Banco Central do Brasil
Valor Econômico/Nacional - Valor Investe
quinta-feira, 6 de agosto de 2020
Cenário Político-Econômico - Colunistas“advogados de defesa”) de que está errado,
pagando múltiplo muito elevado. Será preciso
anexar outras “provas” à sua tese caso queira
convencê-lo.
No início da década, muitos defendiam que as
ações de Petrobras estavam ficando baratas
após depreciação forte do preço da ação. O
valor de mercado caiu muito desde o quarto
trimestre de 2011.
Um relatório do Brasil Plural foi cirúrgico ao
derrubar esse argumento. Para a corretora, a
queda do valor de mercado apenas
compensava o crescimento do endividamento.
O valor da firma, medido pela soma da dívida
líquida com o valor de mercado, vinha se
mantendo constante, ao redor de R$ 400
bilhões, desde o terceiro trimestre de 2010.
Assim, quem estivesse acompanhando o
múltiplo FV (valor da firma) sobre Ebitda
(medida simplificada de fluxo de caixa) não
veria motivos para compra. A queda da cotação
apenas refletia a deterioração da estrutura de
capital da empresa. Um mero múltiplo teve um
efeito devastador sobre os “advogados de
defesa” das ações da companhia.
Muitas vezes, o “procurador ” tenta defender a
sua tese de que as ações de uma companhia
estão caras, realçando apenas os pontos
negativos. O momento atual é didático. Os
efeitos da covid-19 são lembrados a todo
tempo. Setores como o de aviação e viagens
foram duramente atingidos e parecem ter
dificuldades de voltar ao normal em um
horizonte de tempo razoável. Isso afeta a
capacidade de pagamento dessas empresas o
que pode levar ao incremento da alavancagem
e à possibilidade de oferta de ações que
podem diluir o acionista atual.
Mas a pandemia não atinge a todos os setores
de forma indiscriminada. Muitas companhias já
devem apresentar resultados robustos no
segundo semestre de 2020 ou, no mais tardar,
em 2021. Assim, caso o analista esteja usando
a metodologia do fluxo de caixa descontado,
utilizar premissas negativas ao longo de todo o
fluxo apenas provará que ele está “forçando a
barra” para incriminar a ação. Isso para que ele
caia em descrédito como o ocorrido com os
policiais da série será um passo.André Rocha é mestre em economia pela
FGV/EPGE e analista certificado pela Apimec.
Possui atualmente um blog no site Valor
InvesteAs opiniões contidas neste espaço refletem a
visão do analista sobre as companhias, e não a
do Valor Econômico. O Valor e o autor não se
responsabilizam por prejuízos decorrentes do
uso dessas informações (Veja os termos de
uso completos em
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