172 Menkul Kıymet Yatırımları
runmaktır. Yurtdışında yatırım yapan işletmeler, yatırım harcamasının yapılacağı ve satış
gelirlerinin elde edileceği para birimi cinsinden tahvil ihraç ederek faaliyet gösterdikleri
ülke para biriminde borçlanma yapabilirler. Örneğin, ABD’de yatırım yapacak bir firma
ABD Doları cinsinden tahvil ihraç edecektir. Bu durumda tahvilin faiz ve anapara yüküm-
lülükleri ABD Doları cinsinden olacağından tahvil ihraççısı kur riski ile karşılaşmadan
yükümlülüklerini yerine getirebilecektir.
Yurtdışında yatırım yapan işletmelerin döviz cinsinden tahvil ihraç etmelerinin diğer
bir nedeni ise uluslararası tahvil piyasalarının ulusal tahvil piyasalarına göre daha likit ve
daha düşük maliyetli olabilmesidir. Bununla birlikte yurtdışında yapılan ihraçlar, firmalar
için birer prestij kaynağıdır. Ayrıca bir firmanın yurtdışında yapacağı ihraçlar, gelecekte
yapacağı ihraçlar için kendisine olumlu bir geçmiş sağlamakta önemli rol oynamaktadır.
Yabancı tahvil piyasaları Euro Tahvil piyasalarının aksine bazı normları ve yasal dü-
zenlemeleri içermektedir. Yabancı tahviller, ihraç edildikleri ülkenin tahvil ihracını dü-
zenleyen yasal düzenlemelere göre ihraç edilir. Ayrıca yabancı tahvil piyasasında tahvil
ihraç edebilmek için ihraççının ön koşul olarak “yatırım yapılabilir” düzeyde kredi notuna
sahip olması gereklidir. Yabancı tahvil ihracıyla finansman genellikle ihraç yapılan ülke-
nin finansal kurumlarından oluşan bir konsorsiyum kanalıyla gerçekleştirilir. Dolayısıyla
yabancı tahvil piyasalarında aracı kullanmadan borçlanmak neredeyse mümkün değildir.Euro Tahvil Piyasası
Düzenlenmiş olduğu para biriminin resmi para olarak kullanıldığı ülkelerin dışına ihraç
edilen tahvillere Euro Tahvil (Eurobond) denir. Euro tahviller, çok uluslu bir kredi sendi-
kasyonu aracılığıyla çok sayıda ülke piyasasında satışa sunulmak, dolayısıyla çok sayıda
ülkede yerleşik kişilere satılmak üzere çıkartılan uluslararası tahvillerdir.
Euro tahvil borçlarının iki ayırıcı özelliği bulunmaktadır. Bunlardan birincisi, bu tah-
villerin bir uluslararası kredi sendikasyonunun yükümlülüğü altında ihraç edilmeleri,
diğeri ise aynı anda birçok ülkede birden satışa sunulan borçlanma araçları olmalarıdır.
Örneğin; bir İngiliz firmasının Euro cinsinden tahvillerini ABD’de satışa sunması Euro
Tahvil ihracıdır. Aynı tahvil Fransa’da ihraç edilseydi yabancı tahvil olarak isimlendirilirdi.
Euro tahvil piyasası, tahvil piyasaları içinde en çekici olan piyasadır. Bunun nedeni,
Euro tahvil piyasasının ulusal kurallardan ve yaptırımlardan arındırılmış olması ve yatı-
rımcıların ihtiyaçlarına cevap veren farklı bir yatırım aracı olmasıdır. Euro tahviller, ihraç
edildikleri ülkenin ulusal sermaye piyasası kurumunun düzenleme ve denetimine tabi de-
ğildir. Yabancı tahvil piyasalarına giriş için aranan yatırım yapılabilir notuna sahip olma
koşulu Euro tahviller için aranmamaktadır. Euro tahviller zorunluluk olmaması nedeniyle
genellikle yabancı borsalara kote edilmezler. Ayrıca Euro tahviller genellikle teminatsız ve
hamiline yazılı olarak ihraç edilir. Euro tahviller uzun vadeli menkul kıymetlerdir. Kupon
ödemeleri Dolar cinsinden ihraç edilenlerde altı ayda bir, Euro cinsinden ihraç edilenler-
de yılda bir kez yapılır.Yatırımcıların yurtdışından direkt olarak uzun vadeli kaynak sağlayabilecekleri tahvil tür-
leri hangileridir? Açıklayınız.Yabancı Tahvil: Yabancı bir
piyasada satılmak üzere satışı
yapılacak ülkenin para birimi
cinsinden ihraç edilen tahvillerdir.
Euro Tahvil (Eurobond):
Düzenlenmiş olduğu para
biriminin resmi para olarak
kullanıldığı ülkelerin dışına ihraç
edilen tahvillerdir.
2