Banco Central do Brasil
Valor Econômico/Nacional - Finanças
terça-feira, 11 de agosto de 2020
Banco Central - Perfil 1 - Selicmas é difícil botar valuation nisso.” Para a
executiva, os resultados do segundo trimestre
trazem pouco subsídio do que vem pela frente.
Em junho, a gestora de recursos Athena
observava em carta a cotistas como a
pandemia vinha acompanhada de especialistas
projetando o futuro de forma convicta,
prevendo mudanças em modelos de negócios
estabelecidos. A abordagem, narra a gestora,
era listar setores beneficiados e prejudicados
pelas tendências recentes, mas raramente
tentando quantificar tais mudanças ou
conectando ao valuation dos ativos. “A
afirmação de que determinado setor foi
beneficiado ou prejudicado é válida parauma
mudança de 1% ou 100% em seu faturamento,
assim como se o seu preço a mercado é R$ 1
ou R$ 1 mil”, diz a carta.
Para Rogério Poppe, executivo-chefe da ARX
Investimentos, existem razões para a
performance de alguns papéis e setores,
especialmente aqueles mais ligados à inovação
tecnológica. “Magazine Luiza, Via Varejo,
porexemplo, o cenário para elas melhorou
muito com o crescimento de vendas [on-line].
Como avaliar se estão precificadas
corretamente só mais para frente. Tem muito
otimismo nos preços, mas até certo ponto
justificável.”
Roberto Attuch Jr, sócio-fundador da
Omninvest, diz que depois da pandemia, os
canais digitais vão ser preponderantes para as
companhias, e aquelas que estiverem bem
estruturadas vão crescer mais. “O que está
precificado no valuation dessas empresas é
que elas vão crescer mais e tomar mercado de
varejistas pequenos ou com fraca estratégia
digital.” Considerar, porém, que com os juros
baixos o investidor tem obrigação de ir para a
bolsa é o motivo errado, não passa de uma
armadilha de liquidez.
O especialista afirma que o nível da bolsa
americana, de volta à pontuação pré-crise, é
muito pedagógico. “O que o S&P 500 está
dizendo é que o mundo hoje é tão bom quanto
seria se a pandemia não tivesse acontecido”,
diz. “Vai demorar para a vida voltar ao normal,
não adianta abrir [a economia] na marra. A
economia colapsou porque as pessoas vão
gastar o efetivamente necessário. Parte disso
volta, mas vai demora. Vários setores e
serviços voltam ao normal, mas tem perda
permanente e menos renda no mundo inteiro.”O principal, prossegue, é o investidor entender
que o Brasil está nesse ambiente de juros
baixo porque o crescimento vai ser medíocre.
“O dinheiro coça na mão, mas é preciso
escolher muito bem o que comprar, colocar o
recurso que não será usado em cinco anos,
talvez delegar a seleção para um gestor
profissional, que possa olhar no detalhe a
estrutura da gestão e também para questões
associadas à responsabilidade sócio-ambiental
e de governança (ESG). “Se tiver essa
combinação, a chance de um final feliz é
grande.”Um aspecto questionado pela Athena na sua
carta é o foco exclusivo em digitalização.
“Apesar de concordarmos que o tema é central
no debate, essa abordagem nos parece
simplista demais para uma época omnichanel”,
escreve. Parte do problema, avalia, é tomar os
impactos iniciais de algum acontecimento e
presumir que eles continuem ou se
intensifiquem ao longo do tempo. “Empresas e
pessoas não são estatísticas, elas aprendem,
reagem e se adaptam aos acontecimentos de
forma que poucos meses não costumam ser
suficientes para se entender a dinâmica de
longo prazo.”Enquanto os analistas do Morgan jogavam a