Valor Econômico (2020-06-09)

JornalValor--- Página 6 da edição"09/06/20201a CADC" ---- Impressa por gaveniaàs 08/06/2020@20:19:21

C6| Valor|Te rça-feira, 9 dejunhode 2020

IMPACTOSDO

CORONAVÍRUS

Fundos decrédito privado: um olharà frente

Palavra dogestor

MarceloCastro

Domingos

A

desintermediação

jáéumarealidade.

Àmedidaquea

economiasegue

comjurosbaixos,

osinvestimentosvãoganhando

maiscomplexidade,eissoé

fato.Aspessoas,antes

acostumadasaosjuros

nominaiselevados,agorase

encontramperdidasemmeio

aumnovocenárioedevem

estaratentasàdiversificação

deseusinvestimentos.

Muitotemosouvidode

nossosinvestidoressobrea

atualcrise,eaproveitamospara

reforçarnossaconvicçãode

queaconstruçãodeportfólios

devebuscarumequilíbrio,

avaliandooportunidadesnos

diversoscenários.Nossopapel

comogestoresétomardecisões

paratrazerretornocom

razoávelmargemdesegurança

enãosomentefazerprevisões,

atéporquemuitasdelasna

verdadenãoseconcretizam.

Nestecaso,distinguir“ruídos”

de“sinais”étarefaconstante.

Naatualcrisedecovid-19,o

quetemimpressionadoécomo

arendafixasofreu—mesmo

queemmenormagnitude—

impactosrelevantes.Falando

apenasdosativosdecrédito

privado,deformageral,os

fundamentosdosemissores

highgradecontinuamsólidos.

Inclusive,váriascompanhias

aproveitaramosúltimosanos

paraalongarseusprazosa

custosbaixoseatéreforçaram

seucaixa.Noentanto,arecente

precificaçãodosativosestá

maisassociadaaosfatores

liquidezemercado,doquenas

alteraçõesdosfundamentos.

Pessoaseempresasbuscaram

reforçarocaixaaqualquercusto,

emmovimentodesproporcional.

Seasmaiorescompanhias

doBrasilcaptaremataxas

hojepraticadasnomercado

secundário,ocustoseráenorme

paraaspequenas,resultandoem

aumentodasfalênciasemaior

concentraçãodeatividades

naquelasquedominam

boapartedeseussetores.

Nocontextoatual,ondeos

impactosnaeconomiaeno

mercadofinanceironão

permitemqualquerprevisão,

faz-seurgenteaatuaçãodos

GovernoseBancosCentrais,

queprecisarãoaumentarseus

gastosparadarsocorroà

parcelamaisfrágildosnegócios

edapopulação.Sãomedidas

quenãovisamevitararecessão,

maspossibilitarasaídadela.

Nocenáriodoméstico,

entendemosqueocortena

taxadejurosnãoémaisefetivo,

poisasreduçõesnãoestão

sendorepassadasaotomador

final,hajavistaaelevação

dosspreadsdecrédito.

Écertoquehouveumarecente

deterioraçãosistêmicana

qualidadedecréditodasgrandes

companhias,que,mesmocom

acessoaomercadodecapitaise

melhorestrutura,sentiramo

impactodacrise.Isso,éclaro,

sedeuemproporçãomuito

inferioràverificadanasmédias

epequenasempresas.Essa

costumaserumaregrageral.

Entretanto,oefeito

percebido,sejanosspreadsou

navolatilidadedestespapéis,

deformaalgumaretrataessa

situação:desdemarço,osspreads

dospapéisemitidospor

empresasprivadaseinstituições

financeirassubirammuito,

devidoaosfatoresriscode

mercadoeaoprêmiodeliquidez,

queatuaramnomovimento

defortedesvalorização

dostítulosdecréditopela

marcaçãoamercado.

Outrotemaquemereceser

exploradoécomoaprecificação

ganhadinamismonoBrasil,com

forteevoluçãolideradatanto

pelaAnbima(Associação

BrasileiradasEntidadesdos

Mercados),quantospelos

administradoresegestorescada

vezmaisativos,alémdeiniciativa

recém-anunciadapelaB3voltada

aotema.Considerandoessas

divergênciasnametodologiade

precificação,certamenteascotas

dealgunsfundosjárefletem

umarealidademaisjustae

trazemconsigorendimentos

potenciaismuitomaiores.

Umaparcelarelevantedo

aumentodosspreadsdecrédito

éfrutodoprêmiopelaliquidez.

Podemosesperaruma

diminuiçãodesseprêmiobem

antesdavoltaànormalidade

dosfluxosdecaixa.Emoutras

palavras,essavantagemdeve

serreduzidaantesmesmoque

oriscodeinadimplênciadas

empresascaia.Aodiminuir

esseprêmio,osspreadsdevem

recuarparapatamaresracionais,

proporcionandoganhosde

capitalparaosdetentoresdos

títulosdecréditoprivado.

Astaxasencontram-setão

atrativasquegestoresde

outrasclassespassarama

alocartambém,atraídospelos

retornospotenciais.

Osfundosdecrédito,hojeos

principaisimpactados,têm

papelfundamentalna

economiadoBrasileretomarão

suatrajetóriadeforma

diferente,masnãomenos

atrativa.Eomercadode

capitais,tãoimportante

aofinanciamentodas

empresaseaodesenvolvimento

dopaís,também.

MarceloCastro Domingosé sócioe

CEO naDLMInvista

E-mail:[email protected]

Esteartigoreflete asopiniõesdoautor, e

nãodojornalValorEconômico.O jornalnão

seresponsabilizae nempodeser

responsabilizadopelasinformaçõesacima

ouporprejuízosdequalquernatureza em

decorrência dousodestasinformações.

Santander reforça linha

de ‘home equity’ na crise

Flávia Furlan

DeSãoPaulo

Diantede umareformulação

da área de negóciosimobiliários,

oSantander colocou entre as

prioridades avançarna ofertado

“home equity”, o créditocom ga-

rantiaem imóveis,tendo em vis-

ta ocontextode crise econômica

e a necessidadede liquidezde

pessoas físicas ejurídicas.À fren-

tedoprojetoestáSandroGamba,

que trabalhoupor duasdécadas

na Gafisa,em uma jornada até a

presidência, e ocupadesde feve-

reiro a diretoria de negócios

imobiliáriosnobanco.

Oferecido no Brasil desde2006,

o homeequity ganhacada vez

mais atenção de bancosefintechs.

OpresidentedoBancoCentral,Ro-

berto Campos Neto, disseano pas-

sadoque a linhaépouco explora-

da, uma vez que 95% das casas são

quitadas, mas as pessoas não con-

seguem usá-las comogarantiaem

empréstimos. Omercado de home

equity somava R$ 10,5 bilhõesem

abril, segundo a Associação Brasi-

leiradasEmpresasdeCréditoImo-

biliárioePoupança(Abecip).

Em meioàcrise causada pela

pandemiade covid-19,o Santan-

der reduziuaburocraciado pro-

dutochamadoUse Casa,tornou

o processomaisdigital,para evi-

tar odeslocamentodo cliente,e

está fazendoofertason-lineepe-

lo aplicativo. “Nãoé um produto

plenamenteconhecido, por isso

nessesúltimosdois mesesuma

das prioridadesépotencializá-

lo”, disseGambaaoValor, em

sua primeiraentrevistasobrea

reestruturaçãodaárea.

Emmaio,ovolumederecursos

liberados cresceu 120% em com-

paraçãoa janeiro.Obanco não

divulgao tamanho da carteira,

mas em meados do ano passado

elaestavaemR$1,7bilhão.Ataxa

de juro da linhaéde1% ao mês,

enquanto um empréstimo pes-

soal em banco tem juro médio de

3,32%aomês,segundoaAnefac.

Decreto cria

debênture

verde

incentivada

AnaPaulaRagazzi

DeSãoPaulo

O decreto10.387, que criouas

debênturesverdesincentivadas,

tem potencial paradestravar o

mercadode títulossustentáveis

de dívidano Brasil.A avaliaçãoé

de AlexeiBonamin, sóciodo To-

zziniFreireAdvogados.

O texto incluiu entreos projetos

prioritáriosparaaemissãodesses

papéis aqueles que ofereçam be-

nefíciosambientaisousociaisrele-

vantes. O decretoanterior, de

2016 ,sóconsideravaprioritários

projetos objetode concessão, per-

missão,arrendamento,autoriza-

ção ou parceria público-privadae

queintegremoProgramadePar-

ceriasdeInvestimentos(PPI).

“O governocriouumanova

caixaparaaemissãodessespa-

péis,que têm benefício fiscalao

investidor.Isso implicamaisli-

berdadeparanovasoperações”,

afirmaBonamin.

Dentro dos segmentos de trans-

portes, saneamento eenergia, o

decretoidentificaprojetoselegí-

veis: transporte público não mo-

torizado e de baixo carbono;

aqueles baseadosem tecnologias

renováveis de geração solar, eóli-

ca, de resíduose em pequenas

centrais hidrelétricas; ou sistemas

de abastecimento de águaeesgo-

to, manejo de águas pluviais e

drenagem urbanae manejo de re-

síduossólidosurbanos;alémde

projetos sociais em comunidades.

“Esses projetos estarãoautoma-

ticamenteenquadradose, confor-

me odecreto, os ministérios cor-

respondentes deverãoestabelecer

ritoscéleres paraaaprovaçãodas

emissões”, afirma BrunoTuca, só-

cio do escritório Mattos Filho. Ele

lembra que essa éuma iniciativa

do grupode trabalho do mercado

decapitais,quebuscoufomentara

emissão de papéis verdes. Como

não seriaviável criar um novo títu-

lo incentivado, buscou-se uma so-

luçãodentrodoarcabouçoregula-

tórioatual.“Seasemissõestiverem

impacto,serãomaisrápidas”, diz.

JoãoMinetto, sóciodo Dema-

rest Advogados,avalia que oaper-

feiçoamentoregulatórioestimu-

laránovasemissões.“Agora,nacri-

se, aindaestamosnummomento

maiscomplicado de precificação.

Mas, quandoa situaçãonormali-

zar, esse será sim um nichobas-

tanteexplorado”, afirma.“Há ex-

pectativade aumentona deman-

da por investimentosem produ-

tos que atendamrequisitosde im-

pactosocialeambiental”,diz.

O decretonão fixoua necessi-

dadede os emissorescontrata-

rem umacertificadoraque dê o

selo verdeao título. Bonamin

acreditaque essa questãopode

ser tratadapela regulamentação

decadaministérioparaaaprova-

ção das emissões,que ele espera

sejadivulgadacomrapidez.

O prazoé de até 20 anose o

clientepodefinanciar 60% do va-

lor do imóvel,paraqualquerfi-

nalidade.A linhaganhatração

na crise porquemuitosempresá-

rios têm usadoparatomarem-

préstimona pessoa física,mas

parausoemnegóciopróprio,en-

quantoocréditopara pessoaju-

rídicaestámaisrestrito.

Otempopara liberação dos re-

cursos,noentanto, aindaéumde-

safio. A média é de 25 dias, mas o

banco tem conseguido reduzir pa-

ranovediasemalgumassituações.

“À medida que aumenta ovolume,

atingiremos mais eficiência. Há

oportunidade de redução do tem-

po apartir de melhorias operacio-

nais,na plataforma e no registro

doimóvelcomogarantia.”

O avanço no homeequity faz

parte de um projeto maisamplo

de reestruturaçãodos negócios

imobiliários do banco. Neste ano,

o Santander decidiu unificar em

umamesmadiretoria as áreas de

créditoimobiliário pessoafísica e

jurídica —que representam 8,7%

da carteira ampliada de R$ 463,4

bilhões —, administração dos bens

retomadoseodesenvolvimento

de seusativos imobiliários, para

extrairmaisvalordecadanegócio.

Nesse sentido, o banco está de-

senvolvendo projetosde incorpo-

ração em terrenos que anteseram

usadosparaagências físicas, em

imóveis de clientes que têm inte-

resse no desenvolvimento da área

ou em imóveis retomados, em

parceriacom opróprio mercado.

“Não estamosparticipando ape-

nas comoagente financeiro, mas

da estruturação dos projetos, com

maiorrelevância no ciclo comple-

to do mercadoimobiliário”, afir-

ma Gamba, cuja vindapara o ban-

co foi exatamente para aprofun-

dar a visãode mercado.

Sandro Gamba, doSantander: “Nãoé umproduto plenamenteconhecido”

CLAUDIO BELLI/VALOR

LiveCenáriosegueincertomasopiordacriseficouparatrás,naavaliaçãodaentidade

Previ já recuperou R$ 7 bi desde abril

JulianaSchincariol,Rafael Rosas

e Alessandra Bellotto

DoRioe SãoPaulo

A velocidade com que se dará a

recuperaçãodacriseeconômicaé

incerta, mas a leituraéde que o

piorjáficouparatrás.Essaéaava-

liaçãodopresidentedaPrevi,José

MaurícioCoelho.Noprimeirotri-

mestre, o fundo de pensão dos

funcionários do Banco do Brasil

registrou déficitde R$ 23,6 bi-

lhões em seu principal plano, de

benefício definido,resultado es-

pecialmenteda carteira de renda

variável.Com amelhora dos mer-

cados em abril e maio, conseguiu

recuperarcercadeR$7bilhões.

“É claroque ainda existem in-

certezasnocenáriodecurtoprazo,

mas a sensaçãoque temos é que,

emtermosderesultado, nosso

piormomento ficou paratrás”,

afirmouCoelhoduranteaLivedo

Valor, realizada ontem. Oexecuti-

voreconheceu,noentanto,queé

cedopara falar do resultado de

2020 ereforçouqueodesempe-

nho do ano não pode afetara es-

tratégiadelongoprazodaPrevi.

“O resultado de qualquer ano,

seja positivo ou negativo, não po-

de tirar ofoco da estratégia de lon-

goprazo,queéoquedefatovaiga-

rantir a sustentabilidade de Previ”,

disse. Coelho assegurou que o pa-

gamentodebenefícios—sãoR$ 13

bilhõesao ano —não seráafetado.

Foramrealizadostestesesimula-

ções, considerando os cenários

maiscomplexosvislumbrados.Fi-

cou comprovada a capacidade do

pagamentosemprecisarvender

ativosforadepreço,disse.

Nopiormomentodacrise,a

Previ aproveitou para comprar

cercadeR$2,5bilhõesnomercado

secundário de títulos públicos

atrelados àinflação, comvenci-

mentoentre2045 e 2055.Além da

aderência com o passivoda funda-

ção,segundoele, esses títulosaju-

damamitigaroriscodacarteira.

Jáoprogramadediversificação

deativosdaPrevifoisuspensomo-

mentaneamenteparaevitardeci-

sõesprecipitadas. Para 2020,o

projetoinicialerafazerinvesti-

mentos de quase R$ 5bilhões em

fundosmultimercados,imobiliá-

riosetambémnoexterior.“Acredi-

toqueaindatemoscondiçõesde

retomaroprogramanesteano.”

Para Coelho, o retornodas ofer-

tas públicas iniciais de ações(IPOs,

nasiglaeminglês),apesardarecu-

peração da bolsa, aindavai demo-

rar algumtempo. “Vamosprecisar

de maisalguns meses para o mer-

cado repor a confiança,principal-

mentenasempresasqueseex-

põem pela primeira vez ao merca-

do,casodosIPOs”,disse.APrevi

participou de algumas operações

em 2019 ,estratégiaquefazparte

doplanodediversificação.

Jáoretornodoinvestidorestran-

geiropara a bolsa depende, na sua

avaliação,doavançodasreformas,

deumreequilíbriofiscaledaviabili-

zação de investimentos em infraes-

trutura. “Se issoacontecer, acredito

que ofluxo [de investidores estran-

geiros]pode mudarde formasigni-

ficativa”, disse.Provadissoé foi o su-

cessode recentesemissões no exte-

riordoTesouroedaPetrobras.

No Brasil, arecuperaçãoficou

aquém dos paresemergentes tam-

bémpor causa do fator político.

Questionadosobreisso,oexecuti-

vo afirmou que a instabilidade po-

lítica, assimcomoaeconômica ea

social, fazparte do processo de to-

madade decisão de investidores.

“Ao fazera avaliação de investi-

mentos, é preciso ponderar todos

esses fatores para, aí sim, tomar

umadecisão bastante madura e

aproveitaroportunidades”,disse.

A pautado fundode pensãoé

técnicaenãoháinfluênciapolítica

na entidade, segundo ele. “Temos

relação muitosaudável emuito

profissionalcom onosso patroci-

nador. Os representantes dos asso-

ciados são eleitos com alto grau de

profissionalismo”, afirmou.Sobre

umaeventualprivatizaçãodoBan-

co do Brasil disse que Previnão

precisa ter opinião sobreo temae,

a princípio, não haveria implica-

çõesparaofundodepensão.

O presidente da Previcomentou

aindaotrabalhodafundaçãopara

aumentara diversidadenos conse-

lhos de administração em que

atua.“Temosuma metainternade

crescimentoparamulheresrepre-

sentandoaPreviemconselho”, dis-

se.Oexecutivodefendeuaindaque

os investidores devemincentivar a

adoçãodepráticassolidáriaspelas

empresas, inclusivefuturamente.

“Hámuitosexemplos,comimpor-

taçãodetestes,fabricaçãodeálcool

e máscaras.Aos investidorescabe

incentivaressa prática para que as

diferençasdiminuam.”

.

Nopiormomento dacrise, a Previ aproveitoupara comprar cercadeR$2,5bi emtítulos públicosdeinflação, dizCoelho

REPRODUÇÃO

By_Lu*Ch@QuE

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