A. Dörner, A. Kröner, J. Röder New

York, Frankfurt, Düsseldorf

Z

ur Endzeitstimmung an

der Wall Street tragen Ge-

dankenspiele bei: Seit

dem Wochenende wird

die Möglichkeit diskutiert,

die US-Börsen einige Tage zu schlie-

ßen. Sie war am Montag um 13 Pro-

zent eingebrochen. US-Finanzminis-

ter Steven Mnuchin brachte alterna-

tiv eine Verkürzung ins Gespräch. Er

lehnt die Schließung ab: „Die Ameri-

kaner müssen an ihr Geld kommen.“

Angestoßen hat die Debatte Peter

Atwater von der William & Mary Uni-

versity in Delaware, der zum Thema

Zuversicht an den Finanzmärkten

forscht. „Es ist sehr schwer, Panik für

längere Zeit aufrechtzuerhalten“, er-

klärt Atwater im Gespräch mit dem

Handelsblatt. „Die Leute sind er-

schöpft. Es gibt fast den Wunsch

nach einer Art Kapitulation, damit

dieser extreme Zustand aufhört.“

Die US-Börsenbetreiber und die

Börsenaufsicht SEC wollen davon

nichts wissen. Stacey Cunningham,

die Chefin der New York Stock Ex-

change, wandte sich am Montag via

Twitter an die Investoren. „Es ist

wichtig, dass die Märkte offen blei-

ben und ordnungsgemäß funktionie-

ren – was sie tun“, betonte sie.

Ähnlich äußerte sich am Montag

auch der Chef der Finanzaufsicht

SEC, Jay Clayton. Terry Duffy, Chef

der Options- und Terminbörse CME

in Chicago, schlägt aber vor, dass die

Märkte für den Rest des Tages schlie-

ßen sollen, wenn sie um mehr als

13 Prozent einbrechen.

In Deutschland ist eine Schließung

der Märkte kein Thema, wie die

Deutsche Börse betont. Das Börsen-

gesetz nennt eine Reihe von Grün-

den, etwa technische Störungen, aus

denen der Handel insgesamt oder

von einzelnen Wertpapieren ausge-

setzt werden kann. Derzeit sei jedoch

„keine dieser Voraussetzungen gege-

ben“, erklärte das Unternehmen.

Warnung vor Panikeffekt

An der Deutschen Börse gibt es eine

Reihe von Schutzmechanismen, um

einen ungeordneten Kursverfall zu

verhindern. Dazu zählt vor allem die

sogenannte Volatilitätsunterbre-

chung. Sie kommt zum Einsatz,

wenn es bei Wertpapieren zu extre-

men Preisausschlägen kommt.

Dann wird der Handel kurz ge-

stoppt, und es werden im Rahmen ei-

ner Auktion alle Kauf- und Verkaufs-

orders gesammelt. Anschließend

wird ein neuer Preis für das Wertpa-

pier ermittelt – und der Handel geht

weiter.

Großinvestoren sehen das Thema

sehr kontrovers. So sagt Frank En-

gels, Fondsmanagement-Chef bei

Union Investment: „Börsenschlie-

ßungen sind die Ultima Ratio der Auf-

sichtsbehörden – und müssen das

auch bleiben. Gleichzeitig haben frü-

here Krisen gezeigt, dass dieses Mit-

tel in Ausnahmefällen sehr hilfreich

sein kann.“

Joachim Schallmayer, Chef-Kapital-

marktstratege bei der Deka, hält da-

gegen nichts davon: „Eine vereinzelte

Schließung von Börsen könnte Anle-

ger zusätzlich verunsichern und den

bereits fragilen Märkten mehr scha-

den als nutzen.“

Martin Lück, Chef-Anlagestratege

Deutschland und Osteuropa beim

US-Fondshaus Blackrock, pflichtet

ihm bei: „Eine komplette Schließung

erachte ich nicht als sinnvoll. Neben

ordnungspolitischen Bedenken

spricht auch dagegen, dass eine sol-

che Maßnahme eine Art Paniksignal

senden würde.“ Dagegen hält er kurz-

fristige Aussetzungen des Handels für

sinnvoll, „um rein technisch induzier-

te Verkaufslawinen, etwa bei Algo-

rithmen, einzudämmen“.

Einen ungewöhnlichen Vorschlag

macht Fondsmanager Klaus Kalde-

morgen von der DWS. Nach seiner An-

sicht sollte man die Börsenzeiten „zu-

mindest zwischen den USA und

Europa“ angleichen. Die US-Börse

könnte zum Beispiel deutlich früher

öffnen. Damit wäre gewährleistet, dass

es nicht zu starken Ausweichbewegun-

gen kommt, wenn einzelne Börsen ge-

schlossen und andere geöffnet sind.

Der unabhängige Finanzanalyst

Ralf Kugelstadt warnt vor möglichen

Verwerfungen im Markt der Aktien-

Futures. Denn in den USA kann der

Handel damit unter bestimmten Vo-

raussetzungen gestoppt werden, in

Europa dagegen nicht. Das könnte

bei einem Stopp an der Wall Street zu

einem Ausweichen von US-Investo-

ren auf den viel dünneren europäi-

schen Markt führen – mit entspre-

chend heftigen Reaktionen. Er hat

deswegen die Finanzaufsicht (Bafin)

angeschrieben.

Der philippinische Präsident Rodri-

go Duterte hat in der Nacht auf Diens-

tag „bis auf Weiteres“ eine Schließung

der Börse Manila angeordnet. Jesper

Koll, der Japan-Berater des US-Hauses

Wisdom Tree, sagt: „Ich glaube nicht,

dass das Beispiel Schule machen wird.

Das wäre das Ende des Kapitalis-

mus.“

London bleibt immer offen

Anders als die Deutsche Börse haben

Frankreich und Belgien Wetten auf

Kursverluste verboten. Frankreich

untersagte für Dienstag Leerverkäufe

in 92 Aktien, wie die Finanzaufsicht

AMF am Morgen mitteilte. Die belgi-

sche Finanzaufsicht verbot ebenfalls

Leerverkäufe in mehr als einem Dut-

zend Papieren. Frankreich und Bel-

gien stützten sich bei ihren Entschei-

dungen auf Artikel 23 der europäi-

schen Leerverkaufsverordnung, der

bei einem „ungeordneten Kursver-

fall“ greift. Der französische Finanz-

minister Bruno Le Maire hatte sich

zuvor gegen eine komplette Schlie-

ßung der Börsen ausgesprochen.

Auch die London Stock Exchange

(LSE) lehnt eine Schließung ab. Das

sei kein Thema, heißt es in Unterneh-

menskreisen. Die Börse bleibt damit

einer Tradition treu: Sie hat in ihrer

Geschichte noch nie wegen Markttur-

bulenzen geschlossen – weder nach

dem Schwarzen Montag im Oktober

1987 noch nach den Terroranschlä-

gen am 11. September 2001 oder der

Finanzkrise 2008. Nur ein Sturm

führte 1987 zur Schließung, weil die

Händler nicht zur Arbeit kommen

konnten. Vereinzelte Börsenschlie-

ßungen gelten in der LSE als wir-

kungslos, weil der Handel in dem glo-

balen Markt dann auf anderen Platt-

formen stattfinden würde.

Stattdessen setzt die Börse auf so-

genannte „circuit breakers“, um ex-

treme Marktbewegungen zu verhin-

dern. Sie greifen automatisch, wenn

eine Aktie rapide steigt oder fällt.

Dann wird der Handel zeitweise aus-

gesetzt. In den vergangenen Wochen

gab es Hunderte solcher Fälle. Den

Absturz der Märkte verhindern konn-

ten sie nicht. Auch die britischen Re-

gulierer versuchen, die Märkte zu be-

ruhigen. So verbot die Finanzaufsicht

FCA am Dienstag erneut den Leer-

verkauf von spanischen und italieni-

schen Aktien. Auch vergangenen

Freitag hatte sie bereits ein Leerver-

kaufsverbot verhängt.

Mitarbeit: J. Henke, I. Narat,

A. Rezmer, C. Rickens, C. Volkery,

M. Kölling

> Kommentar Seite 27

Aktien

Vorschlag zu Schließung der

Börsen stößt auf Ablehnung

Die meisten Profis wollen die volle Transparenz auch bei extremem Stress erhalten.

„Fearless Girl“-Statue vor der

New Yorker Börse: Anleger sind

zurzeit alles andere als furchtlos.

Max Brugger

13

PROZENT

verlor der US-ameri-

kanische Leitindex

Dow Jones am

Montag.

Quelle: Wall Street

Finanzen & Börsen

MITTWOCH, 18. MÄRZ 2020, NR. 55

30

Volks- und Raiffeisenbanken

Gewappnet für die Krise

Die Genossenschaftsbanken

sind zuversichtlich, dass sie

auch Kreditausfälle stemmen

können. Sie warnen aber vor

Gefahren durch die

Coronakrise für die gesamte

Branche.

Elisabeth Atzler Frankfurt

D

ie deutschen Volks- und

Raiffeisenbanken sehen sich

für die Folgen der Coronakri-

se gut gerüstet. Die Präsidentin des

Bundesverbands der Volks- und Raiff-

eisenbanken (BVR), Marija Kolak, sag-

te am Dienstagmorgen: „Mit Blick auf

die genossenschaftlichen Institute bin

ich zuversichtlich, dass diese eine so-

lide Basis haben, um auch in dieser

Stresssituation ihre wirtschaftliche

Leistungsfähigkeit aufrechterhalten

zu können.“

Allerdings ließen sich die Belastun-

gen und die Auswirkungen der Coro-

na-Pandemie zum aktuellen Zeitpunkt

nur sehr schwer beziffern, so Kolak.

Steigende Risikovorsorge

So rechnen die Volksbanken, die im

vergangenen Jahr erneut gut verdient

haben, mit einem Gewinnrückgang.

Vorstandsmitglied Gerhard Hofmann

sagte: „Dieses hohe Niveau wird sich

nicht halten lassen.“ Die Risikovorsor-

ge der Genossenschaftsbanken im

Jahr 2020 und vielleicht auch darü-

ber hinaus dürfte signifikant steigen.

Je länger die Einschränkungen im

öffentlichen Leben anhielten, desto

mehr sei man auf dem Weg in eine

Wirtschaftskrise, sagte Hofmann.

„Dass der Finanzsektor davon betrof-

fen ist, ist klar.“ Auch Banken könn-

ten in Gefahr geraten, das gelte für

die gesamte Branche.

Hofmann betonte, dass es derzeit

keine Anzeichen dafür gebe, dass ein-

zelne Genossenschaftsbanken wegen

der Coronakrise gestützt werden

müssten. Das genossenschaftliche Si-

cherungssystem funktioniert so, dass

im Ernstfall jeweils in Schieflage gera-

tene Kreditinstitute gerettet werden.

„Im Moment sehe ich keine akute Ge-

fahr, aber die Situation ist immer wie-

der neu zu überdenken“, so Hofmann.

2019 haben die 841 Genossen-

schaftsbanken vor Steuern 7,6 Milliar-

den Euro verdient – ein Gewinnplus

von fast 20 Prozent gegenüber dem

Vorjahr.

Angesichts des guten Ergebnisses

haben die Geldhäuser Kolak zufolge

weitere Reserven gebildet, die einen

zusätzlichen Puffer für die aktuelle

Lage darstellen. „Wir sind in der

Summe als genossenschaftliche Fi-

nanzgruppe gut gewappnet gegen

Kreditausfälle.“

Zu den BVR-Mitgliedern zählen

neben den Volks- und Raiffeisen-

banken auch die Sparda-Banken,

die PSD Banken sowie einige Spezi-

alinstitute. Ihr Spitzeninstitut ist die

DZ Bank.

Wie schon in den vergangenen Jah-

ren stemmten sich die Volks- und

Raiffeisenbanken gegen die Dauer-

niedrigzinsen, indem sie erneut deut-

lich mehr Kredite vergaben. Der

wichtige Zinsüberschuss sank nur

leicht. Diese Strategie dürfte 2020 an-

gesichts der Coronakrise aber kaum

möglich sein.

Zudem ist das Umfeld für Geldhäu-

ser ohnehin schwierig. Wie alle Ban-

ken ringen die Volks- und Raiffeisen-

banken mit den Negativzinsen der

Europäischen Zentralbank (EZB). Ab

einem bestimmten Freibetrag ver-

langt die EZB für Kurzfristeinlagen

der Geschäftsbanken einen Negativ-

zins von 0,5 Prozent. Zudem gilt der

Wettbewerb auf dem deutschen Ban-

kenmarkt als besonders hart.

Details zur Hilfe am Freitag

Kolak betonte, dass die Genossen-

schaftsbanken trotz der negativen

Rahmenbedingungen „mit aller Kraft

ihren Firmenkunden in dieser Krise

als verlässlicher Partner und Finan-

zierer zur Seite stehen“ würden.

Die ersten Kunden würden nach

den Hilfsprogrammen der Staatsbank

KfW fragen, die vergangene Woche

beschlossen wurden. Kolak zufolge

wird die KfW am Freitag Details zum

Prozedere bei den Hilfsprogrammen

veröffentlichen.

Die BVR-Chefin geht auch davon

aus, dass zunehmend Unternehmen

ihre Kreditlinien bei den Genossen-

schaftsbanken ausschöpfen. Dafür sei-

en die vereinbarten Kreditlinien auch

da: „Deswegen könnten und sollten

und werden sie auch in Anspruch ge-

nommen werden.“ Die genossenschaft-

liche Finanzgruppe werde ihren Bei-

trag zur Bewältigung der Krise leisten.

Bargeld

Bundesbank-Tresore sind gut gefüllt

Bargeld wird nicht knapp,

versichert die Notenbank.

Und eine Ansteckung durch

Geldscheine und Münzen sei

wenig wahrscheinlich.

Jan Mallien Frankfurt

B

undeskanzlerin Angela Merkel

hat jüngst davon gesprochen,

dass die Lage in Deutschland

„außergewöhnlicher als in der Ban-

kenkrise“ sei. Entsprechend stellen

sich manche auch jetzt wieder die

Frage, ob sie an Bargeld kommen. Da-

rauf gibt Bundesbank-Vorstand Johan-

nes Beermann eine klare Antwort.

„Das Bargeld wird in Deutschland

nicht ausgehen. Unsere Tresore sind

bis oben hin gefüllt“, sagte er am

Dienstag in einer Pressekonferenz,

bei der die meisten Teilnehmer per

Telefon zugeschaltet waren. Auch bei

der Logistik gibt es demnach keine

Probleme.

Erhöhte Abhebungen von Bargeld

hat die Bundesbank in den vergange-

nen zwei Wochen nicht beobachten

können, sagte der für Bargeld zustän-

dige Vorstand. Lediglich am gestrigen

Montag habe der Umfang der Auszah-

lungen, der je nach Wochentag zwi-

schen 1,5 und drei Milliarden Euro be-

trägt, um rund 700 Millionen Euro

höher gelegen als an diesem Wochen-

tag sonst im Durchschnitt. Üblicher-

weise wird vor dem Wochenende

oder vor Feiertagen mehr Bargeld ab-

gehoben als sonst, daher variieren die

Zahlen. Beermann verwies darauf,

dass die Bundesbank auch am Sams-

tag Bargeld bearbeiten könnte, das

aus dem Einzelhandel zurückfließe,

falls es eine erhöhte Nachfrage gibt.

Aktuell sei dies aber nicht der Fall.

Auch einer anderen Sorge trat

Beermann entgegen. Von Scheinen

und Münzen gehe kein besonderes

Ansteckungsrisiko aus. In den USA

hatte sich die Notenbank Federal Re-

serve laut Agenturberichten bereits

am 21. Februar dazu entschieden,

Dollar-Scheine aus Asien unter Qua-

rantäne zu stellen. Von den weltweit

in Umlauf befindlichen rund 1,75 Bil-

lionen Dollar entfällt ein bedeutender

Teil auf Asien. Die Fed und die ihr an-

geschlossenen regionalen Notenban-

ken lagern die betroffenen Banknoten

für sieben bis zehn Tage ein. Erst da-

nach werden sie bearbeitet und wie-

der in den Geldkreislauf eingespeist.

Auch in China hat die Regierung laut

Medienberichten angeordnet, dass

Banken ihre Bargeldbestände mit UV-

Licht desinfizieren und sieben bis 14

Tage einlagern müssen, bevor sie die-

se wieder ausgeben dürfen.

Der Leiter des Frankfurter Gesund-

heitsamts, der Infektiologe René

Gottschalk, sieht keinen Grund für

solche Maßnahmen. Wenn es eine

Übertragung des Coronavirus über

Geldscheine auf Menschen geben

würde, hätte sich die Zahl der Infek-

tionen nach seiner Einschätzung an-

ders entwickelt. Hierfür müsse das Vi-

rus nicht nur nachweisbar sein, son-

dern in größerem Umfang auf

Geldscheinen vorhanden sein. Dafür

gebe es aber keinerlei Hinweise.

Hauptübertragungsweg des Corona -

virus seien Tröpfcheninfektionen

durch Husten, Niesen, aber auch

Sprechen.

Das Bargeld

wird in

Deutschland

nicht

ausgehen.

Johannes Beermann

Bundesbank-Vorstand

Genossenschafts-

bank: Schwer zu

beziffernde

Belastungen.

dpa

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Finanzen & Börsen

MITTWOCH, 18. MÄRZ 2020, NR. 55

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