PLAN DE CHOQUE
4 ExpansiónMiércoles 18 marzo 2020Repsol es la más opable entre las
energéticas españolas estratégicas
IBERDROLA BATIÓ AYER A ENEL COMO PRIMERA ENERGÉTICA EUROPEA/ Endesa, Iberdrola, Naturgy, Cepsa, CLH,
REE y Enagás ya tienen blindajes o accionistas de control como escudo, pero Repsol está desprotegida.Miguel Ángel Patiño. Madrid
Las energéticas son las empre-
sas más susceptibles de ser
blindadas ante inversores no
deseados. Tanto es así, que en
la práctica muchas de ellas,
por no decir todas, ya tienen
parapetos estatutarios que di-
ficultan una oferta pública de
adquisición (opa) oportunista
u hostil, o tienen accionistas
de control que pueden actuar
de escudo.
Repsol, la mayor petrolera,
es la gran excepción. Ni tiene
blindaje estatutario ni un ac-
cionista de control. En estos
momentos, Sacyr es su mayor
accionista, pero apenas con-
trola el 8%, y ni siquiera plena-
mente, porque esa participa-
ción la tiene a través de deriva-
dos financieros. Cepsa, la se-
gunda mayor petrolera, fue
excluida de Bolsa hace años y
en estos momentos sus accio-
nistas de control son el fondo
estatal del emirato de Abu Da-
bi, y el fondo de inversión Car-
lyle.
Endesa, la mayor eléctrica
por número de clientes, está
controlada en un 70% por el
grupo italiano Enel, y no po-
dría haber una opa sobre la
compañía sin su consenti-
miento. Iberdrola, la mayor
energética española por capi-
talización bursátil, tiene un
blindaje estatutario del 10%.
Según el apartado 2, del artí-
culo 29 de sus estatutos socia-
les, “ningún accionista podrá
emitir un número de votos su-
perior a los que correspondan
a acciones que representen un
porcentaje del diez por ciento
(10%) del capital social”.El Estado como accionista
Una situación equivalente, pe-
ro aun más restrictiva, tienen
Red Eléctrica (REE) y Ena-
gás, que de por sí están prote-
gidos por ley. Red Eléctrica es
el grupo que se encarga de
gestionar las redes de alta ten-
sión en España, y de garanti-
zar que no se corte el fluido
eléctrico.
El Estado, a través de la Se-
pi, tiene el 20% del capital.
Enagás es el grupo equivalente
a REE en redes de gas. La Sepi,
en este caso, tiene un 5%. EnOmers y Macquarie, está
CVC, que también es protago-
nista en el capital de Naturgy,
la tercera eléctrica en España
y primera distribuidora de gas.
Naturgy no tiene blindaje es-
tatutario, pero CVC controla,
junto a Corporación Alba (fa-
milia March), el 20% del capi-
tal de Naturgy, igual que el
fondo norteamericano GIP. El
grupo La Caixa, a través de
Criteria, controla otro 24%.
Sería muy difícil una opa no
deseada sobre el grupo que
pusiera de acuerdo a los tres,
sobre todo a los precios a los
que ahora cotiza la compañía
en Bolsa.
Repsol, primera petrolera
en España por volumen de re-
fino, ventas y estaciones de
servicio, fue en el pasado obje-
to de deseo de grupos como
Pemex, lo que dio lugar a una
puja empresarial histórica.
Sorprende que, a pesar de su
relevancia, hoy por hoy sea la
energética más desprotegida.
La situación es doblemente
alarmante por su caída en Bol-
sa en picado este año. El único
escudo que tiene ahora Repsol
es el Real Decreto-Ley
6/2000, de Medidas Urgentes
de Intensificación de la Com-
petencia, que establece que
“las personas físicas o jurídi-
cas que participen en dos o
más sociedades que tengan la
condición de operador princi-
pal en un mismo mercado no
podrán ejercer los derechos
de voto en una segunda socie-
dad”.Valor, el mejor escudo
Repsol no tiene blindajes por-
que siempre creyó que el me-
jor escudo es el valor en Bolsa.
Pero ahora, por la situación
del sector, Repsol ha caído
más del 50% en lo que va de
año y vale apenas 10.000 mi-
llones de euros. Es una situa-
ción totalmente distinta a
Iberdrola. Aunque también se
ha resentido estos días, en el
conjunto del año ha aguanta-
do, y ayer logró por primera
vez, con 58.400 millones de
valor, superar a Enel (58.
millones de euross), como pri-
mera eléctricaeuropea.IAG debe
tener el 50,1%
de su capital
en el interior
de la UE
A. Zanón. Barcelona
A diferencia de las compañías
energéticas o de telecomuni-
caciones, los dos grupos espa-
ñoles ligados con el transpor-
te aéreo –IAG, matriz de Bri-
tish Airways, Iberia, Vueling y
Level, y Aena– son los menos
afectados por el blindaje con-
tra las opas oportunistas.
IAG, donde el pasado fe-
brero Qatar Airways elevó al
25,1% su participación, tiene
un gran problema para ser
opada, que radica en la nor-
mativa comunitaria que obli-
ga a que la mayoría del capital
(50% más una acción) de las
aerolíneas esté en la UE.
Qatar incrementó su parti-
cipación transcurrido un mes
desde que el hólding dirigido
por Willie Walsh eliminase la
restricción para que accionis-
tas de fuera de la UE pudieran
incrementar su presencia en
el grupo. La decisión se tomó
después de que disminuyese
el capital en manos no comu-
nitarias hasta el 39,5%, frente
al 47,5% en el momento en el
que se implantó la limitación.
IAG, que asegura que cum-
plirá con las exigencias de ca-
pital comunitario cuando ter-
mine el periodo transitorio
del Brexit, es el valor que más
cae del Ibex, con un retroceso
del 63,8% en su capitalización
desde enero (básicamente, en
el último mes).
En el caso de Aena, aunque
es cierto que cotiza en Bolsa,
la mayoría de las acciones
(51%) está en manos de Enai-
re, dependiente del Ministe-
rio de Transportes. Los otros
accionistas de referencia son
TCI y BlackRock.
Cuando el Estado sacó a
Bolsa Aena en 2015 ya dejó
bien clara su intención de no
ceder el control y de mante-
ner la mayoría accionarial de
una empresa que le propor-
ciona jugosos dividendos.REE, y según la ley del sector
eléctrico, “podrá participar
cualquier persona física o jurí-
dica, siempre que la suma de
su participación directa o indi-
recta en el capital de esta socie-
dad no supere el 5% del capital
social, ni ejerza derechos polí-
ticos por encima del 3%”. Ade-
más “aquellos sujetos que rea-
licen actividades en el sector
eléctrico y aquellas personas
físicas o jurídicas que, directa o
indirectamente, participen en
el capital de dichos sujetos con
una cuota superior al 5%, no
podrán ejercer derechos polí-ticos en dicha sociedad matriz
por encima del 1%”.Limitaciones de voto
En Enagás, la ley de hidrocar-
buros establece limitaciones
de voto idénticas que para
REE. En este último caso, ade-
más la ley obliga al Estado a te-
ner, al menos, el 10% del capi-
tal. En CLH, equivalente de
REE y Enagás, y según el Real
Decreto Ley 6/2000, de 23 de
junio, que establece que nin-
guna persona física o jurídica
puede participar directa o in-
directamente en el accionaria-do de la compañía en una pro-
porción superior al 25% del
capital o de los derechos de
voto de la entidad. CLH, ade-
más, fue excluida de Bolsa ha-
ce años y está controlada por
varios fondos de inversión,
que harían complicada una
opa. Entre los fondos que con-
trolan CLH, además deRepsol ha perdido la
mitad de su valor en
Bolsa en lo que va de
año y ya vale 10.
millones de eurosAdemás de ser la
mayor eléctrica de
Europa por valor en
Bolsa, Iberdrola tiene
limitación de votosWillie Walsh, consejero delegado
de IAG.Antonio Brufau es presiden-
te de Repsol.JMCadenasREPSOL
Repsol, que hace años
llegó a ser la primera
energética española, valía
ayer 10.500 millones tras
caer un 51% desde enero.Beatriz Corredor es presi-
denta de Red Eléctrica.RED ELÉCTRICA
Red Eléctrica está
protegida frente a
inversores no deseados
por ley, y el Estado
además tiene el 20%.Ignacio Sánchez Galán es
presidente de Iberdrola.Bloomberg NewsIBERDROLA
Iberdrola ha acusado el
batacazo del Ibex, pero
ayer arrebató a Enel el
primer puesto europeo en
capitalización.Antonio Llardén es presi-
dente de Enagás.ENAGÁS
Como REE, Enagás tiene
restringidos los derechos
de voto, y además el
Estado, a través de la
Sepi, controla el 5%.Francisco Reynés es presi-
dente de Enagás.Jose Luis PindadoNATURGY
Naturgy, primera gasista,
no tiene blindaje, pero
más del 60% lo controlan
Caixa, GIP, CVC y March,
que hacen de escudo.José Bogas es presidente
de Endesa.ENDESA
Endesa no tiene
limitaciones de voto,
pero el grupo italiano
Enel, con el 70%, tiene
todo el control.En REE y Enagás
nadie puede tener
más del 5% según
la ley y, además, el
Estado es accionista