Frankfurter Allgemeine Zeitung - 19.02.2020

W

as machen eigentlichSkior-

te,die sehr auf Schnee ange-

wiesen sind,wenn esten-

denziell immer wärmer

wirdund sichihr Kerngeschäf tzueiner

etwa sunsicheren Angelegenheit entwi-

ckelt? Die CassBusinessSchool aus Lon-

don hat sichineiner Studie jetzt mit einer

Möglichkeit beschäftigt, die auf Anhieb

vielleicht einwenig ungewöhnlichklingt:

Sie analysiert, ob und wie sichSkiorte,

Hotels, Liftbetreiber und all die anderen

am WintersporthängendenWirtschafts-

zweig eeiner Skiregion sinnvollerweise

mit Wetterderivatengegenunzureichen-

de Schneehöhen absichernkönnen.

Der Klimawandel mache die Schneesi-

tuation in vielenWintersportorten unsi-

cherer ,stellt dieStudiefest.Zugleich

gebe es vieleRegionen, in denen diege-

samteWirtschaftdoch sehrstark vomSki-

fahren abhänge. In Österreich und der

Schweiz hingen Schätzungen zufolgeje

nachRegion bis zu 49 Prozent der jährli-

chen ÜbernachtungenamWintersport.

Wenn manvonden ganz grundsätzli-

chen Bemühungen, dem Klimawandel zu

begegnen, absehe, hätten die Skiorte drei

Möglichkeiten: Die im Momentamstärks-

tenverbreiteteStrategie sei die Beschnei-

ung vonPistenmit Schneekanonen. Die-

ser Weghabe allerdings auchviele Nach-

teile, esgebe beispielsweise negativeUm-

weltauswirkungen, unter anderemvonZu-

sätzen, die denKunstschnee länger halt-

bar machten. Eine andereStrategie sei es,

auf andereFormen desTourismus umzu-

schwenken, die sichstärker über das Jahr

verteilten.Aber auchdas sei nicht immer

ganz einfach. Als dritteMöglichkeit

nennt dieStudie Finanzinstrumente, die

zumindestangesichtsstarkschwanken-

der Schneeverhältnisse zurAbsicherung

gegenexistenzbedrohendeVerluste einge-

setzt werden könnten.

AufLetzter enun hat dieStudie einen

genaueren Blickgeworfenund dazu Da-

tenüber Temperatur,Schneehöhe und

Skitouristengenutzt.Die Schneehöhe sei

eine zentrale Größe für die Möglichkei-

tenvon Wintersport; Übernachtungsgäs-

te und Einnahmen in den Skiortenhin-

genwesentlichdavon ab.Unteranderem

wurde eine sehr langeZeitreihe mittägl i-

chen Wetterdatenvonder Messstation

Sonnblickinden Ostalpen in 3106 Meter

Höhe seit dem Jahr 1959verwendet.

Die Finanzinstrumente, die man für sol-

che Fälle braucht, so schreibt dieStudie,

unterscheidensichwesentlich vonnorma-

len Versicherungengegenwetterb edingte

Schäden. HerkömmlicheAbsicherungen

gegenNaturkatastrophen zeichnetensich

dadurch aus, dassdas Risikodes Eintritts

eines Schadenfalls zwar hochist,dessen

Eintrittswahrscheinlichkeit aber niedrig.

Im Falle der Schneeabsicherung aber sei

es fast umgekehrt, die Eintrittswahr-

scheinlichkeit sei hoch, und dieAbsiche-

rung müsse laufende Schwankungen in

den Erträgen ausgleichen.

Die Studie legt nun anhandverschiede-

ner Modelle dar,dasssolche „Hedging-

Strategien fürWintersportorteimPrinzip

möglichsind und einen „sinnvollen, er-

gänzenden Schritt“ zu anderenStrategien

darstellenkönnten–auchwenn sie das

Grundproblem natürlichnicht lösen.

Unterden verschiedenenWetterderiva-

tenböten sic himVergleichder Strategien

vorallem Portfolios mit Schnee-Optio-

nen oder eineKombination aus Schnee-

und Temperatur-Optionen an, heißt es in

der Studie weiter –also Wertpapiere, die

gleichsamWetten auf eine bestimmte

Schneelageoder Temperatur darstellen

und zurAbsicherunggegenSchwankun-

genbei diesen beiden Größen im Jahres-

vergleichoder auchinnerhalb einer Sai-

son eingesetztwerden können. Diese Pro-

duktklassekönne eine „signifikanteRol-

le“ dabei spielen, sichgegen Wetterrisi-

kenabzusichern, die nichtgleichden Cha-

rakter vonKatastrophen hätten.Zudem

könnte dieVerstetigung der Geschäftsla-

ge,die man dadurch erreiche, dieZukunft

für die Skiorte planbarermachen und

auchInvestitionen ermöglichen, die sie

grundsätzlichunabhängigervomWinter-

sportmachten. sibi.

maf. FRANKFURT. Die Europäische

Kommission hat sichvorgenommen,stär-

kerals bishergegenden Klimawandel zu

kämpfen. Das macht sichnun auchamFi-

nanzmarkt bemerkbar,wodie meisten

Emissionen nachhaltiger Anleihenvon

europäischenStaaten, Institutionen und

Unternehmen vorgenommen werden.

Die Ratingagentur Moody’s sagt diesen

Schuldtiteln, mit denen dieUmwelt ge-

schützt, die soziale Entwicklung sowie

guteUnternehmensführung geförd ert

werden sollen, auchimlaufenden Jahr

ein sehr hohesWachstum voraus.

Im vergangenen Jahr beliefen sichdie-

se Anleihen, die amFinanz markt nach

den englischen Begriff en „Environment“,

„Social“ und „Governance“ auchinder

Kurzform als ESG-Bonds bezeichnetwer-

den, auf 323 Milliarden Dollar.Das is tein

neuerRekord,der im laufenden Jahr noch

mal umfast ein Viertelauf 400 Milliarden

Dollargesteiger twerden soll. Dasentsprä-

chegegenüber dem Jahr 2018 einerVer-

dopplung.Diese Zahlen enthaltenauch

Anleihen,die nachden Kriterien dervon

internationalen Organisationen, Institu-

tionen undFinanzdienstleistern gegrün-

detenClimateBonds Initiativenicht als

„Green Bonds“ eingestuftwerdenkön-

nen, weil mehr als5Prozent der Erlöse

nicht ökologischen Zwecken dienen oder

nachden Standards der Initiativenicht

mit diesen in Einklangstehen.

Aber auchnachstrengen Maßstäben

fällt dasWachstum beachtlichaus. Die

Emissionen vonGreen Bonds nahmen

um 50 Prozentauf 258 Milliarden Dollar

zu. Im laufenden Jahr wirdein Anstieg

auf 300 Milliarden Dollar erwartet.Euro-

pa, wo sichdie EuropäischeKommission

über ihren Kriterienkatalog für nachhalti-

ge Finanzierungen –die sogenannteTaxo-

nomie–umeine Vorreiter rolle in Sachen

nachhaltigerStandards bemüht, nimmt

eine Spitzenposition ein. Imvergangenen

Jahr entfielen 45 Prozent aller neuen

nachhaltigen Anleihen auf europäische

Emittenten. Im Jahr 2018 erreichteder

Anteil noch39Prozent. Emittenten aus

Nord amerikatrugenunverändert23Pro-

zent bei. Dagegen nahm die Bedeutung

Asiens im zurückliegenden Jahrvon29

auf 23 Prozent ab.

Staaten emittiertenein Zehntel dergrü-

nen Anleihen,staatliche Einheitenweite-

re 14 Prozent,regionale Behörden4Pro-

zent und diestaatlichen Entwicklungsban-

ken11Prozent.Finanzdienstleister, also

Banken undVersicherer,begaben 21 Pro-

zent der Green Bonds,während aufUnter-

nehmen 23 Prozent entfielen.FürEner-

gieprojektewurden 31 Prozent der Mittel

verwendet, für Gebäude 28 Prozent, für

Transport20Prozent und fürWasser 11

Prozent.

che. SINGAPUR.Gut60Prozent

hatdie Aktiedes australischen Saft-

herstellers The Food Revolution

Grou pamDienstagan derBörse in

Sydneygewonnen. Normalerweise

fülltFOD, wie ihr Börsencode lautet,

Säfte wie„Gimme Green“(Apfel,Ba-

nane, Gurke), „Riseand Shine“

(Orange, Kokosnusswasser) oder

„Smooth Operator“ (Mango,Pfir-

sich, Matcha) ab. Dieseverkauft die

Firmaüber Supermarktkettenwie

Aldi, Coles oderWoolworth. Damit

lässt sichbei de njungen, gesund-

heitsorientierten Büroangestellten

in Melbourne oder Sydney gutes

Geldverdienen. MehrGeld aber als

gepres steGurke,Minzeoder Zitrone

dürften in diesen Monaten Desinfek-

tionsmittel bringen.Deshalb hat das

Unternehmenbeschlossen,seine Ab-

füllanlagen umzustellen. In denZei-

tendes grassie rendenCoronavirus

sollen nun Flaschenmit der Lösung

befülltwerden,die dannvorallem

nachAsien verkauft werden. In einer

Meldung an die Börse in Sydney

spricht dieFirmavon einer „niedage-

wesenenNachfrage“. In ihrer neuen

Abfüllhalle in Melbournekönnten

Flaschenvon bis zu vierLiter nbe-

füllt werden. DasReinigungsmittel

beruhe aufAlkohol undwerde unter

der neuenProduktlinie Sanicarever-

kauftwerden.Der Vorsitzende des

Verwaltungsrates, Richard Li, wird

die neuen Produkteüber seineige-

nes Netzwer kCarelineAustraliaver-

treiben. Danachstieg de rAktienkurs

um 49 Prozent, um dann mit einem

Plus von61Prozent aus dem Handel

zu gehen.

J

eunsicherer dasUmfe ld ist, desto

schwierigerwirdesfür dieUnter-

nehmen, zutreffende Vorhersagen

zu ihrem Geschäftzutreffen. Jüngs-

tesBeispiel istder Technologiekonzern

Apple, der dieUmsatzprognosevorallem

wegender Coronavirus-Epidemie und ih-

rerFolgendeutlichgesenkt und damit am

Dienstagvor allem die Aktienkurse der

Branche aufTalfahr tgeschi ckthat.Im

Jahr 2019 schlugen sichbesondersder

Handelsstreit zwischen den Vereinigten

Staaten und China sowie wirtschaftliche

Sorgenüberraschend deutlichind en Bilan-

zen derKonzernenieder.Und so hat die

Zahlder Warnungenvoreinem schlechte-

renErgebnis oderUmsatz als zunächster-

wartet in Deutschland im vergangenen

Jahr einen neuenHöchstwerterreicht.

Dies ergibteine Analyse vonEY. Die Prü-

fungs- und Beratungsgesellschaft hat dazu

die veröffentlichungspflichtigenKorrektu-

render Gewinn- undUmsatzprognosen

seit dem Jahr 2011 ausgewertet.

Demnachhaben die 306 im Qualitäts-

segment der Deutschen Börse („Prime

Standard“)geführtenUnternehmen im

Jahr 2019 insgesamt 171 Ergebnis- oder

Umsatzkorrekturenangekündigt–ein An-

stieg umrund einViertelgegenüber dem

Jahr 2018. In den Jahren 2014 bis 2016

gabess ogar fastzweiDrittel weniger War-

nungen(siehe Grafik).Rund 40 Prozent

der untersuchtenKonzerne haben imVor-

jahr mindestens einmal ihrePrognosege-

senkt.Positiv ist: Im Daxfiel dieZahl der

Warnungenvon16auf 11. In der zweiten

Aktienreihe hingegen wurdeweit häufi-

gervor schlechteren Geschäftszahlenge-

warntals noch im Jahr 2018 und in allen

Jahren davor. Als Hauptgrund nannten

die Gesellschaftendie Konjunktur.

Erstmals seit fünf Jahrenfiel zudem die

Zahl derKonzerne, die ihreeigenenZiele

verfehlten, höher aus als dieZahl derer,

die bessereNachrichtenverkündeten. Ins-

gesamt gabes125 Meldungen zu überra-

schend höheren Gewinnen oderUmsät-

zen nach137 solcherNachrichtenimJahr

2018 und 189 im Jahr 2017. DieZahl der

positiven Prognoseänderungen im Dax

warmit zehnFällen zuletzt im Jahr 2014

niedriger.„2019 warein sehr schwieriges

Jahr für viele deutscheUnternehmen“,

sagt MartinSteinbach,PartnervonEY.

Die Aussichten seien nicht übermäßigpo-

sitiv gewesen –tatsächlichaber hätten

sichdie Geschäfte oftnochschlechter ent-

wickelt als erwartet.Die Weltwirtschaft

habedeutlic hanKraftverloren, der ameri-

kanisch-chinesische Handelskonflikthabe

an den Börsen für zusätzlicheUnsicher-

heitgesorgt. Esgebe jedochkeine flächen-

deckende Krise, sagt MarcFörstemann,

ebenfallsPartner vonEY. Die Industrie

stehe zwar enormunter Druck. Immobi-

lienanbieter, Pharmakonzerne oder spezia-

lisierteTechnologieunternehmen mach-

tenaber nachwie vorgute Geschäfte und

überträfen die Prognosen.

Die meistenWarnungenkamen imver-

gangenen Jahr aus derAutomobilbran-

che: Zehn der zwölf börsennotiertenAu-

tokonzerne beziehungsweise Zulieferer

musstenlaut EY ihrePrognosen nachun-

tenkorrigieren.Auchin der Industrie,

der Chemie- und derTechnologiebranche

veröffentlichtejeweils mehr als die Hälfte

der Unternehmen imvergangenen Jahr

mindestens eineWarnung. Dieglobale

Autokonjunktur entwickele sichinsge-

samt schwach, und dietechnologischen

Herausforderungen seien enorm, sagt

Förstemann.Vorallem die Jahre2020

und2021 seien herausfordernd.Die ambi-

tioniertenCO 2 -Vorgaben der EU-Kommis-

sionmüssten erreichtwerden, andernfalls

drohten hohe Strafzahlungen. Das„Hoch-

fahren“ der Elektromobilitätkostedie Au-

tokonzerneMilliarden. Gleichzeitig führ-

tendie Nachwehen der Diesel-Krisewei-

terzufinanziellen Belastungen.

D

iese Korrekturen gingen auch

an den Börsen nicht spurlosvor-

über.Und obwohl die Märkte

angesichts der erwarteten wirt-

schaftlichen Eintrübung eigentlich auf

schlechteZahlen vorbereitetgewesen sei-

en, hätten sich die Ergebnissenkungen

deutlichinden Kursen niedergeschla gen,

heißtesvon EY.ImDurchschnitt ging da-

bei der Aktienkursdes je weiligenUnter-

nehmensamTag derWarnung um7Pro-

zent zurück, wobei die Gewinnziele dabei

nachträglichumdurchschnittlich37Pro-

zent gesenkt wurden. EineWoche danach

befand sichder Kurs immer nochauf die-

sem Niveau.KündigtenKonzerne hinge-

genein Übertref fender Prognosen an,

dann stieg de rAktienkursamTag der Mel-

dung im Durchschnitt um4Prozent und

eine Wochespäter um5Prozent. Die

durchschnittliche Anhebung des Gewinn-

ziels betrug 18 Prozent.

Trotzder Entspannung imchinesisch-

amerikanischen Handelskonfliktrechnet

Steinbachmit einer schwachen Entwick-

lung derWeltkonjunktur im ersten Quar-

tal. DieAusbreitung des Coronaviruswer-

de neben den humanitären aucherhebli-

chewirtschaftliche Folgen haben. Derchi-

nesische Markt sei inzwischen als Produk-

tionsstandortund alsAbsatzmarkt enorm

wichtig. Die umfangreichen Maßnahmen

der chinesischen Behörden zur Eindäm-

mung der Krise bremstendie Wirtschaft

des Landes und unterbrächen Lieferket-

tenauf derWelt.China dürfteimersten

Quartalals Wachstumslokomotiveausfal-

len, sagtFörstemann. Das werdeman

auchinEuropa spüren.Neben demTrans-

port- undRohstoffsektor dürften auch

die Konzerne betroffensein, für die Chi-

na ei nwichtigerAbsatzmarkt sei wieKon-

sumgüterhersteller und dieAutobranche.

DerartigeEreignissekönntenUnterneh-

men nur schwervorhersehen, sagtStein-

bach. Im Jahresverlauf dürfteesdaher,je

nachAusbreitungdes Coronavirus, weite-

re Korrekturengeben. Einen ersten Vorge-

schmackdaraufgabnun Apple. Diege-

senkteUmsatzprogno se desKonzerns

schür te Ängste vorLieferengpässen und

Absatzschwierigkeiten in China.Allein

die vergangenenWochen hättengezeigt,

wie vernetzt die Lieferketten auf derWelt

inzwischen seien–und wie anfällig, sagt

Förstemann. DieVersorgung mitTeilen

stocke,erste Werkeauchaußerhalb Chi-

nas drosselten die Produktion. Hektisch

werdenachalternativen Lieferantenge-

sucht. Lieferketten solltendaher nicht nur

auf Kostenminimierung,sondernauchauf

Flexibilitätausgerichtetsein.

Europa is tDrehscheibe fürgrüneAnleihen

Fast die Hälfte allerNeuemissionen entfallen auf europäischeEmittenten/WeitererstarkerAnstie gerwartet

Wetterderivate für Skiorteohne Schnee

Eine Londoner Hochschule analysiertdie Möglichkeiten des„Hedgings“ für Hotels,Skihütten undLiftbetreiber

ham.FRANKFURT. Seit 2018sind

Banken durch die Richtlinie Mifid



gezwungen, für Aktienanalysen Prei-

se zuverlangen. Damit istdie zuvor

üblichePraxis, sie mit Aktienkaufauf-

trägen zuverrechnen, nicht mehr mög-

lich. DochAnleger sindkaum bereit,

für Studien zu bezahlen.Nunerhöht

die BankM.M.Warburgihre Reich-

weite, indem sieeine Kooperation mit

der polnischen BankPKO eingeht.

Diesevertreibe nunWarburg-Studien

an ihreKunden inPolen,Ungar nund

Tschechien. ÄhnlichkooperiertMetz-

ler schon mit CréditAgri cole.

dpa./ins.NEWYORK/FRANKFURT.

Die Fondsbranchesteht voreiner Mil-

liarden-Fusion. So willdie Fondsge-

sellschaftFranklin Templetonden

Konkur renten Legg Masonüberneh-

men. Dasgaben am Dienstag beide

Unternehmen in einergemeinsamen

Presseerklärung bekannt. So will

Franklin Templetonden Legg-Ma-

son-Aktionären 50 Dollar je Aktie bie-

ten. Damit würde derKaufpreis bei

rund 4,5 Milliarden Dollar liegen.

Franklin Templetonwürde zudem

rund 2Milliarden SchuldenvonLegg

Mason übernehmen.Zum Börsen-

schlussamvergangenenFreita ghatte

Legg Mason den Handel bei 40,76

Dollarbeendet. Am Montag warin

AmerikaFeier tag. Konzernchef Greg

Johnson will die Muttergesellschaft

des Fondsanbieters FranklinTemple-

ton, FranklinResources, mit demZu-

kauf diversifizieren, besser ausbalan-

cieren und neueKunden anlocken.

„Die Transaktion bringt uns eine maß-

gebliche Größe,füllt strategi sche Lü-

cken und sorgt bei unserem Geschäft

für ein besseres Gleichgewicht“, sagte

die ChefinvonFranklinTempleton,

JennyJohnson.Kostenersparnisse sei-

en hingegen nicht der Hauptgrund für

die Transaktion. Allerdingsdürften

die Synergien,die aufrund 200 Millio-

nen Dollar im Jahrgeschätztwerden,

gernemitgenommenwerden.

Mit dem Zusammenschlussent-

steht ein neuer Riese auf demFonds-

Markt.FranklinTempletonverwaltet

ein Vermögen vonrund 700 Milliar-

den Dollar.Die größereLegg Mason,

die unter ihrem Dachgleichneun In-

vestmenthäuservereint, bringt es auf

rund 800 Milliarden Dollar.

Zahl der Ergebniskorrekture nso hochwie nie

sibi. FRANKFURT. Gerade erst Ne-

gativzinsen eingeführt, und schon

wieder zurückgezogen: Die Sparkas-

se Vogtland im sächsischen Plauen

hat eine neueRegelung über ein„Ver-

wahrentgelt“ in Höhevon0,7 Pro-

zent auchauf dem Girokontofür Be-

trägevon mehr als 5000 Eurowieder

zurückgezogen.Wieder Mitteldeut-

sche Rundfunk berichtet,hatteeszu-

vorerhebliche Kritik an derrechtre-

striktivenRegelung gegeben. Immer-

hin wolltedie Sparkassevon ihren

Kunden noch mal 0,2 Prozentpunkte

mehr haben, als die EuropäischeZen-

tralbank (EZB)vonBanken für deren

Einlagenverlangt.

Es warnicht der ersteFall, in dem

ein Geldinstitut eineNegativzins-Re-

gelung wieder zurückgezogen oder er-

klärthatte, eine in den Preisaushang

aufgenommeneRegelung in der Pra-

xis nun dochnicht anwenden zuwol-

len. Offenbar istdieser ganze Prozess

für viele Institutenachwie vormit

Versuchund Ir rtum verbunden.

Der Vorsitzende des Zweckver-

bands der Sparkasse, Ralf Oberdor-

fer, sagtedem Sender:„Wirstellen

fest,dassesMenschen gibt, die über

viel Geldverfügen, neueKonten bei

anderen Instituten eröffnen und ihr

Geld verteilen, um dieStrafzinsen zu

vermeiden.“ Dem habe man „einen

Riegelvorschieben“wollen.

Die Verbraucherzentrale Sachsen

hattedie Pläne der Sparkassefrühzei-

tig kritisiert. Sie bezeichnete die ge-

planteErhebung des Verwahrent-

gelts alsrechtswidrig undkündigte

umgehend rechtli cheSchrittean.

„Daran hat sichbis heute–auchnach-

dem die Sparkassevorer st einen

Rück ziehergemacht hat–nichts ge-

ändert“, sagteAndrea Heyervon der

Verbraucherzentrale derF.A.Z. Im-

merhin dürfe es nacheinemUrteil

des LandgerichtsTübingen (Az.:4O

225/17)keine Doppelbelastung aus

Kontoführungsgebühr undNegativ-

zinsengeben, wasbei Negativzinsen

auf Girokontenrelevant wird. „Das al-

les hätteder SparkasseVogtland be-

kannt sein sollen, bevorsie zum 1.Fe-

bruar besagtesVerwahrentgelt einge-

führthat“, sagteHeyer.

Profiteurdes

Coronavirus

Warburgfindet

Researchkanal

Verwalter von

Fondsplanen

Vorallem Autokonzerne Großfusion

musstenihrePrognosen

deutlic hsenken. Nicht

nurdas Co ronavi rus

lässtnunweiteres

Unheil erwarten.

VonKerstin Papon,

Frankfurt

Sparkasse zieht

Negativzins

wieder zurück

Food Revolution

Tagesschlusskurse.

Quelle: Refinitiv F.A.Z.-GrafikHeß

in australischen Dollar ISINAU000000FOD7

0,05

0,06

0,07

0,08

0,09

0,10

17.1.2020 18.2.2020

Warnungen

im Prime Standard

1) Branchenauswahl.

Zahl der Warnungen Gründe der Warnungen 2019 Häufigkeitder Warnungen nachBranche 2019

in Prozent in Prozent derUnternehmen1)

Konjunktur/Markt 60 Automobil 83

Kosten (Personal, Rohstoffe) 18 Industrie 57

Situation der Automobilbranche 13 Chemie 54

Auftrags-/Umsatzverschiebung 11 Technologie 52

GeopolitischeUnsicherheiten, Handelskonflikte 6 Konsumgüter 44

Groß-und Einzelhandel 42

Energieversorgung 40

Software 40

Pharma, Biotechnologie, Medizintechnik 30

Finanzdienstleistungen 28

Mercedes-Benz Vision EQS: Daimler musstefür 2019 mehrere Warnungen veröffentlichen.

Quelle:EY/Foto Daimler/F.A.Z.-Grafik Brocker

20112013201520172019

37

54

65

85

48

(^6561)
137
171
Quelle:Moody’s/F.A.Z.-Grafik swa.
20 152016 201 72 018 2019 2020
Prognose
0
400
300
200
100
GlobaleAusgabe
nachhaltigerAnleihen
(inMilliardenDollar)
Starkes
Wachstum
FRANKFURTER ALLGEMEINEZEITUNG Finanzen MITTWOCH, 19.FEBRUAR 2020·NR.42·SEITE25