Doch abzuwarten bleibt, wie die

Reaktion ausfallen wird, wenn sich in

der Realwirtschaft die Folgen der Co-

rona-Pandemie zeigen werden – etwa

in Form einer Pleitewelle. Wenn die

Talfahrt der Kurse weitergeht, wer-

den wahrscheinlich doch viele Ver-

mögenskunden beginnen, Gelder ab-

zuziehen oder in sichere Anlagen

umzuschichten.

„Für Investoren weltweit ist der

Umgang mit einem derartigen Virus

Neuland“, sagt Richard Zellmann,

Geschäftsführer von First Private In-

vestment Management. „Die Sprei-

zung der Anlegerreaktionen ist daher

extrem breit; nicht wenige halten

nach Kaufgelegenheiten Ausschau.

Unsere im Wesentlichen institutionel-

len Investoren gehen aber sehr be-

sonnen mit der Marktsituation um

und verlegen die Bewertung ihrer In-

vestments auf einen späteren Zeit-

punkt, wenn wieder mehr Rationali-

tät den Markt dominiert.“

Krise ist bereits eingepreist

„Die Rückkehr zu einem ‚Business as

usual‘-Umfeld wird wahrscheinlich

noch lange dauern und Auswirkun-

gen auf die Anlagestrategien von In-

vestoren haben“, ergänzt Chris Iggo,

Chief Investment Officer (CIO) bei

AXA IM. Der Markt habe bereits ei-

nen erheblichen Einfluss auf die glo-

bale Wirtschaftstätigkeit eingepreist

und Kapital in vermeintlich sichere

Anlagen umgeschichtet. So notieren

die Anleiherenditen in einigen Märk-

te auf Rekordtief. „Aber die große Di-

vergenz zwischen der jüngsten Per-

formance von Aktien und Kern-

Staatsanleihen hat gezeigt, dass die

Diversifizierung der Anlageklassen

weiterhin sehr wichtig ist“, so Iggo.

„Wir gehen davon aus, dass die Vola-

tilität zumindest kurzfristig bestehen

bleiben wird. Dementsprechend kon-

zentrieren wir uns darauf, das Risiko

zu begrenzen.“

Zweifellos hat die Coronakrise die

Asset-Management-Branche auf dem

falschen Fuß erwischt. Schon davor

hatte sie mit Kosten- und Wettbe-

werbsdruck zu kämpfen. Ein immer

größerer Teil der Kundschaft schaut

kritisch auf die Kosten. Dazu drängen

digitale Anbieter mit neuen Services

auf den Markt (siehe Einblick links),

die den etablierten Anbietern Kon-

kurrenz machen. Nicht zu vergessen

der seit Jahren andauernde Siegeszug

passiver Anlageformen. Börsenge-

handelte Indexfonds sind nicht nur

vergleichsweise preiswert, sondern

auch ein konzeptioneller Gegenent-

wurf zu einem aktiven Portfolioma-

nagement.

In der aktuellen Situation machen

daher viele Asset-Manager aus der

Not eine Tugend und suchen nach

Signalen, die Hoffnung auf eine Stabi-

lisierung der Börsenlage machen –

und ihnen gleichzeitig Gelegenheit

geben, ihre Expertise als Mehrwert

gegenüber Kunden auszuspielen.

„Wir halten an der Idee eines vorü-

bergehenden Schocks für die Wirt-

schaft fest“, sagt zum Beispiel Nadège

Dufossé, Head of Asset Allocation

beim Vermögensverwalter Candriam.

Aber klar ist, dass man weder eine

kürzere noch eine längere Grippeepi-

sode ausschließen kann. „Im letzte-

ren Fall werden die Auswirkungen auf

die Wirtschaft wahrscheinlich

schwerwiegend sein und die finan-

Thomas Luther Düsseldorf

N

ach dieser Krise wird

nichts mehr sein wie

zuvor – kein Satz ist

sinngemäß in den ver-

gangenen Tagen öfter

gefallen als dieser. Die Finanzmärkte

haben diese These bereits zu spüren

bekommen. Sie wurden von den

Schockwellen im Zuge der Corona-

Pandemie mit voller Wucht getroffen.

Fast alle wichtigen Indizes rund um

den Globus haben in den vergange-

nen Wochen rund 40 Prozent, einige

sogar knapp die Hälfte an Wert verlo-

ren. Analysten gehen in ersten Schät-

zungen davon aus, dass bislang rund

acht Billionen Dollar an Vermögens-

werten vernichtet worden sind.

Die Frage ist, wie sich professionel-

le Asset-Manager in diesem für sie

schwierigen Umfeld verhalten?

Schließlich bekommen sie die aktuel-

le Malaise gleich von zwei Seiten zu

spüren: Erstens führen schrumpfen-

de Assets under Managements (AuM)

infolge der Kurseinbrüche dazu, dass

ihre Provisionserträge erodieren.

Zweitens werden viele Investoren

nach dem aktuellen Crash an den in-

ternationalen Aktienmärkten eine

Neubewertung der Anlageklassen

vornehmen. „Noch allerdings bleiben

die meisten institutionellen Investo-

ren und vermögenden Privatkunden

gelassen“, berichtet ein Branchenin-

sider, der nicht genannt werden will.

Strategie

Anlageprofis sind

im Krisenmodus

Derzeit fahren viele Asset-Manager ihre

Risikopositionen zurück. Doch einige Strategen

sehen bereits wieder erste Einstiegschancen.

Händler an der Wall

Street: Noch bleiben

viele Investoren trotz der

Kurseinbrüche gelassen.

UPI/laif

A

uf die Asset-Management-
Branche kommen unruhige
Zeiten zu – und zwar nicht
erst mit den starken Kurseinbrü-
chen im Zuge der Coronakrise. Die-
se Schlussfolgerung legen jedenfalls
die Ergebnisse des German Wealth
Management Research Report na-
he, den die Prüfungs- und Bera-
tungsgesellschaft EY (Ernst &
Young) im Spätsommer vergange-
nen Jahres veröffentlicht hat. Dem-
zufolge ist jeder dritte vermögende
Privatkunde in Deutschland (33 Pro-
zent) bereit, innerhalb der nächsten
drei Jahre seinen Vermögensmana-
ger zu wechseln. Dies entspricht ei-
nem Wechselpotenzial von rund 1,5
Billionen Euro Assets under Ma-
nagement (AuM). Für die Studie
wurden weltweit 2 000 vermögen-
de Wealth Management Kunden aus
26 Ländern befragt, davon mehr als
150 aus Deutschland.

Zwar gehören deutsche Kunden der
Studie zufolge im internationalen
Vergleich zu den loyalsten. Wechsel-
willig sind jedoch vor allem jüngere
Investoren (Millennials und Genera-
tion X) sowie diejenigen mit einer
höheren Risikobereitschaft bei ih-
ren Investments.
Ein wichtiges Kriterium sind da-
bei die Kosten. Die Ergebnisse der
Studie deuten darauf hin, dass nied-
rige Gebühren und Preistranspa-
renz die Hauptgründe für einen An-
bieterwechsel sind (siehe Grafik).
Zwei Drittel der Befragten in
Deutschland (66 Prozent) hinterfra-
gen Kosten kritisch und fürchten
verdeckte Gebühren. Vor diesem
Hintergrund dürften Indexfonds
(ETF) eine weitere Aufwertung er-
fahren. Dieser Trend zeichnet sich
auch im breiten Vermögensverwal-
termarkt ab: Jeweils 31 Prozent der
Umfrageteilnehmer haben einen
Wechsel auf passive Investments be-
reits fest eingeplant oder erwägen
diesen Schritt.
Der Anteil an Private-Wealth-Kun-
den, die Fintechs in den kommen-
den Jahren nutzen wollen, steigt in
Deutschland um 54 Prozent. Dies
ist weltweit eine der höchsten Stei-
gerungsraten (europäischer Durch-
schnitt: 42 Prozent). Thomas Luther

Einblick

Die Loyalität

der Anleger

nimmt ab

IMPRESSUM
Redaktion: Florian Flicke (planet c),
Thomas Luther

Der Preis entscheidet

Warum wechseln Investoren ihren
Asset-Manager? Antworten der
Befragten* in Prozent

HANDELSBLATT

*2 000 Wealth-Mgt.-Kunden aus 26 Ländern,
davon mehr als 150 aus Deutschland, Sept. ’19
Quelle: EY

Geringe Gebühren, Preistransparenz

Persönliche Betreuung

Digitale Möglichkeiten

Qualität, Reputation

57,3 %

54,1 %

52,9 %

52,5 %

Spezial
MITTWOCH, 18. MÄRZ 2020, NR. 55
42

zielle Verwundbarkeit zunehmen.

Dennoch gehen wir in einem solchen

Szenario davon aus, dass der Ab-

wärtsschock nur halb so groß ist wie

2008/09.“ Insgesamt hält Candriam

an den Erwartungen für das BIP-

Wachstum in den USA von 0,8 Pro-

zent für 2020 fest und erwartet eine

Beschleunigung der Rate im Jahr 2021

in Richtung 2,6 Prozent. „Wir halten

auch an unserem Wachstum von 0,3

Prozent für 2020 in der Euro-Zone

fest und erwarten eine Erholung des

BIP-Wachstums im Jahr 2021 in Rich-

tung 1,9 Prozent“, so Dufossé.

Er will Aktien so lange unterge-

wichten, bis sich der Nachrichten-

fluss rund um die Verbreitung des Vi-

rus außerhalb von China verbessert.

„Wenn wir uns bewusst machen,

dass eine Epidemie von Natur aus vo-

rübergehend ist, müssen wir auch

anerkennen, dass dieser schnelle

und überaktive Markt für einen mit-

telfristigen Investor enorme Vorteile

für Aktien und Chancen auf den An-

leihemärkten schaffen kann.“

Nach den Kursrückgängen sieht

der Anlagestratege ein Polster auf

der Bewertungsseite. „Jede positive

Nachricht kann daher überra-

schend positive Reaktionen an den

Märkten auslösen: schnell nach un-

ten und dann schnell nach oben.“

Für die Akteure sei es jedoch ein

Markt, der schwer zu navigieren ist.

„Bislang bleiben wir vorsichtig, sind

aber bereit zu handeln“, bekräftigt

Dufossé.

Strategie anpassen

Mit der Ausbreitung des Coronavirus

in Europa hat Axa-CIO Iggo seine

Strategie angepasst: die Übergewich-

tung bei Aktien reduziert und so das

Risiko minimiert. „Beispielsweise in-

dem wir in defensive Währungen in-

vestieren. Davon ausgeschlossen ha-

ben wir den US-Dollar. Dass die Fed

die Zinsen gesenkt hat, wird den Dol-

lar schwächen.“

Generell bleibt der Axa-Anlage -

experte jedoch mittelfristig positiv ge-

genüber Dividendentiteln gestimmt.

„Während des Markt-Ausverkaufs ha-

ben wir selektiv Aktien gekauft, hin-

ter denen sich ein starkes Geschäfts-

modell verbirgt. Nach früheren Epi-

demien wie Sars und der Vogelgrippe

konnten wir eine V-förmige Markter-

holung beobachten. Allerdings gehen

wir davon aus, dass die Erholung

nach Covid-19 eher U-förmig verlau-

fen wird“, prognostiziert Iggo.

Zu einem differenzierten Vorgehen

rät Rob Sharps: „Ich rechne zum jet-

zigen Zeitpunkt mit einer größeren

Volatilität – und das wird sicherlich so

weitergehen, bis wir etwas besser ab-

schätzen können, wann sich die Si-

tuation wieder normalisiert“, sagt

der CIO beim globalen Asset-Manager

T. Rowe Price. „Was die Frage betrifft,

ob die Volatilität eine Kaufgelegen-

heit schafft, hängt meiner Meinung

nach vom individuellen Zeithorizont

des Investors ab. Es hängt allerdings

auch davon ab, welche Bereiche des

Marktes man betrachtet.“

So seien bestimmte Segmente be-

ziehungsweise Branchen unmittelbar

von der Verbreitung des Virus betrof-

fen. Sharps nennt als Beispiel die

Sektoren Reise und Verkehr, Hotels,

Glücksspiele, Fluggesellschaften.

„Viele dieser Aktien sind um 30 oder

40 Prozent gefallen“, so Sharps. Dazu

kämen Industrieunternehmen, die

sich bereits vor der Krise in einer Re-

zession befanden, teilweise als Folge

des Handelskriegs. „Diese haben wie-

derum eine Belebung der Aktivität

erwartet, die sich nun verzögert.

Wenn Sie Unternehmen, die aus die-

ser kürzer- oder sogar mittelfristigen

Störung gestärkt hervorgehen wer-

den, finden, bekommen Sie die Aus-

sicht, sie zu historisch attraktiven Be-

wertungen zu kaufen.“

Langfristig gesehen bleibt der Ro-

we-Experte optimistisch. „Ich sehe

im Moment keine nennenswerten

strukturellen Ungleichgewichte in

der Wirtschaft. Es gibt sicherlich ein

Szenario, bei dem das Virus im

Herbst und Winter erneut stärker

auftauchen könnte. Dann müssten

wir uns wieder damit auseinander-

setzen“, so Sharp. „Aber wenn ich

sechs bis zwölf Monate voraus-

schaue, glaube ich nicht, dass das,

was wir jetzt gerade durchmachen,

letztendlich die fundamentale Inves-

titionsthese vieler oder der meisten

Dinge, in die wir investiert haben, än-

dern wird.“

Digitalisierung

Kollege Roboter zieht ein

Die Anbieter von

Robo-Advisor-Lösungen sind

zu ernsten Konkurrenten der

etablierten Geldverwalter

geworden.

Jürgen Hoffmann Hamburg

D

ass Roboter nicht mehr nur

in der Industrie, sondern als

Robo-Advisor auch beim Ma-

nagement von Anlagegeldern einge-

setzt werden, ist längst Alltag. Mittler-

weile tummelt sich rund ein Dutzend

Anbieter von digitalen Geldmanagern

auf dem deutschen Markt. „Marktre-

levant“ ist Thomas Heinatz, Asset-

Management-Experte beim Bera-

tungsunternehmen Accenture, zufol-

ge aber nur eine Handvoll davon. Da-

zu gehören Scalable, Cominvest, Li-

qid und Visualvest. Das Quartett ver-

waltet laut Heinatz aktuell gut acht

Milliarden Euro. Schätzungen für die

Zukunft sind wegen der Börsenkrise

schwierig. Dennoch: „Das Segment

der digitalen Verwalter entwickelt

sich dynamischer als noch vor drei

Jahren gedacht“, betont Heinatz. Die

Kundengruppe wächst.

„Intelligent“ nennt Fatmir Kqiku

vom IT-Beratungsunternehmen DXC

Technology den Einsatz von Robo-

tern bei der Geldanlage und Vermö-

gensverwaltung. Sein Beispiel ist ein

Kunde, der auf einer Bank-Website

nach geschlossenen Immobilien-

fonds für Südamerika sucht: „Der

smarte Bot zeigt ihm die drei Fonds

an, die am besten zu seinem definier-

ten Risikoprofil passen. Und er be-

kommt Anlage- und Spartipps, die

auf dem Verhalten anderer Kunden

mit einem ähnlichen Profil basieren.“

Die Brücke zum menschlichen Bera-

ter schlägt der Robo-Advisor mit ei-

nem Terminvorschlag für ein persön-

liches Treffen in der Bank.

Leistungsstarke Maschinen sind

laut Kqiku mit KI-Systemen, Storage,

Analytics-Lösungen, einem Service-

Management-System und einem

Knowledge-Management-System ver-

bunden. Serviceverträge und schnel-

le Schnittstellen seien Voraussetzung

für die Nutzung benötigter externer

Daten: „Nur so kann der intelligente

Bot Zusammenhänge erkennen und

dem Kunden die gesuchten Informa-

tionen zur Verfügung stellen“, betont

der IT-Berater.

Accenture-Mann Heinatz sieht ak-

tuell zwei Trends: „Robo-Advisor-An-

bieter arbeiten daran, das Regelwerk

der EU für nachhaltige Finanzen in

ihre Systeme zu integrieren. Wenn es

ihnen rasch gelingt, ESG-Produkte

anzubieten, werden noch mehr Anle-

ger zu ihnen wechseln.“ Zudem er-

wartet er schon bald den Marktein-

tritt großer, internationaler Player

wie vielleicht Vanguard: „Das wird

wie ein Turbo auf dieses Segment

wirken.“

Harald Brock, Geschäftsführer der

Plattform Investify, erwartet als neue

Wettbewerber Non-Financials wie

Energieversorger oder Onlineportale:

„Smarte Vermögensverwaltung kann

bald jeder anbieten“, ist er sicher.

Test für die Branche

Heinatz und Brock beobachten über-

einstimmend, dass auch traditionelle

Vermögensmanager inzwischen Algo-

rithmen einsetzen – etwa intern im

Risikomanagement. Für Christian

Schneider-Sickert, Chef des Online-

Vermögensverwalters Liqid, der Kun-

den ab 100 000 Euro digital bedient,

ist das erst der Anfang: „Früher oder

später wird die klassische Vermö-

gensverwaltung komplett digitalisiert

werden.“ Auf erfahrene Vermögens-

experten aus Fleisch und Blut kom-

plett verzichten könne die Branche

aber nicht: „Vielen Kunden ist gerade

die Kombination aus beiden Welten

wichtig“, so Schneider-Sickert.

Branchenexperten rechnen damit,

dass die Virus-Misere zum Lackmus-

test wird. Die Frage ist: Wie meistern

die Roboter die Turbulenzen an den

Finanzmärkten im Vergleich zu ihren

traditionellen Konkurrenten?

8

BILLIONEN

Dollar haben die

Weltbörsen Schätzun-

gen zufolge gegen-

über ihren Hochs in

den vergangenen

Wochen an Wert

verloren.

Quelle:

Wall Street Journal

Asset Management

MITTWOCH, 18. MÄRZ 2020, NR. 55

43

Virtuelle Vermögens-

verwalter: Besser als

der Mensch?

imago/Westend61









   



  










  










    






















  





















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