Banco Central do Brasil

Valor Econômico/Nacional - Finanças

sexta-feira, 7 de agosto de 2020

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‘Forward guidance’ passa bem no seu

primeiro teste

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Autor: Alex Ribeiro De São Paulo

Análise

Ainda é muito cedo para conclusões definitivas,

mas o “forward guidance” passou bem ontem no

seu primeiro teste, apesar de toda a evidência

teórica e prática de que só poderia dar errado.

Os contratos DI de janeiro de 2022, que

concentram a apostas do mercado para a taxa

Selic no ano que vem, caíram de 2,77% para

2,56% ao ano.

Essa queda reflete um pouco o fato de que o

Comitê de Política Monetária (Copom) do

Banco Central deixou uma porta entreaberta

para novos cortes de juros, provavelmente em

reuniões intercaladas. Mas também reflete o

“foward guidance” de não subir os juros por um

período de tempo não especificado.

Um especialista diz que o BC já poderia cantar

vitória se, com o “forward guidance”, evitasse

que a curva de juros futuros empinasse. É o que

costuma acontecer quando o BC diz que chegou

ao limite de baixa de juros: sem muito espaço

do lado da queda de juros, sobra para o

mercado apenas especular sobre a alta de

juros. A queda dos DIs sinaliza, portanto, que o

mercado acha que o Banco Central poderá

entregar a promessa de não subir os juros.

A credulidade espanta, já que a experiência dos

banqueiros centrais com o forward guidance não

é das mais encorajadoras. Há alguns anos, o

Banco da Inglaterra se humilhou ao dizer que

não subiria os juros até a taxa de desemprego

cair abaixo de 7%. De uma forma inesperada, o

indicador furou esse patamar pouco tempo

depois, sem que isso significasse uma

recuperação econômica com implicações

relevantes para a inflação. O Banco da

Inglaterra se viu compelido a rever o seu

forward guidance.

No Brasil, o forward guidance também é um

moedor de reputações. O ex-presidente do BC

Alexandre Tombini foi um dos primeiros a se

encantar com o instrumento. Por mais de uma

vez, sinalizou manter os juros estáveis “por um

período considerável de tempo” — o período

considerável, numa das ocasiões, durou apenas

dois meses.

Ilan Goldfajn tentou fazer em 2018 um forward

guidance mais modesto, indicando um corte de

juros para uma reunião logo adiante. Mas

acabou arranhado quando não entregou o corte