Neue Zürcher Zeitung - 28.03.2020

18 WIRTSCHAFT Samstag, 28. März 2020

In China ist noch nichts normal

Pekingwillvorallem Arbeitsplätze retten –bis die Wirtschaft wiederläuft, dürfte es nochWochendauern

MATTHIAS MÜLLER, PEKING

Wie nervösPeking wegen eines neuer-
lichenAusbruchs der Lungenkrankheit
Covid-19 ist, hat das chinesischeAus-
senministerium Donnerstagnacht bewie-
sen. In einer kurz vor Mitternacht ver-
öffentlichten Mitteilung heisst es, dass
von diesem Samstag an mitAusnahme
von DiplomatenkeineAusländer mehr
einreisen dürfen, selbst wenn sie eine
Aufenthaltsgenehmigung besitzen.Wie
lange dieRegelung gültig sein wird, um
den Import von Infektionen zu stoppen,
steht in den Sternen. Die Massnahme ist
jedoch exemplarisch für die schleppende
und mit Unsicherheit behafteteWieder-
belebung der chinesischenWirtschaft.
Der an der CheungKong Graduate
School of Business lehrende Ökonom
LiWei hat amFreitagdafür eine tref-
fendeWendung gewählt: EineWirtschaft
könne man nicht wie eine Glühbirne ein-
fach ein-und ausschalten.Vor allem die
Wiederbelebung erweist sich als schwie-
riges Unterfangen, weil es dauert, bis die
Produktion wieder hochfährt.

Leere Restaurants

Wie vorsichtig die chinesischen Zentral-
und Provinzregierungen agieren, zei-
gen Zahlen, welche die bei der UBS in
Hongkong für das chinesischeFestland
zuständige ÖkonominWangTao zusam-
mengetragen hat. So beläuft sich das
Verkehrsaufkommen in und zwischen
den Städten auf 60 bis70% desVorjah-
resniveaus. DieBasis dafür bildet ein
vom chinesischen Suchmaschinen-Kon-
zernBaidu entwickelterIndex, der für
367 chinesische Städte in 27 Provinzen
die Zahl derFahrradfahrer, Fussgänger,
Kraftfahrzeuge und dasAufkommen im
öffentlichenVerkehrerfasst.Esverdich-
ten sich zwar die Anzeichen, dass die
seitJanuar ausharrendenWanderarbei-
terlangsam wiederan ihreArbeitsplätze
zurückkehren. Allerdings sollen laut den
Ökonomen des Beratungsunternehmens
Capital Economics noch immer 20 bis
30% dieser Arbeitskräfte nochkeinen
Bescheid erhalten haben,wann sie ihre
Arbeit wiederaufnehmenkönnen.
Dieser Prozesskönnte sich bis Ende
April hinziehen, weil vor allem die wohl-
habenden Städte Guangzhou, Hang-
zhou,Peking,Schanghai und Shenzhen
aus Angst vor Infektionen den Prozess
kanalisieren. In den vergangenen – nor-
malen –Jahren warendie Wanderarbei-
ter spätestens dreiWochen nach dem
chinesischen Neujahrsfest– dasJahr der
Ratte hat am 25.Januar begonnen – wie-
der an ihre Arbeitsplätze zurückgekehrt.
LautWang von der UBS ist dasVer-
kehrsaufkommen in diesen Städten noch
deutlich unter demVorjahresniveau.
Darin spiegelt sich der Umstand, dass
viele Leute noch nicht auf die Strassen
gehen, sie meiden die öffentlichenVer-
kehrsmittel, und auf den sonst prall-
gefüllten Strassen verläuft derVerkehr
reibungslos. Diese Zurückhaltung in

den wohlhabenden Städten dämpft die

Nachfrage erheblich. DiejenigenRestau-

rants, die wieder geöffnet haben, sind oft

leer und müssen strengeAuflagen erfül-

len. In den Einkaufszentren gibt es viel-

mals mehrVerkäuferinnen alsKunden.

Und dasVergnügungsangebot ist noch

erheblich eingeschränkt. Die Museen

bleiben geschlossen, die Verbotene

Stadt inPeking ist seitWochen zu, und

die Kinos öffnen ihreTorenur ganz lang-

sam wieder.

Neben dem Dienstleistungssektor tut

sich auch das verarbeitende Gewerbe

mit dem Neustart schwer. DerKohle-

verbrauch der Kraftwerke beläuft sich

zwar inzwischen auf mehr als 90% des

Vorjahresniveaus. Allerdings ist dieser

Umstand vor allem der Schwerindus-

trie geschuldet. DieAutomobilbranche

ist dagegen nochweit davon entfernt,

dasVorkrisenniveau erreicht zu haben.

Laut UBS hatten vor rund zweiWochen

neun von zehn Produktionsstätten die

Arbeit wieder aufgenommen. DieAus-

lastung der Kapazitäten belief sich je-

doch auf gerade einmal 40%.

Im März sieht dieLage damit etwas

besser aus als in den beidenVormona-

ten; damals ist die industrielle Produk-

tion umreal 13,5% gegenüber derVor-

jahresperiode eingebrochen, und die

Investitionen sowie die Umsätze des

Detailhandels sind um nominal 24,5 bzw.

20,5% zurückgegangen. Ökonomen wie

LiWei gehen davon aus, dass Chinas

Wirtschaftsleistung in den ersten drei

Monaten des laufenden gegenüber dem

Vorjahr im zweistelligen Bereich ge-

schrumpft ist. Und das Beratungsunter-

nehmen OxfordEconomics prognosti-

ziert ein mageresWachstum von 1% für

das gesamteJahr 2020.

Nach der Publikation der desaströ-

senDaten für die beiden ersten Monate

des laufendenJahres ist offensichtlich

geworden, dass sich die chinesischen

Machthaber vonWachstumszielen ver-

abschiedet haben. Eigentlich müsste

ChinasWirtschaft im laufendenJahr

zwischen 5,6 und 5,7% zulegen, damit

sie sich gegenüber 2010real verdoppeln

würde. Diese ehrgeizigeVorgabe hatte

Partei- und Staatschef Xi Jinping beim

19. Kongress derKommunistischenPar-
    tei im Herbst 20 17 gesetzt.

Hoffen auf den Konsum

Peking wird dieses Ziel jedoch nicht

mehr erreichenkönnen, weshalb der

Fokus der Massnahmen nun auf der

Rettung der kleinen und mittelständi-

schenFirmen liegt, wo mehr als 70%

der städtischen Bevölkerung beschäf-

tigt sind. Die Zentralregierung hat di-

ve rseMassnahmen ergriffen, um diese

Wirtschaftsstruktur zu erhalten.

Am 20.Februar wurde bekannt, dass

viele KMU bis mindestens EndeJuni von

den Zahlungen an die Sozialversicherun-

gen inTeilen oder gänzlich befreit sind;

zudem bekommen kleineFirmen, denen

es gelungen ist, das Beschäftigungsniveau

zu halten, die 20 19 entrichteten Beiträge

an die Arbeitslosenversicherung zurück-

erstattet; darüber hinaus hat dieRegie-

rung denBanken vorgegeben, dass sie die

für verlängerte Kredite zu entrichtenden

Zins- undTilgungszahlungen für strau-

chelnde KMU mindestens bis EndeJuni

aussetzen müssen; und schliesslich geben

diverse Lokalregierungen Gutscheine

an die Bevölkerung aus, mit denen die

Menschen essen oder einkaufen gehen

können. DerVorteil dieser Massnahme

gegenüber Helikoptergeld besteht laut

den Ökonomen NicholasLardy undTi-

nalei Huang vomPeterson Institute for

International Economics darin, dass ein

Coupon zweckgebunden ist und nicht ge-

spart werden kann.

Ob esPeking gelingt, die KMU zuret-

ten, ist noch ungewiss. In welch schwie-

riger Situation sich vieleFirmen befin-

den, zeigen Zahlen derWebsite Zhao-

pin, auf der es um dieAkquisevonPer-

sonal geht.Danach hat rund einViertel

der antwortenden Arbeitnehmer ange-

geben, dass ihre Arbeitgeber Endever-

gangeneWoche ihre Lohnzahlungen

eingestellt haben;rund20% monier-

ten verzögerte Überweisungen, und an-

nähernd 30% gaben an, dass ihre Saläre

gekürzt worden seien.

Es handelt sich für Chinas Macht-

haber um schlechte Nachrichten, denn

derKonsum der Haushalte sollte im

laufendenJahr eigentlich dieWirtschaft

stützen. AndereFaktoren fallen dagegen

aus: Die Unternehmen werden wegen

der unsicheren Wirtschaftslage sich mit

Investitionen zurückhalten; der Staat

wird darauf achten,keineKonjunktur-

programme wie 2008 und 2009 zu ver-

abschieden, um dieVerschuldung auf

dem bisherigen Niveau zu halten. Und

vomAussenhandel ist wegen der welt-

weiten Covid-19-Krise auchkein Schub

zu erwarten.

Eine Angestellte im Lager einesWarenhausesin Wuhan in einerAufnahme vom vergangenen Dienstag. GETTY

Die Fed-Bilanz

explodiert

Über 5 Billionen Dollar

in den Büchern

MARTIN LANZ,WASHINGTON

Es ist erst wenigeTage her, dass der

geldpolitische Ausschuss des Fede-

ral-Reserve-Systems (Fed) seine Be-

reitschaft kundgetan hat, so viele US-

Staatsanleihen und staatlich garantierte,

hypothekenbesicherteWertpapierezu

kaufen, wie für einreibungslosesFunk-

tionieren der Finanzmärkte und die

Umsetzung der Geldpolitik nötig sind.

Und es hat nicht lange gedauert, bis

diese Ankündigung Spuren in derFed-

Bilanz hinterlassen hat.Jeweils am Don-

nerstag nach Börsenschluss werden die

Details (Mittwochswerte) veröffentlicht.

Demnach ist die Bilanz in einerWoche

um fast 600Mrd. $ aufüber 5,25 Bio. $

angeschwollen. Der bisherige Höchst-

stand aus derFinanzkrise von 4,5 Bio. $

wird damit bei weitem übertroffen. Ge-

wichtigster Bilanzposten sind die Staats-

anleihen der USA (3 Bio. $, ein Plus von

338 Mrd.$ gegenüber derVorwoche).

Noch kaum sichtbar sind die wieder auf-

genommenen Käufe von hypothekenbe-

sichertenWertpapieren.

Dafür wird ab nächsterWoche ein

neuerPosten in derFed-Bilanz auftau-

chen. Am Donnerstag gab dieFede-

ral ReserveBank of NewYork, die im

Namen desFed am Markt auftritt, be-

kannt, dass sie amFreitag die Anfang

Woche angekündigten Käufe von ver-

brieften gewerblichen Hypotheken-

darlehen aufnehmen werde.Das ange-

st rebte Kaufvolumen von einigen Mil-

liarden Dollar über diekommenden

Tage nimmt sich aber imVergleich zu

den anderen Wertpapierkäufen beschei-

denaus. Die Dollar-Swap-Arrangements

mit den Zentralbanken andererWäh-

rungsräume sind ebenfalls imAufwind.

Sie erreichten über 200 Mrd. $. Die

Liquidität zuführendenRepo-Operatio-

nen sind dagegen etwas zurückgegangen

und stehen derzeit bei 352 Mrd. $. Eben-

falls von Interesse ist die Entwicklung

der Kredite, die dasFed direkt anBan-

ken vergibt. Diese Kredite, welche via

das Diskontfenster zu einem Zins von

0,25% vergeben werden,sind innert

einerWoche um 81 Mrd.$ auf über

109 Mrd. $ hochgeschnellt.Auf derPas-

sivseite dominieren die Sichtguthaben

derBanken.Wenn dasFed Wertschrif-

ten erwirbt, schreibt es den Kaufbetrag

den Girokonten gut. Diese sind um über

400 Mrd. $ auf 2,35 Bio. $ gestiegen.

Derzeit ist nicht absehbar, wohin die

Bilanz-Reise geht.Das vomKongress

dieserTage verabschiedete 2-Billionen-

Dollar-Hilfspaket enthält auch Gelder,

die zur Hebelung von weiteren Fed-Kre-

diten verwendet werden dürften. Sobald

dieVorlage in Kraft gesetzt wird, dürfte

dasFed sein bereits am Montag inAus-

sicht gestelltes Programm für dieVer-

gabe von Krediten an kleine und mitt-

lere Unternehmenkonkretisieren. Alle

Zeichen stehen also auf Expansion. Der

Fed-ChefJeromePowell sagte am Don-

nerstag, das Coronavirus werde den

Fahrplan diktieren.

Aevis Victoria setzt auf umfassende Staatshilfe

Die Privatklinik- und Hotelgruppe rechnet mit einem regulären Spitalbetrieb abSommer

DOMINIK FELDGES

Seit Mitte März werden in den 21 Klini-
ken vonSwiss Medical Network (SMN)
nur noch notfallmässige Operationen
durchgeführt, wie in allenSchweizer
Spitälern.Das Netzwerk ist daher mit
hohen Einnahmeverlustenkonfrontiert.
Aus Sicht des Managements der Gruppe
AevisVictoria, zu der SMN ebenso wie
mehrere Schweizer Luxushotels gehört,
sollten dieAusfälle indes vollumfäng-
lich durch Staatsgelder kompensiert
werden.Wenn die Kantone dies nicht
täten, werde der Bund einspringen, sagte
Antoine Hubert, der Delegierte desVe r-
waltungsrats, an der perTelefon durch-
geführten Bilanzmedienkonferenz des
Unternehmens. Schliesslich sei man vom

Bund per Dekret am16. März gezwun-

gen worden,aufsämtliche nicht notfall-

mässigen Eingriffe zu verzichten. Hubert,

der zusammen mit zwei weiteren Privat-

personen 73,9% des Kapitals vonAevis

Victoriakontrolliert,rechnet damit, dass

die SMN-Kliniken ab Sommer wieder in

denregulären Betrieb übergehen werden

dürfen. Operationen liessen sich ohne-

hin nicht beliebigverzögern. Eingriffe,

die heute noch als aufschiebbar gälten,

seien die Notfälle von morgen.

Obschon die meisten der in den

SMN-Spitälern tätigen Mediziner als

Belegärzte tätig sind und damit auch auf

eigeneRechnungarbeiten,hält sich die

Unruhe unter ihnen offenbar in engen

Grenzen. Bedrohlicher ist dieLage laut

Hubert für selbständige Allgemeinärzte,

derenPatientennun den Gang in die

Praxis scheuen würden.Auch sie dürften

jedoch, so ist derPatron vonAevisVicto-

ria überzeugt, in den Genuss einesRet-

tungsprogramms des Bundeskommen.

Hubert scheint ohnehin voll und ganz

auf die Hilfsbereitschaft der öffentlichen

Hand zu vertrauen. Der Bund werde

wohl auch einPaket für die Hotels

schnüren – diese Branche sei für die

Schweiz zu wichtig, als dass sie nun im

Stich gelassen werdenkönne. Weil trotz

allem noch nicht absehbar ist, wie diese

Finanzspritzen aussehen werden, will

AevisVictoria vorläufigkeine Progno-

sen für den Geschäftsgang 2020 ab-

geben. Im Bereich der Hotellerie wird

es laut Angaben des Unternehmens

auch darauf ankommen, ob das «Belle-

vuePalace» in Bern und das frischre-

novierte «EdenauLac» in Zürich sowie

vor allem das stark vom Sommertouris-

mus abhängige Grand-HotelVictoria-

Jungfrau in Interlaken im Sommer ihren

Betrieb wieder aufnehmenkönnen.

Um die Liquidität zu schonen, ver-

zichtetAevisVictoria auf dieAusschüt-

tung einer Dividende. Die imJuni fäl-

ligeRückzahlung einer Obligation im

Gesamtwert von 55 Mio. Fr. sollte die

Firma nach Einschätzung von Hubert

vorkeine Probleme stellen. Allerdings

wird das Unternehmen zurFinanzierung

bestehende Kreditlinien derBanken in

Anspruch nehmen müssen. Ende 20 19

verfügteAevisVictoria lediglich über

Barmittel von 40 Mio. Fr. Hinzu kam ein

Kreditrahmen von 90 Mio. Fr.