Il Sole 24 Ore - 12.11.2019

Il Sole 24 Ore Martedì 12 Novembre 2019 19

Finanza & Mercati

Vittorio Carlini

B

orse che sfidano Bloom-

berg o FacSet. Società-li-

stino contro altre socie-

tà-listino. È la corsa al-

l’oro del business dei dati

finanziari. Una competi-

zione con in palio un mercato da 

miliardi di dollari. La mossa più ecla-

tante, indubbiamente, l’ha fatta il

London stock exchange (Lse) che, in

estate, ha avviato lo shopping di Refi-

nitiv. E però la contesa, di cui poco si

parla, è più profonda e parte da lonta-

no. La prova? La fornisce Be Consul-

ting. La società di consulenza ha ana-

lizzato i bilanci dei gruppi che gesti-

scono i principali listini mondiali:

dallo stesso Lse a Wall Street (Nyse e

Nasdaq) fino ad Euronext, Deutsche

Borse e Hong Kong.

Le voci contabili

Ebbene dai vari conti economici risul-

ta che sia l’Ice (Nyse) che Lse, nell’ulti-

mo esercizio, hanno generato dall’at-

tività di “info provider” il % dei loro

ricavi. Il Nasdaq, dal canto suo, è riu-

scito a realizzare attraverso dati ed in-

dici il % del giro d’affari. Seguono,

poi, il listino paneuropeo Euronext e

Deutsche Borse: i due gestori di mer-

cato si sono rispettivamente assestati

a quota  e %. Infine Hong Kong. La

Borsa dell’ex colonia britannica, a ben

vedere, costituisce l’eccezione: le ven-

dite appannaggio dei dati pesano il

% del totale. Di là da quest’ultima

percentuale, però, la dinamica di fon-

do è chiara: le società-mercato vo-

gliono giocare le loro carte nella parti-

ta di dati e informazioni.

Certo: il business tradizionale re-

sta rilevante. Così ad esempio il post

trading, cioè la finalizzazione della

negoziazione dei titoli con il passag-

gio di proprietà degli stessi, per la City

di Londra vale il % del fatturato.

Inoltre anche le commissioni da ne-

goziazione mantengono un discreto

rilievo. Ciò detto, tuttavia, il ruolo da

“info provider” è sempre più centrale.

L’Ice, nel corso degli anni, ha incre-

mentato quest’area di business: nel

 valeva il ,% dei ricavi per pas-

sare al ,% nel  e arrivare, per

l’appunto, al % nel . Non solo.

Il trend al rialzo è confermato nello

stesso terzo trimestre del : il

mondo dei dati è salito del %. La sto-

ria, peraltro, è replicata sulle rive del

Tamigi: da un lato il peso del settore

dell’ “info provider” è cresciuto nel

corso degli esercizi (tre anni fa era al

,%); e dall’altro, nel momento in cui

l’operazione con il fornitore di dati

Refinitiv dovesse essere conclusa, è

ovvio che quest’area diverrà ancora

più centrale.

La tecnologia

Fin qui percentuali e trend. Quali, pe-

rò, le cause che spingono li gestori

delle Borse alla corsa all’oro dei dati?

La risposta è articolata. In primis c’è

l’innovazione tecnologica. «I mercati

• spiega Anna Kunkl, director di Be

consulting - sono complessi. Sia sul

fronte della molteplicità delle piatta-

forme di scambio che delle strategie

d’investimento. I dati, soprattutto

nella loro più sofisticata formulazio-

ne, sono essenziali agli operatori».

«Gli investitori - fa da eco Raimondo

Marcialis, ceo di McAdvisory - hanno

bisogno non solo del numero grezzo

di una quotazione. Bensì anche della

sua elaborazione che è alla base, ad

esempio, delle strategie quantitative

o di quelle che sfruttano l’intelligenza

artificiale». A fronte di ciò è chiaro

perchè le Borse, da una parte, «vo-

gliano - afferma Tullio Grilli, respon-

sabile del brokerage elettronico di

Banca Akros - dire la loro in un busi-

ness così ricco, facendo concorrenza

ai tradizionali “info provider” come

Bloomberg»; e, dall’altra, competano

«anche tra di loro stesse per attrarre

nuova clientela». Magari, «presen-

tandosi quali soggetti in grado di sod-

disfare tutte le esigenze in un’unica

soluzione».

Il fronte dei costi

Ma non è solo una questione di tecno-

logia. Altro tema è costituito dai costi.

«Sotto questo aspetto - riprende

Kunkl - può ricordarsi che, ad esem-

pio per gli istituti finanziari, gli oneri

legati ai dati possono arrivare fino al

% di quelli associati al business del-

l’investment banking». La percentua-

le non è da poco. In tal senso i listini,

fonte “primaria” dei numeri, puntano

ad attirare gli operatori con i loro pac-

chetti di dati ed informazioni.

Tutto rose e fiori, quindi? La realtà

è più complicata. Il fronte dei costi è

surriscaldato. Da una parte i trader,

sia negli Usa che in Europa, contesta-

no agli stessi listini prezzi troppo ele-

vati per i numeri. Dall’altra la Mifid

ha previsto il cosiddetto “consolida-

ted tape”. Vale a dire: la possibilità che

un soggetto faccia da aggregatore dei

dati per, poi, offrirli a prezzi contenuti

e in maniera trasparente.

La previsione, però, non sembra

avere seguito. L’oro dei dati, eviden-

temente, fa troppo gola alle Borse e

agli “info provider”.

In cerca di redditività

Fin qui alcune considerazioni su tec-

nologia e costi. Ci sono, tuttavia, altri

elementi che spingono le società-li-

stino nell’ “agone” dei numeri. Quali?

«Tra gli altri - risponde Rony Hamaui,

docente di economia monetaria al-

l’Università Cattolica di Milano - i tas-

si di mercato negativi. È un contesto

che produce molteplici effetti». Ad

esempio, essendo rimasti pochi asset

con buoni rendimenti, «le aziende

quotate utilizzano la loro cassa per i

buy back. Il che diminuisce le azioni

in circolazione e quindi i ricavi da tra-

ding per le Borse». «Un contesto di

volumi ridotti - aggiunge Grilli - che

caratterizza anche le obbligazioni».

Non solo. I bassi oneri finanziari

spingono le imprese, nel momento in

cui devono raccogliere risorse, a

sfruttare canali di finanziamento pri-

vati (ad esempio il private equity). Di

conseguenza, come mostra il calo del

controvalore globale dei collocamen-

ti, scende il numero delle Ipo. «Di

nuovo- sottolinea Hamaui - un’altra

fonte di ricavi per i listini che si re-

stringe». Dal che i gestori dei mercati

cercano nuovo reddito tra i dati.

Minori margini

Infine la pressione sui margini di

parti del loro business. Gli esperti ri-

cordano la concorrenza sulle com-

missioni di trading da parte dei listi-

ni alternativi. In Europa il fenomeno

è riconducibile al  quando è en-

trata in vigore la Mifid. La direttiva,

tra le altre cose, ha stabilito il supera-

mento della cosiddetta “concentra-

zione degli scambi”. Cioè: la regola

secondo cui, essenzialmente, il titolo

collocato sulla Borsa (tradizionale)

può essere scambiato con i massimi

requisiti di trasparenza ed efficienza

solo su quel listino. Cancellata la nor-

ma, le piattaforme elettroniche alter-

native hanno avuto il campo libero.

Le “Multilateral trading facilities” via

via, sfruttando anche i minori oneri

commissionali, hanno messo sotto

pressione i mercati tradizionali.I

quali, da un lato, hanno spinto sulla

maggiore verticalizzazione di parti

del loro business (ad esempio nel

post trading); e, dall’altro, hanno per

l’appunto cercato forme di ricavi

complementari. «Il fenomeno -con-

clude Kunkl -ha prodotto degli effetti

di cui, oggi, vediamo l’onda lunga. E,

tuttavia, il suo impatto è alle spalle».

Ciò che invece è in pieno svolgimen-

to è la corsa all’oro dei dati.

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EUROPA EXTRA EUROPA

Euronext (1) Lse

Londra

Nasdaq Hong Kong

Exchanges

Deutsche

Börse

Ice - Nyse

e altri listini

(1) Belgio, Francia, Irlanda, Olanda, Portogallo. (2) Il dato include i ricavi da trading, Ipo e post trading. (3) Il dato include ricavi da derivati, azioni, Ficc trading e post trading.

(4) Ricavi meno spese per transaction based. Fonte: Be Consulting su dati bilancio 2018

Rischio

e compliance

Reportistica

Sorveglianza

di mercato

0 5% 2% 0 0 0

Info Provider

Dati, analisi

e indici

19% 34% 11% 34% 28% 6%

Ricavi totali

in miliardi(4)

0,615 2,135 2,780 4,979 2,526 15,

in euro in sterline in euro in dollari in dollari in dollari Hk

Attività

tradizionali

POST TRADE POST TRADE POST TRADE POST TRADE

13% 38% 36% 35%

SERVIZI PER SCAMBI SERVIZI PER SCAMBI SERVIZI PER SCAMBI SERVIZI PER SCAMBI

62% 19% 52% 51%

58%(2) 47%(3)

Tecnologie

Infrastrutture

e piattaforme

Server

e connessione 6% 3%^0 8% 22% 4%

Il peso delle diverse attività sui ricavi dei gruppi che gestiscono i principali mercati

I tassi sot-

tozero fre-

nano le Ipo

e riducono

il flottante,

facendo

calare

i ricavi

legati

agli scambi

Evoluzione tecnologica

e pressione sui margini

spingono i listini globali

ad ampliare sempre più

il loro raggio d’azione

IL TESORO IN PALIO

30 miliardi

Il mercato di dati e informazioni

Secondo Burton-Taylor

International Consulting la spesa

in finanza per i dati, le analisi e le

notizie ha superato il 30 miliardi

di dollari. Si tratta dell’ultimo dato

disponibile e riguarda il 2018. Una

dinamica che, da una parte,

implica la crescita del 5,9% ( a

cambi costanti); e, dall’altra,

rappresenta il migliore singolo

esercizio del settore dal 2008

Wall Street. Una trader al lavoro al New York Stock Exchange

REUTERS

LA TRASFORMAZIONE DEI MERCATI

Le società listino. Lse e Nyse generano da analisi e numeri il %

dei ricavi, il Nasdaq il %, Euronext il % e Deutsche Börse l’%

La sfida delle Borse

nella corsa all’oro

del business dei dati