O Estado de São Paulo (2020-05-18)

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B6 Economia SEGUNDA-FEIRA, 18 DE MAIO DE 2020 O ESTADO DE S. PAULO

A

s discussões sobre os problemas tra-

zidos pela pandemia estão sendo

muitas e muito ricas. Mas há de tu-

do, desde cavaleiros do apocalipse até Po-

lianas que acham que o mundo é belo e que

sairemos da crise melhor que antes e que a

corrupção realmente está sendo combati-

da. Uma das análises vinda de pesos-pesa-

dos do mercado e que repercutiu bastante

trouxe a ideia de que poderá chegar um dia

em que o dinheiro perderá seu valor total-

mente e que mais valeria possuirmos terra,

ouro, bitcoins e ações de empresas. Em re-

sumo, mais vale a pena ter ativos reais do

que ativos financeiros.

O comentário foi dentro de um contexto

e não foi leviano, mas foi tomado por al-

guns como um presságio e que devemos in-

vestir em ouro e bitcoins. Isso, sim, é leviano,

se não for maldoso. Comprar bitcoins sem-

pre é de muito risco. A moeda virtual abriu o

ano em US$ 7,3 mil, em 11 de março atingiu

US$7,9 mil, mas no dia seguinte caiu 39%.

Sem polemizar, acredito que temos de en-

tender melhor o assunto e propor uma orien-

tação mais correta. Esse tipo de comentário

nasce do fato de que, no combate ao caos eco-

nômico, os bancos centrais buscam estimu-

lar a economia oferecendo liquidez pela re-

compra de títulos. Principalmente o Fed, o

BC americano, está praticando o afrouxamen-

to quantitativo (“quantitative easing”- QE).

Alguns estão interpretando que está haven-

do emissão desproporcional de moeda “no-

va”. Isso não é bem verdade. As emissões

apontadas no site do Fed estão dentro da pro-

gramação. As autoridades monetárias não

são tolas e sabem os efeitos desastrosos que

pode trazer o crescimento da base monetária

sem um crescimento econômico que o justifi-

que. Obviamente se houver emissão de moe-

da de forma desproporcional, poderemos vi-

ver fenômenos como já vividos pela humani-

dade, quando a moeda não consegue com-

prar nada por perder totalmente o seu valor.

Apenas como exemplo, isso ocorreu na Ale-

manha na 2.ª Guerra Mundial, quando o mar-

co chegou a ser impresso somente de um la-

do, porque saía muito caro imprimir dos dois

lados. Mas, segundo a imagem agora coloca-

da, a humanidade estaria mergulhada num

caos total e nenhuma moeda teria valor, por

isso seria melhor ter ativos reais. Assim, tam-

bém, temos de admitir que a característica

fiduciária da moeda seria nula. Em outros

termos, todos os países perderiam totalmen-

te a credibilidade e não haveria moeda de cur-

so forçado em lei. Fim de tudo.

Aí vem a pergunta: nessa condição, de

que adianta ter ouro ou bitcoin? O ser hu-

mano não come e não bebe ouro. Ativos

como esses não atendem nossas necessida-

des básicas. Sem declaração de temporali-

dade, a forma como iremos manter reser-

va de valor e realizaremos transações acre-

dito que serão totalmente transformadas.

Sim, é possível admitir que poderemos

substituir o que hoje denominamos moe-

da. Mas não dá para interpretar tema tão

complexo de maneira simplista, muito me-

nos resumir que ouro e bitcoins serão es-

ses substitutos. E, ainda, que a humanida-

de não tem capacidade de reação a situa-

ções como a que estamos passando.

]

PROFESSOR DE FINANÇAS NA FGV/EAESP

Com a redução da
taxa básica de juros,

medida ajuda a

garantir retorno maior

para o investidor

Gestoras reduzem taxas de fundos

]

FÁBIO GALLO

Thiago Lasco

Os sucessivos cortes na taxa Se-
lic são desafiadores para todos
os gestores de fundos de investi-
mento. Afinal, eles fazem mala-
barismo para entregar o retor-
no líquido esperado pelo inves-
tidor. No caso das gestoras inde-
pendentes, que não têm grifes
de peso a seu favor, é ainda mais
importante obter resultados
que conquistem e mantenham
os clientes satisfeitos.
Por isso, algumas dessas casas
vêm reduzindo as taxas de admi-
nistração de seus produtos. Ao
aliviar a mordida sobre os ga-
nhos já enfraquecidos pela Selic
mais magra, melhora o retorno
para o investidor. “Essa discus-
são (sobre redução das taxas) co-
meçou no fim de 2019. Ali, já se
vislumbrava que a Selic chegaria
a 3% ao longo deste ano”, diz
Carlos Lima, sócio e gestor dos
fundos líquidos da Quasar.
“A pandemia precipitou as
coisas, ninguém imaginava a Se-
lic a 2,25% no fim de 2020, mas
já havia de qualquer forma um
cenário de juros baixos por um
período prolongado de tempo.
Todos começaram a se adequar
a esse cenário”, diz Lima.
Em fevereiro, a Quasar redu-
ziu as taxas de administração de
seus dois fundos de renda fixa,
ambos com alocação em crédi-
to privado de longo prazo. No
Quasar Advantage, com liqui-
dez em D+1 (ou seja, é possível
sacar o dinheiro um dia após a
solicitação), a taxa foi reduzida
de 0,50% para 0,40%. Já no Qua-
sar Advantage Plus, com resga-
tes após 30 dias, a taxa caiu de
0,80% para 0,60%.

“Quisemos buscar uma rela-

ção risco-retorno que fizesse

sentido tanto para o gestor co-

mo para o investidor”, explica

Lima. “Uma taxa de 0,50% tem

impacto maior no retorno líqui-

do do investidor com a Selic a

3% do que com a Selic a 7%.”

A Sparta também oferece fun-

dos de renda fixa com crédito

privado. O presidente da gesto-

ra, Ulisses Nehmi, diz que a taxa

de administração é reavaliada

periodicamente. “Olhamos a es-

trutura de custos dos gestores,

o cenário macroeconômico, o

retorno bruto dos ativos e quan-

to o investidor precisa de resul-

tado líquido. O fundo precisa

atender o investidor e ser tam-

bém viável para a gestora”, diz.

Em março, a política de taxas

dos fundos Sparta Top e Sparta

Max foi reformulada. A parcela

dos fundos efetivamente inves-

tida em crédito privado conti-

nuou tendo tarifa cheia, de

0,70% no Sparta Top e 0,80%

no Sparta Max. Já para o mon-

tante de caixa, que é alocado em

papéis do Tesouro Direto, as ta-

xas de administração caíram pa-

ra 0,30% (Top) e 0,35% (Max).

“A parcela alocada é onde es-

tou agregando valor, então vou

cobrar a taxa integral. Já na par-

cela de caixa eu cobro pouco, o

equivalente a um fundo passi-

vo. No varejo há fundos com

tíquetes menores que cobram

taxas enormes só para investir

em título público”, diz Nehmi.

Volatilidade. O carro-chefe da

Garin Investimentos é o fundo

multimercado Garin Special,

que opera juros, câmbio e ações

com participação de derivati-

vos. A taxa de administração

sempre seguiu a praxe do merca-

do: 2%, complementada por ta-

xa de performance de 20% so-

bre o que superasse o CDI. Em

março, a gestora resolveu redu-

zir a taxa de administração de

2% para 1,5%.

“Achamos que fazia sentido

cobrar um pouco menos, já que

esse fundo tem risco e volatili-

dade moderados. Um ganho de

0,5% é relevante para o cotista”,

diz o gestor-chefe Ivan Kraiser.

Ele explica que a taxa de admi-

nistração é importante para

manter as atividades da equipe,

mas boa parte dos ganhos da

gestora vem da taxa de perfor-

mance, que foi mantida em

20%, dentro do que se cobra em

outras casas.

O nível de volatilidade do fun-

do é, na opinião dele, decisivo

para que a taxa de administra-

ção seja mantida ou reduzida.

Afinal, em tese o risco maior

abre espaço para retornos mais

generoso e taxas mais caras.

“Os fundos multimercado

com mais volatilidade perfor-

mam muito acima do CDI, com

estratégias específicas. Se ele

entrega 30% no ano, tanto faz a

taxa ser meio ponto maior ou

menor”, acredita Kraiser.

À primeira vista, quem coloca

na ponta do lápis o impacto das

reduções feitas pelas gestoras

no retorno líquido dos fundos

pode ficar desapontado. Afinal,

comparando os montantes líqui-

dos no bolso do investidor sob a

taxa nova e a antiga, a diferença

não é tão grande assim (ver qua-

dro acima).

Entretanto, para a coordena-

dora do Centro de Estudos em

Finanças da FGV-EAESP, Clau-

dia Yoshinaga, a importância da

redução das taxas de administra-

ção não deve ser desprezada.

“Não podemos esquecer que

esses tipos de fundos de investi-

mentos têm rentabilidade mui-

to incerta. O gestor de crédito

privado pode, sim, fazer boas

compras. Mas o retorno que o

investidor vai ter não é garanti-

do, os resultados expressos nas

simulações podem não ser al-

cançados”, pondera. “A única

coisa garantida é o quanto o ges-

tor vai cobrar de taxa. Por isso, o

cliente tem, sim, de batalhar por

taxas de administração meno-

res”, afirma Claudia.

Novas reduções. Especialistas

ouvidos pelo E-Investidor obser-

varam que boa parte dos movi-

mentos de redução nas taxas de

administração já ocorreu, princi-

palmente a partir do segundo se-

mestre de 2019. Agora, salvo

ajustes pontuais, não há muito

espaço para novos cortes. Por is-

so, cabe ao investidor avaliar se

o retorno efetivamente entre-

gue pelo fundo justifica a taxa de

administração cobrada.

No caso dos fundos multimer-

cado convencionais, que operam

bolsa, dólar e juros, Sylvio

Fleury, diretor de relações com o

mercado da Ativa Investimen-

tos, entende que a habitual “po-

lítica do 2x20” (2% de administra-

ção e 20% de performance sobre

o que ultrapassar o benchmark)

só se justifica em fundos que en-

treguem ganhos recorrentes.

“Em um multimercado que

não sai do trivial, não vale a pena

pagar essa taxa. A 2%, o gestor

tem de saber correr risco. Se ele

comprar só LFT (título público

conhecido como Tesouro Se-

lic), o fundo vai render 33% do

CDI, 1% ao ano. Ele tem de fazer

por onde, justificar o que está

sendo cobrado do cliente.”

Para o analista de fundos da

Guide Investimentos, David

Sousa Rocha, ainda que a redu-

ção das taxas de administração

seja necessária para ajudar os

fundos a entregar o objetivo de

retorno proposto, os gestores já

chegaram ao limite. “Uma hora

a Selic voltará a subir. Quando

isso acontecer, vai ser duro para

o gestor aumentar a taxa de ad-

ministração, um gesto mercado-

logicamente difícil. Então, ele

pensa a longo prazo. Não pode

reduzir a taxa a quase zero, se-

não depois fica muito complica-

do voltar a aumentar”, diz.

EINVESTIDOR.ESTADAO.COM.BR

Na web

APONTE A CÂMERA DO SEU CELULAR

PARA O QRCODE AO LADO OU ACESSE:

lEm queda

OBS.: A SIMULAÇÃO UTILIZA AS TAXAS ATUAIS DE CARREGAMENTO DOS FUNDOS, AS CURVAS DE JUROS DE 1 E 2

ANOS E O RETORNO LÍQUIDO SEM DESCONTAR O IMPOSTO DE RENDA

●Entenda como uma pequena mudança na taxa de administração faz diferença na

rentabilidade de dois fundos de investimento de perfis diferentes

QUANTO PESA NO BOLSO

Quasar Advantage FI Renda Fixa

Crédito Privado Longo Prazo

FUNDO

PERFIL DE RISCO

META DE RETORNO

APLICAÇÃO MÍNIMA

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

APLICAÇÃO

TAXA DE

ADMINISTRAÇÃO

Retorno

Conservador

105% a 110% do CDI

R$ 500

R$ 868 milhões

1 ANO 2 ANOS

104.650 112.

1 ANO 2 ANOS

104.545 111.

0,4% 0,5%

Quasar Advantage Plus FI Renda

Fixa Crédito Privado Longo Prazo

Moderado

115% a 120% do CDI

R$ 500

R$ 508 milhões

1 ANO 2 ANOS

105.650 114.

1 ANO 2 ANOS

105.

113.

0,6% 0,8%

EM REAIS

FONTE: GESTORA INFOGRÁFICO/ESTADÃO

R$ 100

mil

O fim do dinheiro

2%

é a taxa de administração

normalmente cobrada para

fundos multimercados, mas

a Garin reduziu a cobrança

para 1,5% em março