O Estado de São Paulo (2020-06-18)

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B6 Economia QUINTA-FEIRA, 18 DE JUNHO DE 2020 O ESTADO DE S. PAULO

C

onvém o Banco Central cor-

tar ainda mais a taxa de juros

Selic? Qual o benefício vis-à-

vis ao custo?

Para alguns analistas essa pergun-

ta nem deveria ser feita, afinal a taxa

de inflação corrente (1,9% aa em

maio) e as projeções (1,6% para

2020 e 3,0% em 2021) estão abaixo

das metas (4% e 3,75%), em meio à

elevada ociosidade de mão de obra e

capacidade produtiva. A decisão de

corte seria óbvia.

A questão, porém, é mais comple-

xa pelos riscos envolvidos.

Para começar, o “painel de contro-

le” do BC está avariado. Já discuti

neste espaço que a queda abrupta

da inflação reflete principalmente a

restrição ao consumo por conta do

isolamento social, não podendo ser to-

mada como sinalização para o futuro.

A inflação de serviços, por exemplo,

mais resistente, caiu bastante (de 3,9%

há um ano para 2,7%) com a contração

da demanda das famílias por serviços

(-62% até abril), mas poderá acelerar

em breve.

Há também riscos que precisam ser

levados em conta, principalmente o fis-

cal. Ele poderá ser mitigado com a reto-

mada de reformas estruturais. Porém,

Bolsonaro não se mostra disposto, por

ora, a encarar agendas polêmicas, co-

mo a necessária reforma administrati-

va.

Alguns analistas defendem que a Se-

lic baixa contribui para reduzir o risco

fiscal. Porém, se os juros básicos fo-

rem percebidos como artificialmente

baixos, os juros de longo prazo que re-

muneram a dívida pública irão subir,

pelo risco de uma volta mais rápida da

inflação.

Não tem escapatória: inflação bem

comportada e juros baixos de forma

sustentada dependem do compromis-

so com a disciplina fiscal ao longo do

tempo.

Não se sabe o limite para o corte da

Selic, mas certamente está acima do

observado em países ricos ou com con-

tas públicas mais saudáveis. Taxas

exageradamente baixas podem dar

dor de cabeça, pela consequente pres-

são sobre o dólar. Juros muito baixos

em um ambiente de riscos elevados

reduzem ainda mais o interesse para

investimento no País, de locais e es-

trangeiros, incluindo o financiamen-

to do governo. O fato de brasileiros

terem ativos no exterior, obtendo ga-

nhos de capital com o real fraco, não

implica maior disposição a investir no

Brasil.

Alguns argumentam que, em algum

momento, a taxa de câmbio encontra-

ria seu novo equilíbrio, produzindo

uma melhora das contas externas com

a redução de gastos no exterior e o in-

gresso de recursos atraídos pela queda

dos preços de ativos brasileiros quan-

do denominados em dólar (“o Brasil

ficou barato”, dirão os investidores).

O problema é o acidentado percurso

até lá, sendo que volatilidade cambial

elevada é veneno para o setor privado.

Não é recomendável sobrecarregar o

ajuste na taxa de câmbio.

A pressão cambial exacerbada ma-

chuca as finanças das empresas nacio-

nais, pois eleva o valor (em real) da

dívida externa (para este ano, as amor-

tizações ultrapassam US$ 100 bilhões,

sendo que a taxa de rolagem foi baixa

em abril) e encarece os preços de insu-

mos (atualmente os importados têm

maior participação do que no passa-

do). A valorização do dólar machuca o

crescimento do PIB no curto prazo,

agravando a crise.

O risco de uma surpresa inflacioná-

ria indesejada também aumenta. O bai-

xo repasse do dólar aos preços nos últi-

mos anos não está escrito em pedra.

O BC indica que prefere esticar a

corda, aceitando o risco de ter de

subir a Selic de forma mais rápida e

mais intensa no futuro. Essa não se-

rá uma tarefa fácil.

O momento recomenda cautela.

Outras políticas mais potentes no

momento e focalizadas têm sido efi-

cazes para estimular o crédito, co-

mo as medidas administrativas do

BC e o socorro às empresas. O con-

sumo tem reagido ao auxílio emer-

gencial a indivíduos, a julgar pelos

dados relativos ao uso de cartões de

crédito. O montante de R$150 bi-

lhões é expressivo à luz da renda ge-

rada pela metade mais pobre do

País, de menos de R$100 bilhões em

3 meses, segundo especialistas co-

mo Ricardo Paes de Barros.

Juros baixos foram duramente

conquistados nas ultimas de déca-

das. Exageros fiscais e monetários

agora poderão ameaçar essa con-

quista.

]

CONSULTORA E DOUTORA EM ECONOMIA

PELA USP

ZEINA

LATIF

Juros baixos foram duramente

conquistados; exageros fiscais

e monetários podem ameaçar

Escolhas arriscadas

PANDEMIA DO CORONAVÍRUS

Daniela Amorim / RIO

Assim como a produção in-
dustrial e as vendas do comér-
cio varejista, a prestação de
serviços no País mergulhou
em abril ao nível mais baixo
já registrado, segundo a Pes-
quisa Mensal de Serviços di-
vulgada pelo IBGE.
Em meio à pandemia do novo
coronavírus, o volume de servi-
ços prestados teve uma queda
histórica de 11,7% em abril ante
março, com perdas recordes
em todas as cinco atividades in-
vestigadas.

“Foi o vale da atividade (eco-

nômica) em termos de varia-

ção. É claro que não podemos

descartar quedas adicionais em

alguns segmentos em maio,

mas, com alguma abertura da

economia em algumas cidades,

mesmo em ritmo lento, deve

ter uma acomodação da ativida-

de em nível mais baixo", avaliou

o economista Mauricio Nakaho-

do, do Banco MUFG Brasil.

Em abril, se destacaram as re-

trações nos serviços de trans-

portes aéreo e terrestre e nos

serviços prestados às famílias.

No entanto, a prestação de ser-

viços não deve registrar novo re-

corde negativo em maio, após

as perdas agudas acumuladas

nos dois meses anteriores, se-

gundo Rodrigo Lobo, gerente

do IBGE. Ele lembra que indica-

dores antecedentes, como son-

dagens de confiança e fluxo de

veículos em estradas com pedá-

gio, já mostraram alguma me-

lhora.

“Se a taxa de maio for negati-

va, ela não vai registrar quedas

recordes como essas de abril.

Seja ela uma taxa positiva ou

uma taxa negativa, não vai ser

negativa a ponto de ser recorde

de queda, e não vai ser positiva a

ponto de indicar algum tipo de

recuperação acelerada para o se-

tor de serviços”, estimou Lobo.

Os serviços acumularam

uma perda de 17,9% em março e

abril em decorrência da pande-

mia do novo coronavírus. Nos

serviços prestados às famílias, a

queda acumulada foi de 61,6%

nos dois meses sob efeito da cri-

se sanitária, enquanto os trans-

portes encolheram 24,9%. O

transporte aéreo despencou

80,9% no bimestre março e

abril, enquanto o transporte ter-

restre acumulou uma queda de

28,9%.

“No mês de março a gente te-

ve os últimos dez dias mais afe-

tados, e agora no mês de abril

temos 30 dias afetados pelas

medidas de isolamento social e

restrição de funcionamento pa-

ra atividades econômicas”, lem-

brou Rodrigo Lobo.

O agregado especial de ativi-

dades turísticas acumulou uma

retração de 68,1% na pandemia.

Houve queda de 30% em março

ante fevereiro, seguida de novo

recuo de 54,5% em abril ante

março. “Comércio, indústria e

serviços mostram o mesmo ti-

po de movimento nesses dois

últimos meses, de queda brus-

ca”, ressaltou o gerente do IB-

GE. /COLABORARAM CÍCERO COTRIM

E THAÍS BARCELLOS

E-MAIL: [email protected]

ZEINA LATIF ESCREVE ÀS QUINTAS-FEIRAS

Investimento para Plano Safra cresce 6,1%. Pág. B8 }

l Estagnação

“Se a taxa de maio for

negativa, não vai registrar

quedas recordes de novo. E

não vai ser positiva a ponto

de indicar recuperação

acelerada para o setor.”

Rodrigo Lobo

GERENTE DO IBGE

Prestação de serviços tem queda histórica, 11, 7%

Em meio à pandemia do coronavírus, assim como a produção industrial e as vendas do varejista, setor de serviços mergulhou em abril