Frankfurter Allgemeine Zeitung - 11.03.2020

D

ie Finanzmärktegehenfest da-

vonaus, dassdie Europäische

Zentralbank aus Sorge über die

wirtschaftlichenFolgen des Coronavi-

rusdie schon negativen Einlagenzinsen

weiter senken. Diese Erwartung lässt

sichaus denTerminkursen für dieKurz-

fristzinsen ableiten. Ein solcher Schritt

wäre kontraproduktiv,erwürde dieKon-

junktur im Euroraumkeineswegsstär-

ken, sondernüber negativeNebenwir-

kungen eher dämpfen. Die Mechanis-

men, über dieNegativzinsen auf die

Konjunktur wirken, sindkeinesfalls ein-

deutig undverlässlich. Zunächstbrin-

gennegativeEinlagenzinsen eineweite-

re erhebliche Belastung für die europäi-

schen Banken, die imWettbewerb mit

US-amerikanischen Häusernohnehin

immerweiter abgeschlagenwerden. Ge-

staffelteFreibeträgefür Strafzinsenkön-

nen die Belastungen abmildern, aber

nichtverhindern.Auch deswegen wird

sichdie Hoffnung derZentralbanken

kaum erfüllen, dassdie Banken durch

Strafzinsen veranlasst werden, mehr

Kredit zu günstigerenKonditionen zu

vergeben. Mögliche Engpässe für die

Kreditvergabe liegenweder im Zinsni-

veau nochinmangelnder Liquidität,

sondernwenn, dann im Bereichder Risi-

kotragfähigkeit und derKapitalausstat-

tung. Gäbe eskeine negativen Einlagen-

zinsen, hättedie Kapitalausstattung der

Banken in denvergangenen Jahren er-

heblichverbessertwerdenkönnen.

Auch auf dieKonsumnachfrageder

privaten Haushalte habenNegativzin-

sen nicht die erhofft positivenWirkun-

gen. Die Sparquote istinden letzten Jah-

renimDurchschnitt der Euroländer

weitgehendstabil, in Deutschland istsie

deutlichangestiegen. DieKonsumbereit-

schaftist also keineswegs sehr hoch; die

privaten Haushaltesindverunsichert

über die zukünftigen Erträgeihrer Er-

sparnisseund die Möglichkeiten,gesetz-

te Sparziele tatsächlichzuerreichen.

Dasveranlasst viele, mehr zu sparen

und ehervorsichtiger auszugeben. Da-

her istkeineswegs klar,dassdie Einkom-

mens- und Produktionsentwicklung

durch die Minuszinsengestärkt wurde.

Eher das Gegenteilkönnteder Fall sein.

KleinereVolkswirtschaften, wieetwa

die Schweiz,könnenNegativzinsen ein-

setzen, um allzustarke Währungsauf-

wertungen zu bekämpfen.Fürdie euro-

päische Zentralbank kann dies aber

kein Motiv sein, denn erste ns istder

Euroschon verhältnismäßig schwachbe-

wertet,und zweitens streitet die Noten-

bank es ab, eineWechselkurspolitik zu

betreiben, die derVolkswirtschaftpreis-

licheWettbewerbsvorteile gegenüberan-

deren bringen soll.

Ausall diesen Gründenwerden weite-

re Lockerungsbemühungen derEuropäi-

schenZentralbank nicht das Ziel errei-

chen, die absehbareKonjunkturverlang-

samung durchden Coronavirus zu neu-

tralisieren. Handlungsbedarfist gege-

ben, umUnternehmen, die in temporä-

re aberexistenzbedrohende Liquiditäts-

problemekommenkönnen, durch Liqui-

ditätshilfen,Steuerstundungen, wirksa-

me Instrumentewie dasKurzarbeiter-

geld und ähnliche Maßnahmen zu unter-

stützen.Um die Konsumnachfrageanzu-

regen, wärenSteuer-und Abgabenent-

lastungengeboten. DieRücknahme der

staatlichen Sonderbelastung durchden

Soli in Deutschland istabsolut überfäl-

lig. Man solltesie schnellstmöglichvoll-

ziehen und selbstverständlichauchUn-

ternehmenseinkommenvomSoli befrei-

en, die ja durch den Coronavirus in ers-

terLinie unter Druckgeraten. Die in

Deutschland geplanten Infrastruktur-

prog ramme sind schön und gut, aber sie

werden nichtsgegenden kurzfristigen

Konjunktureinbruchdurch die Folgen

des Coronavirus ausrichtenkönnen.Ra-

sche Maßnahmen sind erforderlich,

auchumdas Vertrauen derKonsumen-

tenund derUnternehmen so gut esgeht

zu stabilisieren.

Der Autorwar Chefvolkswirtder Allianz und

istheuteals Beratertätig.

Keineweiteren Zinssenkungen

VonMichael Heise

STANDPUNKT

sibi.FRANKFURT. Saudi-Arabien und

Russland liefernsicheinen Preiskrieg ums

Öl –aber gemeint istoffenbar auchein

Dritter:die Vereinigten StaatenvonAme-

rika.BeideStreitparteienkündigtenam

Dienstag an,künftig mehr Ölfördernzu

wollen, dieRede warsogarvoneiner „Öl-

Flut“. Der Ölpreisstieg nachdem Kollaps

vomMontag zwar wieder um gut4Pro-

zent auf mehr als 36 Dollar je Barrel (Fass

zu 159 Liter) für dieNordseesorte Brent.

Aber Öl scheint auf absehbareZeit außer-

gewöhnlichbilligzubleiben. Die amerika-

nische Investmentbank Goldman Sachs

brachte sogar die Möglichkeit ins Spiel,

dassder Preis bis auf 20 Dollar sinken

könnte. Zu den wichtigenFragen für den

globalen Ölmarktgehörtdabei, wie die

zumTeil hochverschuldeten amerikani-

schen Fracking-Unternehmen mit dem

niedrigen Ölpreis klarkommen–und in-

wieweit möglicheRating-Herabstufungen

oder Ausfälle auchAuswirkungen auf den

amerikanischen Markt für Hochzinsanlei-

hen und für starkimÖlgeschäftengagier-

te Banken habenkönnte.

Immerhin soll der amerikanische Präsi-

dent DonaldTrumpnachBerichten der

Nachrichtenagentur Bloombergmit dem

saudischen Kronprinzen Mohammed Bin

Salmantelefonierthaben, mit dem Ziel,

den Preiskrieg zu beenden–offenkundig

aberwohl ohne den erwünschten Erfolg.

Während Saudi-Arabien denVereinig-

tenStaatengegenüber eigentlichals wohl-

gesonnen gilt, der Kronprinz denKonflikt

aber offenkundig trotzdem nichtvermie-

den hat, scheint inRussland der Gedanke,

sichdurch den Preiskrieg an den Amerika-

nernfür die Sanktionen rächen zuwollen,

aucheine Rolle zu spielen. Saudi-Arabien

könnteunter anderem geärgert haben,

dassdas Land selbstzuletzt seine Ölförde-

rung gedrosselt hat, um den Preisstabil zu

halten, die amerikanischenFracking-Un-

ternehmen im Gegenzug ihren Marktan-

teil amWeltölgeschäftaber ausweiteten.

Voraussetzung dafür,dassdie beiden

Kontrahent en mit ihrem Preiskrieg Ameri-

ka tref fen, sind unterschiedlicheKosten-

strukturen bei der Ölförderung. Insbeson-

deredas Fracking in denVereinigtenStaa-

ten, also dieFörderungvonÖlmit unkon-

ventionellen Methoden aus Gesteins-

schichten,ist teurer als in vielenWüstenre-

gionen, in denen das Ölgleichsam nur so

aus dem Boden sprudelt.Frühergabesam

Ölmarkt die Auffassung, bei einem Öl-

preis unter 100 Dollar lohne sichdas Fra-

cking nicht. DieserWert wurde aber,wohl

auchaufgrund des technischen Fort-

schritts, immerweiter nachuntenkorri-

giert. Malwarvon 80 Dollar dieRede,

dannvon50Dollar.Aber manchekom-

men offenbar mit nochweniger aus.

Man müsse dabei zwischen Betriebskos-

tenund Investitionskosten unterscheiden,

meint Giovanni Staunovo,Ölanalyst der

Bank UBS. Die „Cash Costs“ lägen zwi-

schen3und 35 Dollar jeFass.„DieseKos-

tensind entscheidend, ob der Ölhahn of-

fenbleibt oder nicht“, sagtStaunovo.Die

höchsten Cash-Kostenhätten Produzen-

teninKanada. „Die aktuellen Preisewer-

den aber dennochnicht zur unmittelbaren

Reduktion der Produktion führen“, meint

der Analyst.Schließlichwürden Produk-

tionsschließungenauchKostenverursa-

chen. „Nurwenn die Preise mehrereMona-

te bei30Dollar oder tiefer bleiben,wer-

den Felder geschlossen“, meintStaunovo.

Fürdie VereinigtenStaaten entschei-

dender seien die Investitionskosten.Fra-

cking habe ein anderes „Produktionspro-

fil“, verglichen mitkonventioneller Ölför-

derung: Die Ölmengesteigeein bis zwei

Monate, danachgehe sie zurück. Deshalb

müssten dieFrackerständig bohren, um

die Produktionstabilzuhalten. „Bohrun-

gensind attraktiv bei Preisen im Durch-

schnitt um die 50 Dollar jeFass für die

amerikanische SorteWTI“, sagteStauno-

vo.„Aktuell sind die Preise mit gut 30 Dol-

lar zu tief,umBohrungenrentabel durch-

zuführen.“Wenn die Preise längereZeit

tief blieben,werdedie Fracking-Branche

ihreProduktion reduzieren, da sieweniger

starkbohre. InRussland und Saudi-Ara-

bien dagegen lägen dieFörderkosten un-

terdem aktuellen Preis. Allerdings brau-

cheSaudi-Arabien einen Ölpreisvon70

bis 80 Dollar,umseine Staatsausgaben zu

decken, Russlandetwa 50 Dollar jeFass.

Heikel ist, dassviele auchder kleineren

amerikanischen Ölunternehmen und Zu-

lieferer hochverschuldetsind und diverse

Hochzinsanleihen ausstehen haben. „Die

Spreadsvonamerikanischen Hochzinsan-

leihen haben sichinden vergangenenTa-

gendeutlichausgeweitet auf ein Niveau,

das zuletzt Anfang 2016 erreicht wurde“,

schreibenGlennVoyles,Matt Feyund Bry-

ant Dieffenbacher,Anleihen-Spezialisten

der FondsgesellschaftFranklinTempleton

in einer Studie. Die Ausbreitung des Coro-

navirus habe dieAbwärtsrisiken für den

amerikanischen „HighYield“ (Hochzins-)

Markt ohnehin erhöht.Der Einbruchder

Ölpreisekommeerschwerend hinzu. „Soll-

tendie derzeitigen Ölpreise beibehalten

werden, könntedie Mehrheit der Emitten-

teninden Bereichen Exploration und Pro-

duktion und Energiedienstleistungen auf

längereSicht vomAusfall bedroht sein.“

Der Energiesektor sei mit einem Anteil

vonetwa11,5 Prozent am High-Yield-In-

dexder Bank of America dergrößteSek-

torauf dem amerikanischen Hochzins-

markt.Mit Blickauf den Energiesektor sei

ein Anstieg derZahlungsausfälle wahr-

scheinlich. Auchdie Deutsche Bank

schreibt in einer Analyse, im Gegensatz

zum amerikanischen AktienindexS&P sei

das Gewicht der Ölunternehmen am

Markt für Hochzinsanleihen hoch. Dieser

Sektor sei schon seit einigerZeit unter

Str ess. Im Jahresausblicksei man nochda-

vonausgegangen, dassindiesem Bereich

die Ausfallratebis auf 15 Prozent anstei-

genwerde, schreibt die Bank: „Die jüngs-

tenEreignisse erhöhen das Risiko, dass

wir deutlichdarüber landenwerden.“

D

er Absturzanden Aktienmärk-

tenund die jüngste Zinssen-

kung der amerikanischenNo-

tenbankFederalReserve (Fed)

könnte indirekt auchdie Schweizerische

Nationalbank (SNB) inZugzwang brin-

gen. Undzwardann,wenn die Europäi-

scheZentralbank (EZB) an diesem Don-

nerstag ihrerseits meint,auf dieAusbrei-

tung des Coronavirus und dessen wirt-

schaftlicheFolgenreagieren und die Zin-

sen senken zu müssen. DanielKalt, Chef-

ökonom der UBS Schweiz, erwartet,dass

die EZB den Einlagenzinssatz um mindes-

tens 10 Basispunktesenkt, alsovonmi-

nus 0,5 Prozent auf minus 0,6 Prozent.„In

der Folgewird die SNB nachziehen müs-

sen“, sagteKalt derF.A.Z. Der Ökonom

erinnertdaran, dassdie SchweizerNoten-

bank nachder Zinssenkung der EZB im

vergangenen September dieFüßestillge-

halten und den Zinssatz bei minus 0,75

Prozent unverändertbelassen hatte. Da-

mit hat sichdie Zinsdifferenz zur Eurozo-

ne bereitsverkleinert. Nachallgemeiner

Lesart der SNB braucht es aber eine aus-

reichend große Zinsdifferenz, um die

Flucht der Investoren in den Schweizer

Franken zu bremsen.

Die Schweizer Währung gilt als siche-

rerHafen in unsicherenZeiten. Dies er-

klärt,warumder Franken unter dem Ein-

druc kder sichzuspitzenden Corona-Kri-

se gegenüber dem Euroauf den höchsten

Stand seit fünf Jahrengestiegen ist. Ein

Eurokostete am Dienstagetwasweniger

als 1,06Franken. Die SchweizerNoten-

bankstemmt sichdem Aufwertungsdruck

mit milliardenschweren Devisenkäufen

entgegen. Denn ein allzustarkerFranken

schadetder wichtigen Schweizer Export-

wirtschaft,weil deren ProdukteimAus-

land dadurch teurerwerden. GroßeTeile

der Industrie, deren Exportezumehr als

der Hälfte in den Euroraumgehen, haben

sichzwarinden vergangenen Jahren an

den bretthartenFranken angepasst. Aber

eine so abrupte und schnelleAufwertung,

wie sie nunstattgefunden hat,stellt viele

UnternehmenvorProbleme. Sie müssen

Preisnachlässegewähren und damit er-

hebliche Margenverluste in Kauf neh-

men. InKombination mit den Geschäfts-

einbußen infolgeder Corona-Krise droht

dies nun so mancheFirmaaus derKurve

zu tragen.

Die Einschätzungen darüber,wie die

SNB daraufreagieren wird, sind unter-

schiedlich. Angesichts der im internatio-

nalenVergleichrekordniedrigen Zinsen

in der Schweiz istder geldpolitische Spiel-

raum der SNB eingeschränkt.Trotzdem

rechnet Janwillem Acket, Chefökonom

der Zürcher Privatbank Julius Bär,durch-

aus damit, dassdie Notenbank die Zinsen

nochweiter senkenkönnte:„Wenn die

Hiobsbotschaftenrund um Corona in Eu-

ropa zunehmen und der EuroinRichtung

1,05Frankenrutscht, wirddie SNBreagie-

ren.“ Auch Acket erwartet in diesemFall

einen beherzten Zinsschritt nachunten

um 25 Basispunkteauf minus1Prozent.

Um den damitverbundenen Schaden für

die Banken zu begrenzen, die schon auf

dem aktuellenNiveau schwer unter den

Negativzinsen leiden,könntedie SNB die

Freigrenzen nochweiter erhöhen. Schon

jetzt denkengroßeVermögensverwalter

wie die UBS darüber nach, die Schwelle

zu senken, ab der sie Bargeldbestände ih-

rerKunden mit Minuszinsen belegen.

Auch Maxime Botteron,Währungsspe-

zialistbei der Credit Suisse, meint, dass

sichdie SNB derglobalengeldpolitischen

Lockerungswelle nicht entziehenkann.

Er rechnet ebenfalls mit einer Zinssen-

kung auf minus1Prozent, allerdings erst

im Verlauf des zweiten Quartals 2020.

ThomasStucki hingegen, Anlage-Chef

der St.GallerKantonalbank,ist der An-

sicht, dassdie SchweizerNotenbank auf

eine kleine Zinssenkung der EZBvonmi-

nus 0,1 Prozent nicht mit einem Zins-

schrittreagieren würde.Um den Franken

zu schwächen, seien DevisenkäufeimMo-

ment das wirksamereInstrument.Dieses

habe dieNationalbank in derVergangen-

heit immer wieder erfolgreicheingesetzt.

Tatsächlichhat die SNB mit selbstge-

drucktenFranken imgroßenStil Fremd-

währungen wie Eurooder Dollargekauft

und so über die Jahreeinengewaltigen

Devisenbestand von800 MilliardenFran-

kenangehäuft.

„Es istnicht ungefährlich, gegendie

SNB zu spekulieren. Siekann den Euro-

kurs relativ einfachum2Rappen anhe-

ben“, sagtStucki.Nurgegen eineskönne

die Notenbank nichts ausrichten: „Der

Mythosdes Frankens als sicherer Hafen

istungebrochen.“ Die Investorengriffen

deshalbunter anderem zu Schweizer Ak-

tien wieNestlé, Novartis oder Roche.

Dies erkläre,warumsichderenKursein

Krisenzeiten meistbesser hielten als die

Aktien in anderen Ländern. Allerdings

hat es am Schwarzen Montag auchdie

SchweizerTitelschwergebeutelt,wobei

vorallem die Banken unter dieRäder ka-

men, allenvoranUBS und Credit Suisse.

EtlicheMarktteilnehmerargwöhnen,

das sdie SchweizerNotenbank in ihren

Devisenkäufen inzwischengehemmt

seinkönnte. Das amerikanische Schatz-

amt hatdreiKriterien definiert,nachde-

nenLänder alsWährungsmanipulatoren

gebrandmarktwerden.Die Schweizer-

füll tbereits zwei dieser Kriterien.Wenn

die Nationalbanküber einenZeitraum

vonzwölf Monaten mehr als2Prozent

desBruttoinlandsprodukts fürInter ven-

tionenaufwendet, istauch das dritteKri-

terium erfüllt.Nach Berechnungen des

UBS-Ökonomen DanielKalt liegt die

SNB nurnochhaarscharfunterhalbdie-

serSchwelle.

Im Gesprächmit derF.A.Z. beteuerte

der SNB-Präsident Thomas Jordan An-

fang Februar,dassdieses Thema die

Handlungsfähigkeit der Nationalbank

nicht einschränke. Man lasse sichvon den

Amerikanernnicht vonweiteren Devisen-

käufen abhalten.Kalt wertet dieseAussa-

ge als Versuch, die Glaubwürdigkeit der

SNB zu bewahren, und alsTeil der psycho-

logischen Kriegsführung. „Je mehr man

im Markt bezweifelt, dass die SNBzur Ge-

genwehr fähig ist, umso anfälliger wird

der Franken für spekulativeAttac kenund

umsoteuer wirdesfür die SNB, die eige-

nen Linien zuverteidigen.“

Amerikas FrackerinBedrängnis

Sehr unterschiedlicheFörderkosten in Ölstaaten/Trump telefoniertmit saudischem Kronprinzen

maf.FRANKFURT. DieZuspitzung

der Corona-Krise hat zuForderungen

aus derPolitik nacheiner Lockerung

der Aufsichtsvorgaben für Bankenge-

führ t. In Deutschlandsollen sichVertre-

terder Bundesbank,der Finanzaufsicht

Bafin und desFinanz ministeriums am

Montag über die Möglichkeit unterhal-

tenhaben, den antizyklischenKapital-

pufferaufzuheben. Dieserwarimver-

gangenen Jahr eingeführtworden, da-

mit BankenVorsorge für die abkühlen-

de Konjunktur und den heißgelaufenen

Immobilienmarkt treffen. EinigeAufse-

her lehnen eineAufhebungdieses zu-

sätzlichen Puffers zumgegenwärtigen

Zeitpunkt ab.

Auch andernorts wirdüber eineAuf-

weichung derVorgaben nachgedacht.

Die italienischeRegierung will Hypo-

thekenkrediteaussetzen, um überfor-

derte Unternehmen und Haushalte

während der ergriffenenNotmaßnah-

men, darunterReiseverbote und Sperr-

stunden,zuentlasten. Der französische

Wirtschafts- undFinanz ministerBruno

Le Mairefordert, diestrengenRegeln,

ab wann Banken Krediteals notleidend

einstufen und mit mehr Eigenkapital

unterlegen müssen, aufzuweichen.

Im Mittelpunktsteht die 90-Tage-Re-

gel: Banken müssenForderungen, bei

denen über 90Tage kein Zahlungsein-

gang erfolgt, als notleidendeinstufen.

Derzeit istinItalien nicht abzusehen,

wann die Notmaßnahmen mit ihren

schweren wirtschaftlichenFolgen auf-

gehobenwerden. Unternehmen oder

Gaststätten müssen mit deutlichen Ein-

bußenrechnen undkönnten deshalb ir-

gendwann nicht mehr Kreditebedie-

nen.Wenn die Banken diese über einen

längerenZeitraumstunden und ihr Ei-

genkapital schonen, wirkt das entlas-

tend. Dochdie nötigenAbschreibungen

auf Kreditedürfennicht zu langeaufge-

schobenwerden. Selbstwenn die italie-

nischen BankenFortschritteimAbbau

fauler Kreditegemacht haben, sind ihre

Bestände nochimmer zu hoch. Das

lässt sichauf eine über Jahrenachlässi-

ge Aufsicht in Italien zurückführen.

Deshalb sind viele Bankenaufseher

nichtglücklich,wenn in derPolitik die-

se Forderungen lauterwerden. Zu ent-

scheiden hätten dieAufseher der Euro-

päischenZentralbank(EZB) ohnehin

nicht.Sie könnten auf die Corona-Krise

nur über die individuellenEigenkapita-

lanforderungen (SREP) der Institute

eingehen. Hierkönnen die Anforderun-

genzurückgeschraubtwerden. Um die

90-Tage-Vorgabe zeitweise aufzuheben,

wäre die EU-Kommissiongefragt.Eine

Diskussion über eineAufweichung der

Kreditregeln wirdinzwischen auf der

ganzenWelt geführt, zum Beispiel auch

in Großbritannien.

DieRatingagenturMoody’swarnte

am Dienstagvor denwachsenden Risi-

kender Corona-Krise für Europas Ban-

ken. Die Qualität der Kreditekönnteun-

terden Reiseeinschränkungen und den

Produktionseinbußen leiden.

Schweizer Notenbank unter Druck

Ölförderung inNorthDakota FotoReuters

wmu.BRÜSSEL.Atomenergie sollte

nach Ansicht einervon der EU-Kommis-

sion eingesetzten Expertengruppe nicht

als „grüne“Technologie eingestuftwer-

den. Deshalb dürften Finanzprodukte

vonKernkraftwerkbetreibernals „nach-

haltige“ Papiereprivilegiertwerden,

heißt es in dem Bericht derFachleute,

der am Montagveröffentlicht wurde.

AufGrundlagedes Berichts wirddie

EU-Kommission bis 2021 auf einer Lis-

te genau definieren,welcheTechnolo-

gien als „grün“gelten dürfen. Die ent-

sprechenden Papiere sollenkünftig in

derRegulierung bevorzugt behandelt

und sogefördertwerden. Die EUver-

sucht über die neuen Standards ein

Greenwashing zuverhindern,wasFi-

nanzprodukteals grüner erscheinen

lässt,als sie sind.

Die EU-Staaten und dasEuropapar-

lament hatten im Dezember einen Kri-

terienkatalogverabredet, den die EU-

Kommission„Taxonomie“ nennt.Er

sieht dreiKategorien für nachhaltige

und „annäherndnachhaltige“Finanz-

produkte vor: zunächst„grün“für un-

eingeschränkt umweltfreundlicheIn-

vestitionen, ergänzt um zwei Abstufun-

genfür Finanzprodukte, mitdenenin

nichtvölligemissionsfreie Projektein-

vestiertwird, die aberden Übergang zu

vollständigerKlimaneutralitätfördern.

Als eindeutig nicht nachhaltiggelten

demnach Investitionen inKohle.Für

die Energieproduktion mitGas hängt

die Einstufungvonder Kohlendioxid-

Bilanz der jeweiligenMethodeab. Auf

der Liste wirddie EU-Behörde definie-

ren, obKernkraf tzumindest für eine

Übergangsfristals nachhaltigeinzustu-

fenist.Nach Ansicht des Grünen-Abge-

ordneten SvenGiegold mussdie EU-

Kommission aufgrund des Expertenbe-

richts Atomkraftdefinitivganz aus-

schließen. DerKernenergiestehejetzt

keine Hintertür mehr offen, sagte Gie-

gold.

DebatteumLockerung der

Aufsichtsregeln für Banken

ImBlickpunktstehtdieVorsorgevorKreditausfällen

Die Rücknahmeder staatli-

chen Sonderbelastung

durch den Soli in Deutsch-

land istabsolut überfällig.

DasCoronavirustreibt

Investoren in den

Franken undlässt diesen

erstarken. Reagiert die

Nationalbankmit einer

weiterenZinssenkung?

VonJohannes Ritter,

Zürich

Kernkraft bleibt Zankapfel

EU-Zwischenbericht zu nachhaltigenTechnologien

Quelle:BloombergFotoJohannesRitter/F.A.Z.-Grafik swa.

Schweizer Franken je Euro

1.1.2019 10.3.2020

1,04

1,16

1,12

1,14

1,10

1,06

1,08

DasSchaufelradschiff„Italie“ auf demGenfe rSee

FRANKFURTER ALLGEMEINEZEITUNG Finanzen MITTWOCH, 11.MÄRZ 2020·NR.60·SEITE25