Valor Econômico (2020-05-09,10 e 11)

JornalValor--- Página 2 da edição"11/05/20201a CADA" ---- Impressa por cgbarbosaàs 10/05/2020@21:04:

A2|Valor|Sábado,domingoe segunda-feira, 9, 10 e 11 de maiode 2020

Brasil

IPCAcaminhaparadeflaçãono semestre,

mesmocompressãodo câmbiono atacado

AríciaMartins

De São Paulo

Enquanto os preços ao consu-

midor mergulharamno campo

negativo em abril, numcenário

que deve resultar em inédita que-

da do Índice Nacional de Preçosao

Consumidor Amplo (IPCA)nopri-

meiro semestre, a evolução dos in-

sumos industriais no atacadosu-

gere que a fraquezada demanda

tem evitadorepassesda escalada

dodólarparaovarejo.Nosegundo

trimestre, a atividade econômica

afundou—emabril,aproduçãode

veículos caiu 99,3%em relação ao

mesmomêsdoanopassado.

DentrodoÍndiceGeraldePreços

• Disponibilidade Interna (IGP-DI),
  da Fundação GetulioVargas(FGV),
  os materiaise componentes para
  manufatura subiram7,75%nos 12
  meses até abril. Em dezembro, aal-
  taerade1,81%.Aaceleraçãoreflete
  a depreciaçãocambial.Nesse sub-
  grupo estãoinsumossensíveis ao
  câmbio, como celulose, produtos
  químicos,componentes parama-
  terialdelimpezaesiderurgia.
  Já no IPCA, a trajetória dos pre-
  çossinalizaqueapressãodecustos
  nas fábricas não tem chegadoàs
  prateleiras, a despeito da expressi-
  va alta do dólar, que saltou 35,6%
  anteoreal no primeiro quadri-
  mestre. Em abril, os bensindus-
  triais recuaram0,75% ao consumi-
  dor, vindo de quedade 0,05% em
  março, segundo cálculos da MCM
  Consultores. A deflação foi mais
  forteque a do “indicador cheio”,
  que caiu 0,31% mês passado, con-
  forme o InstitutoBrasileiro de
  Geografia e Estatística (IBGE) di-
  vulgounasexta-feira.
  Em 12 meses,os preçosindus-
  triaispraticamentenão aumen-
  taram(altade 0,05%).Para eco-
  nomistas,o comportamento be-
  nignodevepersistirnos próxi-
  mos meses,já que aparalisação
  da atividaderesultantedo isola-

mento social inibe reajustes.

Tambémcomaajudados com-

bustíveis,oIPCA podese manter

em terrenonegativoaté junho.

No segundosemestre,porém,re-

flexosdo dólarmaiselevadoso-

bre os preçospodemaparecer,

aindaquedeformagradual.

Julia Passabom, economistado

Itaú Unibanco, afirmaque fatores

estruturais impedem que orepas-

se cambialchegue ao consumidor

no momento. “O hiato do produto

[umamedida donívelde ociosida-

de na economia] está muitoaber-

to, e as expectativas de inflação es-

tãotranquilas,masocâmbiosede-

precioubastante.Éalgoquetemos

quemonitorar”, dizJulia.

Apesardositensindustriaiste-

rem desacelerado no atacado,

um núcleodo IPA calculado pelo

Itaú mostrapreçospressionados,

destaca ela. Excluindoalimentos

in naturaecombustíveis, os bens

finaissubiram9,1%no ano ter-

minadoemabril.JánoIPCA,ain-

flaçãosubjacentede bensindus-

triaisavançouapenas1% na mes-

macomparação.

Nos próximosmeses,odes-

compasso entreinflaçãono ata-

cadoe no varejodevese manter,

apontaJulia.Contandocom que-

da de 0,4% do IPCAem maioe va-

riaçãopertode zeroem junho,

ela estimaque oíndicedeveter-

minaro primeirosemestre com

redução de 0,1%.Na sériedo IB-

GE, que começaem 1980,nunca

houvedeflaçãona primeira me-

tade do ano. De julhoem diante,

atrajetóriado câmbioedope-

tróleodevedeterminarcomoos

preçosvãosecomportar,diz.

Aindaque anormalização to-

tal da economia demore,algum

relaxamento das medidas de

confinamento socialdeveocor-

rerapartirdosegundosemestre,

oque terá desdobramentosobre

os preços,observa Fabio Romão,

economista da LCA Consultores.

“Avançandoao longode 2020,

podemos ter um cenárionão tão

preocupantecomoode agora,o

que podecontribuirpara a reto-

madagradualdealgunspreços.”

Por isso, Romãoachapouco

provável que aquedado IPCAse

estendaalémde junho,eq ue o

índiceencerre 2020 em cercade

1%. No cenárioda LCA, ainflação

oficialserá de 1,8%no período,

abaixodo piso da bandade tole-

rânciadameta,de2,5%.

O quadrode inflação baixa

dosbensindustriais,noentanto,

não deve mudar, diz o economis-

ta,paraquemessesitensterãoal-

ta de somente0,1% no ano todo.

“O repassecambial já estava difí-

cil desde 2018 e, agora,a covid-

19sóacentuaisso,porqueocâm-

bio se desvaloriza maise a ativi-

dadefica maisfraca”, comenta.

Assim,os custosindustriaisde-

vemcontinuaremascensão.

Especialista em inflação do

InstitutoBrasileirode Economia

(Ibre/FGV), AndréBrazpondera

que nemtodosos aumentos de

custosnão repassadosresultam

emperdademargemparaasem-

presas,já que muitasdelastêm

algumaproteçãocontraavalori-

zaçãoda moedaamericana.Mas

oefeitodohedgenãoéinfinito.

“O empresárioestava prepara-

do para o encarecimentoda ma-

téria-prima agora,mas aos pou-

cos sua margemvai diminuindo.

Se não conseguevendero produ-

to com o preçojá colocado,ima-

ginase houveraumento”, disse

Braz. Em sua visão,orecuo de

bensduráveis no IPCAjá refletiu

essa realidade,numambientede

demandareprimida.

Dentrodoindicador,osarti-

gos de residência diminuíram

1,37%emabril,comquedaem

móveis e utensílios(-1,52%)e

eletrodomésticos e equipamen-

tos (-3,58%).Na partede trans-

portes,o automóvelnovofoi ou-

tro bemdurável que apareceu

em retração, de 0,38%.

“Quemestáempregadotem

medodo curtoprazoe não quer

se endividar. Quemperdeu oem-

pregonão tem renda,eaí que

não vai comprarbensduráveis”,

aponta oeconomista do Ibre.

“Por isso, partedo repassecam-

bial fica represado,mas lá na

frente,numasituaçãoum pouco

diferente,podevoltar.”

Fontes:IBGE,FGVe ValorData.*EstimativasdaLCAparao período

Emdescompasso

Variação dos produtos industriaisno atacadoe no varejo - Em %

ProdutosIndustriais(IPA-DI)

0

3

6

9

2

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020*

7,

1,

9,

6,

1,

9,

7,

5,2 4,3 4,

6,

4,

(^1) 1,
1,
0,
Pressãodo câmbio
Inflaçãodos materiais e componentes para manufaturano IPA-DI - %

• 
  

0

4

8

35,6%

foi a alta

do dólar

comercial

acumuladade

janeiroa abril

abr/19 out/19 abr/

6,

-2,

7,

BensIndustriais(IPCA)

AdamaA11,B

AmbevA

AmericanasB

AviancaB

B2WB

BancoBVB

Bancodo BrasilB3, C

BasfB

BB SegurosB

Bio RitmoB

BioLambdaB

BlackRockC

BluefitB

BNDESA3, C

BNPParibasC

BodytechB

BradescoB2, C1, C

BradescoBBIB

BradescoSegurosB

BraservA

Brasil KirinA

BRFB

CaixaA3, B

Camargo CorrêaInfraB

CamilB

CariocaEngenhariaB

CDURPB

ChemChinaB

CNTA

CocamarB

Compass3DB

CompassMinerals

Américado SulA

ComplianceTotalA

ConterpA

CooperforteB

DelfinoB

EDPB

EnergizziA

FaceShield4LifeB

FGVC

FlosonicsB

FortinetB

General MotorsB

GrupoPetrópolisA

HospitalIsraelitaAlbert

EinsteinB

IcatuB

IHSMarkitB

Instituto Ada LovelaceA

INTLFCStoneB

ItaúUnibancoA2, C1, C

IX.brB

JBSB

JustFitB

KairósCapitalC

KomatsuBrasil

InternationalLtda.A

L’OrealB

LCA ConsultoresA2, A

LightB

LocalfrioB

MCMConsultoresA

MicrogymsB

MovileB

NeoprospectaB

NetflixB

Novo NordiskB

NTC &LogísticaA

O2B

OASB

OdebrechtB

OrienteMeB

PageGroupB

PerbrasA

PetrobrasA12,B

PetrorecôncavoA

PwCB

RabobankB

Recôncavo E&PA

Rede Mater Dei

de SaúdeB

SabespB

SaneparB

SantanderC

ScaniaB

SelfitB

SmartFitB

Solve ShippingB

StefaniniB

SubmarinoB

TalensesB

TelefônicaVivoB

TeslaB

ValeB3, B

Via VarejoB

WavyB

Yara BrasilB

Índicede empresascitadasemtextosnestaedição

IMPACTOSDO

CORONAVÍRUS

Alex Ribeiro

Corte de juro com

sabor de aperto

BCparecemenos

preocupadocomas

condições financeiras

A

téalguns

economistase

operadoresdo

mercadoque

defendiamcortes

maisagressivosdejuros

reconhecem,deforma

reservada,queadecisãodo

ComitêdePolíticaMonetária

(Copom)dasemanapassada

nãoproporcionoutodosos

benefíciosesperados.Em

muitosaspectos,teveosaborde

apertonascondições

financeiras.Faltou,paraeles,

comunicarmelhoraestratégia

depolíticamonetária.

OBancoCentralhavia

sinalizado, emconversas

fechadascomparticipantesdo

mercado,aintençãodecortar

osjurosem0,75ponto

percentual,porissoasapostas

inicialmenteseconcentravam

emummovimentodessa

magnitude.Depoisdasaídado

governodoministrodaJustiça,

SergioMoro,aschancesficaram

divididasentre0,75pontoe0,

ponto.Muitosachavamqueo

BC,queatéentãovinhase

mostrandoconservador,não

iriatomarriscosexcessivos

numambientemaisincerto.

Mas,aofinal,adecisãodo

BancoCentralfoibemmais

ousada:cortou0,75pontoe

sinalizouquecaminhapara

fazeroutrocortenamesma

magnitudenapróxima

reunião,dejunho.Naprática,

encomendouumcortede1,

pontopercentual,emborade

formaenvergonhada.

Maisdoqueadecisãoemsi,

especialistasdomercadoveem

umamudançanaposturado

BancoCentral.Atéareuniãode

março,ocomitêestavamuito

preocupadocomoriscodeque

cortesdejurosfossem

contraproducentes,levandoa

umapertonascondições

financeiras.Ocomunicadoda

reuniãodasemanapassada

excluiessaspreocupações,que

constavamnaversãodo

documentodemarço.“Éalgo

queparecetersidosuperado

dentrodoBC”,dizumgestorde

fundosdeinvestimento

multimercado.Semessa

amarra,emtesenãohálimites

paraaquedadosjuros,dentro

dalógicadosistemademetas

paraainflação.

Nodiaseguinteàreuniãodo

Copom,oimpactoempreços

deativosfoinegativo:osjuros

decincoanosaumentaram,a

inclinaçãonacurvadejurosse

tornoumaispronunciadaeo

dólardeuumsalto.Sãotrês

componentesmuito

importantesnoindicadorde

condiçõesfinanceiras

calculadopeloBancoCentral,

quetemumaboacapacidade

deprevisãodoÍndicede

AtividadeEconômicadoBC

(IBC-Br)demesesadiante.Na

sexta-feira,houveumleve

recuo,masemgeralseguiam

pioresdoqueestavamantesda

decisãodoCopom.

Algunsespecialistas

argumentamque,apesarda

reaçãodomercado,adecisão

nãofoiinócua.AbaixadaSelic

setransmiteautomaticamente

paraoCDI,queéreferência

paraacaptaçãodemuitas

empresas,promovendoum

alívioimediatodecaixa.Os

jurosdecincoanos,segundo

esseraciocínio,nãodeveriam

preocupartantonomomento

atual.Essapartedacurvade

juroséimportanteparaas

empresasquefazemcaptação

parainvestir.Commuita

incertezaecomoaumentona

capacidadeociosadeprodução,

poucasempresasestariam

dispostasaseendividarpara

executarprojetosderisco.

Aaltadodólar,porsuavez,

seriabenéfica,pordois

motivos.Primeiro,porque

favoreceademandaexterna,

umadasrarasalavancasque

podempuxaroBrasilparafora

darecessão.Aaltadepreçosde

açõesdeexportadorassubiram

depoisdoCopom.Segundo,

porqueadesvalorização

cambialéumaformade

minimizaroriscodedeflação.

Ofantasmaéaquedapontual

doIPCAdemarço,de0,31%,

tornar-seummovimentomais

perenecomomaiornívelde

ociosidadedaeconomia

domésticaeinternacional.

Aindaassim,afirmamesses

economistas,oBCperdeua

oportunidadedecolhermais

benefíciosnacurvadejuros

longa,casotivessecomunicado

melhorsuasintenções.Comoo

mercadonãoestavapreparado

paraumadecisãomaisousada,

tevequefazerumajustemais

fortedasposiçõesnodia

seguinte,pressionadoosjuros

maislongos.Masoprincipal,

paramuitos,équeoBanco

Centralnãoapresentouaindaa

lógicaquesubsidiaassuas

decisões.Algunsesperamque

façaissonaatadoCopom,que

serápublicadaamanhãeem

pronunciamentospúblicosde

seusdirigentes.Aesperançaé

que,comumacomunicação

maisdetalhada,omercadose

convençaeosjuroslongosea

inclinaçãodacurvadejuros

voltemasereduzir.

Umadaspreocupaçõessãoas

mudançasfrequentesdevisão.

Emfevereiro,quandoo

coronavíruseraumanovidade,

oBCmanteveumdiscurso

conservador,sinalizando

manutençãodosjuros,então

em4,25%aoano.Em3de

março,porém,soltouumanota

àimprensapoucodepoisdeo

FederalReserve(Fed)baixaros

jurosdeformaagressiva,

reforçandoasapostasemuma

açãosemelhante.Amensagem

foimalrecebidapelomercado,

oBCvoltouaatráse,nareunião

demarço,oCopomadotouum

tommaisconservador.Mais

recentemente,mudoudenovo,

surpreendendoosmercados.

NãohánadadeerradoemoBC

mudardevisãoquandoas

circunstânciasmudam,afirma

umeconomistacom

experiêncianoCopom.Nessas

ocasiões,sempreháumdano

paraasuareputação,masele

tenderáasermenorsea

mudançadecursoforbem

explicadaejustificada.

Nomomentoatual,umadas

questõesésaberporqueem

marçooCopomestavatão

preocupadocomarepercussões

desuadecisãonascondições

financeirasehojenãoestámais.

Outropontoquemuitosquerem

veresclarecidoéavisãodoBanco

Centralsobreataxaneutrapós

pandemia.Nãoseesperaque

divulgueumnúmero,maspelo

menospoderiaabrir

qualitativamenteosfatoresque

forampesados.

Essasexplicações,porém,

nãodeverãoconvenceruma

partedomercadoqueachaque

oBancoCentralagiumalem

cortarosjurostãorápido.A

inflexãododiscursodoBanco

Central,deconservadorpara

maisousado,ocorreuemum

períododeclaradeterioração

noquadrofiscal.Nessas

circunstâncias,quantomais

rápidooBancoCentralcortara

Selicagora,maioréprêmiode

riscoparaocasodeterque

reapertarcommaisforçamais

adiante.Comisso,oBCapenas

desestimulaomercadoatomar

risconacurvadejurosereforça

aestratégiadosfundosde

investimentodeaplicarem

açõeseassumirumaposição

defensivaemcâmbio.

Alex Ribeiroé repórter especiale

escreve quinzenalmente

[email protected]

Incertezaalargadistância entreprojeçõespara o PIB

RodrigoCarro

Do Rio

A incertezaeconômica gerada

pelapandemiase refletenuma

distânciarecorde entreas previ-

sões de crescimentodo Produto

Interno Brasileiro(PIB) para este

ano. É o que indicaum levanta-

mentodo InstitutoBrasileiro de

Economia(Ibre),combase em

projeções do Fundo Monetário

Internacionale do relatórioFo-

cus,doBancoCentral.Aversão

maisrecentedo relatório elabo-

radopeloBCapartirdeprognós-

ticos de aproximadamente 130

instituições financeiras estima

em 3,8% a retraçãoda economia

brasileiraem 2020, enquantoo

FMI prevêcontraçãode 5,3%.A

diferençade 1,5 pontopercen-

tualéamaiorem20anos.

As estimativas maisrecentes do

FMI para o Brasil (e para o restante

do mundo) foram divulgadas em

abril,comopartedolevantamento

Perspectivas Econômicas Mun-

diais (WEO, na siglaem inglês).

Pesquisadordo Ibre,daFundação

Getulio Vargas, Marcel Balassiano

comparou aprojeção mais recente

dofundocomaprevisãodorelató-

rioFocusdemeadosdomêspassa-

do (17 de abril),quando amedia-

na —ovalor do meio de um con-

junto de dados —das expectativas

de mercado era de umaretração

de3%daeconomiabrasileira.Adi-

ferençaera, então, de 2,3 pontos

percentuais.

De meadosde abrilparacá, a

diferença encolheuparade 2,

para 1,5 pontopercentual: -5,3%

(FMI)versus-3,8%(relatórioFo-

cus de 30/04).Emboramenor, a

distância aindacontinuaasera

maiordesde2000.

“Faz sentido devido às inúmeras

incertezas que rondam a econo-

mia”,diz Balassiano. Antes do co-

lapso provocadopela pandemia, a

maiordiferença entre as projeções

do FMI eaquelas compiladaspelo

BC haviasido registradaem 2009,

emplenacrisefinanceiramundial:

1,1pontopercentual.

Balassiano chama a atenção pa-

ra a velocidade com que as pers-

pectivas para o desempenhoda

economiabrasileiraforamsedete-

riorando. “No começode março, a

expectativa do mercado era de

uma altade 2% no PIB. No fim de

abril, as projeções [no Brasil] eram

de uma queda de 3,8%”, compara.

Oeconomistalembraquehá12se-

manas consecutivas as estimativas

de variaçãodoPIB em 2020vêm

caindonorelatórioFocus.

O Fundo Monetário Internacio-

naldivulgasuasprojeçõesemabril

eoutubro.Alémdisso,fazatualiza-

ções em janeiro e julho. Diante da

dificuldade de prever ocomporta-

mentoda economiamundial no

períodopós-pandemia, oorganis-

mo internacional optou por não

disponibilizar no mês passado

projeções paraocrescimento do

PIBbrasileironolongoprazo(pró-

ximoscincoanos).

Em outubrode 2019,antes

portanto da crise sanitária, o

Fundo trabalhava com variações

positivas acimade 2% para aeco-

nomiabrasileiraaté2024.

Os númeroscompiladospor

Balassiano indicamaindaque,

em duasdécadasde compara-

ções (2000-2019), o FMI “errou”

maisqueoFocus.

Isso porqueem noveoportu-

nidadesas previsõesdo organis-

mo internacionalficarammais

distantesdos dadosreaisde va-

riaçãodo PIB do que as expecta-

tivasdo boletimdo BancoCen-

tral. Em seis dos anospesquisa-

dos, houve“empate”.

“Quemconhecemelhora eco-

nomiabrasileirasão os econo-

mistas brasileiros”, sustenta o

pesquisadordo Ibre. Em geral,as

projeçõesdo FMI são maiscon-

servadoras do que aquelas regis-

tradasnoFocus,constataele.

Alémdadificuldadeemprever

quantotempovão duraros efei-

tosdacovid-19sobreaeconomia

do Brasil,Balassianofrisa que o

fatodeascrisespolíticasteremse

intensificadonas últimas sema-

nastendeaafetarnegativamente

o comportamento do Produto

InternoBruto(PIB).

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