Clipping Banco Central (2020-09-17)

ZEINA LATIF - A inflação pegou Covid 19, mas sobrevive

Banco Central do Brasil

O Estado de S. Paulo/Nacional - Economia

quinta-feira, 17 de setembro de 2020

Banco Central - Perfil 1 - Banco Central

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A atual taxa de juros do Banco Central fixada em 2%
ao ano não compensa a taxa de inflação corrente
(2,4%) e a expectativa futura (3,1% para os próximos 12
meses). Juro real negativo não é novidade em nossa
história, mas por razão diferente. Antes do Plano Real,
com a inflação em aceleração, as surpresas
inflacionárias recorrentes produziam, com frequência,
juros reais negativos. Agora temos a Selic baixa por
conta da recessão, em um contexto de perspectiva de
ajuste das contas públicas. Mesmo assim, há efeitos
colaterais que precisam ser monitorados, pois impactam
a política monetária.

Um primeiro ponto é a busca de investidores por
alternativas mais atrativas de investimento. Não me
refiro aqui ao aumento de 52% no número de
investidores na Bolsa em agosto em relação a março,
totalizando 3 milhões. Eventuais excessos na exposição
a risco de investidores não impactam as decisões de
política monetária, ainda que esse debate tenha
crescido depois da crise global de 2008-09.

Há, porém, outras decisões dos investidores
provocadas pelos juros negativos que podem gerar alta

da inflação.

Um exemplo é o investimento em imóveis. Segundo o

Secovi, houve aumento de 33% nas vendas de

unidades residenciais novas na Região Metropolitana de

São Paulo em julho na comparação anual. Em termos

de Valor Geral de Vendas, a alta foi de 61%. Nada mau

neste quadro de incertezas. Claro que parte das vendas

decorre de aumento da demanda por moradia. Há

relatos, no entanto, de elevado interesse de investidores

que querem diversificar sua carteira.

Qualquer que seja a motivação, já se observa um

impacto sobre preços. O Índice Nacional da Construção

aponta alta de 4,5% aa na primeira leitura de setembro

ante 4,0 em abril passado. Considerando apenas o

custo dos materiais e serviços, a alta atingiu 7,1% ante

3,3%.

Outra manifestação dos juros baixos é, possivelmente, a

maior pressão e volatilidade cambial. Nota-se uma

grande mudança de padrão de comportamento do real.

A depreciação têm sido mais intensa do que os modelos

sugeririam e a volatilidade aumentou, não só em relação

ao padrão do passado, mas também na comparação

com uma cesta de moedas de países emergentes. Tem

algo novo aqui. Algo além do maior risco fiscal, que tem

se refletido na alta do Credit Default Swap (funciona

como um preço de seguro contra calote da dívida

soberana). E o candidato forte é a taxa de juros baixa.

Não há, por ora, maiores preocupações com repasses

do dólar a preços ao consumidor, mas não convém

descuidar. A inflação de bens finais no atacado (exclui

"in natura" e combustíveis) ficou em 12,2% aa na

primeira leitura de setembro, puxado principalmente

pela alta do dólar. O valor está atipicamente descolado

do equivalente (aproximado) de inflação ao consumidor,

abaixo de 2%. Quando o varejo for recompor seus

estoques, encontrará preços mais salgados.

Finalmente, a inflação ao consumidor está contida, mas

talvez nem tanto assim. Um ponto já discutido neste