Banco Central do BrasilRevista RI/Rio de Janeiro - Espaço APIMEC
quarta-feira, 10 de março de 2021
Banco Central - Perfil 1 - IPCAA amostra de ações individuais é processada da
seguinte maneira, a cada mês de análise:
Coletam-se os preços de fechamento do mês, o lucro
líquido por ação do período de 12 meses anteriores, os
dividendos por ação dos 12 meses anteriores, e o valor
patrimonial da ação. Ações não negociadas no final do
mês são excluídas, o que deixa uma amostra de
aproximadamente 90 ações, ou seja, um número
superior ao dos componentes da carteira teórica do
Ibovespa, o que é ainda mais importante quando se
considera que ações de instituições financeiras não são
incluídas na amostra, em vista das características
especiais de suas demonstrações financeiras. Apenas a
classe mais negociada de cada ação é utilizada. São
excluídas as empresas cujos valores de lucro líquido e
valor patrimonial da ação são negativos.
Todos os valores são coletados em dólares da data da
cotação para preços de mercado, da data da
distribuição de dividendos, e da data do demonstrativo
financeiro para lucro líquido e patrimônio líquido.
ROE e payout são calculados: lucro líquido por
ação/valor patrimonial da ação e dividendos por
ação/lucro líquido por ação, respectivamente.
ROE e payout são utilizados na estimação de g,
conforme a equação (3). Empresas cujos payouts são
superiores a 100%, resultando em valores negativos de
g, são excluídas.
A equação (2) é então utilizada na estimação de ke,
dados os valores estimados de D1 e g e os preços P0
observados. São excluídos os valores extremos de ke,
por meio de winsorização de 10% nas duas caudas da
sua distribuição.
É calculada a média simples dos valores individuais
resultantes de ke. Essa é a estimativa do retorno exigido
(esperado) da carteira de mercado.
O último passo do cálculo do prêmio por risco da
carteira de mercado consiste na subtração da taxa de
juros livre de risco, com o yield to maturity corrente de
U.S. Treasury Notes com prazo de 10 anos.
Aplicação do Cálculo de Prêmio Implícito no Mercado
Brasileiro
O procedimento exposto na seção anterior resultou na
seguinte série mensal do prêmio por risco implícito de
mercado no Brasil, desde o final de janeiro de 1995 até
o final de janeiro de 2021.O cálculo para o qual se usa o procedimento descrito
acima é mensalmente atualizado e divulgado
gratuitamente na página do Centro de Estudos
Quantitativos de Economia e Finanças (CEQEF) da
Escola de Economia de São Paulo, Fundação Getulio
Vargas. (Ver https://ceqef.fgv.br/bancos-de-dados). Ali
podem ser encontrados os dados da série construída a
partir de janeiro de 1995, e atualizada mensalmente,
bem como documentação que explica o procedimento –
acima reproduzido - adotado para a obtenção de
prêmios anuais de risco para o mercado brasileiro.Apresentamos a seguir uma planilha típica resultante
desse procedimento. Neste caso, ela foi utilizada para a
estimação do prêmio por risco no final de janeiro de
2021.Os títulos das colunas, além dos nomes das empresas
que fizeram parte da amostra em janeiro de 2021
(observe-se que a amostra se altera a cada mês,
especialmente em função da existência de cotações de
suas ações), representam o seguinte:P0 = preço mais recente da ação (classe mais
negociada)
LPA = lucro líquido por ação nos 12 meses mais
recentes divulgados
VPA = valor patrimonial da ação
DPA = dividendo por ação nos 12 meses mais recentes
ROE = LPA/VPA
Payout = DPA/LPA
Yield = DPA/P0
Growth = ROE x (1 – payout)
K = Yield + GrowthA tabela acima é usada para o cálculo do retorno
esperado da carteira de mercado. Contém dados de 88