Frankfurter Allgemeine Zeitung - 14.03.2020

SEITE 24·SAMSTAG, 14.MÄRZ2020·NR.63 Unternehmen FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG

D

ie Bundesregierung hat mit

ihrer unbegrenzten Kredit-

zusageanUnternehmen

Druckvom Kessel genommen. Denn

am Markt für Unternehmensanlei-

hen hat die Corona-Krise einegefähr-

liche Situation entstehen lassen. Die

Gespräche derLufthansa über einen

Antrag aufStaatshilfezeigen das. In

denvergangenen Jahren haben die

Unternehmen die günstigen Zinskon-

ditionenreichlichgenutzt, um neue

Anleihen zu begeben. Die Europäi-

scheZentralbank (EZB) hat mit ih-

renKäufen dazu beigetragen, dass

sichUnternehmen so günstig wie

nochnie finanzierenkonnten. Auf

der anderen Seitemussten Investoren

aufder Suche nachRendite in denris-

kanten Bereichausweichen, also in

die Schuldtitelvonfinanzschwachen

Unternehmen.Auch hier sanken die

Zinskonditionenauf historischgünsti-

ge Niveaus. DieUnternehmen mitge-

ringer Kreditwürdigkeitkommen in

solchen Krisenzeiten als ersteinBe-

drängnis.Aufgrund desWegfalls von

Einnahmendrohen AusfällevonUn-

ternehmensanleihen. Daskann eine

gefährlicheKettenreaktion auslösen,

wie dieZahlen der OECDzeigen:

Seit derFinanzkrise 2008 hat sichdas

VolumenanUnternehmensanleihen

auf 13,5 BillionenDollar mehr alsver-

doppelt.Nun sorgenwieder dieSteu-

erzahler für einen Schutzschirm.

K

ursturbulenzen der Aktie,

Strafermittlungenwegendes

Verdachts auf Marktmanipu-

lationen und immer wiederVorwürfe

wegenangeblichunsaubererBilanzie-

rungspraktiken: Aktionäredes Dax-

Aufsteiger sWirecardhaben bei all

den Schlagzeilenrund um ihrUnter-

nehmen erlebt, dassobendrein Spe-

kulanten auffallendeKursegewettet

haben. Seit Anfang desvorigenJah-

resgab es immer wiederNachrich-

ten, die regelmäßig zuKurseinbrü-

chen führten. Allenvorandie briti-

sche Wirtschaftszeitung „Financial

Times“ erhob schwereVorwürfe,un-

terstelltedem Zahlungsdienstleister

in einerganzenReihe vonArtikeln bi-

lanzielleUngereimtheiten und schür-

te Zweifel an der Seriosität desWire-

card-Geschäftsmodells. Die „FT“

setzt eder Führung derartzu, dass

nur nocheine Sonderprüfung alsAus-

wegaus dem Vertrauensdilemma

blieb. Der Prüfberichtgebe keinen

Anlassfür eineKorrektur der Bilan-

zen,teilteWirecardjetzt mit–eine

schlechteNeuigkeit für die Spekulan-

ten. IhreRechnung istindiesenTa-

gendennochaufgegangen:Weil das

Coronavirus die Börsen in allerWelt

in Panik versetzt hat,rauschteauch

der Kurs der Wirecard-Aktie unter

jene Schwellen, die all die Leerver-

käufer brauchen, um satteGewinne

einzufahren.

W

as sollen Anleger und In-

vestorenmachen, wenn

die Aktienkurse in der Co-

ronavirus-Krisefallen?Abwarten und

Teetrinken? JapansSoftbankGroup,

der globalgrößteTechnologie-Inves-

tor, hat amFreitag nicht nur zugese-

hen, sonderngehandelt und einen Ak-

tienrückkauf imWert von500 Milliar-

den Yen(4,2 Milliarden Euro) ange-

kündigt.Das riecht danach, als ob da

jemand eine Krise zum eigenenVor-

teil ausnutzenwolle. DerVorwurfdes

opportunistischen Krisengewinnlers

istnicht weit. Tatsächlichsucht Soft-

bank in der Krise seinen eigenenVor-

teil –und das istgut so. Das Bemü-

hen, zu niedrigenKursen zukaufen, si-

gnalisiertanderen Investoren, dass zu-

mindestmanche dieKursefür unter-

bewertet halten. Die Spekulation

wirkt so demKursverfall entgegen

und stabilisiert den Markt.Moralisch

anrüchig istdas nicht, man mussdie

Spekulanten vielmehr loben.FürSoft-

bank ging es amFreitag dennoch

nicht gut aus. DerKurs sank um5Pro-

zent und endetekaum besserals der

Markt.Das is tkeinegerechte Strafe

für einen Krisengewinnler.Eszeigt

nur,wie sehr nachden Debakeln um

Uber undWework das Vertrauen in

Softbank-Gründer Masayoshi Son an-

geschlagen ist, dassseinemaßlos

scheinendenWetten auf angebliche

Technologieunternehmen aufgehen.

Gewinne mit Wirecard

VonHenningPeitsmeier

Lob dem Spekulanten

VonPatric kWelter

Schutzschirm

VonMarkusFrühauf

W

ir sind sehrstolz, dasswir

das geschafft haben“,sagt Se-

verinSchwan. Der Vor-

standsvorsitzendedes

Schweizer PharmakonzernsRochedurfte

am Freita gvon einem Durchbruc hberich-

ten, der inmittender unzähligen Hiobsbot-

schaftenrund um die Corona-Krise ein po-

sitives Schlaglicht setzt. Ro chehat vonder

amerikanischenGesundheitsbehörde

FDAdie Freigabe für einen neuen Schnell-

test zumNachweis des Coronavirus erhal-

ten. Damitkönnennun in Amerika,Euro-

pa und Asienjeden Monat Millionen er-

krankte Menschen darauf hin untersucht

werden, ob sie sichdas Viruseingefangen

haben oder ob sie nuraneinernormalen

Erkältung oderGrippe leiden. Dieaktuell

nochgravierenden Engpässe in der Diag-

nostikwerdendamit allerdings nichtvoll-

ständig behoben.

Die Diagnostikspezialistenvon Roche

warennachdem Ausbruch desCoronavi-

rusinChinadie Er sten, die einen zuverläs-

sigenTest zur Verfügungstellten. Aller-

dingswardieser nurfür Testgerätemit ei-

nemgeringen Durchsatz ausgelegt.Derar-

tigeTests, dieinzwischenauchnochande-

re Unternehmen anbieten, müssen einzeln

manuellausgeführt werden und erfordern

einen hohenpersonellenAufwand. Daher

sind dieLabors und Krankenhäuser bezüg-

lichder Diagnose desVirus schon jetzt

starküberlastet, und dieWartezeiten für

die Patienten oftmals unerträglichlang.

MancheLänder habenmangels Masse so-

garaufgehört, inVerdachtsfällen breit zu

testen.

Dieses ProblemvorAugen habend, hat

Rocheinden vergangenenWochen mit

Hochdruckdarangearbeitet, dasTestver-

fahren auchauf densogenannten Hoch-

durchsatzplattformen durchführenzukön-

nen.Das sind mannshohe, meterlangeAp-

parate, dieinallen großenLabors auf der

Welt stehen und die normalerweise für das

systematische Screeningganzer Bevölke-

rungsgruppen auf Infektionen wie HIV ein-

gesetz twerden.Rocheist auf diesem Ge-

bietWeltmarktführer.„Wirhaben hierkei-

ne Konkurrenz“, sagt Schwan im Ge-

sprächmit derF.A.Z. Seine Leute hätten

rund um dieUhr darangearbeitet, diese

Hochleistungsgeräte auchfür die automati-

sier te Detektion desCoronavirus einset-

zen zu können. Dabei sei manHand in

HandmitderFDAvorgegangen,diedas

entwickelteTestverfahren amFreitag im

Rahmen einerAutorisierung unterNotfall-

bedingungen freigab. „Unter normalen Be-

dingungenkann es Jahredauern,bis eine

solcheZulassungvorliegt“, lobt Schwan

dieAmerikaner.InEuropa hatRocheauf-

grund der für dieVereinigtenStaatenver-

wendetenDateneineSelbstzerti fizierung

durchgeführt. Im Ergebnisführedies dazu,

dassdie Schnelltestsnun überalle rund

800installierten Großgeräte(namens Co-

bas6800und 8800) in Amerika,Europa

undAsienlaufenkönnten, sagt Schwan.

„Das führtzueinem Quantensprung in der

Diagnosegeschwindigkeit.“ Mit dem Co-

bas 8800könnten mehr als 4100Patienten-

proben amTagvollkommenautomatisiert

ausgewertetwerden. Insgesamt ließen sich

so monatlichMillionen anTestsdurchfüh-

ren, wobei die Ergebnisse nachjeweils drei-

einhalbStundenvorlägen. Dies sei eine be-

deutende Erleichterung für das Gesund-

heitssystem. „Wir sind sehr froh, dass wir

in dieserschwierigenSituation einen Bei-

trag leistenkönnen“,sagt Schwan.Zu-

gleichbetont derRoche-Chef, dass damit

der BedarfanTests immer nochnicht voll

gedecktwerde nkönne. Daher hält eres

weiterhin für richtig,nicht flächende-

ckend vorzugehen und nurjene Personen

auf denVirus zutesten,die entsprechende

Symptome zeigenoder aus Hochrisikoge-

bietenkommen.

Fürdie an derKapazitätsgrenze laufen-

de Produktion der eigentlichen Testkits,

die dann in den Laborgerätenzum Einsatz

kommen,beziehtRocheTeile ausdreiLän-

dern.Die Basisinstrumentekommen aus

derSchweiz, das Plastik-Verbrauchsmateri-

al kommt aus Deutschland, und dieReagen-

zien kommen aus denVereinigtenStaaten.

„Esbestehen alsogegenseitigeAbhängig-

keiten“,erläutertSchwan. DasvonDonald

TrumpverhängteEinreiseverbotfürEuro-

päergefährde die Lieferkettenicht ,weil

Warenlieferungen davonausgenommen

seien.Undwas passiertmit derFracht, die

normalerweise auchanBordvon Passagier-

flugzeugengen Überseegeflogen wird?

„Für diese Lieferungen mieten wir ein

Charterflugzeug“, antwortet Sch wan.

Ausgeschäftlicher Sicht seider Verkauf

der Corona-Testpaketefür Rochevon un-

tergeordneterBedeutung.Der größteTeil

der Kosten falle in denLaborsund Klini-

kenan. „Für deneinzelnenTestbekom-

men wir rund 15 Franken“, rechnet

Schwanvor. Trotzdemreagiertendie Anle-

gerpositiv auf dieNac hric hte naus Basel:

Der Aktienkursvon Rochekletterte am

Freitag imVerlauf um mehr als9Prozent

auf gut 300Franken. Allerdings ginges

nachdem AbsturzamVortagauchmit

dem SwissMarketIndex(SMI),dem Leitin-

dexder Schweiz, kräftig bergauf.

Rochezähltmit einemUmsatzvon zu-

letzt 61 MilliardenFranken zu dengrößten

Pharmakonzernen derWelt. Davonentfal-

len knapp 13 MilliardenFranken auf das

Diagnostikgeschäft.

Symbol der Hoffnung:Ausder Roche-Zentrale (Mitte) in Basel kommen guteNachrichten für die Corona-Diagnose. FotoReuters

Schon mehrfachhat die DeutscheLufthan-

sa imZugeder Corona-KriseKürzungen

im Flugplanvorgenommen–erstumbis

zu 25 Prozent,dann um bis zu 50 Pro-

zent–, undwardamitstetsVorreiter .Den-

nochmusst ejedes Mal nachgelegtwer-

den,weil mehrPassagiereausblieben und

weiter eStaatenEinreisebeschränkungen

verhängten. In derkommendenWoche

werden nun bis zu zwei Drittelder Kon-

zernflotteamBodenbleiben, informierte

Vorstandschef Carsten Spohr die Beschäf-

tigten in einerVideobotschaft. Mittlerwei-

le sind die Einbußendes Konzernswegen

fehlenderTicketeinnahmengroß, da–so

Spohr–seit Tagenmehr Stornierungen als

Buchungen eingehen. Deshalb fragt der

Konzernnun Staatshilfean. „Wir haben

uns vordem Hintergrund dieser bisher un-

bekannten Herausforderung entschieden,

mit denRegierungen unserer Heimatlän-

der nicht nur wie bisher über denAbbau

vonBelastungenzusprechen, sondern

auchüber aktiveUnter stützungen, sobald

diese notwendig werden“, sagte Spohr.

Zuletzt setztedie Ankündigung derVer-

einigtenStaaten zu, die Bürgern der Schen-

gen-Zonevorerstdie Einreiseverweigern.

Statt 70 Flügenschickt Lufthansa für die

wenigen verbleibendenKunden fortan

nur vieram TagnachAmerika.Trotzder

Einschnittebereitet Spohr die Beschäftig-

tenauf eineschmerzliche Phasevorund

wünscht„Flexibilität,Verzicht und Solida-

rität“. Auch der Vorstand werdesicham

Verzicht beteiligen.FürTeile desKabi-

nen- und Bodenpersonals istschon Kurz-

arbeit beantragt.Inter ndürften nochtief-

greifendere Szenarien eineRolle spielen –

bis hin zum befristeten Betriebsstopp.

Noch is tdazu nichts entschieden, einLuft-

hansa-Sprecher sprichtvonSpekulatio-

nen, die man nichtkommentiere.

FürKunden lockert der Konzernaber-

malsUmbuchungsregeln.Wereinenge-

plantenoder ausfallenden Fluggebucht

hat, soll seinTicket behaltendürfen, ohne

sichauf einen neuenTermin festlegen zu

müssen. Das gilt für alleTickets, die bis

zum 12. Märzfür einReisedatum bis Ende

Aprilgebucht wurden.Lufthansa begrün-

dete den Schritt mit dem„Wunschvieler

Kunden“,Reisepläneflexiblergestalten

zu können. Dochesdürfteauchdarumge-

hen, denAbflussvon Kundengeld durch

Erstattungeneinzudämmen.

Zuletzt lieferte die Bilanz ein solides

Bild. Am Ende des dritten Quartals 2019

verfügteLufthansa über eine Liquidität

von3,6 Milliarden Euro,etwa ein Zehntel

der operativenJahresaufwendungen bei

vollem Betrieb. Leasingkostensind imVer-

gleichzur Konkurrenz gering, 86 Prozent

der Flottesind im Eigentum. DieNettover-

schuldungbetrug6,8 Milliarden Euro,

Flugzeugfinanzierungen, Schuldscheindar-

lehen und Anleihen imVolumenvonei-

ner Milliarde Euro spielen eineRolle.

Insgesamtistder Markt fürUnterneh-

mensanleihen zuletzt deutlichgewachsen.

Dafür sorgten traumhafteFinanzierungs-

bedingungen mit Zinsen, die so niedrig

wie nochnie waren. Fürseine jüngste An-

leihe zahlt der Lufthansa-Konzern

0,25 Prozent.BekannteUnternehmen

konnten sichzum Teil sogar zu null Pro-

zentfinanzieren, es fanden sichreichlich

Abnehmer.Die EuropäischeZentralbank

(EZB) hat mit ihrenKäufenvonUnterneh-

mensanleihen dazu beigetragen.Zwarhat

sie sichnur auf Emittenten aus dem inves-

titionswürdigen Bereichkonzentriert: Das

sindUnternehmen mit einemRating von

mindestens „BBB-“(S&P)oder „Baa3“

(Moody’s), das auchLufthansaerreicht.

Aber Unternehmen aus den unterenRa-

tingklassen–der Finanzmarkt spricht hier

saloppvom „Ramschniveau“–haben da-

vonebenfallsprofitiert,weil die Investo-

renauf der Suche nachRenditeauf deren

Anleihen ausweichen mussten. Das sorgte

auchhier für historischgünstigeFinanzie-

rungsbedingungen, obwohl dieseUnter-

nehmenfinanzschwachsind und in einer

Krise als Erstezahlungsunfähigwerden

können.Die Risiken wurden alsonicht

mehr adäquat bepreist.

Diese Kritik an derextrem lockeren

Geldpolitik mit negativen Zinsen und An-

leihekäufen im Billionen-Volumen gilt be-

sonders für den Markt derUnternehmens-

anleihen.Die Organisation für wirtschaft-

liche Zusammenarbeit und Entwicklung

(OECD)warnt eMitteFebruar davor, weil

in denvergangenen Jahren der Anteil der

Emittenten mit geringer Kreditqualität

deutlichzugenommen hat.2019 hätten

rund 51 Prozent aller ausgegebenen Schul-

dentitelmit dem Gütesiegel Investment

Grade, die damitals investitionswürdig

undvergleichsweise ausfallsichergelten,

nur dieNote „BBB“ besessen. Zwischen

2000 und 2007, alsovorder Finanzkrise,

habe dieser Anteil nur 39 Prozent betra-

gen. Sollte dieUnterstützung der Geldpoli-

tik durch niedrigeZinsenwegfallen oder

ein Konjunkturabschwung einsetzen,

könnteesvermehrtzuHerabstufungen in

den Ramschbereichkommen,warnte die

OECD.Betroffene Unternehmen müssten

dann höhereFinanzierungskosten stem-

men, und ihr Spielraum für Investitionen

würde sinken. Mit der Corona-Krise ist

dieserFall nun eingetreten. Nach einerStu-

die derRatingagentur S&P müssen die eu-

ropäischenUnternehmenindiesem Jahr

318 Milliarden Euroanfälligen Anleihen

tilgen. Bis zum Jahr 2024summieren sich

die Tilgungen auf 1,7 BillionenEuro. Hin-

zu kommen aberauchnochKreditevon

Banken und in Deutschland die nicht nur

vonmittelständischenUnternehmenbege-

benen Schuldscheine. Sollteeszueiner Se-

rievon Zahlungsausfällenkommen, droht

eine neueFinanzkrise,weil die Banken

vonden Kreditausfällen überfordertwä-

ren. Das erklärt,warumdie Bundesregie-

rung nun eine unbegrenzteKreditzusage

an alleUnternehmen,die vonder Corona-

Krise betroffensind, abgegebenhat.

Nachlangen Spekulationen über dieFol-

gendes Coronavirus für die diesjährigen

Hauptversammlungensehensichdieers-

tenDax-Konzerne zu einerAbsagege-

zwungen. SoteilteDaimler amFreitag

mit, das AktionärstreffeninBerlin mit

mehrerenTausendTeilnehmernvom 1.

April auf Juli zuverschieben. Eswäre die

ersteHauptversammlung mit dem neuen

Vorstandsvorsitzenden OlaKälleniusge-

wesen, und das in schwierigenZeiten,

mussteDaimler sogar mit eherüberdurch-

schnittlichgroßem Interesserechnen.

Auch der Autozulieferer Continental

aus Hannoverkündigtean, sein für den

30. Aprilvorgesehenes Aktionärstreffen
    umzulegen. Damit unterstütze Conti das
    Bestreben der Behörden, „dieAusbrei-
    tung der Coronavirus-Infektionen einzu-
    dämmen“, sagteder Vorstandsvorsitzen-

de Elmar Degenhart. Ein neuerTermin

steht nochnicht fest,dochwill Conti das

Treffeninnerhalb dergesetzlichenFrist

vonachtMonaten nachBeginn des Ge-

schäftsjahres nachholen.

In Niedersachsen, dem SitzvonConti,

hattedas Gesundheitsministerium in die-

ser Woche Großveranstaltungen mit

mehr als 1000Teilnehmernuntersagt.

Die DeutscheTelekom hältvorläufig an

ihrem für den 26. MärzgeplantenTermin

fest,appelliertaber an ihreAktionäre, zu

Hause zu bleiben und die Hauptversamm-

lung im Internetzuverfolgen.„Wir bitten

sie daher eindringlich, auf eineTeilnah-

me vorOrt zu verzichten. Dies gilt insbe-

sonderebei krankheits- oder altersbeding-

tenEinschränkungen“, heißt es in einem

Schreiben an die Aktionäre. DieFührung

der Telekom schließt darin nicht aus, dass

das TreffenjenachEntwicklung doch

nochabgesagtwerden kann.

Für die Aktionärevon Conti hat die

VerschiebungkonkreteFolgen. Dievorge-

schlagene Dividendevon4Eurofür das

abgeschlossene Geschäftsjahr 2019kann

erst späterfließen, weil dafür ein Be-

schlussder Hauptversammlung nötig ist.

Auch die Pläne des Managements, die An-

triebssparte Vitesco durch einen soge-

nannten Spin-offabzuspalten, sind betrof-

fen, da die Anteilseigner diesem Schritt

ebenfalls zustimmen müssen.Zuletzt hat-

te Conti betont, dieAbspaltung wiege-

plant in der zweiten Jahreshälfte umset-

zen zuwollen. ImUmfeld desKonzerns

heißt es, das sei immer nochmöglich.

Gleichzeitig gibt sichdas Management

aber mehr Spielraum und spricht jetzt nur

nochdavon, Vite sco „zum nächstmögli-

chen Zeitpunkt“ abzuspalten. An denFi-

nanzmärkten hatteZweifel gegeben, wie

der seit Monaten diskutierte Spin-offim

derzeitigenUmfeldfunktionierensoll.

In seiner Mitteilungregt derKonzern

an, zu prüfen, ob Hauptversammlungen

in Zukunftvirtuellstattfindenkönnen.

„In Zeiten zunehmender Digitalisierung

wäre es aus unserer Sicht nurkonsequent,

Hauptversammlungen insNetz zuverla-

gern“, sagteDegenhartDigitale Aktio-

närstreffen sind aktuell nichtvölligausge-

schlossen, dochmüssen Anteilseigner

weiter die Möglichkeit haben,vorOrt an

Präsenztreffenteilnehmen zu können.

Als Schwierigkeit gilt zudem, das den Ak-

tionären zustehendeFrage- undRede-

rechtimNetzzugewährleisten. Aus-

schließlich digitaleTreffengelten daher

bisher allenfalls theoretischals Option.

DieDeutscheTelekomwill auf ihrer

Hauptversammlung auf das sonst übliche

Rahmenprogramm mit Präsentationen

und Kundenberatungenverzichten,Rede-

zeitenbegrenzenund dieVerpflegung auf

ein Mindestmaß beschränken. Eine Spre-

cherin zeigtesichoptimistisch, dassesge-

lingenwird, den Besucherandrang zuver-

ringern. Mehrere hundertAktionärehät-

tenschon mitgeteilt, derVersammlung

fernzubleiben.IhreStimmekönnen sie on-

line abgeben; allerdings müssten sie auf

ihr Rede- und Antragsrechtverzichten.

Wertrotzdemkommenwolle, mache das

trotzaller Schutzbemühungen auf eigenes

Risiko,stellt dasUnternehmenklar.Im

Falle einerAbsagemüsstedas Aktionärs-

tref fenlaut einer Sprecherin in den ersten

acht Monaten des Jahres, also bis EndeAu-

gust, nachgeholtwerden.

Lufthansa will Hilfevom Staat

Mit erleichtertenUmbuchungsregeln soll derAbflussvon Liquiditätverhindertwerden /VonTimo Kotowski und MarkusFrühauf,Frankfurt

Daimler und Conti verschieben Hauptversammlungen

Telekom hältvorläufig an Aktionärstre ffen fest /VonChristian Müßgens, Hamburg, Helmut Bünder, Düsseldorf, und Susanne Preuß,Stuttgart

Neuer Schnelltestfür das Coronavirus

DerPharmakonzern

Rocheschafft einen

gewaltigenSprung in der

Diagnostik.Amerikas

Gesundheitsbehörde

gibt im Eilverfahren

grünes Licht.

VonJohannes Ritter,

Zürich

Roche

Tagesschlusskurse.13.3.imTagesverlauf.

Quelle: Refinitv F.A.Z.-Grafik Heß

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