Il Sole 24 Ore - 14.11.2019

18 Giovedì 14 Novembre 2019 Il Sole 24 Ore

Finanza

Mercati

L’Abi cambia regolamento

interno e torna all’era pre-

Mussari. E l’attuale presidente,

Antonio Patuelli, si appresta ad

essere riconfermato fino al 

—Servizio a pagina 

Banche

Abi modifica

lo statuto,

Patuelli verso

il quarto mandato

Il patron di Tesla, Elon Musk,

ha lanciato la sfida europea

annunciando la costruzione di

un maxi stabilimento del

gruppo a Berlino. Sarà

operativo dal 

Auto

Tesla, maxi

stabilimento

in Germania

dal 2021

+Il servizio e i dettagli sul

sito internet

ilsole24ore.com

Laura Serafini

I fondi infrastrutturali invitati a par-

tecipare alla selezione per l’acquisi-

zione di Open Fiber dovranno pre-

sentare un’offerta articolata che vada

oltre il perimetro della società con-

trollata da Enel e Cdp. Nel confiden-

tially agreement inviato a una decina

di fondi, italiani ed esteri, è richiesta

la presentazione di un’offerta econo-

mica relativa al % del capitale di

Open Fiber ma anche alla rete secon-

daria in fibra di Telecom, quella che

collega i cabinet alle case. Le offerte

non vincolanti dovranno essere pre-

sentate entro martedì  novembre.

Non è ancora ben chiaro quale potrà

essere l’esito: gli advisor che stanno

lavorando all’operazione, tra cui Vi-

tale e Rothschild per conto di Tim,

Credit Suisse per Cdp e Jp Morgan

per Open Fiber, ragionano su valuta-

zioni per la società controllata da Cdp

e Enel attorno o poco sopra  miliardi

di euro e per la rete di Telecom fino a

un miliardo di euro. L’idea, in pro-

spettiva, è quella di metter a fattor

comune le reti in fibra delle due so-

cietà per poi procedere a un’ulteriore

e diversa separazione in due. In tutto

questo scenario, va ribadito, il convi-

tato di pietra è Enel, che non sta par-

tecipando alla selezione dei fondi,

tantomeno si è sbilanciata in modo

chiaro sulle proprie intenzioni e la

sua tattica sembra piuttosto prende-

re tempo. Del resto, se Enel non ac-

cetta di vendere, tutto il film si ferma.

Ciononostante, gli advisor hanno

cercato di portarsi avanti studiando

una soluzione che superi le eventuali

obiezioni antitrust rispetto al fatto

che un operatore verticalmente inte-

grato come Tim controlli anche la re-

te unica in fibra, anche la parte sulle

aree bianche assegnate con gare In-

fratel a un player come Open Fiber

che invece fa solo vendita all’ingros-

so. L’ipotesi sulla quale si lavora è la

suddivisione della rete in fibra in due

società: una dedicata alle aree bian-

che, in cui il controllo potrebbe esse-

re assunto in maggioranza da Cdp e

dai fondi. E un’altra in cui conferire

la rete delle aree cosiddette A e B, il

cui controllo potrebbe essere dete-

nuto da in maggioranza da Tim e

Cdp e in minoranza dai fondi. La so-

stenibilità e la redditività del busi-

ness una volta riseparata in due la

rete potrebbe essere il punto di de-

bolezza del piano, anche perchè il

coinvolgimento dei fondi infrastrut-

turali per riuscire a fissare un prezzo

“terzo” di Open Fiber (rispetto a Enel

e Cdp che non riuscivano a trovare

un accordo) faceva perno sul fatto

che una rete unica della fibra avreb-

be potuto esprimere nel tempo un

valore molto più elevato.

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LA PARTITA TLC

Open Fiber, nel pacchetto di offerta

anche la rete secondaria di Telecom

Fondi invitati a presentare

una proposta per l’asset

del gruppo che vale  miliardo

Focus sull’Europa.

Tesla, in Germania

un maxi stabilimento

C’è il rischio di un nuovo stallo nella trattativa per il salva-

taggio di Alitalia. A una settimana dalla scadenza del ter-

mine del  novembre per la presentazione ai commissari

dell’offerta finale di acquisto della compagnia non è ancora

stata individuata la soluzione.

Le trattative proseguono in due direzioni e coinvol-

gono Ferrovie dello Stato come capofila. Poi ci sono

Atlantia come potenziale socio della Newco Nuova Ali-

talia che dovrebbe avere la stessa quota di Fs (% o

,%) e un partner industriale estero tra Delta o Luf-

thansa. Il quarto socio della Newco sarebbe il ministero

dell’Economia, con il % circa.

Secondo le condizioni che sono state poste

dai cda di Fs e di Atlantia deve essere individuato

«un partner industriale che partecipi al capitale

della Newco con una quota significativa».

Solo Delta, che si è ingaggiata nell’operazione

da febbraio raggiungendo un’intesa prelimina-

re con Fs, ha dato la disponibilità a investire nel

capitale della Newco,  milioni di euro. Questo

corrisponderebbe al % del capitale, previsto in

un miliardo. Delta invierà nei prossimi giorni la

lettera finale con gli impegni su Newco e piano

industriale. Una lettera che potrebbe contenere

alcune novità positive.

Lufthansa invece è disposta solo a «un’ampia

partnership commerciale», un’alleanza che non

prevede risvolti azionari. Lo ha ribadito il  no-

vembre l’a.d. Carsten Spohr nella conferenza

stampa sui conti trimestrali.

«Prima i tagli. Solo dopo potremmo considerare un in-

vestimento in un’Alitalia ristrutturata», è il messaggio dei

tedeschi. Lufthansa sarebbe disponibile a entrare solo in

un’Alitalia più piccola, possibilmente senza la manuten-

zione e i servizi di handling di Fiumicino. Il piano origina-

rio dei tedeschi prevede . esuberi, «un piano ovvia-

mente non accettabile», l’ha definito il  ottobre il mini-

stro dello Sviluppo economico, Stefano Patuanelli. Il piano

fatto da Delta con Fs prevede circa . esuberi.

A questo punto entra in gioco Atlantia. La holding dei

Benetton non è soddisfatta del piano Delta-Fs. Vuole una

maggior apertura ad Alitalia nelle rotte verso il NordA-

merica e nell’alleanza transatlantica Blue Skies. Inoltre

Atlantia chiede maggior impegno nell’equity e la garan-

zia che Delta partecipi a future ricapitalizzazioni. Difficile

che Delta faccia tutte queste concessioni, ma qualche

miglioramento potrebbe esserci.

A quel punto Atlantia dovrebbe scegliere se accettare o

no. Atlantia si è mostrata filo-Lufthansa, in questo modo

ha anche guadagnato tempo, mentre attende dal governo

risposte sul dossier che preoccupa molto i Benetton, salva-

re la concessione di Autostrade per l’Italia che il MS vor-

rebbe revocare. Lufthansa avrà un cda lunedì . Ma do-

vrebbe riconfermare la posizione già espressa da Spohr e

quindi rimarrebbe fuori gioco.

Se questo sarà il quadro tra qualche giorno, non ci sa-

rebbe più spazio per rilanci. Se non si facessero la Newco

e l’offerta entro il , il salvataggio potrebbe saltare.

—Gianni Dragoni

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TRASPORTO AEREO

Alitalia.

Fase finali

nella trattativa

per il salvataggio

della compagnia

VERSO LA SCADENZA DEL 21 NOVEMBRE

Alitalia, rischio

di un nuovo stallo

nella trattaiva

Mediobanca, ora Del Vecchio

approva piano Nagel e risultati

PIAZZETTA CUCCIA

A sorpresa il patron

di Luxottica cambia linea

all’insegna della «stabilità»

Delfin non avrebbe

accantonato l’idea

di salire al % con l’ok Bce

Antonella Olivieri

Le dichiarazioni di Leonardo Del

Vecchio su Medibanca sono piovute

out of the blue  ore dopo la presen-

tazione del piano, senza che ci sia sta-

to ancora alcun contatto con l’ad Al-

berto Nagel. «Il piano di Mediobanca

presentato dall’amministratore dele-

gato Alberto Nagel presenta obiettivi

sfidanti che vanno nella direzione

auspicata da Delfin - ha dichiarato

Del Vecchio in una nota scritta, ag-

giungendo di «apprezzare lo sforzo

fatto dal management» e di essere

«soddisfatto dei risultati economici

raggiunti» dall’istituto. Ovviamente

in Piazzetta Cuccia sono ben contenti

che il piano sia piaciuto anche al pri-

mo azionista. Tuttavia sorprende la

svolta a U del giudizio sulla gestione

della banca, dato che il piano presen-

tato martedì è assolutamente in linea

con i precedenti. Acquisizioni mirate

che non richiedano di dover battere

cassa agli azionisti, come è stato fatto

negli ultimi anni con Cairn, gli spor-

telli Barclays in Italia, Banca Esperia,

Ram e da ultimo Messier Maris. Svi-

luppo del wealth management, area

in cui Mediobanca è entrata solo re-

centemente e che va portata alla red-

ditività più alta del settore. Presidio

del consumer banking con Compass,

che è nata come creatura di Cuccia. E

investimento stabile in Generali, la

cui quota potrà essere eventualmen-

te intaccata solo in presenza di opera-

zioni di grossa rilevanza che però al

momento non si vedono. Il tutto per

sostenere l’attività storica di invest-

ment banking e compensarne la cicli-

cità. Del Vecchio in precedenza aveva

criticato pubblicamente l’eccessiva

dipendenza da Generali e Compass e

aveva indicato la via delle acquisizio-

ni per far crescere la banca d’affari.

Reuters martedì sera - citando tre

fonti vicine alla vicenda - spiegava

che Del Vecchio «ritiene responsabili

Nagel e l'ad di Generali Philippe Don-

net del cattivo andamento del titolo

Generali rispetto a quello di concor-

renti come Allianz o Axa». Cosa sia

cambiato nel frattempo non è chiaro,

anche perchè unica vera novità del

piano di Piazzetta Cuccia è il promes-

so aumento del % della remunera-

zione degli azionisti, tra dividendi e

buy-back. Ma questo non è tra gli ele-

menti citati nella nota dal patron di

Luxottica, che prosegue: «Medioban-

ca e Generali rappresentano un pezzo

strategico del nostro sistema econo-

mico e hanno bisogno di stabilità; per

questo il mio obiettivo è contribuire

a creare un azionariato stabile che

aiuti le società a crescere e avere suc-

cesso nel mondo. All’Italia servono

investitori e imprenditori in grado di

sviluppare le sue imprese. Sono un

imprenditore italiano e il mio percor-

so testimonia, da sessant’anni e con

fatti concreti, il mio amore e l’attacca-

mento per questo Paese. È con tale

spirito che, sostenuto dalla mia fami-

glia, ho deciso di realizzare questo in-

vestimento in un settore in cui l’Italia

deve giocare da protagonista».

L’impressione è che Del Vecchio

non abbia accantonato l’idea di salire

al %, ma per farlo occorre l’ok di

Bce che difficilmente darebbe il via

libera a iniziative ostili. Storicamen-

te, dalla sua privatizzazione Medio-

banca non ha mai avuto un singolo

azionista con una quota superiore al

%, questo anche per garantire au-

tonomia nell’operato della banca

d’affari nei confronti dei clienti. L’An-

titrust era intervenuto a disporre la

cessione della quota nel portafoglio

di Capitalia quando quest’ultima si

era fusa in UniCredit. Oggi tra il patto

che ha il ,% e Delfin che sfiora il

%, l’azionariato stabile italiano è

già vicino alla soglia dell’Opa che per

Mediobanca è del %. Nagel ha ripe-

tuto anche martedì, commentando

l’uscita dal capitale di UniCredit, che

l’auspicio è che si vada verso una

«normalizzazione dell’azionariato»,

cioè verso un azionariato fatto da isti-

tuzionali come è la norma per tutte le

banche europee. In teoria questo do-

vrebbe garantire l'autonomia, che è

l’ingrediente essenziale per il busi-

ness di una banca d’affari.

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Mediobanca. Alberto Nagel, amministratore delegato di Piazzetta Cuccia