Valor Econômico (2020-04-23)

JornalValor--- Página 3 da edição"23/04/20201a CADC" ---- Impressa por GAvenia às 22/04/2020@20:05:42

Quinta-feira, 23deabrilde 2020

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Valor

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C3

Finanças

IMPACTOSDO

CORONAVÍRUS

RegulaçãoLeipermiterepassedeganhocambialemperíodosdecrise

BC acumula R$ 493 bi para uso

em emergência pelo Tesouro

Alex Ribeiro

DeSãoPaulo

O Banco Central acumula

R$ 493 bilhões em lucroscom

suas operações cambiaisque po-

demser utilizados peloTesouro

Nacional em caso de severasdifi-

culdadesna rolagemda dívida

públicafederal. Os recursos for-

mamum segundocolchãopara

o Tesouro acessarem situações

de emergência,alémdos estima-

dos R$ 450 bilhões destinados ao

pagamentoda dívida mantidos

nacontaúnicadaUnião.

A lei n

o

13.820/2019,que aca-

bou como repasseautomático

do Banco Centralao Tesouro dos

lucros comas operaçõescam-

biais, prevêuma exceçãoquando

“severasrestriçõesnas condições

de liquidezafetarem de forma

significativa”orefinanciamento

dadívidapúblicafederal.

Nessassituações,o Conselho

MonetárioNacional(CMN)po-

derá autorizara transferênciaao

Tesourodos ganhoscambiais do

BC, que em tempos normais

mantém essesvaloresem uma

contadereservasderesultados.

Numasituaçãomuitocrítica,

em tese, oCMN poderia determi-

nar atransferênciaimediata de

R$45bilhões,quejáestãoconsti-

tuídoscomoreservade resulta-

dos, parao Tesouro. Mas a forte

alta da cotaçãodólarocorrida

nesteano deverá ampliarareser-

vaderesultadosnestesemestre.

Nesteano,atéodia17deabril,

o Banco Centralregistra um ga-

nho cambial de R$ 448 bilhões.

Os dois principaiscomponentes

desse resultadosão o rendimen-

todeR$492bilhõescomasreser-

vas internacionais, quandome-

didas em reais,em funçãosobre-

tudodo fortalecimento da moe-

da americana; e a perda de R$ 50

bilhõesnosswapscambiais.

Esse ganho ocorridoaté agora,

porém, só vai de fato ser incluído

na reserva de resultado do Banco

Central se ele se mantiver até o

fimdo semestre, o quefunda-

mentalmentedepende do com-

portamento da cotaçãodo dólar

até o fim do mês. Altas do dólar,

como a que ocorreu ontem,

quando superouos R$ 5,40, am-

pliam a reserva de resultados

cambiaisdobalançodoBC.

Aprimeiralinhade defesado

Tesourocontradificuldadesde

rolar adívidapúblicaé ocolchão

que existena contaúnica.Cálcu-

los da InstituiçãoFiscalIndepen-

dente (IFI) mostramque, em fe-

vereiro,ocolchãoda dívida pú-

blicasomavaR$668bilhões.

De lá para cá, oTesourofez uso

de grandesvolumesde recursos,

tanto para resgatar dívidapúbli-

ca que teve vencimento no perío-

do quanto na recomprade pa-

péisparafornecerliquidezao

mercado. Os recursosinjetados

no mercadopelo Tesouronessas

operaçõessomamR$222bilhões

entre março e abril,até o dia 17.

Assim, as estimativasdo merca-

do são que o colchãodo Tesouro

tenhacaídoaR$450bilhões.

Eventuais riscos para ofinan-

ciamentoda dívidapública fo-

ram levantados pelo próprio Te-

souro,emdocumentoenviadoao

Congresso, para tentar limitar as

concessõesem lei quedará auxi-

lioemergencial aosEstados. Esse

risco, porém, foi descartado logo

na sequênciapelo secretário do

Tesouro,MansuetoAlmeida.

“Não achoque haverá proble-

mas de financiamentoda dívida

nesteano,mas issonão significa

que será trivial”, afirma Felipe Sal-

to, diretor executivo da IFI. “Além

de financiar umadívida vincenda

de R$ 558 bilhões, o governo vai

precisardarcontadonovodéficit”,

segue, referindo-se às despesas

emergenciais e àperda de arreca-

daçãona criseprovocada pelo no-

vo coronavírus.Levantamento do

IFIapontaR$224,1bilhõesemdes-

pesasautorizadasaté14demarço.

Entretanto, paraSalto, oTe-

souropoderáse financiar com o

encurtamentoda dívidapública

e com a colocaçãode maisLetras

Financeiras do Tesouro (LFT),

um papelcorrigidopela taxa Se-

lic. “O BC poderáser importante

paracomprartítulosno merca-

do secundário, se for o caso”,

completa. Uma Proposta de

Emenda Constitucional (PEC)

vai dar poderes ao BancoCentral

para adquirirtítulospúblicosno

mercadosecundário.

Maioriadosgestores de

previdência revisou política

deinvestimentosnacrise

JulianaSchincariol

DoRio

Maisde 80% dos gestores de

fundosde pensãoe de previdên-

cia privadajá adotaramações

em seus portfóliospara minimi-

zar os impactosda crie financei-

ra geradapelonovocoronaví-

rus. Quase60% destemovimen-

to vai no sentido de iniciaruma

revisãodas políticasde investi-

mentosdos planos, de acordo

comum levantamentoda con-

sultoriaMercerem parceria com

a Abrapp,associação que repre-

sentaos fundos de pensão.

Olevantamentoobtidopelo

Valor ouviu132 participantes,

entrediretores,gerenteseanalis-

tas, que representam 61% do pa-

trimônio total de previdência

corporativano Brasil.No primei-

ro momento,areaçãoépara re-

duziro risco,em uma “fotografia

defensiva”,navisãodaMercer.

“Podeser umaprimeira reação

em um momentode altaincerte-

za e volatilidade”,diz o líderde

previdência einvestimentos da

consultoria no Brasil, João Morais.

Mas,comadepreciação dos ati-

vos, essepode não ser omomento

adequado. “Para o investidorde

médioelongoprazo, os ativos de

maior risco tendem a oferecer

maiores retornos”, completa.

Morais também defendeu

uma maior diversificação dos

portfólios,temajá antigode de-

bate entreos fundosde pensão.

“O S&P 500,por exemploteve

perdas menoresque o Ibovespa.

O eventorecentemostrao quão

benéfica seria a diversificação

internacional”, afirma.

As crisesfinanceirasnão são

novidadeparaomercadobrasi-

leiro,mas a atualtraz um com-

ponenteque outrasnão tiveram

—ataxa básicaSelic em suas mí-

nimashistóricas, com expectati-

vas de novasreduções—, lembra

Morais. “Issodeveser levadoem

consideraçãoem planode previ-

dênciade médioe longopra-

zos”, afirmao executivo.

Apesarda reaçãoinicial,há

umapreocupaçãocomaliqui-

dez,edemaneirageralaindanão

se percebegrandesalteraçõesna

composiçãodos portfólios. Seg-

mentoscomorendavariávele

multimercados, que sofreram

desvalorizaçãonas últimasse-

manas,acabamtendoum peso

menordo que tinhamanterior-

mente, em um desenquadra-

mento passivo dos portfólios.

“Comum poucomaisde convic-

ção em relaçãoao futuro, pode-

rão ser tomadasdecisõesmais

fundamentadas”, afirmaMorais.

Alémda revisãodas políticas

de investimentos, os gestoreses-

tãofocadosemolharparaavaliar

novamente os cenáriosde jurose

os estudosde ALM —omecanis-

mo de gestãode ativose passivos

—(53%),as estruturasdos custos

de gestão(31%), a reavaliaçãoda

posiçãoatuarial(29%)e arevisão

das regrasdos planos(25%),de

acordocomapesquisa.

Não há muita diferença entre as

reações dos gestoresdos fundos

de previdência aberta ou fechada,

segundo oresponsável por pro-

dutos na área de previdência e in-

vestimentosda Mercer, Guilher-

me Gazzoni. Mas os participantes

da previdênciaaberta têm mais

flexibilidadede resgate ou mu-

dançade perfil de investimento.

“O gestor de previdência privada

tem uma preocupação especial de

evitarque o indivíduo tome deci-

sões precipitadas”, diz.

Nas entidades fechadas,por

outrolado, crescemas expectati-

vas paraa divulgaçãodas taxas

de EstruturaaTermode Taxa de

Juros(ETTJ) médiapela Superin-

tendênciaNacionalde Previdên-

cia Complementar (Previc),que

regulaos fundosde pensão. Esse

indicadorbalizaa formaçãodas

metasatuariais epode pressio-

nar os passivos.“Há uma discus-

são se faz sentidoou não para as

fundaçõesteremmetaatuarial

esteano”, afirmaGazzoni

FMI vê demanda de US$ 50 bi por sua

nova linha de liquidez de curto prazo

DeSãoPaulo

O FundoMonetárioInterna-

cional (FMI) informou ontem

que a demanda pela novalinha

de liquidezde curtoprazodeve

chegar a US$ 50 bilhões. Ome-

canismofoi criadoparaajudar

países que enfrentam escassez

de dólaresduranteapandemia

do novocoronavírus.

“Estimamosque aatualde-

manda totalparao programa

possa chegaraUS$ 50 bilhões,

umaparcelamuito modestado

nosso poderde US$ 1 trilhão[em

capacidade de empréstimo]”,

disse o vice-diretor-gerentedo

FMI, GeoffreyOkamoto,em uma

postagemnoblogdaentidade.

Segundoo FMI, a novaferra-

mentapodeajudaros países, es-

pecialmente os emergentes, a

enfrentaras necessidades de li-

quidezantesque isso se torne

um problemaaindamaior.

Vários paísesestãodiscutindo

recorrer à novalinhade liqui-

dez, conhecida como “Short-

termLiquidityLine”(SLL),apro-

vadapelo conselho-executivodo

FMI na semana passada. No en-

tanto, a entidadenão revelouaté

o momento quaisseriam os go-

vernos que buscam a ajuda.

Embora configurado paratem-

pos normais, o programadeverá

apoiar países comfortesfunda-

mentos na atual crise, comorefor-

çoparanecessidadesdebalançode

pagamentos.Pelo SLL, um país po-

deráobteroequivalenteaaté145%

de sua quotano FMI,por 12 meses,

períodoquepodeserrenovado.

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