Frankfurter Allgemeine Zeitung - 13.03.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen FREITAG,13. MÄRZ2020·NR.62·SEITE 25

D

as Crowdfunding, also das pro-

jektbezogene Sammeln von

Geld über das Internet, wirdin

Deutschland nun bald zehn

Jahrealt.Die Branche iststark gewach-

sen, auchwenn sichdas Volumenweiter

bescheiden ausnimmt.Auf 1,1 Milliarden

Eurobeziffert das DatenportalCrowdin-

vest in seinem jüngsterschienen „Markt-

report2019“ die Investitionssumme seit

2011, davonallein 422 Millionen Euroim

vergangenen Jahr.Inden vergangenen

drei Jahren nahm das zusätzlichinvestier-

te Volumen jedes Jahr um mehr als 100

Millionen Eurozu.

Während sichder Blickoft auf illustre

Start-upsrichtet, istCrowdinvesting in

Deutschlandvorallem Immobilienfinan-

zierung. DreiVierteldes Geldeswerden

hier angelegt.Diese Dominanz wurde

2019 nochgrößer,wuchs das Projektvolu-

men dochum110 Millionen Eurooder 53

Prozent.InUnternehmen wurden dage-

gengerade einmal4Millionen Euromehr

investiert.

Reifer geworden is tauchdie Artdes In-

vestierens.Regulatorischbedingt, erfolg-

tengerade im ImmobilienbereichAuslei-

hungen imWesentlichen alsNachrangdar-

lehen. Anleger gingen damit eingrund-

sätzlichhohes Risikoein, denn sie muss-

tendamitrechnen, im Ernstfall ihrgesam-

teseingesetztes Geld zuverlieren. Das

hat sichdeutlichverändert. 2019waren

fast ein Drittel derTransaktionen Anlei-

hen mit deutlichgrößerem Schutz. Mög-

lichgemacht hat dies dieÜbernahme ei-

ner EU-Richtlinie, mit der die Prospekt-

pflicht für kleine Emissionengelockert

wurde.Auch demVerkauf vonBankdarle-

henkommt mittlerweile größereBedeu-

tung zu alsNachrangdarlehen, deren An-

teil auf einViertelgesunken ist. Dafür

sind die Zinsentendenzielletwasniedri-

ger, liegen aber noch um die5Prozent.

Beklagt wirdvon der Branche immer

wieder ein unverhältnismäßigstarkerFo-

kusauf Insolvenzen in der Berichterstat-

tung. Crowdinvest-Herausgeber Michel

Harms sieht das differenziert. „Ichfinde

es gut,wenn in den Medien über die Son-

nen- und SchattenseitenvonCrowdinves-

ting berichtet wird. Dassdie Anleger eine

realistische Erwartungshaltung haben, ist

meinesErachtens dasWichtigste.“ Immo-

bilien-Crowdinvesting sei nun malkein

Betongold,6Prozent im Jahrgebe es

nicht mit Einlagensicherung.Aber „Ab-

zockinvestments“ seien das auchnicht.

„DasVertrauensverhältnis zwischen Anle-

gern und Emittenten istbeim Crowdinves-

ting schonetwasBesonderes, bei dem

sicheventuell auchnochein Standard ein-

pendeln muss. BeiStart-ups spielt dies

auchnochmal eine wichtigereRolle als

bei Immo-Investments.“ Gerade bei Letz-

terenhalten sichdie Zahlungsausfälle

aber auchimRahmen. In denvergange-

nen neun Jahren gingen nur sieben Pro-

jekteindie Insolvenz, das entsprachei-

nem Prozent des Anlagevolumens aus

acht Jahren–deutlichgeringer alsetwa

die AusfallratenvonHochzinsanleihen

sind. Allerdings dürften dieVerluste der

Anleger aufgrund der EigenheitvonNach-

rangdarlehenwohl 100 Prozent betragen

haben. Bei Hochzinsanleihen gibt es dage-

genmeistnoch einengewissen Anteil aus

der Insolvenzmasse oder einerRestruktu-

rierung zurück.

Deutlichhöher sind dieAusfälle bei

der FinanzierungvonUnternehmen,vor

allem im Bereichder Start-ups,wo sie

rund 30 Prozent erreicht .Das liegt aller-

dings auf dem Niveau,wasfür Start-ups

üblichist. Zudem wurden nurwenigeUn-

ternehmensfinanzierungen, nämlicherst

2Prozent, bisher definitiv zurückgezahlt.

Dagegenflossaus Immobilienprojekten

schon jeder dritte Eurowieder zurückin

die Taschen der Crowd-Investoren.

Ob es in denkommenden Jahrenwei-

terumfassende Daten für die Branchege-

ben wird, istindes offen. Schon in den

Vorjahren habenviele Informationsdiens-

te ihreBerichterstattung oder den Be-

trieb eingestellt.AuchHarms sucht für

Crowdinvest eine neuePerspektive. Klar-

heit soll eine laufendeUmfrag ebringen.

Auch unter den Plattformen sind viele

Pioniereder er sten Stunde nicht mehr da-

bei. Erst AnfangFebruaretwastellteVi-

sion Bakeryden Betrieb ein. Nichtsdesto-

weniger istinder Nische viel Betrieb.

„Crowdinvesting in Immobilien hat

viel Positives“, sagt Jens Rautenberg.

Gründer des aufWohnimmobilien alsKa-

pitalanlagespezialisiertenKölner Analy-

seunternehmens Conversio. „Es isteine

Chance für Kleinanleger,heute nochver-

zinsliche Anlagen zutätigen. DieFrage

istnur,wie man hier auswählt.Ein Ana-

lyseinstitut wie Conversio zu beschäfti-

genlohnt sichbei Kleinbeträgen nicht.“

Rautenbergrät, sichnicht allein auf die

Analysen dervermittelnden Plattformen

zu verlassen. Anlegerkönnten selbsteini-

gestun.

So sollten sie sichdurch einfache Inter-

netrecherchen einen Eindruckverschaf-

fen, ob es nachteiligeAspektezuEmit-

tent und Managementgebe. Die Memo-

randen der Plattformen bötenfür solche

Recherchen Anhaltspunkte. DieKalkula-

tionen nachzurechnen sei anspruchsvoll,

aber die unterstelltenVerkaufpreise oder

Mietenließen sichüber Internetplattfor-

menrechteinfachauf ihrePlausibilität

prüfen. „Man sollteamEnde nuretwas

kaufen, bei dem sichnicht schon imVor-

feld große Fragezeichen auftun.“Rauten-

bergwarnt auchdavor,sichvoll auf

Besicherungsversprechen zu verlassen.

„Wenn 200 LeuteimerstenRang als Gläu-

bigerstehen, bekommt nicht jeder unbe-

dingt alles zurück. Zudemsteht die Bank

dochmeistvoran.“

Aber grundsätzlichsei das Crowdinves-

ting positiv.Unzutreffend sei dieVermu-

tung, hier würden schwache Projekteteu-

er finanziert. Wolleein Entwicklerimder-

zeitigen Immobilienboom wachsen, so

könne er die höhereZahl an Projekten

nicht mehr nur traditionell über Bankdar-

lehen und Eigenkapitalfinanzieren. Ein

Crowd-Darlehen sei zwarteurer ,aber zü-

gig umsetzbar und ebensoraschzutilgen.

Da komme es dann auf die Höhe des Zin-

ses am Ende nicht mehr so an. DasUm-

feld auf dem Marktwerdenoch für einige

Zeit so positiv bleiben. Erst wenn sichder

Immobilienmarkt irgendwann einmal

nachhaltig abschwäche,werdesichzei-

gen, wie sichdas Immobilien-Crowdinves-

ting dann haltenwerde.

Humorist ja angeblich,wenn man trotz-

dem lacht.Momentanmüsse ndas ande-

re tun.Mirbleibt seitAschermittwoch

das Lachen im Halsstecken. Undganz si-

cher nicht deshalb,weil seitherdie tollen

Tage vorbei sind. Die Märktehaben in

der Zwischenzeit Bewegungengemacht,

dieich trotzmeiner 35-jährigen unmittel-

baren Börsenerfahrung so nochnie gese-

hen habe.Dies giltselbstfür Charts, die

weit vordem Jahr1985 entstanden sind

und deren Entstehung ichgar nicht live

miterlebthabe.

Niemalszuvor sind Dax, Dow&Co.

nachmeinen Beobachtungen so ansatz-

los aus einemvöllig intakten Aufwärts-

trend heraus so haltlos undweitgehend

in sichzusammengebrochen. Werseit Ro-

senmontagnichtStundeumStunde die

Entwicklung derKursemiterlebt hat, der

wirdnachdreiWochen Börsenabstinenz

beim erstenBlickauf die Charts intuitiv

vonDatenfehlern ausgehen. Niemals zu-

vorhaben die MärkteinsokurzerZeit so

viele mächtigeUnter stützungenverzöge-

rungsfrei unterboten. Niemals zuvor

habe ichbeobachten müssen, wie sich

eine herausragend gutetechnischeAus-

gangssituation, wie sie beispielsweiseder

italienische Leitindexvorfand, binnen ei-

nes Tages, demRosenmontag 2020, in

Schall undRauchaufgelösthat.Niemals

zuvorverschlechterte sichnach meiner

Einschätzung dieVerfassung vieler Ein-

zelwertesoschnell so nachhaltig. Schließ-

lich–der absoluteIrr-beziehungsweise

Wahnsinn: DieStimmung,ein Kontrain-

dikator,scheint derzeit nicht viel schlech-

terzusein, als sie dies bei 13 800 Punk-

tenwar.Auchdas habe ichbislang nur

sehr,sehr selten beobachtenkönnen.

Wiegeht man als Analystmit dieser

weitestgehend beispielsfreien Situation

am bestenum? Man nimmt sicherstens

den am höchstenkapitalisiertennationa-

lenAktienindexvor undanalysiertihn

stoisch. Der S&P 500 dürftewenigstens

halbwegs denTakt vorg eben. In einer

Welt in der–noch?–allesmit allem und

jedermit jedem zusammenhängt,

scheintmir diesdie am bestenbegründ-

bare Vorgehensweise zu sein. Zweitens

wir dman anerkennen müssen, dass das

weitestgehendeFehlen historischerVer-

gleichsmöglichkeiten dieAussagekraft

jedwederAnalyseeinschränkt.Wiealso

istesvor diesem Hintergrund um den

S&P 500 bestellt?

Indexprüfunganhand fünf Kriterien

Gehen wir die meines Erachtens wich-

tigs tenPrüfkriterien derReihe nach

durch: DieStimmung anWall Street ist

schlecht–das is tgut.Zweitens: DieUm-

sätze erreichten in denvergangenendrei

Wochen exorbitanteAusmaße, höher

nochals zum Höhepunkt derFinanzkrise

im Oktober 2008–und auchdas is tgut.

Der Gedankeaneinen den Markt bereini-

genden Ausverkau f(„Sell-out“) liegt

nahe. Drittens: Gut istauch, dass sichvie-

le sehrkurzfristig orientierte te chnische

Indikationen in einemextremen „Über-

verkau ft“-Modus befinden.Viertens: Für

alles anderewirdman allerdingsdie Klas-

sifizierung „nicht gut“verwenden müs-

sen: Der Abwärtstrend istintakt,die

Welt der überden Taghinaus blickenden

Indikatorenein Eldoradofür Bären und

die Unterbietung derextrem massiven

einstigenUnterstützungszone zwischen

2880und 2950 Punkten ein Fanal.

Schließlichdeckenwir fünftensüber die

wahrscheinlichstenZählweisen der El-

liottWellenambestenliebergleichden

Mantel des Schweigens.

Lässt man dieseAnalyseineinePro-

gnose münden, kann dabei nicht viel

Schönes herauskommen. Als dieser Bei-

trag am Donnerstagvormittag entstand,

durfteman nicht damitrechnen, dass

der S&P 500 bereits an einemBoden bas-

telt.Vielmehr istwohl nochLuftnachun-

ten. Die im Charteingezeichnet en Unter-

stützungengeben dafür eine Orientie-

rung. Wasman aber auchnicht kleinre-

den sollte:Demnächstkönnterelative

Ruhe und einetemporär eStabilisierung,

vielleicht sogar einevolatileErholung

Einzug halten.Wahrscheinlichwirddies

jedocherstvon tieferen Niveaus aus mög-

lichsein.

Es gibtWichtigeres als die Börse

Ein ergänzender,zugegebenermaßen

fundamentaler,völlig untechnischer Ge-

danke: Extrem außergewöhnlicheEnt-

wicklungenan den Finanzmärktenfin-

den ihreBegründung meistinebenso au-

ßergewöhnlichen Entwicklungen in der

realenWelt.Deshalb dürftenalle klassi-

schenkonjunkturellen Erholungsszena-

rien erst einmal ausgeschlossen sein.

Das wäre zu normal.

InsomancherVeröffentlichung in den

vergangenen Jahrzehntenwie auchin

dem einen oder anderenBeitrag für die-

se Zeitung schrieb ichzwischen denZei-

len undexpressisverbis, dassBörse zwar

einetolle Sache sein und man mit ihrer

Hilfe, einerStrategie und einemStoploss

zumindestein Zubrotverdienenkann –

aber auch, dassesGrößeres, Schöneres,

Sinnstiftenders und Wichtigeresgibt.

Das habe ichauchimmerexaktgenauso

gemeint undgelebt.Mir schwant aber

langsam, dasseswohl leichtergewesen

sein dürfte, diese Sätzezuschreiben,als

ihreBedeutung in dervoruns liegenden

Zeit zu erfahren.Aber geradedeshalb ist

Optimismus jetzt die einzigeAlternative.

Nichtunbedingt fürdie Aktienmärkte–

aber für allesandere.Und weil sic hunse-

re Großkopfertenmit einem solchen

Statement bislangimGegensatzzufrühe-

renZeiten zurückgehalten haben,will

ichestun: Wirschaffendas!?

Der Autorleitet die StaudResearch GmbH in

Bad Homburg.

mfe.FRANKFURT.Das unter demNa-

men „Konsens“ laufendeVorhaben zur

digitalenAufrüstung der deutschenFi-

nanzverwaltung leidetunterPersonal-

mangel undkommt offenbarstockend

voran. Das ergibt sichaus einem der

F.A.Z. vorliegenden Bericht des Bundes-

finanzministeriums (BMF) vom2.

Märzüber denStand und dieFortschrit-

te der ArbeitvonBund und Ländernan

denProjekten. Demnachhat di eFinanz-

verwaltung imvergangenen Jahr 119

neue Lösungen beantragt, die nötig

sind, damit die Informationstechnolo-

gie (IT) für die Besteuerung besser funk-

tioniert. Im gesamten Jahr 2019 wur-

den allerdings nur 17 Produktepro-

grammiert. Dadurch steigt derStand

der abzuarbeitendenAufgaben schnel-

ler,als diese erledigtwerden können.

Insgesamt sind mittlerweile 1272Aufga-

ben offen, die in denvergangenen Jah-

renbeauftragt wurden. ImVorjahr wa-

renesnoch 1158. Vonden ab dem Jahr

2006 angemeldetenIT-Aufträgen wur-

den bisher nur 640 abgearbeitet.Es

fehlt also nochetwadie Hälfte der nach

Ansicht derFinanzverwaltung benötig-

tenIT-Lösungen.

Das ProjektKonsens sollvorallem

die IT derFinanzbehörden modernisie-

renund dieStrukturen in den Bundes-

ländernvereinheitlichen. Dabei gibt es

durchaus Erfolge, etwa das vonvielen

Steuerpflichtigen genutzteVerfahren

namens Elster zur elektronischenÜber-

mittlungvonSteuererklärungen an die

Finanzämter. Elsterist allerdings nur ei-

nes vonvielen Projekten imRahmen

der Modernisierung derSteuerbehör-

den.

Die IT derFinanzämter in den Län-

dernhat sichnachAnsicht desFinanz-

politikersMarkusHerbrand (FDP) über

die Jahrzehnteunterschiedlichentwi-

ckelt.Der fehlendeAustauschhabe zu

einemföderalen Wildwuchs geführt,

derdurch das Konsens-Vorhaben aufge-

räumtwerden sollte. „Es istblamabel,

dassdie Voraussetzungen für denSteu-

ervollzugvonüber 730 Milliarden Euro

immer noch imtechnischen Mittelalter

stecken“, kritisiertHerbrand. Das belas-

te dieQualitätund Effizienz desSteuer-

vollzugs und sei ein eklatantesPolitik-

versagen, das jeden Anspruchaneinen

digitalisiertenStaatsapparatvermissen

lasse.

Gründe für dieVerzögerung bei den

Digitalisierungsprojekten sind nachAn-

sichtvonHerbrandfehlende IT-Fach-

kräf te und mangelndeFührung. Die

vonder Bundesregierungversprochene

Strategie liegenachJahren immer noch

nichtvor. Der föderaleWildwuchskön-

ne nur durch eine bessereFührung und

Koordination aufgeräumtwerden. Her-

brandfordertdaher eineReform der

Strukturen für dasKonsens-Projekt,wo-

bei der Bundstärkerden Tonangeben

solle.

Laut BMF-Bericht mussder Einsatz

interner Mitarbeiter undexterner Fach-

leutefür „Konsens“ für das Jahr 2020 er-

höhtwerden. Offenbarreichen diePer-

sonalerhöhungen der Vergangenheit

nicht aus. Sokamen im zurückliegen-

den Jahr 686 Interne zum Einsatz–nur

acht mehr als 2018. Der Einsatz Exter-

ner hat sichzuletzt um 38 auf 640 er-

höht.Gerechnetwirdhier nicht nach

Köpfen, sondernnachMitarbeiterkapa-

zitäten. Dabei habe sichgezeigt, dass

die Finanzbehördengerade in Ballungs-

zentren einer sehrstarkenKonkurrenz

durch andereArbeitgeber ausgesetzt

seien. Die Behördenkönnten den be-

gehrtenIT-Expertenteilweise nicht die

gewünschtenPerspektiven bieten.

DasKürzel Konsenssteht für eine

„Koordinierte neue Softwareentwick-

lung derSteuerverwaltung“. DasVorha-

ben beruht auf einem im Jahr 2007 in

Kraf tgetretenenAbkommen der 16

Bundesländer und des Bundes. „Kon-

sens“ soll einheitliche Softwarefür das

Besteuerungsverfahren entwickeln und

beschaffen, um die Effizienz der Behör-

den zusteigernund um den Service für

die Bürgerzuverbessern.Neue Soft-

ware wirddabeigrundsätzlichunter Fe-

derführung eines Bundeslandes entwi-

ckelt und anschließend in allen 16 Län-

derneingesetzt.Das Geld dafürkommt

vonBund und Ländern. Ein erst 2019

in Kraftgetretenes Konsens-Gesetz soll

die IT-KooperationvonBund und Län-

dernvertiefen.

Schaffe,schaffe,Häusle baue:Heutewirddas Ganze allerdings über den Schwarmfinanziert. IllustrationTV-yesterday

Kein „V“für de nS&P 500

Derwichtigste Aktienindexwirdnochtieferfallen /Technische Analyse/VonWielandStaud,Frankfurt

ins. FRANKFURT.Das DeutscheAk-

tieninstitutfordertdie Zulassungvon

Einzelfallprüfungen bei Hauptversamm-

lungen. „Unternehmen, diegesetzlich

verpflichtetsind, Hauptversammlungen

abzuhalten, sollten im Dialog mit den

zuständigenBehörden entscheiden,ob

und unterwelchenAuflagen die Durch-

führung möglichist“, heißt es in einer

Mitteilung desDAI„Die Hauptversamm-

lung einer Aktiengesellschaftist keine

Veranstaltung wie einKonzert oder ein

Fußballspiel“, sagteChristine Borten-

länger,Geschäftsführender Vorstand

des Deutschen Aktieninstituts.Verschie-

bungenvonHauptversammlungenkön-

nen zu Problemen organisatorischer,

aber auchrechtlicher Artführen.Neben

Vorstand undAufsichtsrat sei die Haupt-

versammlungdas wichtigste Entschei-

dungsgremium einer Aktiengesell-

schaft. Dortwirdauchüber die Dividen-

de entschieden.Wird der Gewinnver-

wendungsbeschlussnicht getrof fen,

wirdauchkeineDividende gezahlt.

„Dies istproblematisch,weil beispiels-

weise Pensionsfonds die Dividendenre-

gelmäßig in ihreRentenzahlungenfest

einplanen.“

Die Anwaltskanzlei Heuking Kühn

Lüer WojtekweistinBezugauf die

DurchführungvonHauptversammlung

auf das besondereProblem der Risikoge-

biete hin. „SofernHauptversammlun-

genineinemRisikogebietdurchgeführt

werden odereindeutigeUmstände vor-

liegen, die zu einer behördlichenUnter-

sagung führen,gehen wirvoneinem er-

heblichen Risikofür die Anfechtbarkeit

vonauf der Hauptversammlunggefass-

tenBeschlüsse aus“, heißt es in einem

Fachbeitrag derWirtschaftkanzlei. So-

wohl dasDAIals auchdie Anwältewei-

se darauf hin,dassdas Aktiengesetz

mittlerweile diverse Möglichkeiten für

den Einsatzneuer Medien bei der

Durchführung der Hauptversammlung

vorsieht.Ein Aktionärstreffenvollends

in das Internetzuverle genist rech tlich

allerdingsnicht möglich.

Die Cro wdknackt dieMilliarde

jawa.FRANKFURT.„Wirerlebendie

rasanteste Umkehr derweltweitenKon-

junkturerwartung,der ichmichüber-

haupterinnernkann.“ UlrichKater,

Chefvolkswirtder DekaBank,hat bei

der Vorstellung der Kapitalmarktpro-

gnosedes Bundesverband Öffentlicher

Banken (VÖB) unterstric hen, wie ein-

zigartig die derzeitigewirtschaftliche Si-

tuation ist. Fürdie Entwicklung, die

sichgerade abzeichne,gebe es nochgar

keine treffende Bezeichnung, soKater.

Er schlage„Blitzrezession“ vor. Der

„Triggerpunkt“dafür, dassnun diege-

samteWeltwirtschaftbetroffenist,sei

gewesen, dasssichdie Corona-Epide-

mie nachEuropa ausgeweitethabe.

„DerVergleichmit einerNaturkatastro-

pheist auf jedenFall angemessen“,sag-

te der Deka-Chefvolkswirt. „Mit dem

Unterschied, dasswir es bei Corona mit

einerweltweiten Situationzu tun ha-

ben.“Eshandelesichgleichzeitig um ei-

nen Angebots- undNachfrageschock.

Zudem sei der Gesamteffekt des Ölpreis-

kampfs negativ:Inder Corona-Krise

könne der niedrigeÖlpreis denKonsum

nicht ausreichendverstärken–wegen

der insgesamt niedrigen Nachfrage,

etwa durchAusgangssperren.

FürDeutschland prognostizieren die

Kapitalmarktexpertendes VÖBfür das

Jahr 2020Wach stumsratenzwischen mi-

nus 0,1 und plus 0,6 Prozent, für den Eu-

roraum zwischen0und 0,9 Prozent.Mit

den Worten vonUlric hKater :„Sowohl

in Deutschland als auchimEuroraum

könntebeimWachstum am Endedie

schwarzeNull stehen–wenn wir Glück

haben.“Die dritteCorona-Welle aus

den VereinigtenStaaten entstehegera-

de erst und sei nochzuverkraften.Auch

dortwirddas Wachstumsniveau desver-

gangenen JahresnachEinschätzung der

VÖB-Experten nicht erreichtwerden:

Die Prognosenfür das Jahr 2020liegen

zwischen 1,3 und 1,6 Prozent.

Noch gehen dieVÖB-Institute vonei-

ner „technischen Rezession“ aus. Das

hieße:Nach zwei Quartalen würde das

Wachstum wieder an den positiven

Trend anknüpfen. Die Entwicklung in

China,wo die Infektionskurve schon ab-

flacht, deutedarauf hin,sagteDeka-

ChefvolkswirtKater :„Wirstehen am

Rande einerWeltrezession.Aber wenn

sichder Trend sofortsetzt, istChinas

Wirtschaftinsechs bis achtWochen wie-

der aufvoller Betriebstemperatur–vor-

ausgesetzt, es gibtkeine neuen Infek-

tionswellen.“

Entscheidend für dieKonjunktur ist

laut Kater: Wird es weitereEffektege-

ben,welche dieRezession überdie Pan-

demie hinausverlängern? Das müsse

verhindertwerden, eshängeviel von

der Kommunikation ab.Unerlässlichsei-

en unbürokratischeKurzarbeit-Regelun-

gen, auchfür den Dienstleistungssektor,

sowieÜberbrückungskredite.Essei es-

sentiell,dassdie Kreditlinien, am bes-

tenüber die Banken, für dieUnterneh-

men offenbleiben. „DerFinanzsektor

darfsichdaher nicht amVirusanste-

cken. Daswäre der Sargnagel für die

Rückkehr zum Aufschwung“,sagteKa-

ter. Die Corona-Krise istinden Progno-

sen für den Anleihemarkt eingepreist:

DieRenditen für 10-jährigedeutsche

Staatsanleihen sehen dieVÖB-Exper-

tenfür die nächsten12Monate zwi-

schen minus 0,4 und minus0,2 Prozent,

für zehnjährigeamerikanischeStaatsan-

leih en zwischen 1,3 und 1,6 Prozent.

„Eine HV istkein Fußballspiel“

Deutsches Aktieninstitut dringtauf Aktionärstreffen

Digitalprojekt in der Klemme

Steuerbehörden fehlen Programmierer

Crowdfunding isteine

Nischenanlage.Dochsie

wächst,vor a llemwegen

des Immobilienbooms.

Undsie entwickelt sich

weite r.

VonMartin Hock,

Frankfurt

„Wir stehen amRande

einerWeltrezession“

VÖB-Experten: Zweitrunden-Effekteentscheidend

S&P 500

3400

3600

3200

3000

2800

2600

2400

2200

2000

2015 2016

2350

2130

2580

3390

2880 bis 2950

201720182019 2020

F.A.Z.-GrafikKaiser

AngabeninI ndexpunkten (Skala logarithmisch)

Qu elle :StaudResearchBad Homburg

Wareine mächtige Unterstützungszone

(Stand: Donnerstagmorgen) und ist jetzt eine

ebenso mächtigeWiderstandszone

Bisherige

Allzeithochs

Aktuelle,unverändert

prekäreSituation

Unterstützungen