Editorial La Llave
2 ExpansiónSábado 4 abril 2020ACS mantiene la guía en 2020
y confirma el dividendo
ACS ha lanzado esta semana un
mensaje de tranquilidad sobre la
situación de la empresa frente al
Covid-19. La nota de confianza
más contundente del grupo es
que no ha variado su política de
dividendo, superando, incluso, la
aprobada el año pasado, que ya
había experimentado un fuerte
crecimiento gracias a buen cierre
del ejercicio. En 2019, el resultado
de ACS fue de 962 millones de eu-
ros. La compañía destina a divi-
dendos el 65% del beneficio, por
lo que la junta de accionistas del
próximo 8 de mayo va a proponer
el reparto de hasta un máximo de
630 millones de euros a través del
dividendo flexible. Es una buena
manera de compensar a los accio-
nistas del grupo que, debido al
embate del virus, han visto como
sus títulos se han desplomado en
Bolsa, con una perdida de valor de
más del 50% en lo que va de año.
ACS asegura disponer de una sóli-
da y diversificada estructura de
negocio. Los pilares de la compa-
ñía son la construcción de infraes-
tructuras e industrial, apoyada en
una cartera de proyectos en con-cesión y en Abertis, un activo úni-
co que el año pasado reportó a la
empresa 431 millones de euros en
dividendos. Todas estas activida-
des se encuentran impactadas por
las medidas de confinamiento or-
denadas en los países que han de-
cretado estados de alarma. El im-
pacto sobre las cuentas de ACS
dependerá del tiempo que se tar-
de en recuperar la normalidad
económica, una cuestión, a día de
hoy, incierta.Los grandes grupos de distribución
llevan varios años impulsando una
estrategia de reducir su exposición
al ladrillo a través de la venta de sus
locales, principalmente a fondos, pe-
ro sin abandonarlos, es decir, mante-
niéndose como inquilinos. Esta fór-
mula, que se conoce como sale & lea-
seback, y que también ha sido co-
mún a otros sectores tiene ventajas
para ambas partes. Por un lado, el
comprador adquiere un inmueble
asegurándose un inquilino a largo
plazo y, por otro, el vendedor hace
caja con sus activos, lo que le permi-
te lograr liquidez para impulsar su
negocio principal. Las motivaciones
para optar por el sale & leaseback
han sido diferentes. En el caso de El
Corte Inglés, la cadena que más ha
optado por esta fórmula en los últi-
mos años, con ventas por casi 800
millones en un lustro, el grupo ha
utilizado los fondos principalmente
para reducir endeudamiento, una
estrategia que le ha servido para co-
locar su ráting al borde del grado de
inversión y para obtener mejores
condiciones en las últimas operacio-
nes de financiación. Sólo este año ha
logrado 3.311 millones entre el prés-
tamo que cerró en febrero y el que
acaba de firmar con 14 entidades pa-
ra hacer frente a la crisis del Covid-- En ambos casos, logró la financia-
ción sin garantías y con unos tipos de
interés atractivos. El caso de Inditex,
que vendió una cartera de tiendas a
principios de 2018 por 400 millones,
es diferente, ya que el grupo no tiene
deuda. El paquete de activos, com-
puesto por 16 establecimientos, fue
adquirido por Inditex hace años,
cuando realizó su expansión por Es-
paña, pero la estrategia del grupo es
clara en el terreno inmobiliario: ser
un inquilino y no el dueño de sus lo-
cales. Algo similar ocurre en el caso
de Mercadona, que acaba de poner
36 establecimientos a la venta por los
que espera obtener 200 millones. Al
carecer también de deuda financie-
ra, lo normal es que el grupo use los
fondos para acelerar su expansión
geográfica y del canal online. En de-
finitiva, se trata de poner los recur-
sos en el negocio; no en el ladrillo.Amadeus acumula
caja en la tormentaAmadeus, proveedor líder de servi-
cios tecnológicos para el sector de
viajes, ha levantado 1.500 millones
de euros en sendas colocaciones ace-
leradas, procedimiento en el que es
uno de los grandes expertos corpo-
rativos y que ha utilizado infinidad
de veces en el mercado secundario.
Los 1.500 millones se desglosan en
una emisión de convertibles y una
ampliación de capital, ambas por im-
porte de 750 millones, y el precio de
la ampliación incorpora un descuen-to del 5,8% sobre la cotización del
día anterior. El negocio de Amadeus
está muy impactado por la crisis del
sector de transporte aéreo y por la
cancelación masiva de viajes a nivel
mundial, y estas dos operaciones le
permiten acumular caja por encima
de 4.000 millones de euros, ayudan-
do a mantener el ráting del grupo.
Este acopio de liquidez se une a la
decisión de cancelar el dividendo
complementario de 320 millones y a
la reducción de inversiones por im-
porte de 300 millones. La compañía
ha realizado un análisis de estrés que
asume que el reducido nivel de acti-
vidad de finales de marzo de 2020 se
extenderá el resto del año, con una
caída del 80% en el tráfico aéreo en
los nueve meses restantes, superior a
la estimada por IATA, y admite la in-
certidumbre respecto de cuándo se
recuperará el curso normal de acti-
vidad y los cambios que puedan pro-
ducirse respecto del escenario ope-
rativo anterior al Covid 19. El grupo
capitaliza 18.100 millones de euros,
con una caída de la cotización del
40% en los últimos doce meses.Ryanair entra en fase
de hibernaciónHace dos meses, con motivo de la
presentación de los resultados del
tercer trimestre, Ryanair se mostró
muy optimista ante la previsión de
cierre de su año fiscal a 31 de marzo y
de las perspectivas del nuevo ejerci-
cio. Dos meses después la cotización
ha caído el 46% y el grupo ha renun-
ciado a dar una estimación de resul-
tados para el año fiscal recién inicia-
do. En la actualidad Ryanair está
gestionando 20 vuelos diarios en
operaciones sanitarias y de repatria-
ción, que supone menos del 1% de
los 2.500 vuelos al día en situación
de normalidad, lo que significa que
la compañía está prácticamente pa-
rada. Ayer el grupo informó de su es-
timación de cierre para el año fiscal
recién concluido, con un rango de
beneficio antes de impuestos de en-
tre 950 y 1.000 millones se euros, li-
geramente más bajo que el adelanta-
do en marzo. Y también informó de
una posición de tesorería de 3.
millones, que le da fuelle para
aguantar hasta el reinicio de activi-
dad, con un consumo de caja que se
estima en 135 millones al mes mien-
tras permanece sin actividad tras ha-
ber cancelado las inversiones y los
programas de recompra de acciones.
La patronal IATA estima una caída
del trafico aéreo del 75% en el segun-
do trimestre, del 45% en el tercero y
de solo el 15% en el cuarto, con una
previsión de caída del 38% para todo- En la actual situación de pará-
lisis mundial, parece una estimación
muy optimista, pero solo el tiempo
dirá. Entretanto, Ryanair y el sector
permanecen en hibernación.
Cotización deACS,en euros.Fuente:Bloomberg ExpansiónEN BOLSA3 ABR 2020 3 ABR 20204035302520151016,El comercio logra liquidez con sus tiendas
E
l deterioro acelerado de las perspectivas para la economía
mundial por la veloz propagación del coronavirus y la por
ahora escasa eficacia de las medidas estrictas de confina-
miento e hibernación de la actividad productiva no esencial pa-
ra frenar los contagios configura el escenario recesivo más acu-
sado desde la Segunda Guerra Mundial. Una distopía económi-
ca que va a requerir que los gobiernos y organismos mutilatera-
les utilicen todas las herramientas a su alcance para evitar una
fuerte destrucción permanente del tejido productivo, primero, y
posteriormente, una vez que se logre controlar la pandemia, fa-
cilitar un rápido restablecimiento de los niveles previos de acti-
vidad y empleo. Así lo reclamó nuevamente ayer la directora ge-
rente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva,
quien mostró su disposición a movilizar las reservas de la insti-
tución para situaciones de emergencia, que suman un billón de
dólares, para ayudar a los más de 90 países que le han solicitado
ayuda contra una crisis “nunca vista en la historia”.Crisis más prolongada. Pero
más allá de los recursos finan-
cieros y materiales que se movi-
licen contra la pandemia, la pro-
fundidad de la recesión global
provocada por el Covid-19 va a
depender del éxito en las estra-
tegias de contención de la enfer-
medad. En este sentido, España e Italia, los dos países europeos
más afectados por el momento por el coronavirus –con casi
120.000 contagiados en ambos casos– afrontan una crisis sani-
taria y económica más prolongada y de difícil salida que el resto
de la zona euro. De hecho, algunas estimaciones apuntan ya que
el PIB de nuestro país se contraerá hasta un 10% este año, al me-
nos dos puntos más que la economía comunitaria, si las restric-
ciones de la movilidad y la parálisis obligada de la actividad eco-
nómica se extendiesen hasta finales del segundo trimestre. Un
fortísimo impacto que entidades como Bank of America atribu-
yen al retraso en la respuesta fiscal de los gobiernos europeos y
las autoridades comunitarias frente al shock pandémico.Sectores en el alambre. Para una economía con un peso tan
elevado del sector servicios como España, la más que probable
prolongación de la parálisis de la actividad económica y de las
medidas de distanciamiento social constituyen un hándicap
añadido a la hora de evitar pérdidas irrecuperables de empresas
y puestos de trabajo. De ahí que las compañías agrupadas en la
Cámara de Comercio de Estados Unidos en España urgiesen al
Gobierno de Pedro Sánchez un plan de rescate para el sector tu-
rístico, habida cuenta que será con toda probabilidad una de las
industrias que más tarde logre recuperar sus niveles normales
de actividad a cuenta de las me-
didas que se implanten para que
no se produzcan rebrotes a cor-
to plazo de la pandemia. De
igual modo, la patronal del co-
mercio advirtió de que una ma-
yor extensión de la hibernación
de la economía podría abocar al
cierre a un 20% de los estableci-
mientos del sector, unos 80.000 en toda España. La sucesión de
llamadas de auxilio desde diversas ramas de actividad corrobo-
ran que las medidas desplegadas hasta ahora por el Ejecutivo so-
cialcomunista resultan claramente escasas ante la dimensión y
la gravedad del frenazo económico.Sin precedentes. El desplome histórico de los índices manu-
factureros del sector servicios en nuestro país, que registraron la
mayor caída de la serie estadística en sólo quince días de estado
de alarma, apuntan a una recesión sin precedentes en el segun-
do trimestre del año. La entrada en este terreno ignoto de obli-
gada paralización casi total del pulso económico se produce con
un escaso margen de actuación fiscal del Gobierno por la gestión
manirrota de Pedro Sánchez antes de la crisis, desoyendo las rei-
teradas advertencias de que estaba despilfarrando los réditos de
la recuperación en la fase final del ciclo. Aunque la dimensión e
intensidad de la recesión actual era imprevisible, una mayor or-
todoxia en la política económica habría otorgado a nuestro país
un margen más amplío de reacción anticíclica.España e Italia
afrontan una crisis
más prolongada y de
difícil salida que el
resto de la zona euroRespuesta exigua
al ‘shock’ pandémico
Una política
económica más
ortodoxa habría dado
al Gobierno mayor
margen de reacción