Valor Econômico (2020-05-12)

JornalValor--- Página 11 da edição"12/05/2020 1a CAD A" ---- Impressapor rcalheiros às 11/05/2020@20:17:

Terça-feira, 12 de maiode 2020|Valor |A

Impacto da crise na área externa

Atríplicecriseentraemfasedeaprofundamento.PorJoséFranciscoLimaGonçalves

“Nãopodemos

virar a chave e

desligar tudode

uma hora para

outra. Talvez

alguns programas

tenhamvindo

para ficar”.

DosecretárioCarlosCostasobre

o auxílioemergencial

Maria Clara R. M.

do Prado

A sensação de que o

país caminha para um

estadode anarquia

espantaos investidores

estrangeiros

Q

uedado PIB,com a ex-

pressiva redução do

emprego e do investi-

mento, no contextode

uma pandemia mundial que

ninguémsabequandochegará

aofim,alémdeumacrisepolítica

que colocaem dúvidaacapaci-

dade administrativa do governo

federal, configuram ocenário

brasileiro de umatempestade

maisque perfeita.Seu impacto

na área externado país é signifi-

cativoetendeaaumentarnocur-

toemédioprazos.

O aumentono fluxode saída

das divisas estrangeiras, que

abandonamopaís diante das in-

certezas crescentes,reflete-se no

acentuadodeclíniodas reservas

internacionais. A rigor,osaldo

das reservas começoua declinar

a partirde agostodo ano passa-

do,quandooBancoCentralsina-

lizouacontinuidadedoprocesso

de reduçãoda Selic, ataxa de ju-

ros de curtoprazo que regeas

operaçõesde liquidez entrea au-

toridademonetáriae as institui-

ções financeiras no dia a dia.

Aquelataxacaiude6%emagosto

para 3% nestemês em termosno-

minais.Ametade,portanto.

A consequênciafoi o desinte-

resse dos investidoresestrangei-

ros pelo Brasil, em especialaque-

lesquegostamdeganhardinhei-

ro com operações de arbitragem

entre jurose câmbioe que são a

maioria.Em fim de agostode

2019, o saldodas reservasinter-

nacionaispelo conceitode ativos

estava em US$ 386,477 bilhões,

enquantoque na mesmadata as

reservasmedidaspelaliquidez,

ou seja, em divisaestrangeira

conversível,eramdeUS$371,

bilhões.

De lá para cá, o quadrosofreu

drástica alteração. No fim de

abril desteano, as reservasmedi-

das em ativos caíram para

US$ 339,316bilhões, ao passo

que o saldo contabilizado como

disponívelem divisaestrangeira

conversívelfoideUS$319,264.

Em oito meses, oBrasil perdeu

US$ 52,528bilhõesem reservas

líquidas, um valorexpressivoem

termos absolutos. As informa-

ções são do bancode dadosdo

FMI, da sessãoReservasInterna-

cionais e Liquidezem MoedaEs-

trangeira, atualizada no dia 08

demaiopassado.

Vale aquiuma observação.As

reservas internacionaispelo con-

ceito de ativos (“Official Reserve

Assets”)representaosomatóriodo

valor das reservas disponíveis em

divisaestrangeiraconversívelmais

as aplicações em ouro, a posição

do país comomembro do FMI, as

aplicaçõesjuntoaoBIS(BankofIn-

ternational Settlements, o banco

Entreagostoe dezembrode

2019, ototal daquelescontratos,

entrecomerciale financeiro, re-

presentou drenagem de

US$ 42,558bilhõesem recursos

externos. Entrejaneiroeabril

desteano, asaída de divisasre-

presentadapeloscontratosfoide

US$ 12,730bilhões.Não foi pior

porque desdefevereiro houve

um considerável crescimento

dos contratosdo câmbio comer-

cial, emboranão suficientespara

cobrir a posiçãonegativa dos

contratosdocâmbiofinanceiro.

Tudo isso tem implicações

monetárias.A saídalíquidade

recursos externossignificaen-

xugamentode reaisda econo-

mia. Só em marçoúltimo, pelos

dadosdo BC, as operações do se-

tor externotiveramum efeito

contracionista de R$ 91 bilhões

na base monetária (emissãopri-

máriade moedamais depósitoà

vista nos bancos). Sem movi-

mento na economia,e com uma

velocidaderendada moedabai-

xíssima(o dinheironão circula

comoantes), os bancosacabam

por depositarno BC os reaisda

contrapartida das operações

cambiais, umamassade dinhei-

ro que ajudaogovernoa prover

liquidezparaos setoresdaeco-

central dos bancos centrais) e as

operações em SDR (a moeda do

FMI),alémde outrostipos de ati-

vos que não representamliquidez

imediata. Diga-se, aliás, que esteé

o conceito que oBancoCentral do

Brasil divulga nas suasestatísticas

paraopúblicointerno.

Um rápidoparaleloque se faça

com o comportamento da taxade

câmbio no mesmoperíodo de oito

meses—emagostode2019acota-

ção do dólar vis a vis o real entrou

definitivamente na casa dos R$ 4,

tendo pulado paraos R$ 4,50 no

início de março, para R$ 5,30 no

iníciode abril epara R$ 5,76 na

sexta-feira passada, pelosdados

do BC —mostraque aprogressiva

desvalorização da moeda nacional

não é puracoincidência. Ontem,a

taxa decâmbiocomercial fechou a

R$5,83,enquantoquenomercado

de turismo,odólarchegou a

R$ 6,03. Percebe-seque achegada

dapandemiaveiopiorarocenário,

agravadosemdúvidapelasinvesti-

gações que envolvemo presidente

daRepública.

Toda essa movimentação que

refleteo desinteresse do capital

estrangeiropelo país podeser fa-

cilmente captadapelasinforma-

ções do BC sobreas operaçõesde

contratode câmbio. Desdeagos-

to do ano passado os saldosposi-

tivosdas operaçõescambiaisre-

lacionadas ao movimento da ba-

lança comercial (exportações

menosimportações)não têm si-

dosuficientesparacompensaros

saldosnegativosdos demaismo-

vimentos de câmbio, envolvendo

asoperaçõesfinanceiras.

tre as duasvisões não deveser re-

solvidosempioraadicional.

Aindana esferapolítica,a de-

missão de Moro, e a maneirapela

qualessa se deu, acrescentaram

elementode acirramento da cri-

se entreos poderes,pois acom-

panhadade decisões judiciais

vistascomodesfavoráveisaopre-

sidente.Os temasligados apro-

cessode impeachment ou de

processodo presidentepor cri-

me comumpassarama ser refe-

rênciaparaqualquercenário.

Não se podedescartara im-

portância das agressõesa repór-

tereseprofissionaisdasaúdepor

manifestantesem atos a favor de

Bolsonaroe contrao Congressoe

oPoder Judiciário. Atríplicecrise

entraem fase de aprofundamen-

to, peloandare inter-relaciona-

mentodesuasdimensões.

Em relação àeconomia,a exis-

tência de um “pl ano” de investi-

mentos públicos arrepiouos mer-

cadosea briuolequede opções de

sobrevivênciadoPlanalto.

Astensões políticasnãotêmim-

pedido que os pacotes fiscais de

nomia efaixas da população

que se ressentem de rendanesta

fase de grave recessão.

São aspectosdas contascam-

biais emonetáriasque se in-

ter-relacionam. Ajudama expli-

car de ondevem e para ondevão

osrecursosquetransitamentreo

mercadofinanceiroeoBC. As ex-

pectativascontinuarãoaguiaros

números daqui em diante. O

grandepontode incógnita hoje,

paraalémda pandemia, está no

enormee perigososentimento

de insegurança que afetaos 200

milhõesde trouxas,na definição

do Ministroda Economia,Paulo

Guedes,residentesnestepaís.

É muito grave a cena que se viu

ontem, com caminhoneiros a de-

safiaras decisões do governo do

Estado de São Paulo e do prefeitu-

ra da cidade de São Paulo, ao esta-

cionaremseus veículosaolongo

da Av. Paulista, sem obedeceremà

regrado confinamento, do desim-

pedimento da via enem ao rodí-

zio imposto paraacirculação de

veículos na cidade. Maisdo que

umaatitude de afronta, foi um

ato de desobediência civil pratica-

do contra aautoridadepública,

um crimeprevisto no CódigoPe-

nal. Asensação de que opaís ca-

minha paraum estado de anar-

quiaespanta, claro,os investido-

res estrangeiros. Cabeaos trouxas

arcarcom as consequências.

MariaClara R. M.doPrado, jornalista, é

sóciadiretora da Cin —Comunicação

Inteligente e autora do livro “A Real

História do Real”. Escreve mensalmente às

terças-feiras. [email protected]

A

bril trouxe melhoras

nos mercados globais

e aqui não foi diferen-

te. De um lado,oa nda-

mentodapandemiapelomundo

foi maisbenigno, ao menosna

preparação da saída do isola-

mento socialem diversos países.

As notícias sobrea Chinasão as

maiseloquentes,mas, inclusive

na Europa, algumas mudanças

dedireçãoimpressionam.

Deoutrolado,afortereaçãode

diversos governos ebancoscen-

trais,em ações de ordem fiscal e

em medidas de políticasmonetá-

rias fortemente expansionistas

(inclusive o programa de swaps

de dólar entre o Fed e alguns BCs)

animou os investidores, apesar

dabrutalcontraçãonaatividade.

Asbolsastiveramaltasrelevan-

tes, devolvendo parte das perdas

de março, o que ocorreu também

com ativos como opetróleo, ape-

sar do preço negativo do WTIpa-

ra maio.Odólarperdeualgum

valor em relaçãoàsprincipais

moedas e reduziu seu ganho so-

breasmoedasemergentes.

Maio,porém,começacomoutra

aparência. Oretornode Trump pa-

ra posição agressivaem relaçãoà

China, na questão comercial e no

temado coronavirus,sinaliza es-

tratégia de combate aos efeitosdi-

retos eindiretos da pandemia so-

bre o eleitorado americano. A “pa-

cificação” dadisputacomercialem

janeiro mostra-se comointerreg-

no oportunista. No campo econô-

mico, os dados negativosde ativi-

dadee emprego vão mantero am-

biente tenso, eosgovernos não te-

rãomuitooqueanunciar.

Aqui, o Ibovespasubiu, os juros

tiveram leve queda eodólar ga-

nhouvalorcontraoreal.Abrilfoio

mês em que os indicadores de ex-

pectativas,aquienorestodomun-

do, consolidaramníveisinéditos

de piora eforçaram revisões pro-

fundasnasestimativasemgeral.

E oambiente em abrilfoi difícil

no Brasil. O conflito entre o presi-

denteeseu ministro da Saúde,que

culminou com asaída deste, acen-

tuoua divergência entre os parti-

dáriosdo isolamento social,com

ênfaseem governadores, e os favo-

ráveis àabertura da atividadeeco-

nômica, empresaseautônomos,

majoritariamente, alémdo presi-

dente e seusseguidores. O risco

claramenteperceptível éoapro-

fundamentoda crise sanitária nas

próximassemanas.Ocontrasteen-

emergência passempelo Congres-

so e atinjamseu —parco —objeti-

vo.Resta sabercomotal processo

vai caminhar com adeterioração

das condições econômicas nos

próximos meses, comas respostas

que ministros militaressão insta-

dosadarecomaparceriaestabele-

cidaentreoExecutivoeoCentrão.

O impulsodadoaos mercados

mundiaispelasreaçõesdos go-

vernos e bancoscentraispode

chegaràeconomia.Mas podeli-

mitar-se a manteros preçosdos

ativosondeestão.

O“formato” da recuperaçãoda

atividade, em “V”,“U” ou “L”, não

está determinado, nem aqui, nem

lá fora. A maiorparte dos analistas

enxerga oprimeiro formato,en-

quantonósvemosoúltimo.

Cabedeixarclarasashipóteses

por trás de cadacaso. Umarecu-

peração em “V”pressupõe a “vol-

ta à normalidade”apartirdo ter-

ceirotrimestre deste ano, em

grau“re levante”, de modo que a

economia estariaandandoa 2%

ao ano no fim do ano.Assim,a

quedadoprodutoesteano,entre

3% e 5%, seriaseguidade alta se-

melhantee2021.

A modestíssima recuperação

entre2017e2019deveu-seàque-

da da inflação eseu efeito sobre a

renda real, alguma recuperação

doconsumodasfamílias,alguma

retomadadocréditoàsfamílias,e

recuperaçãoprecáriadaocupa-

ção. Nadadisso pareceestar à vis-

tanospróximostrimestres.

“Voltarà normalidade” é um

desejoquandose entraem crise

profunda.Na situaçãoatual,o

sonhose esgotano orçamento. O

governopareceentenderque a

políticafiscalvai retornaràtraje-

tóriaanterioràrecessão,tendo

apenasque“digerir”osefeitosde

gastos“extraordinários”ligados

diretamenteàpandemia.

Talvisão se deveàconvicção

aindageneralizada arespeitoda

formaque o teto de gastospúbli-

cosassumiuporaquiedesuasre-

laçõescoma“reformadoEstado”

proposta desde2016. Busca-se

ver a políticafiscalcomogrego-

riana,tentandoseparareste ano

do próximo,anãoser pela consi-

deração de outratrajetória da re-

laçãodívida/PIB.

Se assim for, apolíticafiscalserá

fortemente contracionista em

2021. Vamos repetir o ajuste
      2017-2019 e enxugar gelo, acredi-
      tando que o gasto público deve ser
      acessório em relação aos investi-
      mentos privados, que as privatiza-
      ções vão reduzir adívida pública e
      que osetor privado vai investir em
      infraestrutura desde queas condi-
      ções de riscoinstitucionalmelho-
      rem. Mas três anos de pífiocresci-
      mento em meioareformas “exito-
      sas” fizeram penderaindamaisa
      balançapara a denúncia do ajuste
      fiscalcontracionista.
      Em 2008,ainterrupçãoda de-
      flaçãoexigiuendividamento pú-
      blico, o que justificouo aprofun-
      damentoda contraçãofiscalque
      se seguiu.Mas o aumento da dí-
      vidapúblicaviabilizouareto-
      madada economia,em forma
      de “V”, ao estabilizaros merca-
      dos financeiros.
      Em 2008,estávamosem meio
      a um ciclode commoditiesglo-
      bal eum ciclode duráveis de
      consumo doméstico.Voltar a
      eles foi fácil.

JoséFranciscoLimaGonçalvesé

economistachefe do BancoFator e

professordo Departamento de Economia

da FEA-USP.

Cartasde

Leitores

Alívio temporário

Frase do dia

Pandemia

Asatitudesarrogantesdopresi-

denteJairBolsonaro,sejafrente

àpandemiaemquevivemos,se-

jadafaltadeeducaçãocomaim-

prensa,sórevelaoteordeuma

ideologiapoliticamesquinhae

viciada.Nosdeixaperplexose

tambémfrustrados.Dequemes-

perávamosseriedadeepatriotis-

mo,oqueconstatamossãopala-

vraseaçõesdeummolequein-

consequente!

CelioBorba

[email protected]

●

Sintocontradizeropresidente

doSuperiorTribunaldeJustiça

(STJ)JoãoNoronha.Quemnão

podesertransparentequenãose

candidateacargospúblicos.Afi-

nalédeinteressepúblicosua

saúde.,(videAbril-1985).

OpresidentedoSTJesquece

queopresidenteJairBolsonaro,

seteveacovid-19,andouaper-

tandomãos,abraçandopessoas

ecriançasequepodetertrans-

mitidoovírus.Ecomoficames-

taspessoas?Estamosnumapan-

demia,enãonumagripezinha

Ta niaTavares

[email protected]

●

Aimpressionanteabuliade

grandepartedenossagente,an-

teessapandemiadacovid-19,

temoestímuloprincipalmente

denossaliderançamaiornaPre-

sidênciadaRepública.Taiscom-

portamentos,afirmaaciência,

podemterefeitosdesastrososa

nossaimensapopulação,queas-

simmalliderada,podevivermo-

mentosdecaos,numfuturonão

muitodistante.QueDeusnos

protejaportaisinsanidades.

JosédeAnchietaNobre deAlmeida

[email protected]

ReginaDuarte

AexcelenteatrizReginaDuarte,

quesecelebrizouporterencar-

nadocommaestriaasmaisdi-

versaspersonagens,queficaram

nanossamemóriacoletivae,

portanto,marcounossavidacul-

tural,pisoutotalmentenabola,

comotitulardaSecretariada

Cultura.Issoficoucabalmente

demonstradonaentrevistacon-

cedidaàCNNBrasil,naqualRe-

gina,querendominimizarejus-

tificarointolerávelcomporta-

mentoanti-culturaldopresiden-

te,desafinoucompletamenteno

novoeimportantepapel,com-

prometendoemanchandosua

biografia.

DirceuLuiz Natal

[email protected]

Roberto Jefferson

RobertoJeffersonMonteiroFran-

ciscoestátentandoseprojetarna

vidapolíticanovamente.Numa

longaentrevistaaovivoparaate-

levisão,oex-presidiárioatacou

SérgioMoro,JoãoDória,Witzele

diversosoutrasautoridades.Pare-

ceatéqueeleseesqueceuquefoi

condenadopeloSTFpeloscrimes

decorrupçãopassivaelavagemde

dinheiro.Somenteapossibilidade

detê-lonoCongressonofuturo

noscausaintranquilidade.

JoséCarlosSaraiva daCosta

A modestíssima

recuperaçãoentre 2017 e

2019 deveu-seà queda da

inflaçãoe seu efeito

sobre a renda real,

alguma recuperaçãodo

consumo das famílias,

alguma retomada do

crédito às famílias,e

recuperaçãoprecáriada

ocupação. Nadadisso

está à vista a curto prazo

Opinião

Correspondênciaspara

Av. 9 de Julho,5229 - Jardim

Paulista- CEP01407-907 - São

Paulo - SP, ou para

[email protected],comnome,

endereço e telefone. Os textos

poderãoser editados.

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