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Les Echos Lundi 6 avril 2020 FINANCE & MARCHES// 29

d’exploitation ». A ce stade, le régu- lateur considère que « le secteur reste solide ». Cependant, il relève que la crise a un « impact significatif » sur les ratios de solvabilité des assureurs. L’annonce de l’ACPR n’est pas une surprise. Le régulateur avait demandé cette semaine aux banques de s’abstenir de reverser une partie de leurs profits aux actionnaires jusqu’au 1er octobre. Sur- tout, l’autorité européenne char- gée de la régulation du secteur de l’assurance, l’EIOPA, avait invité jeudi soir les assureurs et réassu- reurs à suspendre le versement des dividendes. Toutefois, l’auto- rité n’est pas comme la Banque centrale européenne, le superviseur direct des grands groupes d’assurance européens. Ses déclarations ne sont pas donc aussi contraignantes.

Des assureurs confirment le versement de dividendes Et les superviseurs nationaux euro- péens ne sont pas tous aussi stricts. En Allemagne, la BaFin a fait savoir vendredi que certains groupes pou- vaient maintenir leur dividende si leur situation financière le permet- tait. Dans la foulée, Allianz, le géant européen de l’assurance, a confirmé le versement de son

dividende et son programme de rachat d’actions. Munich Re a fina- lement fait de même. Le réassureur allemand avait auparavant annoncé qu’il n’atteindrait pas ses objectifs 2020 et avait suspendu ses rachats d’actions. Dans ce contexte, AXA, qui avait jusque-là promis de rému- nérer ses actionnaires, entretient encore le flou sur ses intentions.

Le poids lourd européen de l’assurance a reporté vendredi son assemblée générale du 30 avril au 30 juin « en vue de favo- riser le dialogue avec les autorités européenne, française et étrangè- res du secteur de l’assurance ». « Nous ne pouvons pas subir des règles qui ne s’imposeraient pas à nos concurrents européens, notamment allemands », a justifié

Thomas Buberl, le directeur général d’AXA dimanche dans le « JDD ». Et de faire valoir que le groupe est « solide » et ne bénéfi- cie pas d’aides publiques.

CNP Assurances sanctionné en Bourse Reste pour l’assureur français à convaincre son régulateur, l’ACPR. Vendredi, le cours du groupe termi-

nait la journée en baisse de plus de 4,5 %. Le titre du réassureur fran- çais SCOR, chutait quant à lui de 4 %. Celui-ci a décidé, il y a peu, de reporter son assemblée générale d’avril à juin. Quant à CNP Assuran- ces, il voyait son titre baisser de 9,5 % vendredi. L’assureur a renoncé à rétribuer ses actionnaires en début de semaine dernière. —S. P.

AXA maintient le suspense sur son dividende

Les actionnaires d’AXA et de SCOR
ont du souci à se faire. Alors que
l’épidémie de Covid-19 fait des rava-
ges sur l’économie mondiale, le
superviseur français des banques
et des assurances a demandé,
vendredi, aux assureurs de s’abste-
nir de verser des dividendes « au
moins jusqu’au 1 er octobre ».
L’Autorité de contrôle prudentiel
et de résolution (ACPR) appelle
aussi à la « modération dans les poli-
tiques d’attribution de rémunération
variable ». « Les fonds propres des
organismes doivent, en cette période,
être préservés et, lorsque c’est possi-
ble, renforcés », justifie l’ACPR. Car
« la chute des marchés financiers, les
difficultés rencontrées par leurs
clients et, dans certaines branches,
une forte dérive prévisible de la sinis-
tralité sont susceptibles d’avoir un
impact majeur sur le bilan des assu-
reurs mais aussi sur leur compte

Le superviseur français
a appelé les assureurs
à suspendre les versements
de dividendes, redoutant
un « impact majeur » de
la crise. D’autres groupes
européens vont pourtant
rétribuer leurs actionnai-
res. AXA entretient
le suspens et a décalé son
assemblée générale en juin.

année au titre des cinq années pré- cédentes. Il devrait aussi y avoir un effet sur les variables futurs versés au titre de 2019. Frédéric Oudéa, le patron de Société Générale, doit percevoir une rémunération totale de 2,7 millions d’euros au titre de l’exercice

Ceci comporte une partie fixe
de 1,3 million et une partie variable
de 1,4 million, dont une part est
acquise, une autre soumise à un
vote positif de l’assemblée générale
prévue le 19 mai, et une autre diffé-
rée sur trois ans.
Chez Natixis, la rémunération de
François Riahi pour l’exercice 2019
était de 800.000 euros brut annuels.
Le directeur général de la filiale de
BPCE s’est vu attribuer une rému-
nération variable de 990.000 euros,
soumise au vote des actionnaires, le
20 mai. Une partie de celle-ci est
indexée sur le titre Natixis, qui a
chuté de plus de 40 % depuis le
début de l’année.

Certains ont entendu le message Pour Philippe Brassac, directeur général de Crédit Agricole SA, la rémunération doit être soumise à l’approbation des actionnaires le 13 mai prochain en AG. Le fixe s’éta- blit à 1,1 million d’euros au titre de

En outre, plusieurs compo-
santes variables totalisent 1,2 mil-
lion d’euros, dont 6 0 % sont diffé-
rées sur trois ans et liés à des
objectifs de performance.
Chez AXA, le directeur général
Thomas Buberl est censé percevoir
une rémunération totale de 2,6 mil-

bles. De quoi affecter directement la rémunération des patrons. Le sujet va vite se trouver sur la table, puis- que les assemblées générales arri- vent à grand pas et que les actionnaires auront, parmi d’autres sujets, à se prononcer.

Indexation des revenus variables sur le cours Pour l’heure, les groupes français en restent à leurs dispositions ini- tiales. Le directeur général de BNP Paribas, Jean-Laurent Bon- nafé, s’est ainsi vu attribuer au titre de 2019 une rémunération totale de 3,9 millions d’euros. Cette somme comporte une partie fixe de 1,6 million, déjà versée, mais aussi une part variable de 1,6 million (dont une part différée et l’autre non diffé- rée), qui doit être approuvée en assemblée générale le 19 mai. Le solde 0,6 million d’euros – versé dans cinq ans – peut fortement se déprécier en cas de mauvaise performance boursière. Les rémunérations variables sont indexées pour moitié sur le cours de l’action, précise BNP Pari- bas, ce qui réduit « de l’ordre de 25 % » les variables versés cette

lLa BCE a appelé banques et assuran-

ces à une « une extrême modération »

dans les rémunérations variables.

lLes rémunérations des patrons

doivent encore être votées

en assemblée générale.

Après les dividendes, les rémunérations

des dirigeants sous pression

Edouard Lederer
@EdouardLederer
et Thibaut Madelin

En l’espace de trois jours, Société
Générale, Natixis, Crédit Agricole
puis BNP Paribas ont renoncé à ver-
ser en mai le dividende prévu au
titre de 2019. Et pourraient mainte-
nant devoir défendre les rémunéra-
tions variables de leurs dirigeants.
En pleine épidémie de coronavi-
rus, la Banque centrale européenne
(BCE) a demandé aux banques de la
zone euro de ne pas verser de divi-
dende « jusqu’au 1er octobre 2020 au
moins ». Le régulateur européen de
l’assurance (EIOPA) l’a rejoint jeudi
soir, recommandant une « suspen-
sion temporaire » des dividendes.
Mais les autorités ont aussi un mes-
sage concernant les salaires. Par la
voix d’Andrea Enria, le patron de la
supervision bancaire en Europe, la
BCE a appelé les banques à faire
preuve « d’une extrême modéra-
tion » dans la rémunération varia-
ble. De son côté, l’EIOPA a demandé
un report des rémunérations varia-

RÉGULATION

Bercy appelle toutes les entreprises

à réduire leurs dividendes

Dans une interview donnée dimanche matin au
« Journal du dimanche », Bruno Le Maire a renouvelé
son exhortation à une modération des dividendes.
« Aucune des grandes entreprises qui font appel à l’Etat
pour leur trésorerie ne devra verser de dividende », a rap-
pelé le ministre de l’Economie. Et pour les autres? « Je
les appelle à diminuer d’au moins un tiers le versement
des dividendes en 2020 », répond le ministre, qui invite
également les dirigeants à faire un geste solidaire sur
leur rémunération.

tains veulent montrer qu’ils ont entendu le message. La banque espagnole Santander a réduit de moitié les variables et les fixes 2020 de sa présidente exécutive Ana Botín et de son directeur général, et de 20 % ceux des directeurs non exécutifs. BBVA et Caixa ont annoncé des efforts comparables et l’allemand Deutsche Bank étudie- rait la question, selon Bloomberg.

En France, « le groupe Crédit Agri- cole a bien entendu l’appel des autori- tés à la modération des rémunéra- tions variables et s’inscrira naturellement dans les préconisa- tions qui seront formulées », indique la Banque verte sans plus de préci- sion. Plus largement, « vu le parcours boursier des banques, les variables différés vont de toute façon souffrir », souligne un observateur avisé.n

lions d’euros, dont une part fixe de 1,45 million et une part variable de 1,13 million. Chez le géant de l’assurance aussi, le versement de la rémunération variable est condi- tionné à l’approbation de l’assem- blée générale des actionnaires, reportée de deux mois, au 30 juin. Les recommandations de la BCE et de l’EIOPA changeront-ils la donne? Ailleurs en Europe, cer-

Les régulateurs européens des secteurs bancaire et de l’assurance, qui dépendent de la BCE, ont demandé le report des rémunérations variables Photo iStock

« Dans l’assurance, la crise aura un impact durable »

Propos recueillis par Solenn Poullennec @SolennMorgan

D

avid Dubois, le président de l’Institut des actuaires, redoute une augmenta- tion de la sinistralité après la fin du confinement.

Le régulateur français a-t-il raison de s’inquiéter pour le secteur? Les assureurs ont attaqué 2020 en étant solides. Ils sont sans doute mieux armés qu’en 2008. Grâce à la régulation Solva- bilité II, ils ont de bons systèmes de gestion des risques. Mais la crise que nous traversons n’est pas seulement financière comme en 2008, elle se traduit aussi par des impacts sur le passif des assureurs, telle une hausse de la sinistralité. Elle aura un impact significatif et durable pour le secteur, d’autant plus si les pouvoirs publics font peser sur les assureurs des risques que seuls ils ne sont pas en mesure de supporter. Les décisions politiques pour répondre à une situation d’urgence ne doivent pas négliger les études d’impact, et pas seulement celles à court terme.

exemple dans l’assurance auto- mobile, cela n’est qu’un aspect trompeur de la crise actuelle. En dommages, le sujet sur la place est celui des pertes d’exploitation. Aujourd’hui, celles-ci ne sont pas couvertes et si elles l’étaient, cela pourrait avoir des effets dramati- ques sur les assureurs non vie. Les niveaux de primes n’ont pas été calculés en intégrant le risque épidémique. Cependant, les assureurs actifs dans la santé et la pré- voyance devront probablement faire face à une hausse impor- tante des arrêts de travail. La mise au chômage partiel des assurés risque aussi d’être coûteuse,

notamment en réduisant l’assiette de calcul des cotisations des régimes de prévoyance col- lective. De façon générale, le paie- ment des primes promet d’être un sujet délicat.

A moyen terme, comment voyez-vous la situation évoluer? Je redoute l’après-confinement. Il y a un risque fort de décompres- sion pour les populations qui auront été très exposées pendant de longues semaines, par exemple les soignants. Cela pourrait in fine faire augmenter de nouveau la sinistralité. Par ailleurs, il ne fau- drait pas que les assurés s’inquiè- tent pour leur épargne et effec- tuent des rachats en masse. Les assureurs pourraient se retrouver devoir réaliser des cessions d’actifs en moins-values et tout cela leur coûterait cher à la fois sur le compte de résultat et sur leur solvabilité. Ils ont donc vraiment intérêt à maintenir le lien avec leurs clients, comme l’a d’ailleurs rappelé récemment le régulateur européen du secteur, l’EIOPA. D’autant que ceux-ci ont été largement encouragés à orienter leur épargne sur des unités de compte avant le krach boursier.n

Comment les assureurs encaissent-ils les mouvements sur les marchés? Ces mouvements impactent leur solvabilité. Pour certains acteurs, les ratios de solvabilité à la fin du premier trimestre pourraient retomber aux niveaux où ils se trouvaient avant l’intégration de la provision pour participation aux bénéfices [NDLR : des réserves qui appartiennent aux assurés mais qui peuvent être conservées par l’assureur plusieurs années] dans le calcul du ratio en fin d’année dernière. Il n’y a pas de risque sur la solvabilité à court terme, mais cela ne veut pas dire que le secteur ne pourrait pas connaître des difficul- tés demain. Les taux sont repartis en territoire négatif et nous som- mes durablement entrés dans un monde à taux d’intérêt très bas.

Quels sinistres les assureurs pourraient-ils voir augmenter? A court terme, même s’il peut y avoir une baisse de la sinistralité dans certaines branches, par

DAVID DUBOIS Président de l’Institut des actuaires

« Les décisions politiques pour répondre à une situation d’urgence ne doivent pas négliger les études d’impact, et pas seulement celles à court terme. »

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