Frankfurter Allgemeine Zeitung - 06.03.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen FREITAG,6.MÄRZ 2020·NR.56·SEITE 29

maf.FRANKFURT.DerSustainable-

Finance-Beirat des Bundesfinanzminis-

teriums fristetbislang eher ein Mauer-

blümchendasein. Dabei versammelt

das Gremium hochkarätigeVertre ter

aus Finanzwirtschaft,Industrie, Zivilge-

sellschaftund Wissenschaft. A uf der In-

ternetseitezeigt sichganz vorneJörg

Kukies, Staatssekretär imFinanzminis-

terium. Der ehemaligeDeutschland-

Chef vonGoldman Sachs unterstreicht

damitdie Bedeutung, die eineauf Nach-

haltigkeit und Klimaschutz ausgerichte-

te Finanzwirtschaftfür die Bundesregie-

rung hat.

Nachhaltige,grüne Finanzprodukte

sind schwer imKommen, auchdeshalb,

weil die EU-Kommission denFinanz-

markt in Zukunftdaraufverpflichten

will. Der Sustainable-Finance-Beirat

soll das deutsche Profil in dieser Diskus-

sion schärfenund hat dazu am Donners-

tag seinen ersten Zwischenberichtvor-

gelegt.Darin wirdgefordert, den

CO 2 -Preis lenkungswirksam zugestal-

ten, Transformationspfade für alle Sek-

torenzuentwickeln undRahmenbedin-

gungenfürrealwirtschaftliche Investitio-

nen zu schaffen. Dochder Zwischenbe-

richtsorgt fürStreit ,vor allem in derFra-

ge,wie Unternehmen über dieUmset-

zung nachhaltiger Ziele berichten sol-

len. Geht es nach dem Beirat, sollen ab

dem Jahr 2022 alle börsennotiertenUn-

ternehmen darüber berichten. Darüber

hinaus soll ein Klassifizierungssystem

eingeführtwerden, das für alleFinanz-

produktedie Beiträge zu Nachhaltigkeit

und Klimaschutz deutlichmacht.

Darumbemüht sichauchdie Europäi-

sche Kommission. Dochwas nachhaltig

ist, lässt sichnicht einfachbeantworten,

wie sichauchinden Auseinandersetzun-

genumdie EU-Kriterien zeigt.Vor al-

lem dieFrage, obAtomkraftden Über-

gang zu einer klimafreundlichenWirt-

schaf terleichtert, sorgt für Meinungsver-

schiedenheiten zwischen Deutschland

und dem unverdrossen darauf setzen-

den Frankreich. Das deutsche Klassifi-

zierungssystem soll auf den nochnicht

feststehenden EU-Regelwerkaufbauen

und auchdarüber hinausgehen.

Auch hierzulande gibtesunterschied-

liche Ansichten,wasBanken,Versiche-

rerund Fondsgesellschaftenzum Klima

und Umweltschutz beisteuernkönnen.

Für den Beiratsteht fest:Deutschland

soll im nachhaltigenFinanzwesen füh-

rend werden. Schließlich will die Bun-

desregierung für ihr ambitioniertesZiel

alle Akteureim Finanzmarkt mobilisie-

ren. Dasgeht aber justjenen Akteuren

zu weit:Der Dachverbandder Banken

und Sparkassen, die Deutsche Kredit-

wirtschaft(DK), und derFondsverband

BVIäußertenKritik an dem Zwischen-

bericht.„Als AnbieternachhaltigerFi-

nanzprodukte müssen wir uns auf ei-

nen europaweiten Regelungsrahmen

verlassenkönnen. Daher halten wir die

Forderung des Sustainable-Finance-

Beirats fürkontraproduktiv,ergänzend

zum europäischen Regelwer kzusätz-

lichnationaleRegelungen zu schaffen“,

erklärte MarijaKolak,Präsidentin des

Bundesverbandes derVolks- undRaiff-

eisenbanken, der derzeit dieFederfüh-

rung in der DK hat.AuchBVI-Hauptge-

schäftsführer Thomas Richter hält na-

tionale Alleingängefür kontraproduk-

tiv,zumal dadurch der grenzüberschrei-

tende Fondsvertrieb erschwertwürde.

Mehr als jeder zweiteinDeutschland

vertriebenePublikumsfonds kommt

aus Luxemburg.

Die Kritik aus derFinanzwirtschaft

überrascht. Schließlich sitzen im Beirat

einige ihrer Vertreter wie zum Beispiel

GeraldPodobnik,Finanzvorstand der

Unternehmensbank der Deutschen

Bank.„Es is tsehr wichtig, dassDeutsch-

land nun öffentlich sichtbar einen An-

satzpunkt für eine Sustainable-Finance-

Strategie hat.AndereLänder sind hier

schonvorangegangen“, sagt er im Ge-

spräc hmit derF.A.Z. Damit Deutsch-

land in der EU-DebatteAkzentesetzen

könne, seien eigene Denkanstöße not-

wendig,verteidigt er dievorgeschlage-

nen nationalenRegelungen. Der Beirat

verfolgeeinen breiten Ansatz,weil gera-

de in Deutschland dieTransformation

der starkenIndustrie einegroße Bedeu-

tung habe, betont Podobnik.

GRÜNE FINANZEN

Am Boden

Wiedas Coronavirus dieVielflie ger

unter denManagernausbremst

mas. BERLIN.DreiOppositionsparteien

wollen FinanzministerOlaf Scholz (SPD)

in der Cum-Ex-Affäre nicht so einfachda-

vonkommen lassen. Er soll in der nächs-

tenSitzung desFinanz ausschusses am 25.

Märzunter erhöhter Geheimhaltungaber-

mals befragtwerden. Das berichteteLin-

ken-FraktionsvizeFabio De Masi am Don-

nerstag. Die Aufklärung der Cum-Ex-Pro-

blematik sei angesichts des hohen Scha-

dens für denSteuerzahler sowie der frühe-

renAufgabe des heutigen Bundesminis-

ters der Finanzen als Erster Bürgermeis-

terHamburgsvongrößter Wichtigkeit,

heißt es in einem Schreiben,das neben

De Masi dieFinanz politi kervon FDP und

Grünen, FlorianToncar und LisaPaus, un-

terzeichnethaben. In dervorangegange-

nen Sitzung seien dieFragen überwie-

gend nicht beantwortetworden.„Wir se-

hen die Zuständigkeit des Finanzaus-

schusses insbesonderedurch die in dieser

Sache erlasseneWeisung des Bundesmi-

nisteriums derFinanz en an dieFinanzbe-

hörde Hamburggegeben.“Vorwenigen

Wochen warberichtet word en, dasseine

Forderung desFinanzamtsgegenüber der

Warburg-Bank vonrund 50 Millionen

Euroaus sogenannten Cum-Ex-Geschäf-

tenverjährtsei. Von„Cum-Ex“ istdie

Rede, wenn Aktien um den Dividenden-

stichtaggehandeltwerden –früher auch

teilweise mit dem Ziel, dassdas Finanz-

amt mehrKapitalertragsteuer erstatten

sollte, als zuvorgezahlt worden war.

Sinnvoll verknüpft

WarumMINT-Studierende in

München au ch Philosophielernen

Streit umNachhaltigkeit

Banken kritisieren Beirat desFinanzministeriums

B

ei vielen Öl und Gas-Aktien dies-

seits und jenseitsdes Atlantikshat

sichinden vergangenenWochen

durch den Marktrutschdas mittel- und

langfristigetechnische Bildweiter einge-

trübt.Hier spiegelt sichunter anderem

die Erwartung wider,dassder Ölpreis –

neben der Angebotssteuerung durch eini-

ge Marktteilnehmer–auchvon einerglo-

balen Konjunkturschwäche betroffen

sein wird. Zwarweisen viele Öl- und Gas-

Aktien im historischenVergleichattrakti-

ve Bewertungsniveaus und Bruttodividen-

denrenditen auf, jedoch mahnt dietechni-

sche Gesamtlageweiterhin zurVorsicht.

In dieserrelativen Schwäche des Sek-

tors und vielerEinzeltitel solltesich

schon wiederfinden, dassauchineiner

späteren Phase derglobalenKonjunktur-

verbesserung die Klimadiskussion immer

intensiver auf diesem Sektor lastensollte

und vieleUnternehmen langfristigvorei-

nem Transformationprozessdes Ge-

schäftsmodells–imKernweniger direkte

Öl- und Gas-Aktivitäten–stehen sollten.

Auch der für die zweiteJahreshälfte 2020

angedachteBörsengangvonWintershall

Dea findetvor diesem Hintergrund zur-

zeit ein herausforderndes Gesamtmarkt-

und Sektorumfeldvor.

Marathonläufer Exxon

Der amerikanische Öl- und Gas-MultiEx-

xongehörte zu dentechnischen Marathon-

läufer namamerikanischen Aktienmarkt.

Dies sind Aktien, die sichinlangfristigen

Aufwärtsbewegungenbefinden.Sobeweg-

te sichbeispielsweise ExxonvonAugust

1984 mit einemStartum4,75 Dollar in ei-

nem idealtypischen Hausse-Trend bis zum

August2014 auf 104,76 Dollar,ein Allzeit-

hoch. Allerdings ging schonvon2005 an

die lang- und mittelfristigeAufwärtsdyna-

mik kontinuierlichzurück. Deshalb über-

rascht es nicht, dassExxon in den Jahren

2014/2015 den vorherigen, 30-jährigen

Hausse-Trend zumindestzur Seiteverlas-

sen hat.AusgehendvomAllzeithoch, ent-

wickeltesichein Baisse-Trend, der im Lau-

fe der JahrekontinuierlichanStabilitätge-

wann. Dieser–jetzt seit sechs Jahren be-

stehende–Baisse- Trend mit einer zentra-

len Baisse-Trendlinie zurzeit bei 81 Dollar

istaus übergeordnetertechnischer Sicht

die Gegenbewegung auf die vorherige

30-jährigeHausse. Begleitet vonder Ver-

unsicherung an den internationalen Öl-

märktenwarExxon zuletzt mit einemwei-

terenausgeprägtenVerkaufssignal durch

die fünfjährigegestaf felteUnter stützungs-

zone von65bis 73 Dollargerutscht.Trotz

der vonExxon kontinuierlichdurchgeführ-

tenAktienrückkaufprogramme und der

über dem Marktdurchschnitt liegenden

Brutto-Dividendenrenditevon derzeit 6,8

Prozentfolgte einKurseinbruchbis auf 50

Dollar.Einerseits istdieses Verkaufssi-

gnal abgearbeitetund die Aktie hat um 50

Dollar eineStabilisierungschance, so dass

der Titeljetzt auf „technischHalten“ hoch-

gestuftwird. Andererseitskann es Jahre

dauern, bis Exxon eine tragfähigetechni-

sche Bodenformation herausbildetund

der intakte mehrjährigeBaisse- Trend zu-

mindestzur Seiteverlassen wird. Hierfeh-

len aktuell dietechnischenPerspektiven

für Neuinvest ments.

Der IndexStoxx Europe Oil&Gas um-

fasstzurzeit 22 Aktien aus den Branchen

Öl und Gas, aus der Zulieferindustrie so-

wie vonden erneuerbarenEnergien. Der

Sektorindexhat seit dem Jahr 2010 „nur“

eine langfristigeSeitwärtspendelbewe-

gung herausgebildet, so dassimVergleich

zu vielen europäischen Sektorindizes be-

ziehungsweise zu den Gesamtmarktindi-

zes eine relativeSchw äche vorliegt.

Diese Seitwärtspendelbewegung wird

einerseits durchdie gestaffelte Unterstüt-

zungszonevon220 bis 230 Punkteund an-

dererseits durchdie gestaffelte Wider-

standszonevon365 bis 382 Punkte be-

grenzt.Innerhalb dieser Bandbreitehaben

sichimWechsel jeweilsnormalemittelf ris-

tigeAufwärts- undAbwärtstrends erge-

ben.

Die Aufwärtsbewegung vonFebruar

2016 bis zum Januar 2019 mit einemKurs-

anstiegvon222 auf 365 Punkteschlug in

der Folgezeit nachunten um. Seitdem be-

findetsichdieser Sektorindexwieder in ei-

nem Abwärtstrend. Hierbeihattesicheine

zusätzliche, kleine Unterstützungszone

um 285 Punkteherausgebildet. Zuletzt ist

der Indexmit einem neuenVerkaufssignal

nachunten in Bewegunggekommen, so

dasssichder seit mehr als einem Jahr be-

stehendemittelfristigeAbwärtstrendmit

Notierungen um 260 Punkteweit er fort-

setzt .Aufgrund der eingetrübten techni-

schen Gesamtlageund derstabilenrelati-

venSchwächeimeuropäischen Sektorver-

gleichsollteeinkalkuliertwerden, dass

der Stoxx Europe Oil&Gas wieder an die

seit mehr als zehn Jahren bestehendeUn-

terstützungszonevon220 bis 230 Punkten

heranläuft.

BP bleibttechnischerTausch

Die Aktie des britischen Öl- und Gas-Mul-

tis BP befindetsichseit 1998 in einer über-

geordne tenSeitwärtspendelbewegung zwi-

schen dergestaffelten Unterstützungszo-

ne von300 bis 350 britischenPence und

der gestaffelten Widerstandszonevon700

bis 720 britischenPence. Nach dem Unfall

mit der Ölplattform„Deepwater Horizon“

im Jahr 2010warder Titel nicht nur bis in

die jetzt 20-jährige Unterstützungszone zu-

rückgefallen, sonderndie Aktie wurde im

Sektorindex Stoxx Oil&Gas in eine jahre-

langerelativeSchwächepositiongedrückt.

Während der Sektor auchinden letzten

Quartalenweiterhin einerelativeSchwä-

chegegenüber dem Stoxx600 aufwies,

konntesichBPetwas verbessern, ohne

dassesaber zu einergrundlegendenAufar-

beitung dervorherigen jahrelangenrelati-

venSchwächevon BPgekommen ist. Die

Aktie hatteseit Ende 2016 einen modera-

tenAufwärtstrend mit einemKursanstieg

von420 bis 604 britischenPence etablie-

renkönnen, bevorder Titelvon Anfang

2019 an oberhalb derUnterstützung um

487 britischePence schon wieder in eine

mittelfristigeSeitwärtsbewegung (ein

tech nischesAbwärtsdreieck) hineingelau-

fenwar.Inden vergangenenWochen eta-

blierte BP abermals einenkurzfristigen

Abwärtstrend, derden Wert zuerst bis auf

dieseUnte rstützunggeführthat.Zuletzt

istBPmit einem sehr ausgeprägtenVer-

kaufssignal unter Druckgekommen. Des-

halb sollteesnicht überraschen,wenn die

Aktie aus mittelfristiger Sicht wieder bis

an die 20-jährigeUnter stützungszone zu-

rückfällt.Aufgrund dieser technischen

Eintrübung undder zu rzeit fehlendenHin-

weise auf den Eintritt in eine Bodenforma-

tion bleibt BP eintechnischerTauschin

andereeuropäischeStand ardwerte.

Der Autorleitet den BereichTechnis cheAnaly-

se &Index Research der Commerzbank.

Kostenloses Probeabo:

0697591-3359; http://www.faz.net/probeabo

W

as haben die Industrielän-

der nicht allesgetan, um

ihreAbhängigkeitvomÖl

zu reduzieren. Das Energie-

sparen wurdegefördert, das Ersetzen

vonÖldurch andereProdukte, die Indus-

trieproduktion wurdenweniger ölinten-

siv gestaltet und der Benzinverbrauch

vonMotoren reduziert. So ging beispiels-

weise zwischen den Jahren 2004 und

2014 der ÖlverbrauchinDeutschland

um 10 Prozent zurück, während zugleich

das Bruttoinlandsprodukt um 28 Prozent

gestiegen ist. Im selbenZeitraum istder

ÖlverbrauchinJapan um 18 Prozent zu-

rückgegangen und in den Vereinigten

Staaten um8Prozent.All daskonnte

zwar den Ölverbrauchinden westlichen

Länderneindämmen–überkompensiert

wurde das aber immer durch einen höhe-

renÖlverbrauchinden sogenannten

Schwellenländern,vorallem in China.

Das könntejetzt zum ersten Mal seit

mehr als zehn Jahren, also seit derFi-

nanz- undWirtschaftskrise, anderswer-

den. Die Internationale Energieagentur

(IEA) prognostiziert, dassimersten

Quartal2020 derweltweit eÖlverbrauch

gegenüber demVorjahresverbrauchzu-

rückgeht, und zwarvonum0,435 Millio-

nen Barrel(Fass zu 159 Liter) amTag.

„Das wäre tatsächlich das ersteMinus im

Vorjahresvergleichseit gut zehn Jah-

ren“, sagtFrank Schallenberger, Ölfach-

mann der Landesbank Baden-Württem-

berg. Sollte das Coronavirus dieKon-

junktur nochlänger lähmen, sei sogar

ein Rückgang über das Gesamtjahr 2020

sehr wahrscheinlich.

Es klingt bemerkenswert: Wasalle

Energiespar-und Klimaschutz-Bemü-

hungen imWesten nichtgeschaf ft ha-

ben, scheint jetzt einzutreten –weil ein

Virusdafür sorgt, dassTeile derWirt-

schaf tChinas darniederliegen.

Kein Wunder,dassdie Or ganisation

der erdölexportierenden Länder (Opec),

die am Donnerstag zu einem zweitägi-

genTreffen inWien zusammengekom-

men ist, sichineiner schwierigen Lage

sieht –und im Gegenzug zur rückläufi-

genNachfrageüber Kürzungen der Ölför-

derungverhandelt, um den Ölpreis zu

stabilisieren. Der algerische Energiemi-

nisterund aktuelle Vorsitzende der

Opec-Konferenz, Mohamed Arkab, be-

tonteinseiner Eröffnungsrede, es hand-

le sic humeinen „kritischenAugenblick“

in der Geschichteder Opec.

Kürzung um 1,5 Millionen Barrel

Schon imVorfeld desTreffens warklar-

geworden, dassdie Umstände ungewöhn-

li ch sein würden. Journalistenhatten, an-

dersals sonst, nur begrenzt Zugang. Und

auchdie Teilnehmer mussten Fieber mes-

sen lassen, wie berichtetwird. ImKonfe-

renzsaal wiesen große Banner darauf

hin, sichdie Händegründlichzuwa-

schen und das Händeschütteln sowie

„Umarmungen“ zuvermeiden.

Dasseszueiner Kürzung derFörder-

mengekommenwerde, seirelativ wahr-

scheinlich, hieß es schonvorder Tagung.

Am Donnerstag wurde dann ein Zwi-

schenergebnis mitgeteilt, demRuss land

allerdings nochnicht zugestimmt hatte.

Die Opecfordertdemnach eineFörder-

kür zung um 1,5 Millionen BarrelÖlpro

Tagfür das zweiteQuartal. Eine Million

Barrelsollen dabei die 14 Opec-Staaten

einsparen, 500 000 Barreldie zehnKo-

operationspartner,darunterRuss land.

Die Kürzung entspräche insgesamt

rund 1,5 Prozent derweltweiten Ölpro-

duktion. ObRussland dem zustimmt,

warallerdings nochoffen. „DiePositio-

nen vonSaudi-Arabien auf der einen

und Russland auf der anderen Seitelie-

genweit auseinander“, meinten die Ana-

lysten der Commerzbank in ihremtägl i-

chen Marktbericht.

Der russische EnergieministerAlex-

anderNowa kwar nachergebnislosen

VorgesprächenvomMittwoch ausWien

abgereist, wie es hieß, und wirderstam

Freitag zu den offiziellen Beratungen

mit der Opec und den anderen Nicht-

Opec-Ländernzurückerwartet.

Derweil is tder Blickauf das Ölange-

botwegen der dramatischen Entwicklun-

genauf derNach frageseiteetwas in den

Hintergrund getreten. Dabeigabesauch

dortVerschiebungen. So istinsbesonde-

re die Ölförderung in Libyenwegen der

Auseinandersetzungen zwischender Ein-

heitsregierungvonFajez Sarradschund

General Haftardeutlichzurückgegan-

gen. „Anfang des Jahres lag die Ölförde-

rung in Libyennochbei etwa 1,2 Millio-

nen Barrelpro Tag, seit einigenWochen

sind es nur noch knapp über 0,1 Millio-

nen Barrel je Tag“, sagt Giovanni Stauno-

vo,Ölfachmann der Großbank UBS.

In Chinasteht die Provinz Hubeistill

Global betrachtet,habe die Ölprodukti-

on ihren Höchststand Ende 2018 er-

reicht gehabt, und seither bewege sie

sichseitwärts auf einem leicht tieferen

Niveau. Aktuell aber seien die Marktteil-

nehmer eher über dieNachfrag ebesorgt,

sagteStaunovo.Eine Schwierigkeit bei

der Entscheidung über eine Opec-Reakti-

on sei, dassZahlen über die Ölförderung

relativ schnellvorlägen,während belast-

bareZahlen zur Ölnachfrageoft erst mit

Verzögerung zurVerfügungstünden.

EinigeSchätzzahlen nennt Cyrus de la

Rubia, Ölfachmann der HamburgCom-

mercial Bank.China frageetwa13,5 Mil-

lionen BarrelRohöl und Ölprodukteje

Tagnach. Dieganze Provinz Hubeistehe

still, of fiziellen Angaben zufolgehätten

erst 70 Prozent aller Industrieunterneh-

men ihre Produktion wiederaufgenom-

men. „Ichgehe fest davonaus, dassChi-

na im ersten Halbjahr signifikantweni-

gerErdöl verbrauchen wirdals in norma-

len Zeiten“, sagtedelaRubia. Zu China

kämen überdies nochdie starkvom Coro-

navirus betroffenen LänderItalienmit ei-

nem Verbrauchvon 1,3 Millionen Barrel

je Tagund Südkorea mit 2,5 Millionen

BarreljeTag dazu, dievoneiner Rezes-

sion betroffensein dürften. Bremsspuren

werdeesauchbeim weltgrößten Ölver-

braucher,den VereinigtenStaaten, und

in der EuropäischenUnion geben. „Die

Märktesind also meines Erachtens nicht

zu pessimistisch“, sagtedelaRubia.

Der Ölpreis schwankteamDonners-

tagwährend der Beratungen in Wien

und näherte sichzeitweisevonoben der

Marke von50Dollar je Barrelder Nord-

seesorte Brent, bevorerwiederstieg.

Am Nach mittagstand er bei 50,73 Dol-

lar.Die amerikanische Sorte West Texas

Intermediate(WTI) kostetezeitweise

46,58 Dollar.Seit Jahresbeginn sind die

Preise um mehr als 20 Prozentgefallen.

Öl-und Gas-Aktien mit Unsiche rheiten

Exxon undBPinBaisse- Trends /Technische Analyse/VonAchim Matzke

Kritischer Moment für die Opec

MORGEN IN

BERUF UND CHANCE

Scholz wirdin

Geheimsitzung

Erstmals sei tmehrals abermals befragt

zehn Jahrenkönnte die

globaleNachfrage nach

Öl sinken. DieÖlländer

reagierenmitkräftigen

Förderkürzungen.

VonChristian

Siedenbiedel,Frankfurt

Exxon: Ausgeprägte Baisse

110

100

90

80

70

60

50

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

F.A.Z.-Grafik Kaiser

Angaben in Dollar(Skala logarithmisch, V=Verkaufssignal, TP=Gewinnmitnahmesignal)

Qu elle: Commerzbank

Baisse-Trend

V

V

VTP

200-Tage-Linie

Überverkauft

48,00

68,00

81,00

66,50 64,60

81, 00

104,80

Politisch engagiert

Ob Ämter,Demonstrationen und Co

der Karriereschaden

Welt-Ölnachfrage

dürfte sinken

1) Gegenüberdem Vorjahresquartal.

Öltankervor Schottland

Nachfrage in Millionen Fass am Tag Veränderungder NachfrageinProzent1)

DerIEAzufolgesolldie Nachfrage

imersten Quartal 20 20 um

rund435 000 Fass fallen.1)

Quellen: IEA; F.A.Z.-Archiv/FotoPictureAlliance/F.A.Z.-Grafik Brocker

2006 2007 2008 2009 2010 2011 201222013 01422015 016220172018 019 2020

80

84

88

92

96

100

–4

–3

–2

–1

0

+1

+2

+3

+4