O Estado de São Paulo (2020-04-13)

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O ESTADO DE S. PAULO SEGUNDA-FEIRA, 13 DE ABRIL DE 2020 Economia B

Thiago Lasco

De 2019 para cá muita gente co-

meçou a falar – e a investir – em

fundos de investimento imobi-

liários (FII). Com os sucessivos

cortes na taxa básica de juros,

hoje em 3,75% ao ano, o retorno

das aplicações em renda fixa foi

sendo achatado. Isso forçou o

investidor a buscar alternativas

para preservar a rentabilidade

de sua carteira. E muitos viram

nos fundos imobiliários uma op-

ção interessante, capaz de en-

tregar ganhos consistentes.

Em pouco mais de um ano, o

número de investidores dos FII

passou de 200 mil para os

atuais 762,4 mil. Esse salto foi

impulsionado pelo investidor

pessoa física, que hoje respon-

de por 76,15% das cotas e 71,72%

do volume negociado na B3. São

228 fundos, com um patrimô-

nio líquido de R$ 94,5 bilhões,

negociados na Bolsa de Valores.

Mas a migração em massa de

egressos da renda fixa nem sem-

pre foi acompanhada das infor-

mações necessárias sobre a na-

tureza, o funcionamento e os

riscos desse tipo de investimen-

to. O pagamento de dividendos

mensais feito por grande parte

dos FII os aproxima, nesse as-

pecto, de algumas aplicações de

renda fixa. Mas as semelhanças

param por aí. A possibilidade de

oscilações bruscas no valor das

cotas, típica da renda variável,

assustou os que pensavam es-

tar entrando em um produto de

baixo risco. “A gente escutou

muito por aí que ‘fundo imobi-

liário é uma renda fixa turbina-

da’, mas isso é mentira. O valor

da cota pode cair como o de

qualquer ação”, diz Daniela Ca-

sabona, sócia da FB Wealth.

O fundo vale quanto pesa? Co-

mo o patrimônio de um FII é

formado por um ou vários imó-

veis, o valor desse patrimônio

dá lastro ao fundo e, em tese, ao

valor das cotas, que são peque-

nas frações desse bolo. Nem

sempre, porém, o valor de nego-

ciação das cotas é um espelho

fiel da fração do todo que elas

representam.

Com a explosão da pandemia

do coronavírus, e meio ao pâni-

co do mercado financeiro, mui-

tos fundos viram o valor das co-

tas derreter e passaram a ser ne-

gociados muito abaixo do valor

patrimonial.

No ramo de shopping cen-

ters, duramente atingidos pela

crise, o XP Malls, com quase 182

mil cotistas, viu o preço

da cota cair de R$

138,80 em 4 de mar-

ço para R$ 92,

em 9 de abril. Um

movimento seme-

lhante teve o HSI

Mall, que detém

mais de 71 mil cotis-

tas: de R$ 117,25 para

R$ 82,30 no período.

“Claro que existe razão para a

queda. Shoppings e escritórios

vão ter alguns meses de dor de

barriga, assim como a econo-

mia como um todo. Mas houve

exagero”, afirma Eduardo Ma-

lheiros, CEO da Habitat Capi-

tal. “O imóvel é um ativo que se

carrega para a perpetuidade. A

renda de locação pode ser zero

em meses críticos, mas aí o es-

critório perderia 10% do valor.

As cotas derreterem 40% é algo

desproporcional. Não é porque

um shopping passou três

meses fechado que ele pas-

sou a valer 40% a menos.”

Dividendo ainda atrati-

vo? A legislação determi-

na que os fundos distri-

buam pelo menos 95% dos

lucros aos cotistas, uma

vez a cada semestre. Mas a

maioria paga dividendos

todo mês. Essa é uma for-

ma de atrair mais investi-

dores, para quem é interes-

sante contar com uma ren-

da mensal. Nesse caso, o

gestor do fundo estima de

quanto será o lucro no se-

mestre, reparte esse valor

em seis parcelas mensais

e, ao longo do período, vai

fazendo os ajustes neces-

sários nos pagamentos se-

guintes, conforme essa

projeção se confirme ou

não.

Nesta crise, po-

rém, muitos tive-

ram de suspen-

der ou reduzir

a distribuição

de dividen-

dos, o que é na-

tural. Afinal,

os resultados

obtidos pelo fun-

do com a exploração

dos imóveis também enco-

lheram com a crise. O fun-

do HSI Mall diminuiu o va-

lor a ser pago por cota de

R$ 0,60 para R$ 0,22, uma

queda de 63,3%. Já no Vin-

ci Shoppings, o pagamen-

to em março passou de R$

0,63 para R$ 0,30, uma re-

dução de 52,4%.

O head de real estate da

Vinci, Leandro Bousquet,

conta que o Vinci Shop-

pings não suspendeu os pa-

gamentos porque a situa-

ção financeira do fundo

permitiu manter os repas-

ses, ainda que com valor

reduzido. “Além de um cai-

xa confortável, ainda te-

mos alguma reserva de re-

sultados acumulados para

distribuir, o que nos deixa

protegidos neste momen-

to”, diz ele. “Como não há

horizonte definido para a

reabertura das lojas e a re-

tomada do consumo, va-

mos reavaliar o cenário

mês a mês.”

Para quem já entrou ou

está pensando em entrar

nos FII, é importante mo-

derar as expectativas. As

perspectivas são boas,

mas é preciso ter paciên-

cia. Os rendimentos de-

vem voltar a subir depois

que a crise passar.

Investidores foram

atraídos pelos gordos

dividendos, mas agora

sentiram no bolso o

corte do pagamento

Por que os fundos

imobiliários estão

ferindo os cotistas

TIPO DE INVESTIMENTO RENTABILIDADE VOLATILIDADE (RISCO) LIQUIDEZ

Renda Fixa

No pós-fixado, é atrelada ao CDI, que

segue a Selic. O pré-fixado paga, no

vencimento, percentual sobre o valor

investido. O atrelado ao IPCA paga a

variação desse índice, mais prêmio em

juros

Título pós tem risco baixo. O pré e o

atrelado ao IPCA, se vendidos antes do

vencimento, sofrem marcação a

mercado. Nesse caso, investidor pode

ganhar ou perder dinheiro, conforme

taxa de juros do momento

Imediata. Conforme o tipo de aplicação,

investidor recebe o dinheiro no mesmo

dia do resgate ou em até 2 dias úteis.

Alguns fundos, porém, têm prazo de

resgate maior, de até 30 dias

Imóvel

Se alugar o imóvel, proprietário recebe

mensalmente do inquilino. Aluguéis são

reajustados pelo IGP-M na renovação do

contrato.Se não alugar, terá de pagar

despesas: condomínio e IPTU.

Valorização do imóvel depende

da demanda na região. Momentos de

crise tendem a derrubar preços de forma

geral. Locação tem riscos de vacância

(pela falta de inquilino) e inadimplência

Muito baixa. É preciso encontrar um

comprador interessado no imóvel, o que

pode levar anos. Caso necessite de di-

nheiro, proprietário terá de oferecer

desconto agressivo no preço de venda

Fundo imobiliário

Por lei, fundos distribuem 95% dos

lucros a cada semestre. Mas a maioria

paga dividendos mensais. Em situações

adversas, fundo pode suspender esse

pagamento

Valor das cotas está sujeito a abalos

quando fatores conjunturais afetam

desempenho dos ativos imobiliários da

carteira. Mas oscilações são menos

bruscas que as das ações

Alta. Investidor pode vender as cotas

quando desejar e recebe o dinheiro

dentro de dois dias. Cotas são negocia-

das no mercado secundário da Bolsa de

Valores

Ações

Algumas empresas pagam proventos

aos acionistas, sob a forma de

dividendos, juros sobre capital próprio

ou bonificações; outras, não. Acionista

pode vender suas posições com lucro,

se elas tiverem se valorizado

Valor das ações pode sofrer oscilações

repentinas em meio a instabilidades na

economia e outros fatos relevantes para

a empresa. Em caso de quebra da empre-

sa, ações passam a valer zero e acionista

perde o dinheiro investido

Relativa. Ações podem ser vendidas no

mesmo dia - desde que haja demanda e

comprador para elas. Ações de grandes

empresas que compõem o índice Boves-

pa têm liquidez maior que a de empre-

sas menores e menos conhecidas

D

iante de alguns números recentemente publi-

cados, um amigo me perguntou do quê os

seguradores estão se queixando. Com a que-

da dos roubos de veículos eles estariam ga-

nhando um monte de dinheiro. É quase ver-

dade, mas não é bem verdade.

Realmente houve uma queda importante no número de

roubos de veículos e acidentes de trânsito. De outro lado,

houve uma queda de pouco mais de 20% na fabricação, co-

mercialização e exportação de veículos. Entre secos e mo-

lhados, a conta pesa contra as seguradoras. A redução dos

sinistros na carteira de automóveis não é suficiente para

fazer frente à redução dos prêmios gerados pela mesma

carteira.

Importante lembrar que o seguro de veículos, durante

muitos anos, foi o principal seguro de bens comercializado

no País, chegando a significar mais de 35% do total do fatu-

ramento do setor, com algumas seguradoras tendo mais de

80% de sua produção gerada por ele. Não é pouca coisa,

tanto que levou muitas décadas para o seguro de pessoas

suplantar o peso do seguro de veículos no total do fatura-

mento da atividade.

Nos últimos anos, em função da crise econômica, a venda

de carros novos já havia caído significativamente, o que quer

dizer que a perda de faturamento com o seguro de veículos

apenas se acentuou, depois da chegada do coronavírus.

Esta tendência não é nova e, no mundo todo, a utilização

de veículos vem sofrendo alterações que impactam para me-

nos a produção, principalmente, de automóveis e seus deri-

vados. Compartilhamento, veículos de aplicativos, transpor-

te coletivo, motos, bicicletas, patinetes, etc., chegaram para

ficar e comeram um pedaço do espaço dos automóveis.

Assim, a queda dos sinistros na carteira de veículos é

bem-vinda, mas não é suficiente para compensar a perda

de faturamento com os seguros para automóveis novos,

agravada pela recente queda da produção, comercialização

e exportação decorrente da pandemia do coronavírus.

Também parece que os roubos e furtos em geral estão

em queda, o que é muito bom para a sociedade, mas não

tem impacto tão significativo no setor de seguros, já que

grande parte das ocorrências, incluído o roubo de cargas,

não são seguradas.

Tudo no mundo tem mais de dois lados. Se, por causa da

pandemia, houve uma redução do número de determina-

das ações criminosas, de outro, uma série de situações ines-

peradas coloca sua conta na mesa e o total não é pequeno.

Quanto as operadoras de saúde brasileiras irão pagar em

função de seus segurados serem contaminados pela covid-

19? Qual o aumento da sinistralidade da carteira de segu-

ros de vida?

Nós ainda não temos condições de saber qual a quantida-

de de pessoas atingidas pela pandemia do coronavírus que

terão necessidade de atendimento médico-hospitalar e

muito menos qual o total de mortos. Mas 300 mil interna-

ções não é um número fora de propósito e 50 mil mortes

também não é exagerado.

Como se não bastasse, a pandemia trouxe no seu bojo

novas formas de ações criminosas e elas podem custar bi-

lhões de reais em prejuízos concretos para milhares de em-

presas e pessoas direta ou indiretamente vítimas de ata-

ques cibernéticos. O isolamento social aumenta o uso da

internet e consequentemente torna mais vulneráveis os

sistemas de informática em geral.

Além dos ataques cibernéticos, os golpes contra cartões

de crédito estão em expansão e encontram campo fértil na

solidão forçada de milhões de pessoas trancadas em casa.

Mas, mais importante, ou grave, é que a economia em

2020 entrará em recessão, e não será uma recessão de

0,5%. Países como a Alemanha, o Japão, os EUA e a China

já falam em recessão de até dois dígitos. Se neles o preço

da conta pode chegar nestes patamares, como o Brasil es-

pera se sair bem, se depende exatamente desses países pa-

ra exportar os produtos primários que são o forte de nossa

economia?

Numa recessão profunda é difícil algum setor ganhar di-

nheiro, e fica mais difícil quando ele depende do desenvol-

vimento nacional para vender seus produtos, como aconte-

ce com seguros.

]

SÓCIO DE PENTEADO MENDONÇA E CHAR ADVOCACIA

E SECRETÁRIO-GERAL DA ACADEMIA PAULISTA DE LETRAS

Fechado. Atingido pelo isolamento, ramo de shoppings viu preço das cotas cair e deve ter meses difíceis pela frente

Mudança

de rumo

lVeja a rentabilidade e o risco de diferentes opções de investimento

PARA COMPARAR

762 mil

É O NÚMERO DE

INVESTIDORES

EM FUNDOS

IMOBILIÁRIOS

l]

ANTONIO PENTEADO

MENDONÇA

Artigo

NATAL SHOPPING

mercados

US$ 1/NY1 Euro/EuropaLondres1 Libra/ BrasilR$ 1/

Dólar americano 1,000 1,0933 1,2467 0,

Euro 0,915 1,0000 1,1405 0,

Franco suíço 0,966 1,0562 1,2047 0,

Libra esterlina 0,802 0,8770 1,0000 0,

Iene 108,419 118,5155135,2400 21,

Venc. Aju. C. Abe. Min. Máx.Var.%

Açúcar NY* MAI/20 10,43 257.134 10,27 10,60 0,

Café NY* JUL/20 119,75 59.823 118,15 122,60 -0,

Soja CBOT** MAI/208,64 217.658 8,5388,670 1,

Milho CBOT** JUL/20 3,37448.553 3,3303,3880,

AS MOEDAS NA VERTICAL:VALOR DE COMPRA SOBRE AS DEMAIS FONTE: IDC

Trabalhador assalariado e doméstica*

SALÁRIO DE CONTRIBUIÇÃO ALÍQUOTA

Até R$ 1.045,00 7,5%

De 1.045,01 até R$ 2.089,60 9%

De R$ 2.089,61 até R$ 3.134,40 12%

De R$ 3.134,41 até R$ 6.101,061 14%

Maiores altas do Ibovespa INSS - Competência (Abril)
R$ Var. % Neg.
CVC BRASIL ON NM 12,95 10,21 19.
ECORODOVIAS ON NM 10,70 5,63 18.
ELETROBRAS ON N1 25,26 5,29 31.

Maiores baixas do Ibovespa
SUZANO S.A. ON NM 35,40 -6,74 37.
B2W DIGITAL ON NM 57,73 -5,96 13.
LOCALIZA ON NM 30,15 -5,49 47.

No mundo Pontos Dia%Mês% Ano%

(^1) Nova York DJIA 23.719,37 1,22 8,22-16,
(^1) Frankfurt - DAX 10.564,74 2,24 6,33 -20,
(^1) Londres - FTSE 5.842,66 2,90 3,01-22,
(^1) Tóquio - NIKKEI 19.498,50 0,79 3,07-17,
IBOVESPA: 77.681,94 PONTOS 1 DIA -1,20 (%) MÊS 6,38 (%) ANO -32,83 (%)
Tesouro Direto (*)
Venda Dia % Mês % Ano %
Dólar Comercial 5,0942 -0,95 -1,97 26,
Dólar Turismo 5,2470 -0,87 -1,74 26,
Euro 5,5670 -0,25 -2,83 23,
Ouro 284,000 4,80 7,62 40,
WTI US$/barril 23,1700 -11,23 15,27 -62,
IBrentUS$/barril 31,8200 -1,76 22,76 -51,
IGP-M (FGV) 1,0681 IPCA (IBGE)1,
IGP-DI (FGV) 1,0701 INPC (IBGE) 1,
IPC-FIPE 1,0322 ICV-DIEESE1,
FATORES VÁLIDOS PARA CONTRATOS CUJO ÚLTIMO REAJUSTE OCOR-
REU HÁ UM ANO. MULTIPLIQUE O VALOR PELO FATOR
DATA TAXA ANOTAXA DIA MÊS% ANO%
CDB ( / ) 3,54 0,00 -2,75 -19,
CDI 3,65 0,00 0,00 -17,
TR/TBF/Poupança/Poupança Selic (%) CDB - CDI
7/4 a 7/5 0,0000 0,2331 0,5000 0,
8/4 a 8/5 0,0000 0,2331 0,5000 0,
9/4 a 9/5 0,0000 0,2342 0,5000 0,
Índice Fevereiro Março No ano12 Meses
INPC (IBGE) 0,17 0,18 0,54 3,
IGPM (FGV) -0,04 1,24 1,69 6,
IGP-DI (FGV) 0,01 1,64 1,75 7,
IPC (FIPE) 0,11 0,10 0,50 3,
IPCA (IBGE) 0,25 0,07 0,53 3,
CUB (Sinduscon) -0,01 0,09 0,43 3,
FIPEZAP-SP (FIPE) 0,15 0,29 0,78 2,
Inflação (%) Moedas e Commodities
AUTÔNOMO (BASE EM R$) ALÍQUOTA A PAGAR (R$)
De 1.039,00 a 6.101,06 20% De 207,80 a 1.220,
Vencimento 7/5. O porcentual de multa a ser aplicado fica
limitado a 20%, mais taxa Selic.
Agrícolas - Mercado Futuro
VENCIMENTO (*)ANO (%) R$*
Tesouro IPCA 15/8/2026 3,46 2.670,
15/5/2035 4,56 1.694,
Com Juros Semestrais 15/8/2030 3,85 3.937,
Tesouro Prefixado 1º/1/2023 5,03 875,
1º/1/2026 7,07 676,
Tesouro Selic 1º/3/2025 0,03 10.572,
()TÍTULOS A VENDA
Índices de reajuste do aluguel (Abril)
Agrícolas - Mercado Físico
Soja Ult. Var. (%)Var. 1 ano(%)
CEPEA/ESALQ, R$/sc 60 kg 100,07 -1,07 30,
Boi
CEPEA/ESALQ, R$/@ 198,05 -1,85 24,
Milho
CEPEA/ESALQ, R$/sc 60 kg 56,41 -0,08 52,
Café*
CEPEA/ESALQ, R$/sc 60 kg 584,08 -0,75 49,
VALORES DE MERCADO REFERENTES AO PREGÃO DE 09/04/
() Em cents por libra-peso (**) Em US$ por bushel