Michael Maisch Frankfurt

E

s war eine mutige, vielleicht sogar eine

wegweisende Entscheidung. Im Herbst

2019 beschloss die französische Bank

Natixis, im Investmentbanking und im

Unternehmensgeschäft alle Finanzie-

rungen an den Konsequenzen für Klima und Um-

welt auszurichten. Dafür hat die Investmentbank

der französischen Sparkassen und Genossen-

schaftsbanken einen sogenannten Greenweighting-

Faktor entwickelt, den sie auf ihr gesamtes Portfo-

lio anwendet. Diese Methode sorgt dafür, dass die

internen Berechnungen der Bank grüne Projekte

belohnen und schmutzige Projekte bestrafen.

Es ist die bislang radikalste Lösung, die ein Geld-

haus entwickelt hat, um sein Kreditportfolio und

seine Finanzierungspolitik auf Nachhaltigkeit zu

trimmen. Ökologischer Wandel und grüne Invest-

ments sind seit vielen Monaten beherrschende

Trends in der Branche. „Das Thema Nachhaltigkeit

wird nicht mehr verschwinden“, sagt Armin von

Falkenhayn, Deutschlandchef der Bank of America

Merrill Lynch. „Nicht nur weil der politische und

der gesellschaftliche Druck steigt, sondern auch,

weil die Empirie zeigt, dass nachhaltig gemanagte

Unternehmen an den Kapitalmärkten besser ab-

schneiden, egal ob es um die Aktien- oder die An-

leiheseite geht.“

Die Aufseher machen ebenfalls mobil. Sie treibt

die Sorge um die Klimarisiken um, die in den Bilan-

zen der Geldhäuser schlummern. Diese Risiken

sind schwer zu messen. Aber sie sind so gefährlich,

dass die Ratingagentur Standard & Poor’s im ver-

gangenen Jahr sogar vor einer „Herausforderung

für die Stabilität des Finanzsystems“ warnte. Des-

halb haben die Aufseher die großen Geldhäuser in

der Euro-Zone verpflichtet, ab dem Jahr 2022 ihre

Umwelt- und Nachhaltigkeitsrisiken offenzulegen.

„Braune“ Deals kosten mehr

Mit dem Greenweighting-Faktor will Natixis beide

Seiten des Problems angehen: Klimarisiken in der

Bilanz realistisch bewerten und gleichzeitig grüne

Finanzierungen fördern. Der Plan mag konsequent

sein, aber er ist in der Branche auch heftig umstrit-

ten. Kritiker fürchten, dass vor allem der zweite

Teil – die Belohnung grüner Investments – zu einer

verzerrten Kapitalallokation führt. Im schlimmsten

Fall könnten sich die Banken neue Klumpenrisiken

in die Bilanzen holen. Die größten Skeptiker war-

nen gar vor einer grünen Blase in den Bankbü-

chern und an den Märkten.

Diese Bedenken will Orith Azoulay, verantwort-

lich für grüne und nachhaltige Finanzierungen im

Bereich Corporate- und Investmentbanking, bei

Natixis nicht gelten lassen. 18 Monate lang habe die

Entwicklungsarbeit für den Greenweighting-Faktor

gedauert. Jetzt seien Datenbasis und Methode so

ausgereift, dass die Bank die Umwelt- und Klimari-

siken in ihrem Portfolio wirklich verstehen und be-

werten könne. „Wir kamen zu der Schlussfolge-

rung, dass die risikogewichteten Aktiva der beste

Weg sind, um diese Risiken zu managen“, sagt die

Expertin.

Jeden Kredit, den Banken vergeben, müssen sie

je nach Qualität und Art der Finanzierung mit Ka-

pital unterlegen, die sogenannten risikogewichte-

ten Aktiva. Je weniger eine Bank für einen Kredit

zurücklegen muss, desto höher fallen die risikoge-

wichteten Erträge für einen Kredit aus. Der neue

Greenweighting-Faktor von Natixis funktioniert fol-

gendermaßen: In ihren internen Kalkulationen be-

rechnet die Bank für „grüne“ Finanzierungen bis

zu 50 Prozent weniger risikogewichtete Aktiva.

„Braune“ Deals, die der Umwelt und dem Klima

schaden, bekommen dagegen einen Aufschlag um

bis zu 24 Prozent. Die Folge: Haben zwei Finanzie-

rungen das gleiche Kreditrisiko, hätten die Natixis-

Banker mit der neuen Methode einen starken An-

reiz, sich für das grünere Projekt zu entscheiden.

Eine neue Blase?

Jede einzelne Finanzierung, die zur Entscheidung

ansteht, bekommt einen Farbcode, der auf einer

siebenstufigen Skala von dunkelbraun bis dunkel-

grün reicht. Dieses Verfahren wendet die Bank

aber nicht nur auf neue Deals an, sondern auch auf

ihr bestehendes Portfolio. Bislang sind 70 Prozent

erfasst. Gemessen an den risikogewichteten Aktiva

fallen 51 Prozent aller risikogewichteten Aktiva von

Natixis in die Kategorie braun, 26 Prozent sind neu-

Ringen um

die grüne Bank

Das französische Geldhaus Natixis hat einen radikalen Ansatz

für grünere Finanzierungen entwickelt. Das Konzept ist in der Branche

heftig umstritten.

Photovol-

taik-Park:

Mehr Anreiz

für grüne

Projekte. REUTERS

24

PROZENT

Risikoaufschlag können „braune“,

also umweltschädliche Deals bei

der Natixis-Bank bekommen.

Quelle: Unternehmen

Finanzen

& Börsen

DIENSTAG, 3. MÄRZ 2020, NR. 44
30

tral und 23 Prozent grün. Mit seiner Initiative gehe

„Natixis über das Mindestmaß hinaus und über-

nimmt eine gewisse Vorreiterrolle“, meint Chris-

toph Betz, Partner bei der Beratungsgesellschaft

KPMG. Aber Betz sieht auch die Schattenseiten des

Konzepts: „Kritiker befürchten, dass der Green-

weighting-Faktor zu einer Fehlallokation von Kapi-

tal führen könnte, dass also mehr Kapital in grüne

Projekte fließt, als wirtschaftlich sinnvoll wäre.“

Graham Clapp vom Vermögensverwalter RWC

Partners geht noch einen Schritt weiter. Er warnt

vor einer Blase an den Kapital- und Finanzmärk-

ten, ähnlich der, die sich Ende der 1990er-Jahre im

Technologiebereich aufblähte. „Wir glauben daran,

Kapital in Unternehmen zu investieren, die sich an

Umweltschutz, sozialer Gerechtigkeit und gutem

Management orientieren. Aber das darf nicht dazu

führen, dass fundamentale Kriterien vernachlässigt

werden“, warnt Crapp. Investoren würden derzeit

Geld in Unternehmen pumpen, nur weil sie das

Etikett Klimaschutz tragen, unabhängig davon, wie

viel Substanz dahinterstecke.

Als Beispiel nennt Crapp, dass Gewinnwarnun-

gen des weltgrößten Herstellers von Offshore-

Windturbinen dem Aktienkurs in keiner Weise ge-

schadet hätten. Tatsächlich sorgte die Warnung des

dänischen Konzerns Orsted, dass Windfarmen

nicht so viel Strom produzieren wie ursprünglich

geplant, nur für eine kurze Kurskorrektur, bevor

die Aktie auf neue Höchststände kletterte.

Die Furcht vor einer grünen Blase an den Börsen

lässt sich auf die Bilanzen der Banken und ihre Kre-

ditvergabe übertragen. Deshalb zögern viele Häu-

ser, dem Beispiel von Natixis zu folgen. „Es gibt ei-

ne ganze Menge, was die Branche im Kampf gegen

den Klimawandel tun kann, jenseits der Bevorzu-

gung grüner Projekte bei den internen Berechnun-

gen“, meint Richard Burton, Chef des Corporate-

und Investmentbankings der italienischen Groß-

bank Unicredit. Er ist überzeugt davon, dass „die

Kreditrisiken im Mittelpunkt stehen sollten, wenn

es um die Entscheidung für oder gegen eine Finan-

zierung geht“. Das gelte selbstverständlich auch für

ökologische Projekte.

Natixis-Expertin Azoulay betont, dass der Green-

weighting-Faktor nur einer von vielen Maßstäben

sei, die in Finanzierungsentscheidungen einfließen

„Natürlich löscht er nicht all die anderen Faktoren

aus, die in der Summe unser Risikomanagement

ausmachen.“ Die Bankerin berichtet von ermuti-

gendem Feedback. „Kunden und Investoren schät-

zen es, dass wir ein robustes und einfaches Werk-

zeug für die Entscheidungsfindung entwickelt ha-

ben.“ Auch von den Aufsehern gebe es viel

Interesse an der Idee der französischen Bank.

Misstrauische Aufseher

Allerdings ist dieses Interesse nicht immer wohl-

wollend. Das Thema Risiko sollte bei der Beurtei-

lung von Finanzanlagen und Krediten immer die

zentrale Rolle spielen, betonte Felix Hufeld, Präsi-

dent der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs-

aufsicht, kürzlich. Leider würden Finanzrisiken im-

mer häufiger zugunsten anderer Ziele in den Hin-

tergrund geschoben, das gelte auch für die

„nachhaltige Finanzwirtschaft“.

Unstrittig ist dagegen auch für Hufeld und ande-

re Aufseher, dass die Finanzfirmen ihre Klimarisi-

ken erfassen und bewerten sollen. „Der Trend in

der Branche geht eindeutig zu mehr Transparenz,

das zeigen Beispiele wie der Terra-Ansatz von

ING“, meint KMPG-Experte Betz. Die niederländi-

sche Großbank hat für ihr Kreditbuch neun Berei-

che identifiziert, die zentral für den Klimaschutz

sind, von der Energieerzeugung über die Automo-

bilbranche bis hin zu Stahl- und Zementherstel-

lern. In diesen Bereichen will die Bank ihr Engage-

ment so steuern, dass es in Übereinstimmung mit

den Pariser Klimazielen steht.

Im Herbst des vergangenen Jahres veröffentliche

ING einen ersten Zwischenbericht zum Terra-Pro-

jekt. Das Ergebnis: Für fünf der neun Bereiche hat

die Bank eine Messmethode entwickelt und Ziele

für die CO2-Reduzierung festgelegt, die vier übri-

gen sollen in diesem Jahr folgen. In den Bereichen

Energieerzeugung und Zement liegt die Bank mit

ihren CO2-Zielen im Plan, in der Automobilbran-

che und bei Wohnimmobilien darunter. Bei den ge-

werblichen Immobilien verfügt ING noch nicht

über die nötige Datenbasis, um die Fortschritte

präzise genug zu messen. ING sieht vor allem zwei

Ansätze, um die Klimaziele zu erreichen. Zum ei-

nen will die Bank ihre bestehenden Kunden dabei

unterstützen, ihren Kohlendioxid-Ausstoß zu ver-

ringern. Der zweite Weg ähnelt im Ansatz dem Na-

tixis-Projekt: ING denkt darüber nach, die eigene

Kapitalallokation in Richtung klimafreundlicherer

Finanzierungen zu verschieben.

Trotz aller Kontroversen rund um den Green-

weighting-Faktor will Natixis an seinem Konzept

festhalten. Auch weil die Initiative einen wichtigen

Vorteil biete: Die Vorgaben helfen nach Meinung

von Azoulay, die Bank schnell und entschieden auf

Nachhaltigkeit zu trimmen: „Der Greenweighting-

Faktor ist ein sehr gutes Instrument, um echten

Wandel innerhalb einer Organisation voranzutrei-

ben“, meint die Expertin. Das sieht auch von Fal-

kenhayn von der Bank of America als wichtiges Ar-

gument: „Vielleicht ist in Zeiten des Übergangs ein

bisschen ordnungspolitische Verzerrung nötig, um

den Wandel wirklich in Gang zu bringen.“

CO2-negativ

CO2-negativ

Messbares Risiko

Bewertung von Umwelt- und Klimarisiken

in der Bilanz der Natixis Unternehmens- und Investmentbank

HANDELSBLATT Stand: September 2019 • Quelle: Natixis

Nominell in Prozent

Risikogewichtet in Prozent

Neutral CO2-positiv

Neutral CO2-positiv

51 % 26 % 23 %

38 % 19 % 43 %

Natixis-Bank:

Das Geldhaus will

Klimarisiken in

der Bilanz realis-

tisch bewerten.

Romain GAILLARD/REA/laif

Klimawandel

Fondsmanager

gegen Kohle

D

ie Klimaaktivisten von Extinction Rebelli-

on sind nicht gerade als Freunde des Fi-

nanz-Establishments bekannt. Den Lon-

doner Hedgefondsmanager Chris Hohn und seine

wohltätige Stiftung scheint das nicht zu stören.

50 000 Pfund hat Hohn im vergangenen Oktober

laut britischen Medien an Extinction Rebellion

überwiesen, die größte Einzelspende, die die

Gruppe jemals erhalten hat. Die Anekdote zeigt,

wie sehr Hohn das Thema Klimawandel am Her-

zen liegt. Deshalb hat der Hedgefondsmanager

jetzt Briefe an Mark Carney, den Gouverneur der

Bank of England (BoE), und an Christine Lagarde,

die Präsidentin der Europäischen Zentralbank

(EZB), geschrieben. Hohns Ziel: Finanzierungen

für Kohlekraftwerke sollen für die Geschäftsban-

ken so teuer werden, dass sie sich nicht mehr

rechnen.

Die Geldhäuser müssen für jeden Kredit je nach

Risiko Kapital zurücklegen. Hohn fordert von Car-

ney und Lagarde, dass sie überprüfen, ob die risi-

kogewichteten Aktiva, die die Banken für die Fi-

nanzierung von Kohlekraftwerken bereitstellen,

angemessen sind. Die Ergebnisse dieser Überprü-

fung sollen die EZB und die BoE veröffentlichen,

sodass den Banken und ihren Anteilseignern klar

wird, welch hohes Risiko die Finanzierung von

Kohleenergie darstellt. „Kohle ist die wichtigste

Einzelquelle von Treibhausgasen weltweit, und

das Risiko der anhaltenden Nutzung im Energie-

sektor wird von Regulierern und dem Finanzsys-

tem nicht adäquat berücksichtigt“, heißt es in den

Briefen, die von Hohns Stiftung Children’s Invest-

ment Fund Foundation verschickt wurden.

Ähnliche Schreiben hat die Stiftung an die drei

britischen Banken Standard Chartered, Barclays

und HSBC versandt. Die drei Institute sollen ihre

Finanzierungen für Kohlekraftwerke en détail of-

fenlegen und die Darlehen als Hochrisikokredite

bewerten. Standard Chartered hat bereits 2018

angekündigt, keine neuen Kohlekraftwerke mehr

zu finanzieren. Im vergangenen Jahr zog sich die

Bank aus drei Projekten in Asien zurück. Barclays

hat sich Anfang 2019 ebenfalls verpflichtet, keine

neuen Kohlekraftwerke oder deren Erweiterung

zu unterstützen. Ähnliche Zusagen hat auch HSBC

gemacht. Dabei hat die Großbank aber Vietnam,

Bangladesch und Indonesien bis 2023 als Ausnah-

me zugelassen – und damit die Kritik von Umwelt-

aktivisten auf sich gezogen.

In Deutschland ist Hohn vor allem wegen der

von ihm angezettelten Aktionärsrevolte bei der

Deutschen Börse bekannt. Damals, im Jahr 2005,

mussten am Ende Vorstandschef Werner Seifert

und der Aufsichtsratsvorsitzende und frühere

Deutsche-Bank-Chef Rolf Breuer ihre Posten auf-

geben. Zuletzt machte Hohn im VW-Skandal von

sich reden, als er die üppige Bezahlung des Volks-

wagen-Vorstands als eine „Schande“ bezeichnete.

Der Hedgefondsmanager selbst wird auf der Rei-

chenliste der „Sunday Times“ mit einem Privat-

vermögen von 1,2 Milliarden Pfund geführt. mm

50 000

PFUND

hat Chris Hohn im vergangenen Oktober

an Extinction Rebellion überwiesen.

Quelle: Britische Medien

Finanzen & Börsen

DIENSTAG, 3. MÄRZ 2020, NR. 44

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