Banco Central do Brasil
Revista RI/Rio de Janeiro - Espaço APIMEC
quarta-feira, 10 de março de 2021
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Autor: Antonio Zoratto Sanvicente e Mauricio R. A.
CarvalhoO conteúdo discutido a seguir foi publicado
recentemente, com maiores detalhes técnicos na
Revista Brasileira de Finanças (ver Sanvicente e
Carvalho, 2020). O tema básico desta discussão
envolve a estimação do custo de oportunidade do
capital, que possui diversas finalidades importantes.Em si, o custo de oportunidade do capital é o retorno
exigido justo por um investidor, levando em conta o
risco percebido no investimento que está sendo
analisado. Quando o mercado do ativo em questão está
em equilíbrio, o retorno exigido é igual ao seu retorno
esperado. Mas, ressalte-se, o que está sendo aqui
discutido não é um procedimento para a previsão de
retornos futuros.Mesmo assim, o conhecimento do retorno exigido justo
estimado é aplicável, para citar alguns exemplos
importantes: (a) no cálculo de retornos esperados de
ativos financeiros – feita a ressalva da condição de
equilíbrio; (b) na fixação de taxas de retorno justas para
concessões regulamentadas pelas agências do poder
público, como nas áreas de rodovias, telecomunicações,
energia elétrica, etc.; (c) na determinação de taxas de
desconto para a avaliação de projetos de investimento;
(d) no valuation de companhias em processo de
fechamento de capital, ou seja, em ofertas públicas de
aquisição (OPAs); (e) na fixação do custo de capital
como benchmark de esquemas de remuneração
variável de executivos, na linha do cálculo de valor
criado para o acionista; (f) no cálculo de taxas de
desconto exigidas em procedimentos de teste de asset
impairment.Na prática usual, os analistas recorrem à equação da
chamada security market line, ou seja, ao CAPM, e um
dos componentes fundamentais é o prêmio por risco da
carteira de mercado (equity risk premium). Assim, o