Il Sole 24 Ore - 12.11.2019

Il Sole 24 Ore Martedì 12 Novembre 2019 17

Finanza & Mercati

La zampata di CR7 sui conti trimestrali della Juve

PARTERRE

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Il presidente Carisbo

in autosospensione

Sale la tensione nella Fondazione Carisbo, azionista storico

di Intesa Sanpaolo (di cui controlla circa l’,% del capitale).

Il presidente dell’assemblea dei soci, infatti, Daniele Furlanet-

to, si è autosospeso dalla carica. La decisione, anticipata da

Radiocor, è arrivata a sorpresa con una lettera spedita a tutti

i membri dell’ente bolognese. «Mi dispiace dovervi informare

• scrive Furlanetto ai soci - che non ci è consentita a breve

alcuna nostra riunione» sugli argomenti «che avevo su vostra

indicazione prospettato, tra i quali la diversa durata della

carica di presidente onorario, di cui tutti parlano». Il riferi-

mento è alle modifiche statutarie da poco approvate. In parti-

colare, la durata della carica del presidente onorario, ruolo,

non solo simbolico, ora ricoperto da Gianfranco Ragonesi, sul

quale gli orientamenti divergono. Ma lo scontro interno, in

realtà, coinvolge i poteri dellìassemblea dei soci, tema caro a

Furlanetto, rispetto agli altri organismi di vertice, dal consi-

glio d’indirizzo al cda. Il presidente ammette di essersi battuto

«senza esito» e annuncia il suo strappo: «Non essendo, per-

tanto, riuscito ad assicurare all’assemblea una reale parteci-

pazione alla vita della Fondazione, come mi ero con voi impe-

gnato, ho deciso di autosospendermi per protesta». (En.Mi.)

Se l’acquisizione degli Chantiers de l’Atlantique da parte di

Fincantieri non ottenesse l’ok dell’Antitrust Ue, potrebbe es-

serci un impatto anche sui livelli occupazionali del comparto.

Giampiero Massolo, presidente di Fincantieri, non ha usato

giri di parole nel delineare le conseguenze di un eventuale stop

di Bruxelles. Così, ieri, interpellato dall’agenzia Reuters a

margine di un convegno, ha ribadito «la validità» del progetto

industriale sugli storici cantieri bretoni «che non solo aiute-

rebbe l’industria cantieristica europea a competere meglio nel

mondo, ma fornirebbe anche da subito le economie di scala

e il sostegno allo sviluppo tecnologico del settore». Se il dossier

non andasse in porto, ci sarebbe, però, anche un altro risvolto.

«Riteniamo - ha aggiunto Massolo - che non siano da sottova-

lutare le conseguenze in termini di occupazione per il settore

cantieristico» nel caso di uno stop. «Su queste conseguenze

• ha chiarito -, la Commissione avrebbe una parte di respon-
  sabilità». Il campione europeo dei mari, dunque, non deve

essere fermato. E l’ipotesi di fusione tra Fincantieri e Leonar-

do? «Il settore della difesa ha bisogno di un consolidamento,

ma ci sono vari modi per farlo», è la sua replica. Tradotto: le

nozze non sono all’ordine del giorno. (Ce.Do.)

Il colosso delle costruzioni China State Construction Over-

seas entra in campo nella procedura su Condotte organizza-

ta dal Ministero dello Sviluppo Economico. Il gruppo di Pe-

chino, uno degli specialisti mondiali del settore, era infatti

restato in un primo momento escluso dalla procedura, in

quanto la manifestazione d’interesse era arrivata in ritardo.

Tuttavia proprio ieri, in accordo con il Mise, China State

Construction Overseas è stato ammesso a partecipare al

processo, in vista dell’inizio della a fase due della cessione

delle attività di Condotte: nei prossimi giorni verranno

inviate le lettere di procedura e verrà successivamente dato

l’accesso alla virtual data room. Le offerte vincolanti sono

attese nei primi mesi dell’anno nuovo. All’advisor Medio-

banca e ai commissari sono arrivate  manifestazioni

d’interesse in estate: sono stati quindi ammessi sedici ac-

quirenti, compresa China State Construction Overseas. In

vendita ci sono  commesse rilevanti. Ieri intanto per la

controllata Inso sono partiti i lavori per l’ospedale di alta

complessità a Chillan in Cile. E a inizio dicembre ci sarà la

cerimonia per la posa della prima pietra per l’ospedale di

Cisanello (Pisa). (C.Fe.)

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Fincantieri, senza Stx

occupati settore a rischio

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China State Construction

in campo su Condotte

Cdp pronta a tornare sul mercato dei basket bond

Matteo Meneghello

Ancora basket bond per Cassa depositi

e prestiti. Dopo le operazioni del 

( milioni nel primo Elite basket

bond del valore di  milioni, con la

Bei e Banca Finint) e dello scorso aprile

( milioni nell’Elite basket bond

export del valore di  milioni, con Me-

diocredito Centrale e Banca Finint),

l’ente è pronto a fare da anchor inve-

stor partecipando (con una quota fino

al %) a due operazioni di basket

bond regionali, rispettivamente da 

milioni di euro (in Campania) e supe-

riore ai  milioni (in Puglia). La pri-

ma avrà un taglio medio da  milioni e

dovrebbe coinvolgere circa  azien-

de, mentre la seconda, con una pezza-

tura leggermente più consistente (

milioni), dovrebbe riuscire a interes-

sare una ventina di realtà. A conti fatti,

si tratterebbe di circa settanta aziende,

il triplo rispetto alla ventina di Pmi

raggiunte con le prime due iniziative.

Queste due prossime operazioni, e

il risultato atteso in termini di bacino

di interesse, sono in linea con la stra-

tegia di Cassa depositi e prestiti a so-

stegno delle imprese, prevista nell’ul-

timo piano industriale -, che

fissa l’obiettivo di triplicare il numero

di aziende raggiunte, soprattutto Pmi,

mobilitando  miliardi di euro nel

triennio (con gli obiettivi di favorire

innovazione, accesso al credito e cre-

scita, intesa sia sul mercato domestico

che in ambito internazionale).

L’obiettivo dovrebbe essere rag-

giunto anche grazie agli altri stru-

menti messi in campo per cercare di

intercettare le esigenze delle realtà

più piccole, spesso in cerca di stru-

menti da affiancare al credito banca-

rio, nel tentativo di dare maggiore

profondità temporale ai piani di inve-

stimento e di sviluppo. Strumenti co-

me i fondi di credito diversificato (in

questo ambito Cdp ha investito 

milioni di euro in Springrowth, fondo

con un size target di  milioni e 

milioni di euro in Hedge Invest- Cre-

scitalia, fondo con un size target di 

milioni di euro) e soprattutto i mini-

bond: nella prima parte dell’anno Cdp

ha partecipato, sempre in qualità di

anchor (permettendo di attrarre ri-

sorse di altri investitori istituzionali e

consente di supportare emissioni con

duration tipicamente più lunghe ri-

spetto alla media), a cinque operazio-

ni di emissione per un valore di 

milioni, investendo , milioni, con

l’obiettivo di favorire la crescita e l’in-

novazione delle imprese coinvolte.

Un’occasione per rinnovare il dia-

logo con le imprese sul fronte del-

l’apertura all’alternative finance è sta-

to per Cdp, a Bari, la terza tappa (dopo

Bologna e Milano) di Officina Italia, il

roadshow promosso dall’ente per in-

contrare le small and mid cap italiane

(il panel previsto comprende un cen-

tinaio di realtà), condividerne le espe-

rienze e ascoltarne le necessità per

adeguare l’offerta.

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FINANZA PER L’IMPRESA

I

venti di “deglobalizzazione”hanno pesato sulla

performance delle Borse emergenti che da inizio

anno hanno guadagnato il % contro un +%

dell’indice Msci World. Discorso diverso per i bond

emergenti che hanno garantito un ritorno lordo

superiore al % sui titoli in valuta locale (contro un

+,% dei governativi “sviluppati”). Da inizio

anno - segnala Epfr Global - i fondi che

investono in bond emergenti hanno raccolto

oltre  miliardi di dollari di flussi netti con

una crescita delle masse gestite del , per

cento. La prospettiva di un rallentamento

dell’economia globale correlato

all’incertezza sui dazi è negativo per le

prospettive di crescita dei Paesi emergenti.

Ma la decisione delle banche centrali di

contrastare la frenata con una nuova tornata

di stimoli monetari ha reso i bond emergenti

una classe di investimento particolarmente

appetita.I governativi emergenti rendono in

media sette volte tanto gli analoghi titoli “sviluppati” e

ciò rappresenta un fattore di attrazione irresistibile in

un contesto di mercato ancora caratterizzato dalla

presenza di titoli a tassi sotto zero per un controvalore

di oltre mila miliardi di dollari.

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di Andrea Franceschi

FIUMI DI DENARO SUI BOND

DEI PAESI EMERGENTI

FLUSSI NETTI

I fondi bond

emergenti hanno

raccolto 36 miliardi

netti da inizio anno

36

In corso di definizione due

operazioni da  milioni

in Campania e in Puglia

MERCATI

Centodieci milioni di euro di debiti

finanziari netti in più in tre mesi. È il

dato che balza agli occhi nei «princi-

pali risultati al  settembre »

approvati dal cda della Juventus ve-

nerdì  novembre.

I debiti finanziari netti della socie-

tà di calcio sono saliti nel trimestre a

, milioni rispetto ai , milioni

dichiarati alla chiusura del bilancio al

 giugno scorso. E già quel dato

scontava un forte incremento rispet-

to ai , milioni del  giugno 

(+,% in  mesi). In Borsa il titolo

bianconero ieri ha avuto un leggero

guadagno (+,% a , euro).

Il primo trimestre della stagione

non è particolarmente significativo

perché i ricavi sono inferiori alla me-

dia stagionale perché ci sono poche

partite, però include anche le plusva-

lenze del calciomercato estivo. Eppu-

re il risultato netto è negativo per

-, milioni, anche se migliorato ri-

spetto ai -, milioni nello stesso tri-

mestre dell’esercizio precedente.

Il comunicato del club spiega che

l’incremento dell’indebitamento è

«determinato principalmente dagli

esborsi legati alle campagne trasferi-

menti (-, milioni netti)». Il patri-

monio netto, in conseguenza della

perdita, è diminuito a , milioni (da

, milioni del  giugno). Il rappor-

to tra debiti finanziari netti e patri-

monio netto è ,, in forte peggiora-

mento rispetto al , di giugno.

Del resto la Juventus ha messo in

cantiere una ricapitalizzazione di

 milioni, approvata dall’assem-

blea degli azionisti il  ottobre con

una delega al cda. Il presidente, An-

drea Agnelli, ha escluso che l’aumen-

to di capitale sia necessario. «Non

era necessario. È stata una scelta

strategica della società in un’ottica di

sviluppo e per finanziare un percor-

so di crescita ulteriore», ha detto il

presidente il  ottobre.

Tuttavia i dati al  settembre

sembrano indicare non solo la ne-

cessità ma anche l’urgenza di una ri-

capitalizzazione. La Juventus non fa

più la relazione trimestrale da diver-

si anni, perché non è obbligatoria.

Perché allora l’inconsueta approva-

zione dei «principali risultati» al 

settembre? La pubblicazione di dati

freschi fa pensare che la società si

prepari a dare il via alla ricapitalizza-

zione entro poche settimane.

I costi degli investimenti degli ulti-

mi anni, la difficoltà a vendere calcia-

tori ricevendo pagamenti per cassa (e

non giocatori in cambio), la presenza

di qualche «esubero» di lusso, hanno

alzato i costi a un livello tale che i rica-

vi attuali non riescono a coprire.

I ricavi del trimestre dichiarati dal-

la Juventus sono , milioni rispet-

to ai , milioni del periodo di raf-

fronto, dentro però ci sono anche

proventi da gestione diritti calciatori

per , milioni (plusvalenze) rispet-

to ai  milioni del . Escludendo

questi proventi, i ricavi operativi sono

, milioni (+,%). I ricavi da spon-

sor sono aumentati da , a , mi-

lioni, ma i ricavi da vendite di prodotti

e licenze (merchandising) sono dimi-

nuiti da  a  milioni. Il costo dei tes-

serati è aumentato da , a , mi-

lioni, gli ammortamenti da , a ,

milioni. Nel bilancio l’effetto CR, per

ora, si sente soprattutto sui costi.

—G.D.

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CALCIO E FINANZA

In tre mesi  milioni

di debiti in più: più vicina

la ricapitalizzazione del club

Attaccante. Cristiano Ronaldo

AFP

MILIONI

DI DEBITO

Il debito

finanziario netto

è aumentato in un

trimestre da

463,5 milioni

573,

Alitalia, Delta conferma l’impegno:

«Disposti a investire 100 milioni»

TRASPORTO AEREO

Gualtieri: «Serve un piano

credibile, auspico l’offerta

entro il termine previsto»

I dubbi di Lufthansa:

«Prima la ristrutturazione,

poi l’eventuale intervento»

Gianni Dragoni

I  milioni di euro che Delta Airlines

è disponibile a investire in Alitalia po-

trebbero fare la differenza. «Solo» 

milioni, secondo i giudizi espressi da

alcuni sindacalisti e, durante il nego-

ziato, anche da uno dei potenziali

partner, Atlantia.

Eppure questa somma è più di

quello che sarebbe disponibile a met-

tere sul piatto Lufthansa, l’antagonista

che piaceva ad Atlantia, a qualche poli-

tico (anche del Pd) e sindacalista. Ma i

tedeschi hanno confermato che non

vogliono investire nell’«equity» di Ali-

talia. «Prima i tagli, la ristrutturazione,

gli accordi sindacali sugli esuberi», di-

cono i tedeschi. «Lufthansa potrebbe

investire solo in un’Alitalia ristruttu-

rata», ha confermato ieri al Sole  Ore

un portavoce dalla Germania.

Il piano originario dei tedeschi pre-

vede un’Alitalia con  aerei e -.

esuberi. Il piano Fs-Delta, al quale le

due società lavorano da febbraio, ha

individuato circa . esuberi e una

flotta di partenza di  aerei (rispetto

ai  di Alitalia a fine ).

Ma adesso il tira e molla delle trat-

tative, e anche dei bluff, come è ap-

parso a più di un negoziatore il com-

portamento di Lufthansa nelle ulti-

me settimane, è finito. Nei prossimi

giorni le Ferrovie dello Stato tireran-

no le fila di chi vuol partecipare al

consorzio per la Nuova Alitalia e sce-

glieranno il «socio industriale», il

vettore che - secondo una condizio-

ne posta da tempo da Fs - dovrà en-

trare nel capitale fin dal decollo della

nuova compagnia.

Solo Delta ha confermato questa

disponibilità e quindi è in pole posi-

tion per diventare il partner della

Nuova Alitalia, se non ci saranno im-

previsti. Lufthansa nelle comunica-

zioni inviate nelle ultime ore alle Fs e

agli advisor non parla di «equity», ma

di come ristrutturare Alitalia. Luf-

thansa offre un’alleanza commercia-

le, l’integrazione nella sua rete e nel

suo sistema di vendita.

Il termine per presentare l’offerta

vincolante di acquisto delle attività di

Alitalia scade il  novembre. Dopo

sette rinvii, il governo non vorrebbe

altre proroghe. Ma non è certo che la

scadenza verrà rispettata. Dipenderà

anche dalle scelte dei partner. Delta

ieri ha confermato la disponibilità a

investire  milioni. Atlantia, che fi-

no a pochi giorni fa aveva riserve sul

piano di Delta, non ha ancora preso

impegni. «Il  novembre non è un

termine realistico», ha detto l’a.d. di

Lufthansa, Carsten Spohr.

Alitalia è il cliente più importante

(quasi il % dei passeggeri) dell’ae-

roporto di Fiumicino, gestito da AdR,

controllata da Atlantia con il , per

cento. Se Alitalia saltasse, Atlantia

avrebbe un problema. Ma la preoccu-

pazione maggiore di Atlantia è la sal-

vaguardia della concessione ad Auto-

strade per l’Italia, che il MS dopo il

crollo del Ponte Morandi ( morti)

ha detto di voler revocare. Il nuovo

governo MS-Pd è più conciliante,

parla di «revisione» della concessio-

ne e non di revoca. L’epilogo della

partita Alitalia va in parallelo con

queste discussioni.

Il ministro dell’Economia Roberto

Gualtieri auspica il rispetto dei tempi

e, dopo l’ultimo prestito «non indiffe-

rente» di  milioni concesso dal Te-

soro, chiede un piano industriale

«convincente».

Fnta, in rappresentanza dei piloti e

degli assistenti di volo di Anpac,

Anpav e Anp, ha detto che «in consi-

derazione del ridottissimo tempo an-

cora a disposizione, ritiene essenziale

che la cordata composta da Fs, Atlan-

tia e Mef scelga presto il miglior part-

ner industriale internazionale per de-

finire e mettere rapidamente in atto

un piano industriale solido e credibi-

le, capace di rilanciare definitivamen-

te la Nuova Alitalia sul mercato».

Non manca una proposta di «ge-

stione pubblica» per un periodo

«transitorio» tra  e  mesi, viene da

Leu con un emendamento al decreto

legge fiscale alla Camera.

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RISPARMIO TRADITO

Obbligazionisti Astaldi in guerra:

«Bisogna rivedere il concordato»

Con la notizia dell’inchiesta

della Procura, i Comitati

dei bond tornano alla carica

Morya Longo

Lo dicono da tempo: a loro avviso i

conti del piano di Concordato preven-

tivo di Astaldi non tornano. E l’indi-

pendenza di alcune figure chiave è

opinabile. Ma ora che nella procedura

è entrata a gamba tesa la Procura di

Roma, che ha avviato un’indagine e ha

iscritto nel registro degli indagati due

dei tre commissari, le associazioni de-

gli obbligazionisti Astaldi sentono di

aver trovato la prova del nove. Certo

che le indagini sono ancora segrete e

potrebbero non portare a nulla. Anche

perché sono indirizzate - almeno per

quel che si sa - sulle parcelle dei due

commissari Stefano Ambrosini e

Francesco Rocchi e non sul piano in

sé. Ma ugualmente, pur con tutte le

cautele del caso, per gli obbligazioni-

sti si tratta di una carta in più per pro-

vare a dimostrare che il piano di Con-

cordato di Astaldi sia “di parte”. Cioè

sbilanciato a favore delle banche e di

Salini e a sfavore di chi detiene i bond.

E per sperare - questo è il loro obietti-

vo - di avere «modifiche sostanziali»

come dice Giuseppe D’Orta di Aduc.

Sul piede di guerra c’è il Comitato

bondholders Astaldi, che rappresenta

 risparmiatori che hanno in mano

bond Astaldi per  milioni di euro

nominali. Il Comitato già il  ottobre

aveva contestato in una lettera i calco-

li effettuati nel concordato. Il piano

prevede infatti che gli obbligazionisti

vengano soddisfatti (in azioni della

nuova società) al % del valore no-

minale dei bond, ma secondo i calcoli

effettuati dagli advisor del Comitato

nella realtà il recupero non potrebbe

superare il -%. Il motivo di tale

discrepanza è legato al fatto che - se-

condo il Comitato - nel piano del con-

cordato sarebbero eccessivamente

ottimistiche molte stime. Per esempio

quelle sull’incasso atteso da alcuni

crediti in Venezuela: il piano prevede

 milioni, ma secondo il Comitato si

tratta di una cifra irrealistica. Idem

per la vendita delle quote della con-

cessionaria del ponte sul Bosforo. E

così via. Morale: secondo il Comitato

il piano del concordato non è credibi-

le. Dunque neppure la prevista «sod-

disfazione» degli investitori in bond.

Anche l’associazione dei consuma-

tori Aduc da tempo denuncia che il

piano sia sbilanciato a sfavore degli

obbligazionisti. E da tempo - come ri-

velato dal Sole  Ore - denuncia il fat-

to che l’attestazione del piano di con-

cordato Astaldi sia stata firmata dal

professor Corrado Gatti, che è oggi an-

che membro del Cda di Intesa Sanpao-

lo, cioè una delle banche creditrici di

Astaldi. Dato che per legge l’attestatore

deve essere indipendente, Aduc ritie-

ne il professor Gatti «incompatibile».

Venerdì quando sono arrivate le

notizie sull’indagine della Procura di

Roma, le associazioni l’hanno vista

come la prova del nove: a loro avviso

spiegherebbe perché il concordato sia

così sbilanciato. Ora attendono le

mosse del Tribunale. Poi - come dice

Stefania Pensabene, vicepresidente

del Comitato bondholders - «faremo

le nostre mosse».

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ANSA

Alitalia. Stretta finale per il salvataggio della compagnia