Banco Central do Brasil
Valor Econômico/Nacional - Brasil
segunda-feira, 3 de agosto de 2020
Banco Central - Perfil 1 - Banco Central“Se isso for temporário, não tem muita
importância”, afirmou ele, “Se isso se estender
ao longo do tempo e você tiver um aumento de
riscos, o Tesouro vai ter que seguir resgatando
os títulos longos e colocando títulos curtos.” Pa
r a ele, o acúmulo desse risco é um alerta
importante “para que o governo tenha juízo e
retorne ao teto de gastos”.
Os dados divulgados pelo Tesouro nos últimos
dias mostram como o encurtamento da dívida
pública vem ocorrendo de forma acelerada. De
dezembro para junho, o prazo médio da dívida
baixou de 3,83 meses para 3,68 meses.
Há pouco tempo atrás, o prazo médio da dívida
era de 4,5 anos. Mas essa estatística deixa de
fora a atuação do Banco Central por meio das
operações compromissadas, que são
operações de curtíssimo prazo que impactam a
dívida bruta. No primeiro semestre, o déficit
primário do governo central ficou em R$
417,241 bilhões, em grande medida devido aos
gastos extras e perda de arrecadação com a
pandemia. Com forte volatilidade nos
mercados, não foi possível ao Tesouro levantar
dinheiro para financiar esses gastos. Desse
déficit primário, apenas R$ 3,374 bilhões foram
bancados com a emissão de dívida. A maior
parte foi financiada por meio de operações
compromissadas. Uma outra parte foi pela
emissão de moeda, já que a população passou
a demandar mais dinheiro em espécie na
pandemia. No caso das compromissadas, não
foi um financiamento direto do BC ao Tesouro.
O Tesouro sacou dinheiro da conta única para
pagar despesas e, em seguida, a autoridade
monetária enxugou o excesso de dinheiro em
circulação. Do ponto de vista da dívida bruta,
porém, faz pouca diferença. O débito aumentou
e ficou com prazo mais curto. Os operações
compromissadas de curtíssimo prazo subiram
de 13% do PIB para 19% do PIB, enquanto que
a dívida mobiliária subiu de 50,7% do PIB para
52,8% do PIB.Na prática, o que aconteceu durante o primeiro
semestre, num período de grande estresse, foi
parecido com as operações de expansão
quantitativa feitas por países desenvolvidos. O
Banco Central ajudou a encurtar o prazo da
dívida pública, tirando um pouco de pressão da
curva de juros futuros. A diferença é que, no
caso atual, o dinheiro para resgatar títulos do
Tesouro veio da conta única. O Tesouro tem
um bom fôlego para fazer essas operações, se
necessário, já que a conta única tinha um saldo
de R$ 997 bilhões em junho. Além disso, o
Tesouro vai receber do BC um reforço dos
lucros com operações com as reservas
internacionais. Mas, se o quadro se prolongar e
não houver recursos na conta única, em tese o
Banco Central poderá comprar diretamente
títulos em mercado, com os poderes que foram
conferidos por uma emenda constitucional.Um economista com longa experiência no
Tesouro diz que uma dívida pública curta é
sempre um problema, principalmente em um
cenário de deterioração fiscal, dívida crescente
e juros historicamente baixos. “Em 2002, o
Tesouro teve que vender títulos pós-fixados de
três meses com prêmios crescentes”, lembra.
O Brasil tem alguns atenuantes importantes,
como uma baixa participação de estrangeiros
no financiamento da dívida e falta de opções de
investimentos para investidores institucionais.
Na época da hiperinflação, o governo
conseguia rolar a dívida no overnight, mas
pagava juros de 3% ao dia. Agora, com os
juros em 2,25% ao ano, o Tesouro já não tem a
mesma facilidade de vender títulos pós-fixados.O argumento de Arminio e Pastore é que o
encurtamento do prazo da dívida pública pode
ser uma estratégia para ganhar tempo
enquanto são tomadas as medidas de ajuste
fiscal. Mas esse tempo não pode ser