Frankfurter Allgemeine Zeitung - 19.02.2020

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So vieleUnternehmen wie nie

haben ihreZahlenkorrigiert.

Nundroht neuesUngemach.

Der europäischeFinanzmarkt

entwickelt sic hzur Drehscheibe

für grüne Anleihen.

Eine Zusageanden

Fußball-Weltverband: Das

Verbotfür Frauen fällt.

Vanessa Hinz wirdZweiteim

Einzel bei der Biathlon-WM –

und wundertsichselbst.

HOCHZEIT FÜRKORREKTUREN NACHHALTIGKEITBOOMT

Dax in Punkten

17.2.20 18.2.20 F.A.Z.-Index 2508,92 2489,26 Dax 30 13783,89 13681,19 M-Dax 29316,34 29057,80 Tec-Dax 3261,48 3234,62 Euro Stoxx 50 3853,27 3836,54 F.A.Z.-Euro-Index 142,74 142,28 Dow Jones gs. 29191,64a Nasdaq Index gs. 9708,49a Bund-Future 174,38 174,50b Tagesgeld Frankfurt -0,51%-0,51 % Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,40%-0,40 % F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J. -0,41%-0,43 % US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,59%1,55 %a Gold, Spot ($/Unze) 1580,96 1601,24 Rohöl (London $/Barrel) 57,54 57,33b 1Euro in Dollar 1,0835 1,0816 1Euro in Pfund 0,8324 0,8299 1Euro in Schweizer Franken 1,0641 1,0619 1Euro in Yen 119,05 118,70 a) Ortszeit 13 Uhr, b) Ortszeit 19 Uhr

Bundesanleihe Rendite 10 Jahre

19.11.19 18.2.20 19.11.1 91 8.2.20

IRANISCHESVERSPRECHEN

D

ie Deutsche Börse strotzt vorKraft.Zwarsind Zeiten, in denen es am Aktienmarkt wie derzeit nur bergauf geht, für einen Börsenbetreibergarnicht so gut. Mehrverdienen lässt sich, wenn die Anleger zwischenzeitlichauchmal verschrecktauf dieVerkaufsknöpfe drückenund sichmit Derivatenge- genVerlus te absichern. Dem Dax- Konzernaus Frankfurtgelingt es aber dennoch,stetig zu wachsen, und das überfast alle Konzernsegmente hinweg–und mit traumhafterRendi- te:Von 2,9 Milliarden EuroUmsatz bleibt mehr als1MilliardeEuroÜber- schuss,vondem wiederum gut die Hälfte als Dividende an die Aktionä- re weiter gereicht wird.Vonsolchen Zahlen können andere deutscheFi- nanzkonzerne und ihreAnteilseigner nur träumen. Dochausruhenkann sichBörsenchef TheodorWeimer in seiner Goldgrube nicht.Größe zählt in dem Geschäft, und dieKonkur- renz is täußerstrege. An denganz gro- ßen Schulterschlüssen mitNewYork oder London sindWeimersVorgän- gerkrachend gescheitert, und es ist gut, dassvon solchen Hochzeiten im Himmel nicht mehr die Rede is t. Dassaber auchkleinereZukäufekei- ne Selbstläufer sind, musste Weimer mit FX All schon erfahren.

COUP INANTHOLZ

Schwache Lira

Die Erwartung einerweiteren Zinssenkung durch die türki- sche Zentralbank an diesem Mitt- woch hat am Dienstagdie türkische Liraauf den niedrigstenStand seit Mai 2019fallen lassen. Ein Dollar kosteteimGegenzug mit 6,0725Lira 0,5 Prozent mehr als amVortag. Für Druc kauf dieWährung sorgt schon seit einiger Zeit die angespannte Lageinder nordsyrischen Provinz Id- lib, die an dieTürkei angrenzt und aus der Hunderttausendefliehen.

Goldgrübchen

VonTimKanning

SchockwellenvonApple

Wenn es negativeNachrichten vonApple gibt, zieht das auch in Deutschlandregelmäßig einigeAk- tien mit nachunten –nämlichdie vonjenen Unternehmen, die alsZu- lieferer für den iPhone-Konzerngel- ten. DieWarnung vorsinkendenUm- sätzen vonApple belastete somit auchdie Kurseder deutschen Chip- hersteller Infineon (minus 1,5 Pro- zent) und Dialog Semiconductor (minus 4,2 Prozent).Auchder Chip-Zu- lieferer Siltronicverlor.

G

leichgültig, inwelchen Aktien- indexman schaut,plötzlichste- hen deutsche Bankaktienganz vorn:Die Deutsche Bank führt mit einemKursg ewinn von44Prozent seit Jahresanfang mitweitem Abstand vor Wirecardund RWE(jeweils plus 25 Pro- zent) den Dax an. Den ersten Schub er- hielt die Deutsche Bank schon, bevorsie Ende Januar mit 5,7 Milliarden Euroei- nen riesigen undgrößer als erwartet aus- gefallenenVerlustfür das Jahr 2019 mel- dete.Dochdas beendete keineswegs den Börsenaufschwung.AlleinseitAnfangFe- bruar hat die Deutsche-Bank-Aktie 20 Prozentzugelegt.Und auchdie Commerz- bank-Aktie kommt aus demTief. In der vergangenenWoche, in der die Commerz- bank über einenVerlustimviertenQuar- talund einen Gewinnrückgang um 25 Pro- zent im Gesamtjahr 2019 berichtete, klet- tertesie mit 14 Prozent sostarkwie keine andereim98Aktien umfassendenF.A.Z.- Index. Das macht allerdings die hohen Kursverluste beider Banken seit der Finanzkrise beiweitem nichtwett. Aufdem europäischen Aktienmarkt spielen die deutschen Banken ohnehin nur eine untergeordnete Rolle. Im Herbst 2018 flog die Deutsche-Bank-Akti ewe- genihrer schlechten Wertentwicklung aus dem EuroStoxx 50, die Commerz- bank warimBörsenclub der 50 wichtigs- teneuropäischenKonzerne nie drin. Die vielen Bankaktien im EuroStoxx 50,von der seit Jahresanfang besten (I taliens Inte- sa mit 11 ProzentKursgewinn) bis zur schlechtesten(HollandsING mit 2Pro- zent Kursminus), haben sich2019 im Ge- samtmarkt eher unauffällig entwickelt. Die deutschen Bankenragensomit im eu- ropäischen Bankaktienindexheraus.Un-

ter25Banken im Euroraum liegen sie mit ihrer Kursentwicklung seit Jahresanfang auf Rang zwei und drei–nur geschlagen vonder viertgrößten italienischen Bank UBI, für dieKonkur rent Intesa am Diens- tagein Kaufangebotabgab. Aktienanalysten, die regelmäßigKurs- ziele für sie nennen, schauen dem Lauf der Deutschen-Bank-Aktie auf 10 Euro und der Commerzbank auf 6,70 Eurofast wie Ungläubigehinterher.Zwarhaben ei- nigeSkeptiker wie UBS-Analyst Daniele Brupbacher ihreVerkaufsempfehlungen inzwischen zurückgenommen.Aber noch stehen 14 „Halte“-Empfehlungen 15„Ver- kaufen“-Empfehlungengegenüber.Kauf- empfehlungenkann zumindestder Daten- sammler Bloombergfür die Deutsche Bank keine entdecken. Auchfür die Com- merzbank-Aktie gibt es mit 15 Mal „Hal-

ten“ und achtmal„Verkaufen“ viele harte Analystenurteile, aber immerhin drei Kaufempfehlungen (siehe Auswahl in Grafik). Analystenwie KianAbouhossein (JP Morgan), Andrew Coombs (Citi) und Brupbacher (UBS) sind seit dem Investo- rentag der Deutschen Bank nicht mehr so besorgt, dassdie Deutsche Bank für ihre Sanierung eine Kapitalerhöhung brau- chen könnte.Nach den Gesprächen mit dem Vorstand im Dezemberwarfür sie – andersals of fenbar für einigeAnleiheana- lysten –die Ende Januarveröffentlichte starke Kernkapitalquote von13,6 Prozent nur nocheine kleineÜberraschung. Nicht nur für Brupbacher liegt der Schlüssel für die weitereAktienkursentwicklung der Deutschen Bank in der Ertragsentwick- lung vorallem derKernbank.Dazu hat

Deutsche-Bank-Chef Christian Sewing Ende Januargesagt, die Erträgeseien im zweiten Halbjahr 2019–imAnschlussan die im Juligestartete Sanierung mit Ein- stellung des Aktienhandels und derTren- nung vonnicht mehr zumKerngeschäf tge- hörendenWertpapieren–allen Unkenru- fenzum Trotzstabil geblieben. Sewingwerteteesals Er folg, dassdie ErträgeimInvestmentbanking im vierten Quartal sogar erstmals seit drei Jahrenge- wachsen sind–allerdings bereinigt um Sondereffekteund gegenüber dem äußerst schwachenVorjahresquartal. Mit 22 Pro- zent Ertragsplus, davonmit 30 Prozent überdurchschnittlichviel in der Sparte Festverzinslicheund Wertpapiere, blieb dieDeutsche Bank hinter Rivalen wie Cré- dit Agricole zurück, die dortihreErträge um 60Prozentsteiger nkonnte.Analysten

wie Michael Seufert(Nord LB) lassen denn auchZweifel anklingen, ob es der Deutschen Bankgelingt, bis 2023 wiege- plantgleichzeitig dieKosten zu drücken und die Erträgezusteigern.Während Se- wing dieKosten anscheinend im Griff hat, nennt Abouhossein die Deutsche Bank eine „Zeig-mir-Aktie“: Es brauche mehr Beweise für eine Ertragswende. Schließlich seienweiteTeile derKern- bank–Investmentbanking,Vermögens- verwaltungfür Privatkunden undUnter- nehmenssparte –von Marktbedingungen abhängig.Auch die LBBWhält die Deut- sche Bank für besondersanfällig fürgeo- politische Risiken wie denWelthandel, den Brexit und Italien,steckt aberwegen der niedrigen Substanzbewertung mit 8,30 Euroeines der höchstenKursziele. Noch niedriger an der Börse bewertet gemessen am Eigenkapital istdie Com- merzbank.Während die Deutsche Bank auf einenKurs-Buch-Wert vonetwa0,3 Prozentkommt, liegt dieser Substanzwert der Commerzbank nur bei 0,25 Prozent. Das liegtwohl daran, dasssichdie Com- merzbank für 2023 nur ein Eigenkapital- renditezielvon4Prozentgesteckt hat, die Deutsche Bankvon8Prozent. Diesen viel- fachkritisiertengeringen Ehrgeiz hat sich Commerzbank-Chef Martin Zielkeoffen- sichtlichzuHerzengenommen. Er sagte MitteFebruar,die Commerzbankkomme mit derUmsetzung ihreStrategie besser voranals im Septembergedacht ;setze sichdies fort,seien auchhöhereRendite- ziele denkbar.Damit begründet auch Nord -LB-AnalystMichael Seufert,war- um er seinKursziel von5,75 auf 6,50 Euroanhob. Ähnlichwie bei der Deutschen Bank lo- ben Analysten auchdie tr otzKostenfür Abfindungen ausscheidender Mitarbeiter verbesserte Kapitalausstattung der Com- merzbank. De rimSept ember angekündig- te Verkauf der M-Banksei zum Risikoab- bau nicht mehr nötig undwerdenur er folgen, wenn derVerkaufspreisstimme, sagt der Vorstand. Jochen SchmittvomBank- haus Metzler sieht nun einesteigende Wahrscheinlichkeit dafür,dassdie Com- merzbank die M-Bank dochbehält. Schmittkann sichvorstellen, dassdie Commerzbank dann für das Geschäfts- jahr 2020 die Dividendeganz streichen muss, um dieKosten für ihrenUmbau zu stemmen. Ersteckt gleichwohl mit8Euro einesder höchstenKursziele für die Com- merzbank,weil die ErtragsperleM-Bank nachseinerRechnungrund einen Euro zum Kurs der Commerzbank beiträgt.

maf. FRANKFURT. Die Deutschenver- lierenihre ScheuvormodernenZahlungs- technologien. Das zeigt die Jahresbilanz der Deutschen Kreditwirtschaft(DK), des Dachverbands der Banken und Spar- kassen, zum Einsatz der Girokarte.Sie hieß nochvor Jahren EC-Karte und ist hierzulande die beliebteste Zahlkar te weit vorder Kreditkarte.Denn daskon- taktloseZahlen, bei dem dieKarteninha- ber nurkur zdie Karteoder das Smart- phone an ein Lesegerät halten, hat imver- gangenen Jahr sprunghaftzugenommen. Lag der AnteilkontaktloserZahlvorgän- ge an den Girokarten-Transaktionen im Januar2019 nochbei 19 Prozent,waren es im Dezember schon 35,7 Prozent. Inzwischen sind nachAngaben der DK 75 Millionen der insgesamt 100 Millionen Girokartenmit derKontaktlos-Funktion ausgestattet.Insgesamt hatten Girokar-

tenbislang einen Anteil am Gesamtum- satz im Einzelhandel von30Prozent, wenn dazu die Pin-Nummer eingegeben werden musste. Mit dem elektronischen Lastschriftverfahren, für das derKunde seine Girokarte zwar einsetzt, dieTrans- aktion aber außerhalb des Girokartensys- tems abgewickelt wird, kommen nochein- mal 10 Prozent hinzu. Die Kreditkarten folgen im Jahr 2018 nacheiner Studie des EHI Retail Institutes, des Forschungs- und Bildungsinstituts des Handels, mit knapp7Prozent.Schon damals überhol- tenerstmals die mitKartebezahltenUm- sätzeimEinzelhandel die Bargeld-Umsät- ze. AufKartenentfielen 48,6 Prozent und auf Bargeld 48,3 Prozent. Die Ausbreitung deskontaktlosenZah- lens kann denTrend verstärken. Imver- gangenen Jahr erhöhten sichdie über die Girokarten abgewickelten Bezahlvorgän-

ge um 19 Prozent auf denRekord von4,5 Milliarden. DerUmsatz stieg um 13 Pro- zent auf 211 Milliarden Euro. Mittlerweile zahlen die Deutschen häufiger Kleinbeträ- ge mit derKarte. Der Durchschnittsbetrag per Girokarte ging von49,39 auf 46,86 Eurozurück. KleinereTransaktionenwer- den oftkontaktlos beglichen. Der Durch- schnittsbetrag belief sichauf 33,93 Euro. Fürdie Kunden sei es offensichtlich uner- heblich, ob sie, wie bei Beträgen unter 25 Euroüblich, ohne Pin-Eingabe oder mit Eingabe der Pin bei Beträgen über 25 Euroeinkauften. „Kontaktlos wirdmehr und mehr zurRealität“,stellt die DKfest. Als kontaktbehaftetgelten Bezahlungen, bei denen Girokartenineine Lesegerätge- schoben und per Pinverifiziertwerden. Wird nur dieKartevorgehalten und bei Be- trägen über 25 Euroeine Pin-Eingabe nö- tig, gelten sie alskontaktlos.

Die Börse

Tesla läuftwieder

Nacheiner kurzen Schwäche- phaseim bisherigenFebruarver- lauf hat derKurs der Tesla-Aktie am Dienstageinen kräftigen Satz nach oben gemacht.Der Kurs stieg um bis zu 7,2 Prozent auf 858 Dollar,was scho nwieder in derNähe desRekord- hochs ist. UnterInvestorenwachse die Zuversicht, dassder Elektroauto- konzerndauerhaftprofitabel arbei- tenkönne, hieß esvomVermögens- verwalter Bernstein. Schließlich tue sichdie Konkur renz nochschwer.

kann. FRANKFURT. DieDeutsche Bör- se will vomKlimaschutz profitieren. Schon in denvergangenen Jahren sei die Energiebörse European Energy Exchange (EEX) das „am bestenperformende As- set“ imKonzerngewesen, sagteFinanzvor- stand GregorPottmeyeramDienstag an- lässlich der Bilanzvorlage. Sowohl in Euro- pa als auchinAmerikahabe sie ihre Marktanteile im Handel mitStrom,Gas und CO 2 -Zertifikaten deutlichausgebaut. Vorallem das Geschäftmit denZertifika- tenund Stro maus erneuerbaren Energien sehe man nun alsWachstumsmarkt.„Wir als Betreiber dergrößten europäischen CO 2 -Zertifikate-Börse wissen, wie ein sol- cher Handel marktwirtschaftliche Anreize in einer Klimastrategie setzenkann“, sagte Pottmeyer. Die zunehmende Bedeutung vonnachhaltigenFinanzprodukten unter dem SchlagwortESG soll in die neueKon- zernstrategie „Compass2023“ einfließen,

sagteder Vorstandsvorsitzende Theodor Weimer –Details dazuwolle er aber erst auf einemKapitalmarkttag am 28. Mai vorstellen. Nach dem dasUnternehmen schon im vergangenen Jahr drei kleinereZukäufe getätigt hatte, zeigtesichWeimerweiter angriff slustig.Für Zukäufehabe derKon- zernzweiMilliarden Euroinder Kasse. Undersei sic hsicher ,dassman über die Ausgabe neuer Aktien zusätzlichesKapi- talfür größereVorhaben aufnehmenkön- ne, sagteWeimer.Vor allem dürften die LondonStockExchange(LSE) und andere Marktbetreiber nicht zuweit enteilen. DieLSE, mit der die Börse nochvor weni- genJahren selbsteine Fusion ausgelotet hatte, hatimS ommerden Kauf de sDaten- anbieters Refinitiv für 27 Milliarden Dol- lar angekündigt.WeimersPlan, dieRefini- tiv-TochtergesellschaftFXAll zu kaufen, wurde dadurch torpediert. „Dassuns die

Akquisition vonFXAll/FX Matching nicht gelungen ist,warärgerlich“, sagteer nun erstaunlichoffen. „Aber daskommt vor, und wir lassen uns nicht entmuti- gen.“ Zu der Spekulation, die Börsekön- ne demFinanzkonzernState Street seine DevisenplattformCurrenexabkaufen, sagteWeimer:„Wir werden uns in den Be- reichen, in denen wirwachsen wollen, und dazugehörtdas Devisengeschäft, auchdie Dingeanschauen, die auf den Marktkommen.“Solltedie LSE, wie eben- falls spekuliertwird, ihr Italien-Geschäft und damit auchdie Börse Mailand zum Verkauf stellen,werdeman sic hdas auf je- den Fall anschauen. „Wenn wir nichtweiter wachsen, werden wir durchgereicht“, sagteder Börsen- chef. Erstellteaber auchklar:„Ein guter Deal istbesser als ein großer Deal.“ Wenn man sichbei Zukäufen unterZeit- druc ksetzen lasse,könnten sie einem

leicht auf dieFüßefallen. Eine sogroße Akquisition, wie dieLSEsichnun mitRe- finitivvornehme, könne die Deutsche Börse nichtstemmen, schonweil dadurch das guteRating derTochtergesellschaft Clearstream gefährde twerde. Die Aktionäre der Deutschen Börse können sichabermals über eine ordent- liche Dividende freuen. Mit 2,90 Euroje Aktie schüttet der Konzernfastdie Hälfte seines Jahresüberschusses an die Anteils- eigner aus–sieben Prozent mehr als im vergangenen Jahr.Auchfür das angelaufe- ne Geschäftsjahr 2020 zeigtesichWei- mer zuversichtlich, den Jahresüberschuss abermals um 100 Millionen auf 1,2 Milli- arden Eurosteiger nzukönnen. Die Aktie des Konzerns erreicht eamDienstagim Tagesverlauf in einemschwachen Markt- umfeld dasRekordhochvon 155,95 Euro. Seit demVorjahresbeginn hat sie um gut 50 Prozent zugelegt.

Deutsche und Commerzbank haben einen Lauf

Chef der Deutschen Börse in Kauflaune

Weimer:ZweiMilliarden Euroinder Kasse/Klimaschutz alsWachstumsfeld/Halber Jahresgewinn geht an Aktionäre

Deutsche bezahlen immer mehr kontaktlos

Einsatz der Girokarte nimmt im Jahr 2019 umfast ein Fünftelauf denRekord von4,5 MilliardenTransaktionen zu

Tops&Flops

Reuters.FRANKFURT. Die Indus- triestaaten-Organisation OECD hat vorrekordhohen Anleiheschulden vonUnternehmenrund um dieWelt gewarnt. Ende 2019 erreichten sieglo- bal ein nochnie dagewesenes Niveau von13,5 Billionen Dollar,wie die Or- ganisation für wirtschaftlicheZusam- menarbeit und Entwicklung am Dienstag mitteilte. Das istmehr als doppelt so hoch wie Ende 2008wäh- rend derFinanzkrise. Allein imver- gangenen Jahr haben dem OECD-Be- richtzufolg eUnternehmen außerhalb der Finanzwirtschaft, der sogenann- tenRealwirtschaft, neue Schuldenpa- piereimVolumenvon2,1 Billionen Dollar an Investoren verkauft,was dem bisherigenRekordniveau des Jah- res2016 entspricht. Begünstigtwor- den sei die Schuldenaufnahme durch die Ankündigunggroßer Notenban- ken, ihr eGeldschleusen wiederstär- kerzuöffnen. Sorgenbereit et der OECD, dass die Kreditqualitätder Unte rnehmens- anleihen imVergleichzufrüheren Zeiten gesunken ist. Im Jahr 2019hät- tenrund 51 Prozent aller ausgegebe- nen Schuldentitel mit dem Gütesie- gelInvestment Grade, die damit als eher ausfallsicher gelten, nur die Note BBB besessen. Die niedrigste Qualitätsstufevor demRamschstatus ist„BBB–“. ImZeitraum zwischen den Jahren 2000 und 2007, alsovor derFinanzkrise,habedieserAnteille- diglich39Prozent betragen. Sollte die Unterstützung der Geldpolitik durch niedrigeZinsenwegfallen oder ein Konjunkturabschwung einsetzen, könnte esvermehrtzuHerabstufun- geninden Ramschbereichkommen, warnte die OECD. Betroffene Unter- nehmen müssten dann höhereFinan- zierungskostenstemmen, und ihr Spielraum für Investitionen würde sinken. In ihrem Bericht wies die Or- ganisationauchdarauf hin, dassdie Anleihen länger liefen und die Rück zahlungsanforderungengestie- genseien.

Die vonAnlegernlange

verschmähtendeutschen

Bankaktien sind bisher

die Gewinner desJahres.

Anal ystenhaltendas für

übertrieben.

VonHanno Mußler,

Frankfurt

OECDwarnt

vorSchulden

aus Anleihen

Deutsche Bank

18.2.2019

Analysehaus Urteil

€

Kursziel LBBW Goldman Sachs UBS Nord LB JP Morgan Alphavalue Metzler BNP Paribas Berenberg Barclays

halten halten halten halten halten verkaufen verkaufen verkaufen verkaufen verkaufen

8,30 Euro 8,20 Euro 7,90 Euro 7,90 Euro 7,00 Euro 7,35 Euro 6,20 Euro 6,20 Euro 5,50 Euro 5,00 Euro

Analysehaus Urteil Kursziel Metzler Royal Bank of Canada JP Morgan LBBW Nord LB UBS Jefferies Alphavalue Kepler Cheuvreux Deutsche Bank

kaufen halten halten halten halten halten halten verkaufen verkaufen verkaufen

8,00 Euro 7,00 Euro 6,80 Euro 6,70 Euro 6,50 Euro 5,90 Euro 5,80 Euro 5,43 Euro 5,10 Euro 5,00 Euro

18.2.2020

Commerzbank

18.2.2019 18.2.2020

Deutsche Bank inFrankfurt

5

6

7

8

9

10

4

5

6

7

8

Quellen: Refinitiv; Bloomberg; F.A.Z./Foto: Reuters/F.A.Z.-Grafik Niebel

Anteilder Kontaktloszahlungen +88% an allenTransaktionen mit Girokarte (in Prozent)

19,0

35,7

Quelle: EUROKartensystem GmbH F. A.Z.-GrafikKaiser

Jeder Dritte zahlt kontaktlos

Januar 2019 Dezember 20 19

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen MITTWOCH,19. FEBRUAR2020·NR.42·SEITE 23

Frankfurter Allgemeine Zeitung - 19.02.2020

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