O Estado de São Paulo (2020-05-13)

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B4 Economia QUARTA-FEIRA, 13 DE MAIO DE 2020 O ESTADO DE S. PAULO

FÁBIO

ALVES

C

om a aprovação do “orçamen-

to de guerra”, que autorizou

o Banco Central a comprar e

vender títulos públicos e privados

no mercado secundário, é grande a

expectativa sobre quando o BC co-

meçará a intervir na curva de juros

brasileira por meio da chamada Ope-

ração Twist.

Por essa operação, já usada nos Es-

tados Unidos pelo Federal Reserve

(Fed), o BC compra títulos públicos

de longo prazo e vende os papéis de

curto prazo, permitindo uma desin-

clinação da curva de juros. Isso por-

que troca taxas mais elevadas de lon-

go prazo por juros menores pagos

nos prazos mais curtos. Maior incli-

nação da curva contribui para um

aperto das condições financeiras, au-

mentando o custo do crédito.

Com os temores de um descontrole

fiscal mais permanente, em razão do

aumento de gastos aprovados para

combater o impacto econômico da pan-

demia do coronavírus, e também com a

escalada da crise política no governo

Bolsonaro, o nervosismo com o Brasil

tomou conta dos investidores.

Um dos reflexos dessa piora de hu-

mor foi o aumento do prêmio de risco

dos ativos brasileiros, incluindo uma

elevação das taxas dos contratos de ju-

ros de longo prazo, enquanto a sinaliza-

ção de cortes adicionais da taxa Selic

segurou os juros de curto prazo.

O BC diz que está avaliando se já po-

de começar a realizar a Operação Twist

após a aprovação do orçamento de

guerra ou se precisará de regulamenta-

ção pelo Conselho Monetário Nacio-

nal. A instituição e o Ministério da Eco-

nomia têm dito que a permissão para

comprar e vender títulos públicos no

mercado secundário é um instrumen-

to importante a ter em mãos caso hou-

vesse uma piora adicional significativa

nos preços dos ativos – com a pande-

mia e a crise política.

Já estamos então nessa situação agu-

da de estresse que exija atuação do BC

para administrar a curva de juros e, as-

sim, reduzir sua inclinação?

Para muitos analistas do mercado,

ainda não. Os preços dos ativos, com o

aumento no prêmio de risco, refletem

tão somente a percepção de piora nos

fundamentos da economia. Além dis-

so, o mercado futuro de juros não está

operando de maneira disfuncional.

Na estrutura a termo de juros a três

anos, a curva chegou a ficar ligeiramen-

te negativa em outubro de 2019 com o

otimismo em relação à economia brasi-

leira e com aprovação da reforma da

Previdência. Mas, com o estresse recen-

te, a curva registra atualmente uma in-

clinação próxima a 2 pontos porcen-

tuais no prazo de três anos.

Esse nível é considerado até corri-

queiro por muitos analistas. No perío-

do pré-eleitoral em 2018, quando o ex-

presidente Luiz Inácio Lula da Silva li-

derou pesquisas de intenção de voto,

essa inclinação da curva de juros che-

gou a 4 pontos porcentuais.

A inclinação da curva não será, contu-

do, o único gatilho que levará o BC a

realizar a Operação Twist. Outras variá-

veis serão importantes, incluindo até o

desempenho do PIB.

Há quem diga que o BC será parcimo-

nioso na compra e venda de títulos pú-

blicos no mercado secundário e que

atuará apenas quando houver uma in-

clinação tão forte na curva de juros que

indique pânico no mercado, travando a

liquidez. E que atuará apenas para corri-

gir disfuncionalidades. Ou seja, não

usará essa operação em substituição à

política monetária, deixando o corte da

taxa Selic como principal instrumento

para aliviar as condições financeiras.

O BC tem poder de fogo e muita mu-

nição para gastar: em dezembro de

2019, a sua carteira de títulos públi-

cos somava R$ 1,9 trilhão, ou 26% do

PIB brasileiro. Ainda não está claro

se o BC vai atuar apenas para ajudar

o mercado a formar um preço justo

ou para alterar os preços, pressio-

nando a parte longa da curva para

baixo.

Como o mercado está operando

com perfeita liquidez e a inclinação

maior da curva não reflete pânico,

mas apenas uma piora, de fato, da

perspectiva fiscal do País, não há ne-

cessidade, neste momento, de o BC

nem balizar as taxas nem criar um

preço artificial nos juros futuros.

Se, quando atuar, o BC entrar com-

prando pesadamente títulos públi-

cos de longo prazo, o efeito colateral

negativo pode ser o de estimular

uma corrida para o dólar, gerando

uma indesejável desvalorização for-

te do câmbio. Mas em um momento

de pânico e de iliquidez, talvez a Ope-

ração Twist seja o melhor remédio

indicado.

]

É COLUNISTA DO BROADCAST

A taxa de condomínio e a saúde dos condôminos

A

maioria dos brasileiros está bastante es-

clarecida sobre os cuidados necessários

para evitar a covid-19. Além da higiene

pessoal, sabe, por exemplo, que é melhor pe-

garoelevadorapenascommembrosdafamí-

lia,pois,sealguémespirrarestará,digamos

assim, ‘tudo em casa’.

Aliás, ainda bem que existem edifícios re-

sidenciais,olardemilhõesdefamíliasque,

não fosse isso, não teriam como atender o co-

mando ‘fiqueemcasa’.Comotodasituação

crítica resulta em aprendizado, quem sabe as

pessoasqueforamdoutrinadasachamarde

especulação toda edificação imobiliária co-

mecemapensardiferente.

Para proteger ao máximo os funcionários

decondomínios–e,porconsequência,seus

moradores e usuários –, as administradoras

têm sugeridoaossíndicosadoçãodeváriasme-

didas. Não existe uma receita geral. Cada pré-

dioéumprédio.Háaquelescom40unidades

e condomínios clube com cinco torres e mais

detrêsmilmoradores–umaverdadeiracidade.

Portanto,asoluçãonãopodeseramesma.

Observa-se que as famílias ‘confinadas’

estão sabendo respeitar certos limites. Não

se coloca música alta. As brigas domésticas –

inevitáveis quando é preciso conciliar home

office,filhos,cachorroetc.–nãochegama

atravessar as paredes.

Na verdade, as pessoas estão gratas por

dividir o espaço com mais alguém. E imagi-

namcomodeveserdifícilasituaçãodequem

mora só, principalmente se for idoso. Assim,

surgemaçõessolidárias,comofazermercado

efarmáciaparaqueosmaisvulneráveisnão

tenham de se expor a riscos.

Sob o aspecto fraternal, os condomínios

registram atitudes exemplares. Mas, sob o

aspecto econômico, as preocupações com as

receitas para assegurar o funcionamento das

edificações são crescentes.

Acovid-19segurouaspessoasemsuasca-

sas e paralisou a maioria das atividades eco-

nômicas. Para completar, há uma confusão

generalizada sobre quem está certo ou errado

ao defender ou não o isolamento social.

Como prevenir continua sendo o melhor

remédio, o que temos são ruas vazias, comér-

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Jornalista Responsável: Maria Silvia Carneiro - MTb - 19.466 | Ano 38 | Nº 1975 |13 de maio de 2020

Hubert Gebara*

A mesma

mentalidade que

inspira o auxílio a

vizinhos necessitados

deve valer para

manter o condomínio

operante

*Vice-presidente de Administração Imobiliária e Condomínios

ciosfechadoseraríssimageraçãoedistribui-

ção de riquezas.

Quando não há dinheiro, a tendência é pa-

garoquecustamaiscaro.Entreocartãode

créditoeocondomínio,cujamultaétabe-

lada em 2% ao mês, fácil deduzir qual conta

será postergada.

Quempensaouagedessaformadeixade

considerar que taxa de condomínio em dia

significa proteção à saúde de seus moradores

eusuários.Éelaquegaranteaágua,aluzeo

pagamento dos funcionários que higienizam

elevadores,vidroseoutrassuperfíciescom

produtos mais poderosos (e caros).

Somente esses argumentos seriam sufi-

cientesparasacrificar qualquer coisa, me-

nosdeixardepagarocondomínio.Outras

obrigações, como recolhimento de impostos,

podem ser repactuadas. Mas a saúde dos con-

dôminos não tem preço.

É por isso que temos orientado síndicos e

administradores a negociarem à exaustão

com condôminos inadimplentes. Conhecer a

realidadedecadaum;verificar o que pode ser

feito para que aqueles que cumprem em dia

suas obrigações não sejam injustamente pe-

nalizados; conversar com bancos em busca de

linhas de crédito a juros equiparados à Selic.

Amesmamentalidadequeinspiraoauxí-

lio a vizinhos necessitados deve valer para

manter o condomínio operante. Sem esse

compromisso efetivamente assumido, o ris-

co de um empreendimento se tornar um polo

de contágio não é simples e remota hipótese.

Pode acontecer com qualquer um de nós.

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FÁBIO ALVES ESCREVE ÀS QUARTAS-FEIRAS

ENTREVISTA

Adriana Fernandes
Idiana Tomazelli/ BRASÍLIA

O secretário executivo do Mi-
nistério da Economia, Marcelo
Guaranys, defende uma coor-

denação conjunta com o Minis-

tério da Saúde no planejamen-

to da retomada das atividades

econômicas como saída da cri-

se provocada pela pandemia

da covid-19. Em entrevista ao

Estadão/Broadcast, Guaranys

afirma que é importante ter

“racionalidade” na discussão.

Na segunda-feira, o ministro

da Saúde, Nelson Teich, disse

que não foi consultado sobre a

inclusão de salões de beleza,

barbearias e academias na lista

de atividades essenciais e que

a decisão tinha sido tomada só

pelo Ministério da Economia.

lQual a avaliação do Ministério

da Economia sobre o momento

da abertura econômica?

Temos tido cuidado de sepa-

rar o que são as atribuições do

Ministério da Saúde e as nos-

sas. A preocupação da econo-

mia está sendo de atenuar os

efeitos da covid-19. Tem uma

coisa que é o receio da popula-

ção diante da pandemia. As

pessoas estão parando de con-

sumir e tendo mais cuidado e a

outra coisa são as ações de Es-

tado que foram concretizadas.

É muito importante buscar

sempre o equilíbrio. Sabemos

que a economia não vai parar,

precisamos que algumas coi-

sas funcionem para a nossa so-

brevivência. A nossa preocupa-

ção do ponto de vista econômi-

co é sempre que tenha raciona-

lidade nessas coisas.

lDe que forma?

Com o coronavírus, a gente so-

freu um choque muito grande,

começou a ver muita gente

morrendo na Itália, muita gen-

te morrendo na França, na Es-

panha, isso assusta. O natural

num susto é a mesma coisa

que no 11 de setembro, para tu-

do. Depois a gente começa a

entender ‘dá para fazer um coi-

sa’, ‘dá para fazer outra’, você

tem que ter racionalidade, bus-

car número, evidência, infor-

mação. Não tem fórmula mági-

ca, porque ninguém passou

por tudo ainda. O importante

é buscar uma racionalidade pa-

ra que as duas coisas se com-

pensem. Não é uma discussão

se vale mais a vida ou a econo-

mia, de jeito nenhum. A discus-

são é de que as coisas vão ter

que ter equilíbrio, e nós temos

que ter todos os cuidados para

não pegar a doença, mas tem

que ter um mínimo funciona-

mento da economia.

lQual é o plano para o pós-pan-

demia?

Tínhamos uma situação econô-

mica que não estava boa, com

a crise essa situação se agrava

ainda mais. Como sair da cri-

se? No nosso diagnóstico, é o

mesmo instrumento com que

a gente estava trabalhando. A

gente precisa ainda mais repen-

sar o uso do recurso público.

O Chile está na nossa frente

(em gastos de combate ao co-

ronavírus) porque tem uma si-

tuação fiscal melhor, consegue

fazer um pacote com grande al-

cance. A gente não consegue,

porque temos um Orçamento

restrito. No pós-covid, enten-

demos que a flexibilidade orça-

mentária vai continuar sendo

extremamente necessária, pre-

cisamos continuar combaten-

do nossos gastos, precisamos

fortalecer ainda mais essas re-

formas para poder sair mais

rápido da crise. A discussão

que a gente está fazendo no

Pró-Brasil, que ainda está mui-

to incipiente, é o que os outros

ministérios entendem qual ti-

po de investimento que preci-

samos? Quais são as obras de

cada ministério que eles enten-

dem como sendo importan-

tes? Têm várias que já estão no

Orçamento. Tem outras que a

gente tem que entender qual é

a dimensão, onde de fato preci-

sa alocar mais recursos investi-

mentos públicos que não está

sendo atrativo para investi-

mentos privados e que vão dar

um bom resultado.

lE qual é a resposta?

É isso que vamos avaliar. Isso

ainda tá no meio (do cami-

nho). É daqui para julho. Não

acho que tenha um conflito

com a agenda do governo. A

agenda do governo é essa,

abrir, reformar, dar racionali-

dade ao dinheiro do povo, e é

isso que a gente vai continuar

fazendo.

lMas vem tem também a pres-

são por gasto, ainda mais com a

aproximação com o Centrão.

É natural, sempre tem a pres-

são por aumento de gasto. Em

todos os anos a gente tem tido

essa discussão. A importância

daqui é a gente explicar para

as pessoas que o teto de gastos

(regra que proíbe que as despe-

sas cresçam em ritmo superior

à inflação) nos gera muitos be-

nefícios. A gente não quer au-

mentar imposto. Se a gente

não quer se endividar mais, a

gente tem que olhar pra baixo

e rever nossas despesas.

lO que pode ser feito para me-

lhorar o acesso ao crédito?

As empresas estão em maior di-

ficuldade e os bancos estão di-

ficultando ainda mais o crédi-

to. Como resolver? Entra Te-

souro? Como faz? Qual é o me-

lhor caminho? É esse debate

que estamos agora. São duas

frentes. Ainda temos pontos a

fechar. É algo que ainda tem la-

cuna que precisa ser resolvido.

Nesse momento muitos gru-

pos chegam com todas as de-

mandas da vida. Tem que sepa-

rar o que é derivado da crise e

o que é um problema estrutu-

ral. Coisas da crise são o que

estamos atacando agora. Essa

é a discussão fazemos com o

crédito e esperamos que saia

nos próximos dias.

lPor que a demora?

Não vejo demora. Estamos há

menos de dois meses da cria-

ção do grupo, que foi criado no

dia 13 de março. O crédito tem

coisas mais complexas. A medi-

da do financiamento da folha

de pagamento não chegou ao

grande público. Se as empre-

sas continuam com dificulda-

de do crédito, temos que conti-

nuar monitorando para onde

está o problema.

PANDEMIA DO CORONAVÍRUS

Operação twist!

O Banco Central tem

poder de fogo e muita

munição para gastar

l Alternativas

Auxílio faz circulação de cédulas disparar. Pág. 5}

“Como sair da crise? No

nosso diagnóstico, é o

mesmo instrumento com que

a gente estava trabalhando. É

preciso ainda mais repensar

o uso do recurso público.”

“Não é uma discussão se

vale mais a vida ou a

economia.”

Marcelo Guaranys

SECRETÁRIO EXECUTIVO DO

MINISTÉRIO DA ECONOMIA

DIDA SAMPAIO/ESTADAO-6/5/2019

Planejamento. Guaranys defende ‘racionalidade’ no debate

‘Sabemos que a economia não vai parar’

Secretário defende uma

coordenação conjunta

com Ministério da Saúde

no planejamento da

retomada das atividades

Marcelo Guaranys, secretário executivo do Ministério da Economia