JornalValor--- Página 1 da edição"03/08/20201a CADC" ---- Impressa por LGerardiàs 02/08/2020@19:52:56

Finanças

Sábado,domingoesegunda-feira, 1, 2e3deagostode2020|C1

Rumo escolhebancos

A companhiade logística Rumo

finalizoua formaçãodo sindica-

todebancosquefarásuaoferta

subsequentede ações(“fol-

low-on”). Serão12 instituições

ao todo, uma estratégiada con-

troladoraCosan,que deve reve-

zar os bancosna primeira e se-

gundalinhanas próximas ofer-

tasdeempresasdeseugrupo-

Compass,RaízeneMoove,disse

uma fonte.A ofertaé da ordem

de R$ 5 bilhões,conforme duas

fontes.O tamanhopodeter va-

riaçãodependendoda demanda

para alocação de lotescomple-

mentares.A companhiajá tinha

informado, na semanapassada,

a contrataçãode Bradesco BBI,

BTG Pactual,Itaú BBA, Banco

do Brasile Safra.A oferta

primáriabuscacapitalpara pro-

jetosestratégicos impulsiona-

dos pela recenterenovação

antecipadada concessãoda Ma-

lha Paulistae para pré-pagar

outorgasdevidasem contratos

de concessãoda empresa.(Ma-

riaLuízaFilgueiras)

Destaques

Regulaçãode fundos

OpresidentedaCVM,Marcelo

Barbosa,afirmouqueaautar-

quiafaráalgumaregulaçãoso-

brealimitaçãoderesponsabili-

dadedecotistasdefundosdein-

vestimentos.Barbosaparticipou

deeventoon-linesobreosim-

pactosdaleidaLiberdadeEco-

nômicanaregulaçãodefundos,

promovidopelaseccionaldaOr-

demdosAdvogadosdoBrasildo

RiodeJaneiro(OAB-RJ).“Écerto

quealgumaregulaçãovaihaver,

esteéumprincípioreconhecido,

masessaatuaçãotemqueser

muitoclaraeparaissotemoso

instrumentodaaudiênciapúbli-

ca”,disse.Eleacrescentouquea

autarquiavaiconvivercomuma

“tensãonatural”queexisteentre

oespíritodanovalei,quelimita

opoderregulatório, eoreconhe-

cimentodanecessidadederegu-

lação. “A próprialeidizquea

CVMestabeleceráalgumaregu-

lamentaçãoeédentrodesseli-

mitequeosregulamentosdos

fundospoderãotratardalimita-

çãoderesponsabilidadedeco-

tistaseprestadoresdeserviços.

MasseráesperadoqueaCVM

tratedissocomrelaçãoafundos

diferentes?Nãoseisepodemos.

Creioquepodemos,massomen-

tecombaseemalgumajustifica-

tivamuitorelacionadaaonosso

mandato,queéproteçãodein-

vestidoreseobomdesenvolvi-

mentodomercado.”(Gabriel

Vasconcelos)

Partesrelacionadas

OBancodoBrasilinformouque

comproucarteirasdoBV(antigo

Votorantim)porR$395,427mi-

lhões.Aoperaçãofoirevelada

emcomunicadosobretransa-

çõescompartesrelacionadas,já

queoBancoVotorantimécon-

troladopeloBBeafamíliaErmí-

riodeMoraes.Adatadecessãoé

24dejulho.Asoperaçõesconsis-

tememcessãodedireitoscredi-

tórioscomretençãosubstancial

dosriscosebenefícios(comcoo-

brigaçãodocedente).Segundoo

BB,acoobrigaçãoassumidapelo

BVprevêopagamentodosvenci-

mentosindependentementeda

inadimplênciadacarteira,com

mecanismode“firstloss”.De

acordocomobanco,onegócio

comoVotorantim“decorredasi-

nergiaestratégicaentreasinsti-

tuições”.(Álvaro Campos)

1.606

1.609

1.612

1.615

1.618

1.621

1.624

Fonte:ValorPRO.Elaboração:ValorData

Índicede RendaFixaValor

Base= 100em 31/dez/99

22/Jun 31/Jul

2020

Variações

No dia

No mês

No ano

0,01%

0,68%

5,62%

1.622,05

Asset 1, gestora

liderada por Marcello

Siniscalchi, ex-Itaú,

faz sua estreia em

plenacriseC6

PolíticamonetáriaEmpesquisa

com87casas,74 esperamcorte

Ciclo de

redução da

Selic entra na

etapa final

Lucas Hirata e Victor Rezende

De São Paulo

Depoisde testar níveiscada

vez maisbaixosda taxabásica

de juros,oBancoCentralse pre-

para agorapara aplicarum corte

finalna Seliceinterromperoci-

clodeafrouxamentomonetário.

Essaéaperspectiva de grande

partedos analistas consultados

peloValor, que veemum cená-

rio muitotranquilode inflação a

exemplo da surpresa com os nú-

meros baixos do IPCA-15 de ju-

lho.Omovimento só não é

maior porque os economistas

atribuembastantepesoao dis-

cursootimistados dirigentesso-

bre aatividadeeasinaisde que

a economia começaareagir, in-

clusive comumamelhoramar-

ginal no mercadode trabalho.

Em pesquisa conduzidapelo

Valorcom 87 consultoriaseins-

tituiçõesfinanceiras, uma ampla

maioriade 73 entrevistadospro-

jeta redução“residual” de 0,25

pontopercentual da Selic, o que

levariaa taxa do patamaratual

de2,25%para2%aoano.Umaca-

sa, a OxfordEconomics,trabalha

comcortemaisagressivo,de0,50

ponto. Outras13, porém,traba-

lhamcom a perspectiva de que o

ciclojá tenhasido encerradoem

junho e acreditam que a taxa bá-

sicaserámantida.

Entreaquelesque estão fora do

consenso, os analistasdo banco

MUFGBrasil são categóricos: não

há espaço para corte adicional de

juros. Para eles, as perspectivas fis-

cais têm piorado diante da queda

na arrecadação em um cenário de

fortecontração do Produto Inter-

no Bruto (PIB)e de aumento de

gastosdirecionados paraasaúde e

suporte às famílias e empresas.

“Além disso, a taxa de juros em ter-

mosreaisestápraticamentenopa-

tamarzero ou, dependendo da

métrica, podeestar já no terreno

Agosto/2020 Dezembro/2020

2,25%

2,00%

1,75%

13

73

1

2,25%

2,00%

Entre1% e 1,50%

13

61

5

1,75%

8

Fontes:InstituiçõesFinanceirase Consultorias.Elaboração:ValorData*Em%aoano

Retafinal?

Analistas projetam último ajusteda Selic* em agosto e, depois, manutenção da taxa até o fim de 2020

negativo,principalmente se consi-

derarmosqueoBancoCentralcor-

te os juros para2%nesta próxima

reunião do Copom”, segundoos

economistas Carlos Pedrosoe

MauricioNakahodo.

De fato, ogrande riscopara

qualquercenárioéasituaçãofiscal

eamaneiracomoogovernolidará

comos programas emergenciais

até o fim do ano. Algunsprofissio-

nais afirmam, ainda, que juros

maisbaixos podemtrazer distor-

ções ao mercado de câmbio, com

umadepreciação maiordo real.

Para José Júlio Senna, ex-diretor do

BC, esses elementosameaçam de-

sancorar as expectativasde infla-

çãoemumhorizontemaislongoe,

por isso, a autoridademonetária

não deveriatestar níveisainda me-

nores. “Umaquedaadicional na

Selic não contribui muito paraa

atividade, mas podefazera dife-

rençaparaomercadodecâmbio.”

Desde o encontro de junho do

Copom, a volatilidade da taxa de

câmbio esteve no centro das aten-

ções do BC, queaindaestudaas

causas paramovimentos maisin-

tensos do real do que em seus pa-

res. Apesardo temater atraído as

atenções dos dirigentes do BC, a

economista-chefedaClaritas,Mar-

cela Rocha, não acreditaemuma

influênciadocâmbiosobreospró-

ximos passosda política monetá-

ria. “ComooBCainda não temum

diagnóstico claropara explicara

alta volatilidade, entendemos que

reduções adicionais da taxa de ju-

ros também não são afetadaspor

contadessefator”, afirma.

No cenárioprincipalda Clari-

tas, oCopomdeveefetuardois

novoscortesde 0,25 pontoper-

centualna Selic,oque levariaa

taxabásicaàmínimade1,75%no

fim do atualciclode afrouxa-

mento. Para Marcela,alémde as

expectativas de inflação para

2021 seguiremabaixoda meta,

“a grandecapacidadeociosana

economia mantémainflaçãoem

nívelbaixo”, oquejustificariano-

vos cortesnos juros.Ela aponta,

ainda,que possíveisfrustrações

coma atividadeapóso fim dos

estímulos fiscaispoderiamfazer

a Selicser levadaa níveisainda

menoresposteriormente.

Oambiente de inflação baixa—

aquémdas metasperseguidas pe-

lo Banco Central até 2021—eare-

tomada desigual da atividade ain-

damostramparagrandepartedos

economistas que a Selic deve cair

novamente. Esseselementos, in-

clusive, trazem confiança aos

agentes de que ojuro básico será

mantidonas mínimas históricas

por um bom tempo,caso não haja

um descontrolefiscal comuma

mudançadaleidotetodegastos.

Para oeconomista-chefe do

Itaú Unibanco, MarioMesquita,

apesardonível já baixodos ju-

ros, “o corteadicionalseria moti-

vado,principalmente,por dados

recentes de inflação,que foram

maisbenignosdo que o espera-

do”.Nocenáriobase do banco,a

Seliccairia,portanto,para2%ese

manteria nessenívelaté o início

de um processode normalização

monetária em 2021.No ano que

vem, oItaú projetaque ataxa bá-

sica de juroschegaráadezembro

em3%.Mesquita,contudo,nota

que um eventual redireciona-

mentoda políticamonetáriapo-

deriaocorrer“emfunçãode uma

deterioraçãoadicionalda pers-

pectivafiscalbrasileira”.

Oencaminhamentodo lado

fiscaltambémé observadocom

atenção pelaeconomista-chefe

da Canvas Capital,Camilade Fa-

ria Lima.Para ela, o espaçopara

novasreduçõesna Selicé resi-

dual,“masépossíveldebaterno

que isso se traduzquantitativa-

mente”. A Canvas esperaapenas

maisum cortede 0,25 pontono

juro básico, mas,segundoCami-

la, “nãose podedescartartotal-

menteapossibilidadedeumcor-

te adicionalna reuniãoseguin-

te”,adependerda comunicação

aserempregadapeloCopom.

“O pontomaisimportante se-

ria considerarque amensagem

do comitêé ade que ele deverá

ser maiscauteloso em suas deci-

sões,tendoem vistaoconjunto

de estímulosjá implementados,

monetáriosefiscais,ao mesmo

tempoem que se mantémain-

certezasobreo quadromacroe-

conômico”,diz Camila.Ela argu-

menta,assim,que, para as próxi-

mas reuniõesde políticamone-

tária,o balançodos dadosde ati-

vidadeeinflação euma visão

maisabrangentesobreos riscos

devemser considerados,alémda

situaçãofiscalnopaís.

Já os economistas da Santan-

der AssetManagementavaliam

que um nívelmínimo(“effective

lowerbound”)para a Selicseria,

em parte,em funçãodo riscoso-

berano, que tendeasofrerim-

pactodo quadrofiscal.“Issofaz

com que esse limiteno Brasilse-

ja superior ao observadoem paí-

ses desenvolvidosemesmoem

outrosemergentes”, apontamos

economistas da gestora. Para

eles, o quadrosugere,portanto,

“cautelaadicional”na condução

da políticamonetária, o que está

alinhadoà expectativade manu-

tençãodos jurosapóso cortede

0,25 pontoda Selic esperado pa-

ra a reuniãode agosto.

Crise abalastatusdo dólarcomo moedadereserva

Gabriel Roca e Victor Rezende

DeSãoPaulo

No momento que odólar

americanotem exibidoperdade

fôlegoexpressivaem relação a

outras divisasfortes,odebate

em tornodo seu statusde moe-

da de reservaglobaltem ganha-

do os holofotes.Emboraotema

não seja novo,oafrouxamento

monetário sem precedentesim-

plementadopeloFederalReser-

ve (Fed), o aumento do endivi-

damentodo governodos Esta-

dos Unidose os embatessino-

americanos iniciadosno âmbito

comercial são questõesque têm

impulsionadoa discussão entre

os agentesdo mercado.

“Preocupações reais sobre a

longevidadedo dólaramericano

comomoeda de reserva global

começaram a surgir”, destacam

os analistasdo GoldmanSachs

em relatórioenviadoa clientes.

A equipe liderada por Jeffrey

Currie,chefeglobal de pesquisa

de commodities do bancoame-

ricano, ressaltaque,“há muito

tempo, mantemos a posiçãode

que o ouroéamoedade último

recurso, particularmente em um

ambientecomoo atual,ondeos

governos estãodesvalorizando

suasmoedasfiduciárias eem-

purrandoas taxasde jurosreais

a mínimas históricas”.

Em território americano, o

movimentomais expressivo dos

mercadosnas últimassemanas

se deu nos jurosreais,em espe-

cial os de dez anos,que foramàs

mínimas históricas, enquanto

contratosfuturos de ouroforam

negociados em níveisbempró-

ximos a US$ 2 mil por onça-troy.

Emboraadmitaque areputa-

ção do dólartenhasofrido de fa-

to um durogolpenos últimos

dias,oCommerzbankacredita

que qualquer mudançano sta-

tus da moeda americana como

moeda de reservaestá“muito

longede ocorrer”. De acordo

comThu-Lan Nguyen,analista

de câmbioe mercadosemergen-

tes do bancoalemão,osurtode

umasegundaondade covid-19

nos EUA e em outrasregiõesle-

vantoupreocupaçõesmaisam-

plas nos investidores.

“Maisuma vez, podemser ou-

vidasvozescríticas, que conside-

ram que a posição do dólarame-

ricano comomoeda de reserva

globalesteja em risco”, afirmaa

analista,ao fazerreferência dire-

ta ao relatóriodo GoldmanSa-

chs. Mas, para Nguyen,“o fatode

todomundoestarcomprando

ouro não significa que todo

mundo vai usá-locomoum meio

de pagamento em breve”. Ela diz

que é preciso maispara ser uma

moeda de reservaimportantedo

que atuarapenascomoreserva

de valor, emborareconheçaque

odebatesobreacredibilidadedo

dólarfoilançado.

A analistado Commerzbank

afirma, ainda,que suaspreocu-

pações com odólar se baseiam,

principalmente,no conflitosi-

no-americano e menosem ques-

tões comoa inflação. “Meume-

do especificamenteé que as em-

presas abandonem cada vez

maiso dólarpor temeremsan-

ções econômicas ou até mesmo

decidamsair completamente do

mercadoamericano —em parti-

cular, as companhiaschinesas”,

afirma Nguyen.

Comofontede preocupação

adicional,a analistadiz que a

crisegeradapeladisseminação

do novocoronavírusresultou,

não só em um considerável défi-

cit em contacorrente nos EUA,

mastambémemumenormedé-

ficit orçamentário—condição

chamada de “déficitsgêmeos”

—, oque podetrazermaispres-

são sobreodólar. No entanto,

devidoao statusdo dólarcomo

a principalmoedade reserva, os

EUA não tiveramproblemasem

encontrarcredoresno restodo

mundono passado. “Quemcos-

tumava ser umafonteparticu-

larmenteconfiável de financia-

mento paraadívidados EUA?

Sim,correto,aChina.”

Ela não espera que o Bancodo

Povo da China (PBoC) comece a

vendertítulosdoTesouroamerica-

no como forma de punição aos Es-

tados Unidos, mas diz estar atenta

à saída natural dos investidores

chineses do mercado americano,

impulsionada por umadivisão

gradualdasduaseconomias.

“Nãoé, de formaalguma,nos-

sa suposiçãode que o dólardos

EUA perderá seu statuscomo

moedade reservamundialtão

cedo, mas a criseda covid-19e o

conflitoentreos EUA eaChina

semearam dúvidas suficientes

parajustificarum aumentodo

prêmiode riscopelo dólar”, diz.

Para ela, o ativoque surgecomo

potencialvencedordestasitua-

çãoéoeuro,enãooouro.

Há quemdiscorde.Éocaso de

RobertoDumaseDanielMira-

glia, especialistas em macroeco-

nomiaglobalda Omninvest.“O

euroéum projetopolíticoesua

configuraçãoé muitofragmen-

tadaparasubstituirodólar. O

eurotem essa deficiênciapor

natureza”, escrevemem relató-

rio. Para os dois,o status do dó-

lar comomoedade reservanão

está ameaçadojustamente pela

falta de alternativas.

Dumase Miraglianotamque

aproximadamente 60%das re-

servasinternacionaisestãoem

dólarno momentoelembram

que os preçosdas commodities

são cotadosna divisados EUA.

Alémdisso,os especialistasob-

servamqueamaiorpartedadívi-

da tambémestá em dólareque

as novasemissõestambém têm

usadoamoedaamericana.

“Existemtrês condições para

que odólarpercaostatusde

moeda de reserva”, argumentam

Dumas e Miraglia. O primeiroé

terumaalternativaparaamoeda

americana; osegundoéhaver

menosdívidadenominadaem

dólarfora dos EstadosUnidos;e

o terceiroenvolvea menorde-

pendência do dólarnos merca-

dos de commodities, em especial

o petróleo.“O mercadode com-

moditiescontinuasendoopera-

do todoem dólar, praticamente,

eéum dos fatoresque mantêmo

statusdodólarinalterado.”

Camilade Faria Lima,da Canvas Capital:espaçopara nova reduçãodo juro básicoé residualpor fragilidadefiscal

SILVIACOSTANTI/VALOR