüber de-
nenaus erster Ehe.Daskann bei denKin-
dernböses Blut erzeugen und auchvon
den Elterngerade dann als ungerecht
empfundenwerden, wenn alle Kinder –
die gemeinsamen wie die mit dem frühe-
renPartner–imneuen Haushalt mit dem
neuen Ehepartner aufwachsen. Dieses
Thema haben wir schon einmal an dieser
Stelle behandelt undwollen es nun nicht
vertiefen. Wirgehen vielmehr davonaus,
dassKurtund Ursula schon älter sind und
keinegemeinsamen Kinder(mehr)haben
(werden). Schließlich haben sie sicherst
kennengelernt, als beide im Lebensalter
schon die 60 überschritten hatten.Ursula
und Kurt haben jeweils zuvorVermögen
aufgebautund wollennunalsrüstig eRent-
ner gemeinsam das Lebengenießen. Der
Kontakt zu den Kinderndes neuenPart-
ners–nicht nurKurt hat zweiTöchter,
auchUrsula hat zwei erwachsene Kinder
aus er ster Ehe–ist nicht schlecht, aber
nicht besonderseng. Er beschränkt sich
auf gelegentlichegegenseitigeBesuche.
Wenn es nun um dieFragegeht, werer-
ben soll, dannstellen sichFragenwie: Ist
es gewollt, dassVermögen an die Kinder
des neuenPartnersgelangt?
Schließlich istinder gesetzlichen Erb-
folgefür die Kinder aus erster Ehe ent-
scheidend,welcher Ehegattezuerst st irbt.
DenndasVermögen teilensichgrundsätz-
lichjezur Hälfte der aktuelle Ehepartner
und die Kinder desVerstorbenen.Wenn
etwa Kurt vorUrsula stirbt, erbt
(Neu-)EhefrauUrsula die eine Hälfte von
KurtsVermögen, die andereHälfte te ilen
sichdie Töchter.Wenn später Ursula
stirbt,landetauchderzuvoranUrsulaver-
erbteTeil vonKurts Vermögen bei ihren
Kindern, zusätzlichnatürlichzuUrsulas
gesamtem eigenenVermögen. Macht da-
gegenimumgekehrtenFall Ursula vor
Kurt den letztenAtemzug, müssen ihre
Kinder nachgesetzlicher Erbfolgemit der
Hälfte des Vermögens der Muttervorlieb-
nehmen, die andereHälfte geht an Kurt
und nachseinemTodandessen Töchter.

Die beiden Ehepartner sollten sichvor

Augenhalten,wiesichdieseFolgenderge-

setzlichen Erbfolgeanfühlen.Falls sie als

unpassendundun gerechtempfundenwer-

den, brauchen sie einTestament.Umdar-

in Regeln aufzustellen,wievonder gesetz-

lichen Erbfolgeabgewichenwerden soll,

solltendieEhepartnerwiedermitderAus-

gangsfrage beginnen.Wasist das Ziel?

Wollen sie entweder vorallem ihreeige-

nenKinderbedenkenoderdenneuenPart-

ner?Zur Verwirklichung deseinen wie

des anderen Ziels lassen sichTestamente

aufsetzen, die an den Einzelfall angepasst

werden sollten.Fürviele dürftesichdiese

Fragestellen:Wenn ic hvor alle mmeinen

Ehepartner bedenke,wie verhindereich,

dassnachdessenTod„mein“Vermögen

an dessen leibliche Kinder aus erster Ehe

geht und nicht an meine leiblichen Kin-

der?Und umgekehrt:Wieverhindereich,

dasswenn ic hvor allem meineAbkömm-

linge bedenke,dassmeine Kindermeinen

Ehepartner vielleicht aus dem derzeitge-

meinsam bewohnten Hauswerfen? Dazu

spätermehr.

Z

unächst: WerRechtsanwäl-

tin Brauck-Hunger länger

zuhört, dem wirdschnell

klar:Vollständig enterben

und der einenPartei –ent-

weder dem Ehepartner

oderdenleiblichenKindern–alles verma-

chen geht, andersals man sichdas viel-

leicht als Nichtjuristvorstellt, garnicht so

einfach. Dennfalls die Ehepartner wie

Kurt und Ursula keinen Ehevertrag ha-

ben, leben sie in der üblichenZugewinn-

gemeinschaft.DannhatdereineEhepart-

nerna ch VersterbendesanderenEhepart-

nersAnspruchauf einen Pflichtteil: Ent-

weder einVierteldes Vermögens oder

nachDurchführung des Zugewinnaus-

gleichs auf einAchtel desverbleibenden

Nach lasses, wie Brauck-Hunger nochviel

ausführlicher erklärenkann. Aber das

würde diesen Beitrag sprengen.

Klar aber ist: Zu gewinnausgleichbe-

deutet nichts anderes, als dassder wäh-

rend dergemeinsamen Ehezeit erreichte

Vermögenszuwachs („Zugewinn“) zwi-

schen beidenPartnernausgeglichen wird.

Hat also zum BeispielKurt mit seinenge-

rade auf Höchstkursstehenden Aktien

seinVermögenviel mehrgesteiger talsUr-

sula mit ihrem niedrigverzinstenGeld

auf dem Bankkonto, müssenKurtsKin-

der seinewährend der Ehezeit erzielten

Aktiengewinne mit der „vollständig ent-

erbten“Ursula teilen. Das zeigt:Vollstän-

dig enterbt bedeutet keineswegsvollstän-

digenterbt.UnddarinstecktvielKonflikt-

stoff.

Denn zu ermitteln, wie hochdas Ver-

mögen beiderPartner zu Beginn und zum

EndederEheist,kannschwierigsein.An-

wältin Brauck-Hungerweiß: „Macht der

überlebende, vollständig enterbteEhe-

partner nachdurchgeführtemZugewinn-

ausgleichauchnoch seinen Pflichtteil

voneinem Achtel auf denverbleibenden

Nach lassgeltend, wirddas Erbe der Kin-

der of terheblichgeschmälert. Zudem ist

Streit über denWert des Nach lasses pro-

grammiert.“Ihr Rat: „Der Ehegatte sollte

einenPflichtteilsverzichtabgeben.Wei-

tersollteeroder sie auf denZugewinn im

Todesfallverzichten oder der Güterstand

der Gütertrennung vereinbartwerden.

Beides mussnotariell beurkundetwer-

den, sonstsind sie nicht wirksam.“

Kommen wir zum zweiten möglichen

Ziel: Vorallem derPartner soll abgesi-

chertwerden. Auch diesem Ziel sind

Grenzengesetzt .Sicherlichsolltemanda-

für den Ehepartner imTestament als Al-

leinerbe einsetzen.„Aber dann haben na-

türlic hdie Kinder Pflichtteilsansprüche“,

sagt Brauck-Hunger.„Um im Todesfall

Streit zwischen dem neuen Ehepartner

und den Kindernaus er ster Ehe zuver-

meiden,gebendieKinder idealerweisezu-

voreinen Pflichtteilsverzicht ab,gegebe-

nenfalls gegenZahlung einer Abfin-

dung“,rätdie An wältin alsKonfliktlö-

sung. Dennwenn Pflichtteilsansprüche

der Kinder frühzeitig beglichenwerden,

kann zumindesteines vermieden werden:

Dassder Ehepartner nachdem Toddes

Ehegattengezwungen ist, illiquidesVer-

mögen wie eine Immobilie womöglich

zum schlechten Preis zuverkaufen, um

die Kinder auszahlen zukönnen.

Natürli ch sindzwischendenbeidenEx-

tremen–vollständigeEnterbung des neu-

enEhepartnersund Alleinerbe–vieleNu-

ancen imTestament denkbar.Etwakann

dieFragegelöstwerden, die wir schon an-

fangs aufgeworfenhaben: Wielässt sich

vorallem der Ehepartner bedenken, aber

nachdessen Todverhindern, dassdas ge-

meinsameVermögen allein dessen Kin-

dernaus er ster Ehe zufällt?ZurLösung

rätBrauck-Hunger zufolgendemVorge-

hen:DerEhe-Lebenspartner wirdalsVor-

erbe eingesetzt,Nach erbe sind die eige-

nen Kinder aus der ersten Ehe. DieFolge:

Der Ehepartner erhält dasgesamteVer-

mögen, nachseinemTodgeht aber der

Nach lassdes Er stversterbenden nicht auf

die Kinder der Zweitversterbenden, son-

dernauf die Kinder des Erstversterben-

den aus der ersten Ehe über.

F

ür diesevernünftig klingen-

deFalllösunghat dieAnwäl-

tin nochzweiVarianten pa-

rat. Die eine lautet:Der

überlebendePartner darfal-

les verbrauchen, aber nichts

verschenken. Die Kinder erhalten also,

wasvom Vermögen nachdem Toddes

neuenEhepartnersübrig gebliebenist. Er

oder siekann dann vielleicht mit einem

neuenPartner nochallerhand auf den

Kopf hauen, aber es bleibt sichergestellt,

dassanschließend nicht die Kinder des

Partnersalles erben, sonderneinen Teil

auchdie direkten Abkömmlinge. Die

zweit eVariant elegt dem alleinerbenden

Ehegatten imUmgang mit demVermö-

gendes Partnersenger eFesseln an.

Brauc k-Hunger würde dasin einemTesta-

ment inetwa so regeln: Der überlebende

Partner darfnur die Erträgewie Zinsen

und Mieteinnahmen für sichverwenden

und bei Immobilien diese selbstbewoh-

nen. Natürlic hdarferauchnichts ver-

schenken. DerWert des Nach lasses blie-

be so den Kinder erhalten.

Ausihrer Praxisweiß die Anwältin: Oft

gehörtdas gemeinsambewohnteHausnur

einem derPartner.Verstirbt dieser und er-

ben dann allein die Kinder, könnensie

den neuenPartner aus dem Hauswerfen.

„Das istvor allem dann ungerecht,wenn

der neuePartner seinenPartner in den

letzten Lebensjahrengepflegt hat“,findet

Brauc k-Hunger.Deshalb sei oftwichtig zu

vereinbaren, dassder Partner im Haus

wohnen bleibenkann. „Die Kinderkön-

nen als Erbeneingesetzt werden, und der

Partner erhälteinWohnungsrecht.Und

der Partner verzicht et auf Pflichtteil und

Zugewinn“, schlägt die Anwältinvor.Das

mag nicht für alleKonstellationen eine

konsensfähige Lösung sein.Aber viel-

leicht einguter Ausgangspunkt, um eine

LösungzufindenundStreit zu vermeiden.

OhneTestamentjedenfallssindinPatch-

work-Familien im ErbfallStreit und Unge-

rechtigkei tenTür undTorgeöffne t: Die

Kinde raus der ersten Ehe deserstver ster-

benden Ehegatten müssen mit demneuen

Ehepartner teilen,während sie nachdem

Toddes später versterbenden Ehepartners

leerausgehen und dasVermögen vollstän-

dig zu dessen leiblichen Kindern„abwan-

dert“.UndimTestamentmussdas Span-

nungsfeldzwischenAbsiche rungderleibli-

chen Kinder undderAbsicherungdes neu-

en Partnersgelös twerden. Dafür sollte

mansichgezielt vonAnwältenberatenlas-

sen,umfür seineVerhältnisse die passge-

naueLösung innerhalbder hieraufgezeig-

tengroben Varianten zufinden.

Denn eines solltenicht nurKurt und

Ursulaklarsein :DasErbesolltesofairge-

regelt sein, dassKurts Töchter –sollteer

vorseiner neuen Ehefrauversterben –

kein böses Blut entwickeln undUrsula

aus KurtsHaus werfen. Ohnehin sollten

die testamentarischenRegelungen soge-

trof fensein, dasssie den überlebenden

Ehegatten inkeine Bredouille bringen

können.Umgekehrtsollten die Kinder

nachdem Todvon Mutter oderVaterim

Angesicht eines eher zugunstendes neu-

en EhepartnersausfallendenTestaments

nicht vorWut ins Schäumengeraten. Gut

wäre eben, beizeiten Lösungen zufinden,

mit denen alle gut lebenkönnen.Papas

neue Ehefrau oder Mamas neuer Ehe-

mann müssenraus aus dem Haus,gehört

wohl eher nicht dazu.

STANDPUNKT

DIEVERMÖGENSFRAGE

So heil istdie Welt nicht:In Trennungs-Familienkann Streit um das Erbe besonderskompliziertwerden. FotoAction Press

ela. WIEN.UngarnsWährungForint

findetkeinen Ausweg aus ihrer Schwä-

chephase.Vorige Woche wurde mit ei-

nem Kurs gegenüber dem Eurovon 340

ein neuerTiefstand erreicht .Die Kurs-

reaktion erfolgteauf dieVeröffentli-

chung des Protokolls des geldpoliti-

schenAusschusses derNotenbank in

Budapest. Darin wurden niedrigeZin-

sen einstimmig unterstützt, obwohl die

Inflation den Zielwerterreicht hat.Die

MagyarNemzeti Bank (MNB)verfolgt

ein mittelfristiges Inflationszielvonun-

gefähr drei Prozent.Dieses Ziel istet-

washöher als dasgrundsätzlichakzep-

tierte Inflationsniveau in Europa. Dies

wirddamitbegründet, dassmanderun-

garischenWirtschaf tdie Möglichkeit

geben wolle, mit seinen Preisenauf das

europäische Niveau aufzuschließen.

Dassdie Notenbank trotzrobuster

und nunetwa sverlangsamterKonjunk-

tur eine ultralockere Geldpolitik unter-

stützt, wirdvon den Märkten schon lan-

ge skeptischbeurteilt.Seit Mai 2016

liegt der Leitzins bei 0,9 Prozent.Das

istdas niedrigste Niveau unter den

Schwellenländern.

Inzwischen hat sichder Forint etwas

erholt, nachdem dieZentralbank auf

die rasante Abwertung und die überra-

schend schnellsteigende Inflationrea-

gierte.Ineiner Sonderankündigung

gabsie bekannt, dasssie bereit sei, alle

geldpolitischen Werkzeuge, so auch

den Leitzins, zu nutzen, um die Infla-

tion in den Zielbereichzusenken. Eine

solcheReaktion beurteilen Beobachter

zwar positiv.„Wirgehen davonaus,

dasswir wohl weiterhin niedrigeZin-

sen sehen,diese aber nicht der alleinige

Indikator für die Geldpolitik sind“, sagt

Henning Eßkuchen, Analystder Er ste

GroupinWien.Insofernsei es stimmig,

wenn die ungarischeZentralbank sagt,

dasssiebereitsrestriktiver gewordenist

–eben nicht über den Zinssatz. Schon

MitteJanuarhatMNBgegendieSchwä-

chemit einerStraffung derquantitati-

venLockerung interveniert.

Dennochbleiben die Herausforde-

rungen für die nächstenMonatean-

spruchsvoll. DiesteuerbereinigteKern-

inflation legteimJanuar auf 3,7 Pro-

zent zumVorjahr zu und istnicht mehr

allz uweitvonder oberenToleranzgren-

ze von4Prozent entfernt.ImRahmen

der Ankündigung erklärte der Vizegou-

verneur der MNB, MártonNagy,dass

die Bank eine derartigeInflation ohne-

hin erwartet hatte. DieZentralbank

wird sichnunjedochunterDruckbefin-

den, falls dieTeuerung diesen Progno-

sen nichtgenau folgt.„Die MNB muss

erklären, wie ihre aktuellegeldpoliti-

sche Haltung und damit einLeitzins

vonunter ein Prozent mit einer solchen

Inflationsentwicklungvereinbarist“,ar-

gumentiertTatha Ghose, Analystder

Commerzbank.Zudem sei unklar,wie

die Änderung ausfallen wird,wenn die

MNB nachder Veröffentlichung des In-

flationsberichtsvomMärzeine gewisse

Änderung ihrer geldpolitischen Hal-

tung vornimmt.

Papas neue Frau

muss raus aus

dem Haus!

Die Folgen sind eine

immense Liquiditätsflut,

die sic hauf alle Anlage-

klassen auswirkt.

Ungarnslockere Geldpolitik

schwächt die Währung Forint

NiedrigsterLeitzins unter den Schwellenländern

Zwis chen de nKinde rn aus er ster Eheund

demneuen EhepartneristStreit um das

Erbe programmiert.Wie la ssen si ch

Auseinandersetzungen durch kluge

Testamentsgestaltungvermeiden?

VonHanno Mußler