Zentrale der Hannover

Rück: Das Management

gibt sich entspannt.

Silas Stein

Versicherer unter der Lupe

HANDELSBLATT Stand: 16:30 Uhr • Quelle: Bloomberg

260

220

180

140

Aktienkurs in Euro

Munich Re

155,00 €

129,72 €

109,1 €

210

180

150

120

Allianz

4.3.2020 17.3.

180

150

120

90

Hannover Rück

Carsten Herz Frankfurt

A

lle Mühe gab sich Joa-

chim Wenning. „Auf

unserem Weg, Munich

Re profitabler, schlan-

ker und digitaler zu ma-

chen, sind wir 2019 einen großen

Schritt vorangekommen“, sagte der

Vorstandschef des weltweit zweit-

größten Rückversicherers auf der Bi-

lanzpressekonferenz vor wenigen Ta-

gen noch im Brustton der Überzeu-

gung. Tatsächlich übertrafen die

Münchener ihre Gewinnerwartungen

trotz teurer Naturkatastrophen im

vergangenen Jahr deutlich. Der Net-

togewinn stieg um 500 Millionen

Euro auf 2,7 Milliarden Euro und lag

damit über den ursprünglich ange-

peilten 2,5 Milliarden Euro.

Doch die Coronakrise wischte die

Ziffern – wie auch bei den anderen

deutschen Größen der Branche – an

der Börse zuletzt einfach beiseite.

Stark verängstigte Investoren sorgten

in den vergangenen Tagen rund um

den Globus für erneut massive Kurs-

verluste bei Aktien. Das galt ebenfalls

für die Papiere der Dax-Konzerne

Munich Re und Allianz und für die

Aktie des im MDax notierten welt-

weit drittgrößten Rückversicherers

Hannover Rück.

Da half es auch nicht, dass die

Vorstandschefs unisono die finan-

ziellen Folgen der Lungenkrankheit

für die Unternehmen bisher als ver-

gleichsweise begrenzt einschätz-

ten. So fürchtet Europas größter

Versicherer Allianz bislang für sich

keine hohen Belastungen infolge

der Ausbreitung des Coronavirus.

Die Versicherung von Unterneh-

men gegen Betriebsunterbrechun-

gen greife in der Regel nur, wenn

die Ursache ein echter Sachscha-

den sei, sagte Allianz-Finanzchef

Giulio Terzariol bei der Bilanzvorla-

ge in München.

Auch in Hannover gibt sich das Ma-

nagement vergleichsweise entspannt.

„Stand heute gehen wir nicht von Be-

lastungen für unser Unternehmen in

größerem Umfang aus“, sagte Han-

nover-Rück-Vorstandschef Jean-

Jacques Henchoz.

Bei der Munich Re klingt es etwas

weniger gelassen. Allein die Ausfall-

versicherungen von Großveranstal-

tungen gegen eine erzwungene Absa-

ge wegen Masseninfektionen sum-

mierten sich für den Dax-Konzern auf

einen mittleren dreistelligen Millio-

nenbetrag, sagte Vorstandsmitglied

Torsten Jeworrek. An der Versiche-

rung gegen eine Absage der Olympi-

schen Spiele in Tokio ist das Unter-

nehmen zudem als Mitglied eines

Konsortiums mit einer dreistelligen

Millionensumme beteiligt. Dennoch

erneuerte der Konzern seine Progno-

se, dass der Gewinn 2020 auf 2,8 Mil-

liarden Euro steigen soll.

Geholfen hat dies den Aktien an

der Börse allerdings nicht. Die Inves-

toren flüchteten massiv aus den Pa-

pieren, was ein wenig überrascht.

Normalerweise gelten die Titel von

Versicherern als vergleichsweise sta-

bile Anker in schwierigen Zeiten.

Zurückhaltend, langsam, aber ver-

lässlich: So ist ihr Ruf an der Börse.

Doch die Panik an den Märkten

macht auch vor den Assekuranzen

nicht halt – und setzt derzeit viele

hergebrachte Bewertungsmuster au-

ßer Kraft. Viele Anleger rätseln da-

rum nun, welche Perspektive die Pa-

piere noch haben: Ist die Luft bei den

Versicherern vorerst raus?

Blickt man auf die Einschätzung

der Analysten, so ist die Antwort da-

rauf eindeutig. Von den 30 Experten,

die die Munich Re regelmäßig co-

vern, empfehlen derzeit nur sechs

die Papiere zum Kauf. Die überwie-

gende Zahl rät zum Halten, zwei Ana-

lysten raten zum Verkauf.

Bei der Hannover Rück sind die

Fachleute sogar noch skeptischer:

Von den 29 Bankexperten, die das

Unternehmen laut der Nachrichten-

agentur Bloomberg regelmäßig co-

vern, empfehlen derzeit nur vier die

Aktie als Kauf. Wesentlich mehr,

nämlich 14 Fachleute, empfehlen An-

legern, die die Aktie schon haben,

diese lediglich zu halten. Aber der

Ratschlag von elf Experten lautet, die

Aktie schlicht zu verkaufen.

Doch ein Versicherer setzt sich da-

von deutlich ab. So ist die Meinung

der Experten über den Dax-Konzern

Allianz fast einhellig: Noch immer se-

hen zwei Drittel der 33 Analysten, die

das Papier begleiten, die Aktie als

Kauf an. Zehn Experten raten zum

Halten. Lediglich ein Fachmann rät

zum Verkauf.

Denn noch etwas macht die Papie-

re in einer Krise interessant: Sie sind

recht zuverlässige Dividendenzahler.

Kaum eine Branche zahlt stetig – un-

abhängig von der operativen Ent-

wicklung des Geschäfts – so viel Geld

an ihre Aktionäre aus wie die Versi-

cherungsbranche.

Die Munich Re öffnet beispielswei-

se für ihre Aktionäre das Füllhorn für

das abgelaufene Jahr mit 9,80 Euro je

Papier weiter, als viele Experten ge-

dacht hatten. Seit 1969 hat der Kon-

zern zudem nie seine Ausschüttung

gekürzt. Die Hannover Rück lockt

ebenfalls mit einer abermals gestiege-

nen Dividende von 5,50 Euro je Pa-

pier, um die Aktionäre bei Laune zu

halten.

Und die Allianz zählt zu den Klassi-

kern unter den deutschen Dividen-

denaktien. Die Hälfte ihres Jahres-

überschusses will sie regelmäßig als

Dividende ausschütten. Für das abge-

laufene Jahr hat der Konzern einen

operativen Rekordgewinn von 11,9

Milliarden Euro vorgelegt, die Divi-

dende soll mit 9,60 Euro je Aktie auf

einen neuen Spitzenwert angehoben

werden – was beim derzeitigen Kurs-

niveau einer Dividendenrendite von

6,9 Prozent verspricht.

Das stimmt auch Analysten zuver-

sichtlich. „Die Allianz ist mit einer

starken Bilanz und einem robusten

Geschäftsmodell gut aufgestellt, um

die aktuelle Krise zu überstehen“,

meint DZ-Bank-Analyst Thorsten

Wenzel.

Aktie unter der Lupe

Solide Langeweiler

mit Chancen

Die Coronakrise hat auch die als stabil geltenden Papiere von

Assekuranzen in die Tiefe gerissen. Analysten erkennen

zumindest bei einer Firma eine Kaufgelegenheit.

Private Geldanlage

MITTWOCH, 18. MÄRZ 2020, NR. 55

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Krisenwährung

Anleger hamstern Gold

Schlangen vor Filialen,

ausverkaufte Onlineshops:

Anleger kaufen große Mengen

physisches Gold. Händler

geraten an ihre Grenzen.

Jakob Blume Frankfurt

E

delmetallhändler in Deutsch-

land beobachten derzeit eine

Gold-Nachfrage, die das Aus-

maß zu Zeiten der Finanz- und Euro-

Krise deutlich übersteigt. So sagt Ro-

bert Hartmann, Geschäftsführer bei

Pro Aurum: „Wir hatten am Montag

den absoluten Spitzentag. Der Um-

satz lag 50 Prozent über dem bisheri-

gen Rekord von 2011.“ Önder Ciftci,

Chef beim Händler Ophirum, bestä-

tigt: „Wir haben Warteschlangen vor

den Filialen.“ Wegen der Furcht vor

einer Ansteckung mit dem Coronavi-

rus schließen viele Händler jedoch

ihre Verkaufsräume. Pro Aurum etwa

hat die Niederlassung in Hamburg

am Dienstag nicht mehr eröffnet.

Auch das Goldhaus in München und

die Filiale in Berlin schließen ab Mitt-

woch auf Anordnung der Behörden.

„Ich gehe davon aus, dass die ande-

ren Bundesländer nachziehen wer-

den“, so Pro-Aurum-Chef Hartmann.

Umso mehr werden jedoch die

Webshops überrannt. Pro-Aurum-

Chef Hartmann räumt ein, dass der

Onlineshop seines Hauses wegen ho-

her Zugriffszahlen zeitweise nicht er-

reichbar war. Es gebe nach wie vor

Investment-Gold, etwa Krügerrand

oder 100-Gramm-Barren. Allerdings

betrage die Lieferzeit bis zu acht Ta-

ge. „Wir müssen pro Tag Tausende

Aufträge bearbeiten. Wir schaffen es

nicht mehr, Gold ad hoc auszulie-

fern.“ Ophirum-Chef Ciftci, der eben-

falls ein großes Onlinegeschäft hat,

betont: „Wir gehören zu den wenigen

Anbietern, die noch am Markt sind.“

Der Konkurrent Degussa ist offen-

bar nahezu komplett ausverkauft: Im

Webshop des Unternehmens steht vor

fast jedem Investmentprodukt, vom

Krügerrand bis zum Kilobarren: „In

Kürze lieferbar.“ Ein Sprecher sagte,

es sei der Degussa aktuell nicht mög-

lich, Fragen zu beantworten.

Für das Unternehmen besonders

bitter: Es ist bereits in kurzer Zeit das

zweite Mal, dass die Degussa Liefer-

schwierigkeiten hat. Auch Ende De-

zember war der Händler zwischen-

zeitlich ausverkauft. Zum Jahres-

wechsel senkte die Bundesregierung

die Obergrenze für anonyme Gold-

käufe von 10 000 Euro auf 2 000

Euro ab. Das sorgte kurz vor Inkraft-

treten der neuen Regelung für einen

Run auf das Edelmetall.

Ein Grund für den Engpass in vie-

len Onlineshops dürfte im „Kompe-

tenzzentrum für Sorten und Edelme-

talle“ der Bayrischen Landesbank in

Nürnberg liegen. Die BayernLB belie-

fert viele Händler. Doch aktuell

nimmt sie keine neuen Aufträge

mehr an, berichten zwei Branchenin-

sider. Viele Onlinehändler „hängen

am Tropf der BayernLB“, sagt ein Ex-

perte, der namentlich nicht genannt

werden will. Die BayernLB äußert

sich nicht zu Details, ein Sprecher

bestätigt jedoch: „Auch bei der Bay-

ernLB merken wir im Sorten- und

Edelmetallhandel zunehmend die

starken Einschränkungen in der Lie-

ferkette“.

Das Problem: Die großen Barren-

hersteller wie Valcambi und Argor-

Heraeus sitzen im Tessin, dem italie-

nischsprachigen Teil der Schweiz.

Viele Mitarbeiter pendeln jeden Tag

aus Italien in die Schweiz. Die ge-

schlossenen Grenzen sorgen daher

für Chaos. Wichtige Mitarbeiter der

Raffinerien seien bereits in Hotels

einquartiert worden, um die Barren-

produktion zu gewährleisten, berich-

tet ein Branchenkenner.

Besonders geprägte Barren, die vie-

le manuelle Handgriffe erfordern,

werden knapp. Gegossene Barren, wie

sie etwa Argo Heraus anbietet, werden

dagegen vollautomatisch hergestellt.

Von Heraeus heißt es auf Anfrage:

„Um die hohe Nachfrage für Invest-

mentbarren im Edelmetallbereich zu

befriedigen, fokussieren wir uns der-

zeit auf gegossene 100-Gramm-Gold-

barren. So halten wir Kapazitäten für

kleinere geprägte Barrengrößen frei.“

Geprägte 50- und 100-Gramm-Bar-

ren seien auf Kundenwunsch jeder-

zeit bestellbar, allerdings müsse man

sich auf längere Lieferzeiten einstel-

len. Hinzu kommt: Die Werttranspor-

te, die das Gold aus der Schweiz nach

Deutschland liefern, stehen derzeit

an den Grenzen im Stau. Man denke

über Lufttransporte nach, heißt es in

der Branche. „Solange die Lieferket-

ten funktionieren, erreichen uns in

den nächsten Tagen neue Goldvorrä-

te“, sagt Pro-Aurum-Chef Hartmann.

Volatile Goldmärkte

Die Knappheit der Barren und Mün-

zen hat für Privatanleger einen unan-

genehmen Nebeneffekt: Die Aufgel-

der, also der Aufschlag gegenüber

dem Spotmarktpreis, sind stark ange-

stiegen. Beim Krügerrand, der am

weitesten verbreiteten Investment-

münze, liege der Preis pro Unze rund

acht Prozent über dem Marktpreis,

sagt Hartmann. Zur Euro-Krise habe

das Aufgeld etwa 13 Prozent betra-

gen. „Die hohe Volatilität am Gold-

markt führt dazu, dass wir nicht die

üblichen Spannen aus An- und Ver-

kaufspreisen stellen können.“

Sowohl Kunden als auch die Händ-

ler tragen in diesen Marktphasen ein

höheres Preisrisiko. Denn der Preis

wird in dem Moment festgesetzt, in

dem der Kunde auf „kaufen“ klickt.

Doch bis der Auftrag bearbeitet und

das Gold beim Kunden ist, kann es

mitunter Tage dauern. In dieser Zeit

kann der Goldpreis deutlich schwan-

ken – wenn er fällt, hat der Kunde

Verlust gemacht, wenn der Preis

steigt, dann der Händler. Allein am

Dienstag pendelte der Goldpreis zwi-

schen 1 470 und 1 520 Dollar pro Fein-

unze. Um diese Risiko abzubilden, er-

höhen viele Händler die Spanne zwi-

schen An- und Verkaufspreis.

Goldbarren: Das

Coronavirus bringt die

Lieferketten in der

Edelmetallbranche

durcheinander.

Photothek/Getty Images


 
 





 

   









   



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Private Geldanlage

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